【正文】 由于我國(guó)目前有關(guān)收購(gòu)兼并的法規(guī)體系及監(jiān)管機(jī)制尚處于創(chuàng)立階段，對(duì)此類交易的事實(shí)判定及監(jiān)管都還有一定困難 管理層收購(gòu)（ MBO）中的問(wèn)題? 收購(gòu)價(jià)格? 資金來(lái)源? 管理層內(nèi)部人控制? 通過(guò)對(duì)上市公司子公司的管理層收購(gòu) , 轉(zhuǎn)移上市公司利潤(rùn) , 侵害上市公司和中小股東權(quán)益金融類上市公司的治理結(jié)構(gòu)? 金融類上市公司包括上市銀行 , 證券公司 , 保險(xiǎn)公司 , 信托公司 , 財(cái)務(wù)公司等? 金融類上市公司的治理結(jié)構(gòu)除了要保護(hù)股東利益之外 , 還要特別關(guān)注利益相關(guān)者的利益 , 包括存款人 , 證券公司的客戶 , 保險(xiǎn)持有人等的利益? 金融類上市公司的治理結(jié)構(gòu)要特別重視公司的內(nèi)控機(jī)制和風(fēng)險(xiǎn)管理。直接交易模式目前在市場(chǎng)上屬于少數(shù)。由于中石化所屬的石油加工行業(yè)的特點(diǎn)，現(xiàn)金流量比較充裕，此問(wèn)題影響不大。股票增值權(quán)還可以將員工與股東利益有機(jī)結(jié)合，能較為有效地促進(jìn)核心團(tuán)隊(duì)的工作積極性，從而創(chuàng)造更大的股東價(jià)值虛擬股票及虛擬股票增值權(quán)? 但這一類方式在實(shí)行過(guò)程中也存在一些問(wèn)題。從本質(zhì)上看，虛擬股票是一種遞延現(xiàn)金支付方式。當(dāng)約定的兌現(xiàn)時(shí)間和條件滿足時(shí)，經(jīng)理人員就可以獲得現(xiàn)金形式的虛擬股票在賬面上增值的部分。該模式弊端之一在于涉及對(duì)信托投資公司的監(jiān)管，目前盡管《信托法》已經(jīng)頒布實(shí)施，但信托投資公司的業(yè)務(wù)開展尚不夠規(guī)范，監(jiān)管難度較大 虛擬股票及虛擬股票增值權(quán) ? 上海貝嶺、中石化等公司采取了這一模式。信托公司為上述股票的名義持有人，享有股份的管理權(quán)，上市公司指定的受益人，即部分高管人員享有上述信托財(cái)產(chǎn)及受益權(quán)。做法是上市公司與信托投資有限公司簽訂投資信托合同，由上市公司將董事會(huì)確定的股權(quán)激勵(lì)基金交給信托公司，并委托信托公司以信托公司的名義用此資金購(gòu)買公司流通股股票。上海儀電控股（集團(tuán)）、武漢國(guó)資公司所采取的股權(quán)激勵(lì)都類似于這種模式。 我國(guó)上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的模式? 控股股東或其他機(jī)構(gòu)進(jìn)行股權(quán)買賣 ： 這種模式的特點(diǎn)是控股股東按照一定額度，從二級(jí)市場(chǎng)購(gòu)入上市公司股票，存入控股股東的特定賬戶中，其控股上市公司的主要負(fù)責(zé)人完成經(jīng)濟(jì)考核指標(biāo)后，將獲得一定數(shù)額的股票。獨(dú)立董事制度正在發(fā)揮作用 (3)? ST南華的獨(dú)立董事方輪向公司董事會(huì)提出了免去公司董事長(zhǎng)何竟棠董事一職的臨時(shí)提案，此提案雖未被股東大會(huì)通過(guò)，但由獨(dú)立董事提請(qǐng)罷免公司董事，這在一千多家上市公司中尚屬首例，說(shuō)明我國(guó)獨(dú)立董事發(fā)揮作用的范圍已逐步在擴(kuò)大，獨(dú)立董事們已漸漸進(jìn)入了角色獨(dú)立董事制度存在的問(wèn)題? 