金融風(fēng)險(xiǎn)管理第5章利率風(fēng)險(xiǎn)和管理下(參考版)
2025-01-17 06:17本頁(yè)面
【正文】 而實(shí)際中，它們之間的關(guān)系往往是非線性的。 ?這樣，我們可以把金融機(jī)構(gòu)的凈值暴露表示為： ? ⊿ E=(杠桿修正的久期缺口 ) 資產(chǎn)規(guī)模 利率變動(dòng) 第 42頁(yè) 1RR?朱 波 久期缺口管理的缺陷 ?首先，找到具有相同久期的資產(chǎn)和負(fù)債并引入到金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)負(fù)債組合中是件很費(fèi)時(shí)費(fèi)力的事情 ?其次，銀行和儲(chǔ)蓄機(jī)構(gòu)擁有的一些帳號(hào)，如支票存款和儲(chǔ)蓄存款，這些帳號(hào)現(xiàn)金流發(fā)生的時(shí)間不確定，致使久期的計(jì)算出現(xiàn)困難。規(guī)模越大，可能暴露在利率風(fēng)險(xiǎn)下的凈值的規(guī)模就越大。 第 41頁(yè) 朱 波 ?（ 2）金融機(jī)構(gòu)的規(guī)模。該缺口以年為單位，反映金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)和負(fù)債之間久期的不匹配程度。 第 39頁(yè) 朱 波 金融機(jī)構(gòu)整個(gè)資產(chǎn)負(fù)債表的免疫 ?資產(chǎn)和負(fù)債市場(chǎng)價(jià)格的變化是如何與久期聯(lián)系在一起的 第 40頁(yè) =+,( ) .1/ / /,=( 1 ) ( 1 )(1ALAALE A LPRDPRP P A A L LDDA R RD A D AA R RLRDLR? ? ? ? ???????? ? ?? ? ? ? ? ????????資 產(chǎn) （ A ） 負(fù) 債 （ L ） 凈 值 （ 所 有 者 權(quán) 益 E ） , 即 （ A=L+E ）或 者由 上 節(jié) 久 期 的 經(jīng) 濟(jì) 意 義 可 知 ， 如 果 將 任 意 給 定 債 券 價(jià) 格 百 分比 變 化 替 換 為 整 個(gè) 資 產(chǎn) 和 負(fù) 債 的 百 分 比 變 化 和 ， 同 時(shí) 以 金融 機(jī) 構(gòu) 資 產(chǎn) 和 負(fù) 債 組 合 的 久 期 、 替 代 任 意 給 定 債 券 的 久 期 ， 就 可 以 得 到即 為,=) ( 1 )[ ] [ ]( 1 ) ( 1 )+( 1 )A()( 1 )( k )1LAAALALAAALRL D LRRRE A L D A D ARRRE D A D LRD A D LA L RE D D AA A RRE D D AR?? ? ? ????? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ????? ? ? ? ?????? ? ? ? ? ? ? ??? ? ? ? ? ??即 為所 以假 設(shè) 利 率 水 平 和 利 率 預(yù) 期 的 變 化 對(duì) 資 產(chǎn) 和 負(fù) 債 都 是 一 樣 的 ， 得 到（ ）對(duì) 和 同 時(shí) 乘 以 和 除 以 ， 得 到朱 波 ?式中 k=L/A是對(duì)金融機(jī)構(gòu)財(cái)務(wù)杠桿的測(cè)定，即金融機(jī)構(gòu)用于支持資產(chǎn)的負(fù)債與資產(chǎn)的比例。如果公司購(gòu)買了該債券，無(wú)論市場(chǎng)利率如何變化，在 5年后保險(xiǎn)公司都能獲得 1496元的現(xiàn)金流。原因是債券組合的久期與保險(xiǎn)公司保費(fèi)的返還期相匹配。當(dāng)然，保險(xiǎn)公司實(shí)際支付的金額可能會(huì)更大，但在這個(gè)例子中我們假設(shè)支付的總額不會(huì)發(fā)生變化。 朱 波 第二節(jié) 運(yùn)用久期模型進(jìn)行免疫 第 37頁(yè) 朱 波 久期和遠(yuǎn)期支付的免疫 ?養(yǎng)老基金和人壽保險(xiǎn)公司管理者面臨如何進(jìn)行多種資產(chǎn)的組合選擇，以使他們?cè)趯?lái)某個(gè)時(shí)期能夠獲得足夠的投資收益來(lái)向受益人或投保人支付退休金或保險(xiǎn)金的問(wèn)題 ?假設(shè)有一份 5年期的保單，保險(xiǎn)公司向客戶承諾 5年后一次性支付一筆款項(xiàng)。 ?數(shù)學(xué)推導(dǎo)。,24) 朱 波 久期的特征 ?證券的票面利率越高，它的久期越短； ?證券的到期收益率越高，它的久期越短； ?隨著固定收益資產(chǎn)或負(fù)債到期期限的增加，久期會(huì)以一個(gè)遞減的速度增加。,39。,16) ? title(39。,39。,16) ? ylabel(39。,39。 ? xlabel(39。r39。 ? result1(i,2)=result(i,2)result(i1,2)。FontSize39。到期期限對(duì) Macaulay久期的影響 39。FontSize39。Macaulay久期 39。FontSize39。到期期限 39。)。result10] ? plot(result(:,1),result(:,2),39。result8。result6。result4。result2。 ? result10=[10,YearDuration]。01Jan202339。 ? result9=[9,YearDuration]。01Jan202339。 ? result8=[8,YearDuration]。01Jan202339。 ? result7=[7,YearDuration]。01Jan202339。 ? result6=[6,YearDuration]。01Jan202339。 ? result5=[5,YearDuration]。01Jan202339。 ? result4=[4,YearDuration]。01Jan202339。 ? result3=[3,YearDuration]。01Jan202339。 ? result2=[2,YearDuration]。01Jan202339。 ? result1=[1,YearDuration]。01Jan202339。 ? Basis = 0。01Jan202339。 ? CouponRate =。,24) 朱 波 (三 )久期與到期期限 ? 在其他情況不變的條件下，我們分別計(jì)算債券到期期限在兩年的基礎(chǔ)上縮短一年和增加一年時(shí)債券的久期，如表 。,39。,16) ? title(39。,39。,16) ? ylabel(39。,39。 ?
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