金融風險管理第5章利率風險和管理下(參考版)
2025-01-15 16:58本頁面
【正文】 通常情況下，同等幅度的利率上升引起的資產價值的下降幅度要小于同等幅度的利率下降引起的資產價值的上升幅度 第 40頁 。 ?此外，久期模型假設資產（負債）的市場價格和利率之間為線性關系，即假定利率上升或下降相同的幅度所引起的資產（負債）價格下降或上升的幅度相同。 ?（ 3）利率的變化程度為 ，利率的變動越大，金融機構的風險暴露越大。 A是以市場價格為表示的金融機構的資產價值，它反映了金融機構的規(guī)模。缺口的絕對值越大，金融機構就越多地暴露在利率風險下。利率變化對金融機構凈值的影響可以分為以下三個部分： ?（ 1）杠桿修正的久期缺口 =DADL k。原因是利率變動帶來的 在投資收入的增加或減少都恰好被出售債券的收入的減少或增加所抵消。 ?策略二 購買久期為 5年的息票債券 ?通過計算可以知道面值為 1000元，期限為 6年，票面利率為 8%，到期收益率為 8%的債券的久期為 ，約為 5年。 第 35頁 ?策略一 購買期限為 5年期的零息債券 ?假設面值為 1000元，到期收益率為 8%的 5年期貼現(xiàn)債券的當前價格為 ，即 P=（元）如果保險公司以 1000元的總成本購買了這樣的債券，那么該項投資在 5年后將剛好產生 1469元的現(xiàn)金流。為了簡化，我們假設保險公司應在 5年期滿后支付 1496元作為退休保險的一次性返還，它恰好等于用 1000元投資于票面利率 8%的按復利計算的 5年期債券。 第 31頁 22 3 112...( 1 ) ( 1 ) ( 1 )2 ( )( 1 ) ( 1 ) ( 1 ) ( 1 )2 ( )( 1 )( 1 ) ( 1 ) ( 1 ) ( 1 )1( 1 ) 1NNNC C C FPR R RdP C C N C Fd R R R RdP C C N C FR D Pd R R R RdP dPDPdR d R R??? ? ? ?? ? ??? ? ? ? ?? ? ? ??? ? ? ? ? ? ? ?? ? ? ?? ? ? ? ???修正久期 ?修正的久期 第 32頁 =1+DMDRdPMD dRP? ? ?()1d P d RDPR? ? ? ??久期、修正久期的經濟含義：資產或負債對利率的敏感程度。 第 30頁 久期的經濟含義 ?復習：彈性的概念 ?久期的本質就是彈性。 表 票面利率為 10%，到期收益率為 16%的兩年期息票債券的久期 對比表 ，可以得出這樣的結論：在其他條件不變時，債券到期收益率增加，則久期越小，即 第 27頁 t CFt DFt CFt DFt CFt DFt t 1/2 5 1 5 3/2 5 2 105 1 6 6 .9 2 1 .8 5 3 ( )9 0 .0 7D ?? 年0DR? ??(三 )久期與到期期限 ? 在其他情況不變的條件下，我們分別計算債券到期期限在兩年的基礎上縮短一年和增加一年時債券的久期，如表 。 ?在其他情況不變的條件下，如果票面利率減少到 8%，債券的久期的計算如表 。 ?數(shù)學推導
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