許多公司都是由大股東向董事會(huì)提出人選 ，很難保證獨(dú)立董事的獨(dú)立性 ? 獨(dú)立董事人才市場(chǎng)尚未建立，合格獨(dú)立董事人選相對(duì)缺乏? 缺少履行獨(dú)立董事職責(zé)所必需的知識(shí)結(jié)構(gòu)和實(shí)踐經(jīng)驗(yàn) ，未能勤勉盡責(zé)? 上市公司未能給獨(dú)立董事履行職責(zé)提供條件? 缺乏對(duì)獨(dú)立董事的激勵(lì)約束機(jī)制完善董事和獨(dú)立董事制度? 嚴(yán)格獨(dú)立董事的任職條件；改進(jìn)獨(dú)立董事提名、選聘程序及方式；細(xì)化履責(zé)標(biāo)準(zhǔn)，建立獨(dú)立董事激勵(lì)機(jī)制和考核評(píng)價(jià)機(jī)制；研究新的獨(dú)立董事提名和選舉方法，包括探討差額選舉制，控股股東回避、不參與或限制其參與獨(dú)立董事提名和投票選舉等方式的合法性和可行性? 制訂董事責(zé)任和行為準(zhǔn)則，界定董事和獨(dú)立董事的責(zé)任? 成立上市公司董事協(xié)會(huì)， 加強(qiáng)自律管理股權(quán)激勵(lì)機(jī)制 ? 世界上股權(quán)激勵(lì)機(jī)制比較發(fā)達(dá)的國(guó)家中，企業(yè)用來(lái)激勵(lì)員工（包括董事及高管人員）的手段，總體來(lái)說(shuō)可分成兩類? 一是以股票為基礎(chǔ)的股權(quán)激勵(lì)方式，主要包括員工持股計(jì)劃、股票期權(quán)激勵(lì)及期股激勵(lì)等；? 另一類是以與公司業(yè)績(jī)掛鉤的虛擬股權(quán)的激勵(lì)機(jī)制，主要包括影子股票與股票增值權(quán)，通常也統(tǒng)稱為虛擬股票激勵(lì)方式 股權(quán)激勵(lì)機(jī)制? 1996年《財(cái)富》雜志評(píng)出的世界 500強(qiáng)企業(yè)中， 89％的公司已經(jīng)在其高層經(jīng)理中實(shí)行了期權(quán)激勵(lì)機(jī)制。 獨(dú)立董事的構(gòu)成? 3839名獨(dú)立董事中，會(huì)計(jì)專業(yè)人士共 1218名，占總?cè)藬?shù)的 %，基本上達(dá)到了各上市公司的獨(dú)立董事中至少有一名會(huì)計(jì)專業(yè)人士的要求 ? 30至 50歲年齡段的人員最多，共 2268名，占總?cè)藬?shù)的 %；其次是 50至 70歲的人員，共1419名，占總?cè)藬?shù)的 37%； 70歲以上的人員共131名，占總?cè)藬?shù)的 %； 30歲以下的共 21名，僅占總?cè)藬?shù)的 % 獨(dú)立董事的構(gòu)成 (2)? 本科學(xué)歷的人員 1351人，占總?cè)藬?shù)的 %；碩士研究生（或相當(dāng)學(xué)歷） 1020人，占 %；博士研究生或以上 1038人，占 27%；大?；蛞韵聦W(xué)歷的人員 430人，占 %? 教授、學(xué)者有 1686人，占獨(dú)立董事總?cè)藬?shù)的%；中介機(jī)構(gòu)工作人員（包括會(huì)計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所、投資咨詢公司等中介機(jī)構(gòu)的工作人員） 906人，占 %；公司管理人員480人，占 %；政府退休人員 269人，占 7%，其他職業(yè)背景的人員 498人，占 12% 獨(dú)立董事制度正在發(fā)揮作用? 6月 28日中農(nóng)資源（ 600313）獨(dú)立董事發(fā)表的獨(dú)立董事意見(jiàn)長(zhǎng)達(dá) 1200多字，對(duì)中農(nóng)資源在近期的自查報(bào)告中披露的相關(guān)問(wèn)題發(fā)表了三點(diǎn)獨(dú)立聲明，對(duì)公司在自查過(guò)程中發(fā)現(xiàn)的大股東占有資金、信息披露違規(guī)等問(wèn)題進(jìn)行了說(shuō)明和譴責(zé)；對(duì)公司董事會(huì)明確提出五點(diǎn)意見(jiàn)，并要求董事會(huì)制定明確可行的措施，及早解決問(wèn)題 ? 