【正文】 的大股東占有資金、信息披露違規(guī)等問(wèn)題進(jìn)行了說(shuō)明和譴責(zé)；對(duì)公司董事會(huì)明確提出五點(diǎn)意見(jiàn)，并要求董事會(huì)制定明確可行的措施，及早解決問(wèn)題 ? 中發(fā)展、 ST鄭百文、洪城股份等公司的獨(dú)立董事，也在獨(dú)立意見(jiàn)中對(duì)有關(guān)事項(xiàng)做出了詳盡的說(shuō)明，總之，獨(dú)立董事的積極作用在我國(guó)證券市場(chǎng)上已初顯端睨獨(dú)立董事制度正在發(fā)揮作用 (2)? 2023年 5月，錦化氯堿三位獨(dú)立董事發(fā)表意見(jiàn)，認(rèn)為公司 2023年與控股股東發(fā)生的采購(gòu)主要生產(chǎn)原料丙烯、錦化集團(tuán)占用公司資金 元等事項(xiàng)，均屬關(guān)聯(lián)交易，公司未能按有關(guān)規(guī)定及時(shí)進(jìn)行信息披露并在 2023年年報(bào)中做出詳盡說(shuō)明，是不妥當(dāng)?shù)摹? ST環(huán)保的兩名獨(dú)立董事也對(duì)公司董事會(huì)審議通過(guò)的關(guān)聯(lián)方借款的關(guān)聯(lián)交易議案，共同發(fā)表了反對(duì)意見(jiàn)。獨(dú)立董事制度正在發(fā)揮作用 (3)? ST南華的獨(dú)立董事方輪向公司董事會(huì)提出了免去公司董事長(zhǎng)何竟棠董事一職的臨時(shí)提案，此提案雖未被股東大會(huì)通過(guò)，但由獨(dú)立董事提請(qǐng)罷免公司董事，這在一千多家上市公司中尚屬首例，說(shuō)明我國(guó)獨(dú)立董事發(fā)揮作用的范圍已逐步在擴(kuò)大，獨(dú)立董事們已漸漸進(jìn)入了角色獨(dú)立董事制度存在的問(wèn)題? 許多公司都是由大股東向董事會(huì)提出人選 ，很難保證獨(dú)立董事的獨(dú)立性 ? 獨(dú)立董事人才市場(chǎng)尚未建立，合格獨(dú)立董事人選相對(duì)缺乏? 缺少履行獨(dú)立董事職責(zé)所必需的知識(shí)結(jié)構(gòu)和實(shí)踐經(jīng)驗(yàn) ，未能勤勉盡責(zé)? 上市公司未能給獨(dú)立董事履行職責(zé)提供條件? 缺乏對(duì)獨(dú)立董事的激勵(lì)約束機(jī)制完善董事和獨(dú)立董事制度? 嚴(yán)格獨(dú)立董事的任職條件；改進(jìn)獨(dú)立董事提名、選聘程序及方式；細(xì)化履責(zé)標(biāo)準(zhǔn)，建立獨(dú)立董事激勵(lì)機(jī)制和考核評(píng)價(jià)機(jī)制；研究新的獨(dú)立董事提名和選舉方法，包括探討差額選舉制，控股股東回避、不參與或限制其參與獨(dú)立董事提名和投票選舉等方式的合法性和可行性? 制訂董事責(zé)任和行為準(zhǔn)則，界定董事和獨(dú)立董事的責(zé)任? 成立上市公司董事協(xié)會(huì)， 加強(qiáng)自律管理股權(quán)激勵(lì)機(jī)制 ? 世界上股權(quán)激勵(lì)機(jī)制比較發(fā)達(dá)的國(guó)家中，企業(yè)用來(lái)激勵(lì)員工（包括董事及高管人員）的手段，總體來(lái)說(shuō)可分成兩類(lèi)? 一是以股票為基礎(chǔ)的股權(quán)激勵(lì)方式，主要包括員工持股計(jì)劃、股票期權(quán)激勵(lì)及期股激勵(lì)等；? 另一類(lèi)是以與公司業(yè)績(jī)掛鉤的虛擬股權(quán)的激勵(lì)機(jī)制，主要包括影子股票與股票增值權(quán)，通常也統(tǒng)稱(chēng)為虛擬股票激勵(lì)方式 股權(quán)激勵(lì)機(jī)制? 1996年《財(cái)富》雜志評(píng)出的世界 500強(qiáng)企業(yè)中， 89％的公司已經(jīng)在其高層經(jīng)理中實(shí)行了期權(quán)激勵(lì)機(jī)制。? 