公司理財?shù)?章風險衡量和公司資本成本(參考版)
2025-03-10 12:02本頁面
【正文】 ? 缺點： 在實際中，公司很難客觀合理的加以確定證券的目標價值，故此法不易推廣。 ? Ka = % +% +% ? +% +15% ? =% 應用舉例： 63 ? ③目標價值權數(shù) ? 是指債券、股票以未來預期的目標市場價格確定的權數(shù)，并由此計算加權平均資本成本。 62 ? B公司長期資本的賬面價值為 1000萬元，若：長期借款的市場價值為 150萬元，債券融資的市場價值為 180萬元，優(yōu)先股融資的市場價值為 75萬元，普通股融資的市場價值為 645萬元，留存收益的市場價值為 450萬元，如果各種資本成本分別為 %、 %、 %、 %和 15%，試計算加權平均資本成本。 加權平均資本成本的估算 61 權重 (wj)的形式 ? ①賬面價值權數(shù) ? 通常， WACC的權重是按賬面價值計算的； ? 但實際中，債券、股票的市場價值不可能與賬面價值完全一致，因此，按賬面價值計算出的結果不一定準確。 ? （ 3）權重 (wj)：資本權重是指公司總資本來源中各種融資方式下的資本所占的比重。 ? 解：加權平均資本成本為： ? Ka = 300/1000 10% （ 130%） ? +300/1000 12%（ 130%） +400/1000 21% ? = % 60 ? （二）加權平均資本成本的組成 ? （ 1）資本成本：即單個資本成本，它包括權益資本成本和債務資本成本。假設所得稅稅率為 30%。 ? 計算公式為： edniiia KVETKVDKWK ???? ??)1(1其中： ???niiW1159 應用舉例： ? 某公司新上一個投資項目，投資總額為 1000萬元。 57 ? 3． 留存收益成本 （ Kr) ? 留存收益屬于股東權益 ， 存在機會成本 ， 其資本成本的估算應比照普通股成本的方法進行成本估算 。 56 ? （ 3） 風險溢價法 ? 普通股成本可表述為： Ke＝ Ki + Kpe ? 其中： Ki表示債券收益率； ? Kpe為風險溢價 ? 說明：資本資產定價模型法與風險溢價法的原理很相似 ， 只是計算的出發(fā)點不同 。 ? 計算公式為： ? Ke= Rf+β （ Rm – Rf） ? 練習題：某股票的 β 值為 ，同期短期國庫券的平均利率為 6%，市場證券組合風險報酬率為 12%，試求該普通股的資本成本。 ? 解：普通股資本成本為： ? D1 = D0 （ 1+g)= （ 1+6%） = ? Ke=D1 / P0 + g ? = / 10 + 6% ? =% ? 練習：某公司普通股每股發(fā)行價為 100元，第一年末發(fā)放股利為 12元，以后每年增長 4%，試估算普通股的資本成本。計算公式為： ? Ke = D / P0 ? ②如果采用固定股利增長政策，股利固定增長率為 g,則：根據(jù)公式 P=D1 / (Keg) ? 則得： gPgDgPDKe ?????0001 )1(54 ? 某公司股利增長預期固定在 6%，最近一年每股派現(xiàn) 元，股票市價為 10元。計算時需要考慮股利、既股利增長率等變量。這是根據(jù)股利估價基本模型計算股票資本成本的一種方法。 ? Dp：表示優(yōu)先股年股利 ? P0: 表示優(yōu)先股每股股價 注意：從風險角度看，優(yōu)先股成本低于普通股成本，但比債務成本要高。 ? 計算公式為：稅后債務資本成本 = 債務稅前成本 （ 1－所得稅稅率 ） 即： Kd = Ki . D ( 1 – T ) ? 其中： Ki表示債務利率； D表示債務面值 長期債務資本成本的估算 51 權益資本成本的估算 ? 1．優(yōu)先股成本 （屬于權益成本） ? 優(yōu)先股的股利是固定的， 并且要支付相關的發(fā)行費用，因此計算時要做扣除。 ? 度量方法：用公司最近適用的借款利率和貸款違約率度量 。 債務稅前資本成本(Kd)計算公式為： ? ? ? ? ndnn1ttdtoK1PK1IP???? ??債務成本是指公司為籌資而借入資金的現(xiàn)行成本。 ? （三）公司將資本成本作為衡量經營業(yè)績的重要尺度 48 資本成本的估算 ? 一 、 單項資本成本的估算 ? 主要成本項目包括： ? 長期債務資本成本； ? 優(yōu)先股資本成本； ? 普通股資本成本； ? 留存收益資本成本 。 資本成本的決定因素 47 資本成本的作用 ? （一）資本成本在公司融資決策中的作用 ? 是限制融資總額的一個重要因素； ? 是選擇融資渠道的依據(jù)； ? 是選擇融資方式的標準； ? 是確定最優(yōu)資本結構所必須考慮的因素。 ? （五）公司的經營和財務狀況 ? 影響公司的經營風險及融資風險的大小。 ? （四）證券市場狀況 ? 影響的是證券投資者的風險，進而影響資本成本。 ? 它總是大于債務資本成本的，這是由股東風險報酬率的大小所決定的。 ? 即： K = ? (D / V) 45 ? （二）負債率對資本成本的影響： ? 負債率對債務資本成本與股權資本成本的影響程度不同。 ? （一）風險的類型及對資本成本的影響 ? 由于：以公司為投資對象劃分，風險表現(xiàn)為市場風險和公司特有風險）；在公司特有風險中又分為經營風險和融資風險 ，二者共同作用構成公司的總風險。 ? 即：資本成本 =投資機會成本 +風險報酬率 資本成本的概念及其構成 44 資本成本的決定因素 ? 從投資者角度看：資本成本取決于投資機會成本和投資風險報酬率 。 ? 投資人對某一項目的投資如果帶有一定的風險，就必然要求投資回報率中帶有風險補償。 既無風險報酬率 。 ? 表現(xiàn)為：負債資金 → 債務成本 — 長期債權人的利息 ? 股本資金 → 股權成本 — 股東的股利 （ 2） 籌資費用： 通常 ， 籌資費用是在籌措資金是一次支付的 ， 在資金使用過程中不在發(fā)生 ， 因此 ， 作
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