中發(fā)展、 ST鄭百文、洪城股份等公司的獨(dú)立董事，也在獨(dú)立意見(jiàn)中對(duì)有關(guān)事項(xiàng)做出了詳盡的說(shuō)明，總之，獨(dú)立董事的積極作用在我國(guó)證券市場(chǎng)上已初顯端睨獨(dú)立董事制度正在發(fā)揮作用 (2)? 2023年 5月，錦化氯堿三位獨(dú)立董事發(fā)表意見(jiàn)，認(rèn)為公司 2023年與控股股東發(fā)生的采購(gòu)主要生產(chǎn)原料丙烯、錦化集團(tuán)占用公司資金 元等事項(xiàng)，均屬關(guān)聯(lián)交易，公司未能按有關(guān)規(guī)定及時(shí)進(jìn)行信息披露并在 2023年年報(bào)中做出詳盡說(shuō)明，是不妥當(dāng)?shù)摹? 上市公司對(duì)外擔(dān)保又畢竟是上市公司的一種商業(yè)行為，應(yīng)由上市公司自身審慎考慮風(fēng)險(xiǎn)后作出判斷。同時(shí)，當(dāng)上市公司業(yè)績(jī)滑坡，喪失了配股、增發(fā)或可轉(zhuǎn)債的資格后，也不得不依賴于貸款，而現(xiàn)行的銀行貸款體制，也使上市公司擔(dān)保、互保成為一種普遍的現(xiàn)象。由于政策、經(jīng)濟(jì)環(huán)境等某些不可控因素的影響，同時(shí)也由于公司經(jīng)營(yíng)和治理方面出現(xiàn)問(wèn)題，導(dǎo)致了擔(dān)保的濫用，反而使得巨額資金被占用或逐漸蒸發(fā)。即使被擔(dān)保公司目前的經(jīng)營(yíng)狀況還可以，也很難肯定十幾年后會(huì)是什么樣子，過(guò)長(zhǎng)的擔(dān)保期間有可能帶來(lái)意想不到的風(fēng)險(xiǎn) 上市公司擔(dān)保新招? 上市公司控股子公司對(duì)外擔(dān)保后，再由上市公司給控股子公司提供擔(dān)保 ? 上市公司為大股東貸款提供反擔(dān)保；如 A公司為大股東貸款提供擔(dān)保后，上市公司再為大股東向 A公司提供反擔(dān)保，從而間接達(dá)到為大股東擔(dān)保的目的? 上市公司為潛在關(guān)聯(lián)的股東擔(dān)保。另外，在全部 276家涉及重大擔(dān)保事項(xiàng)的公司中，擔(dān)保金額超過(guò)凈資產(chǎn) 100%的有 19家，公司數(shù)量的比例達(dá)到了 %。其中，豫白鴿 A對(duì)外擔(dān)保金額超過(guò)凈資產(chǎn)的 6倍。 此類公司有如長(zhǎng)江控股、三峽水利等。根據(jù)2023年年報(bào)統(tǒng)計(jì)，在擔(dān)保金額位居前二十位的上市公司中，竟有 7家公司違規(guī)為大股東及其下屬企業(yè)提供了擔(dān)保，總額近 30億元，接近上述公司擔(dān)?？傤~的 19％ ? 未經(jīng)適當(dāng)審議程序擅自對(duì)外提供擔(dān)保的現(xiàn)象屢禁不止。2023年上半年 ,因擔(dān)保而涉訟的上市公司大約有40家 ,涉訟案件 60多起。比較典型的 ST石化 ,公司計(jì)提金額高達(dá) 。 2023年上半年 ,上市