根據(jù)《商業(yè)周刊》的統(tǒng)計(jì)數(shù)字， 1999年美國(guó)收入最高的 20位首席執(zhí)行官所獲得的總收入中，來(lái)自股票升值的部分平均占總收入的 90％以上。 我國(guó)上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的模式? 控股股東或其他機(jī)構(gòu)進(jìn)行股權(quán)買(mǎi)賣(mài) ： 這種模式的特點(diǎn)是控股股東按照一定額度，從二級(jí)市場(chǎng)購(gòu)入上市公司股票，存入控股股東的特定賬戶(hù)中，其控股上市公司的主要負(fù)責(zé)人完成經(jīng)濟(jì)考核指標(biāo)后，將獲得一定數(shù)額的股票。獲獎(jiǎng)人不能馬上拿到這些股票，但享有分紅、配股權(quán)，在其任職期滿(mǎn)后，可兌現(xiàn)期股獲得收益，也可繼續(xù)持有股票。上海儀電控股（集團(tuán)）、武漢國(guó)資公司所采取的股權(quán)激勵(lì)都類(lèi)似于這種模式。 通過(guò)信托公司進(jìn)行股權(quán)買(mǎi)賣(mài) ? 該模式是在《信托法》頒布實(shí)施后公司探索的一條新途徑。做法是上市公司與信托投資有限公司簽訂投資信托合同，由上市公司將董事會(huì)確定的股權(quán)激勵(lì)基金交給信托公司，并委托信托公司以信托公司的名義用此資金購(gòu)買(mǎi)公司流通股股票。激勵(lì)基金從公司利潤(rùn)增加額中每年提取一次。信托公司為上述股票的名義持有人，享有股份的管理權(quán)，上市公司指定的受益人，即部分高管人員享有上述信托財(cái)產(chǎn)及受益權(quán)。 通過(guò)信托公司進(jìn)行股權(quán)買(mǎi)賣(mài) ? 該模式通過(guò)第三方信托投資公司進(jìn)行股權(quán)操作，可在一定程度上避免內(nèi)幕交易和股價(jià)操縱的可能性，也便于繞開(kāi)股權(quán)激勵(lì)方面的法律障礙。該模式弊端之一在于涉及對(duì)信托投資公司的監(jiān)管，目前盡管《信托法》已經(jīng)頒布實(shí)施，但信托投資公司的業(yè)務(wù)開(kāi)展尚不夠規(guī)范，監(jiān)管難度較大 虛擬股票及虛擬股票增值權(quán) ? 上海貝嶺、中石化等公司采取了這一模式。虛擬股票由公司將按一定比例提取的獎(jiǎng)勵(lì)基金轉(zhuǎn)換為公司的 “虛擬股票 ”并確定初始價(jià)格，給予被授予者，但被授予者并不實(shí)際持有公司股票。當(dāng)約定的兌現(xiàn)時(shí)間和條件滿(mǎn)足時(shí)，經(jīng)理人員就可以獲得現(xiàn)金形式的虛擬股票在賬面上增值的部分。除不實(shí)際持有股票外，虛擬股票及其增值權(quán)的運(yùn)作機(jī)理與實(shí)際股權(quán)激勵(lì)是一樣的。從本質(zhì)上看，虛擬股票是一種遞延現(xiàn)金支付方式。 虛擬股票及虛擬股票增值權(quán)? 虛擬股票及虛擬股票增值權(quán)的優(yōu)點(diǎn)在于操作者不直接進(jìn)行公司股票買(mǎi)賣(mài)，回避了公司回購(gòu)公司股票、高管人員持股等等法律障礙，也可在很大程度上避免操縱股價(jià)、內(nèi)幕交易等違規(guī)行為。股票增值權(quán)還可以將員工與股東利益有機(jī)結(jié)合，能較為有效地促進(jìn)核心團(tuán)隊(duì)的工作積極性，從而創(chuàng)造更大的股東價(jià)值虛擬股票及虛擬股票增值權(quán)? 但這一類(lèi)方式在實(shí)行過(guò)程中也存在一些問(wèn)題。