第13章風險、資本成本與資本預算(1)(參考版)
2025-01-09 15:13本頁面
【正文】 ? 如果企業(yè)有負債，折現(xiàn)率應按 rWACC來計算。項目的貝塔可按所在行業(yè)的平均貝塔系數(shù)來估計。 – 貝塔系數(shù)的估計 – 適宜的方法是對歷史收益率作回歸分析 本章小結(jié) ? 如果項目的貝塔風險與企業(yè)的貝塔風險相等，項目的折現(xiàn)率等于證券預期收益率的 CAPM估計值。 ? 一個資本預算項目的期望收益率至少應與同等風險的金融資產(chǎn)的期望收益率相等，否則股東更偏好于獲取現(xiàn)金股利。企業(yè)新借入的債務資本成本為 5%，貝塔為 ， 公司所得稅率是 34%。 市場風險溢價是 10% ，公司的貝塔系數(shù) . 17% = 4% + [14% – 4%] 以下是公司投資項目的分析 : 1/3 汽車零售 b = 1/3 計算機硬盤制造 . b = 1/3 電力 b = 資產(chǎn)的平均 b = 當評估一個新的發(fā)電項目時，應該使用哪個資本成本 ? 資本預算 項目風險 資本預算 項目風險 項目的 IRR 項目的風險 (b) 17% r = 4% + (14% – 4% ) = 10% 10%反映發(fā)電項目投資的機會成本，考慮的是項目的單一風險 10% 24% 硬盤制造和汽車零售項目的投資應該有較高的折現(xiàn)率 SML 有負債情況下的資本成本 ? 加權(quán)平均資本成本計算如下 : ? 由于利息費用可以抵稅，最后一項要乘以 (1 – TC) rWACC = 權(quán)益 + 債務 權(quán)益 rEquity + 權(quán)益 + 債務 債務 rDebt (1 – TC) rWACC = S + B S rS + S + B B rB (1 – TC) 國際紙業(yè)公司的資本成本估計 ? 資本成本的計算分兩步 : – 首先 , 我們估計權(quán)益成本和債務成本 ? 我們運用 CAPM以估算權(quán)益成本 . ? 通過分析公司債務的到期收益率我們來估算債務成本 – 其次 , 對這兩項成本進行加權(quán)平均來計算 WACC . 國際紙業(yè)公司的資本成本估計 ? 行業(yè)的平均貝塔系數(shù)是 。 . – 因此 , 資本成本取決于項目的風險而不是公司的風險。
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