第一是此計(jì)劃作為一種嘗試和創(chuàng)新，每個(gè)人所能分配的數(shù)量相對(duì)較少，激勵(lì)效果不強(qiáng)；第二個(gè)缺陷在于對(duì)公司現(xiàn)金流的要求較高。由于中石化所屬的石油加工行業(yè)的特點(diǎn)，現(xiàn)金流量比較充裕，此問(wèn)題影響不大。但其他公司實(shí)行起來(lái)則存在一定難度，由于該計(jì)劃實(shí)施過(guò)程中公司實(shí)際不持有股票，如果二級(jí)市場(chǎng)的波動(dòng)幅度加大，將會(huì)承擔(dān)很大的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和發(fā)生兌付危機(jī)，長(zhǎng)期執(zhí)行缺乏相應(yīng)的資金支持，處理比較復(fù)雜 管理層收購(gòu)（ MBO） ? 管理層收購(gòu)（ Management Buyouts），是指目標(biāo)公司的管理者或經(jīng)理層利用融資借貸所獲得的資本購(gòu)買(mǎi)本公司的股份，從而改變本公司的所有權(quán)結(jié)構(gòu)、控制權(quán)結(jié)構(gòu)和資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，進(jìn)而達(dá)到重組本公司的目的并獲得預(yù)期收益的一種收購(gòu)行為 ? 國(guó)外的管理層收購(gòu)在激勵(lì)內(nèi)部人積極性、降低代理成本、改善企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況等方面起到了積極的作用，因而得以廣泛應(yīng)用 管理層收購(gòu)（ MBO）? 隨著《上市公司收購(gòu)管理辦法》、《上市公司股東持股變動(dòng)信息管理辦法》的頒布以及財(cái)政部放開(kāi)國(guó)有股對(duì)民營(yíng)企業(yè)的轉(zhuǎn)讓?zhuān)芾韺邮召?gòu)已在上市公司中開(kāi)始流行起來(lái) ? 按被收購(gòu)對(duì)象劃分， MBO可分為直接交易模式及間接交易模式 ? 直接交易模式是指上市公司管理層（通常通過(guò)一個(gè)殼公司操作）直接收購(gòu)上市公司股份的交易模式，典型案例如粵美的（ 2023年）、深方大（ 01年）以及今年出現(xiàn)的洞庭水殖、佛塑股份、特變電工、勝利股份等。直接交易模式目前在市場(chǎng)上屬于少數(shù)。 ? 間接交易模式是指上市公司管理層采用迂回收購(gòu)上市公司母公司的方法間接控制上市公司的交易模式，典型案例如宇通客車(chē)（ 01年）等，目前已經(jīng)發(fā)生的 MBO交易多采用這一模式。由于我國(guó)目前有關(guān)收購(gòu)兼并的法規(guī)體系及監(jiān)管機(jī)制尚處于創(chuàng)立階段，對(duì)此類(lèi)交易的事實(shí)判定及監(jiān)管都還有一定困難 管理層收購(gòu)（ MBO）中的問(wèn)題? 收購(gòu)價(jià)格? 資金來(lái)源? 管理層內(nèi)部人控制? 通過(guò)對(duì)上市公司子公司的管理層收購(gòu) , 轉(zhuǎn)移上市公司利潤(rùn) , 侵害上市公司和中小股東權(quán)益金融類(lèi)上市公司的治理結(jié)構(gòu)? 金融類(lèi)上市公司包括上市銀行 , 證券公司 , 保險(xiǎn)公司 , 信托公司 , 財(cái)務(wù)公司等? 金融類(lèi)上市公司的治理結(jié)構(gòu)除了要保護(hù)股東利益之外 , 還要特別關(guān)注利益相關(guān)者的利益 , 包括存款人 , 證券公司的客戶(hù) , 保險(xiǎn)持有人等的利益? 金融類(lèi)上市公司的治理結(jié)構(gòu)要特別重視公司的內(nèi)控機(jī)制和風(fēng)險(xiǎn)管理