【正文】 在論文的寫作過程中，也得到了它們的寶貴建議，在此致以誠摯的謝意！ 參考文獻(xiàn)[1] 張 華 清 ． 反 思 美 國 次 貸 危 機(jī) 推 進(jìn) 我 國 資 產(chǎn) 證 券 化 科 學(xué) 發(fā) 展． 投 資 研 究 ． 2022， (2)：30． [2] 陳金亮． 發(fā)展我國資產(chǎn)證券化的意義、問題與建議．天津行政學(xué)院學(xué)報．2022， (3) ：7778． [3] 郭 亞 飛 ， 顧 凌 云 ． 對 我 國 資 產(chǎn) 證 券 化 的 幾 點(diǎn) 思 考 .科 技 進(jìn) 步 與 對 策 ． 2022， (12)：130．[4] 潘仲娜， 陳小紅．我國資產(chǎn)證券化及 SPV 本土化問題探討．中共太原市委黨校學(xué)報．2022，(1)：5556．[5] 金郁森．中國資產(chǎn)證券化實(shí)務(wù)．深圳：海天出版社，2022：162198．[6] 鄧 偉 ， 利 搖 ． 資 產(chǎn) 證 券 化 ： 國 際 經(jīng) 驗(yàn) 與 中 國 實(shí) 踐． 上 海 ： 上 海 人 民 出 版 社 ， 2022： 140190．[7] 田 曄 ， 麥 元 勛 ． 從 美 國 次 貸 危 機(jī) 看 我 國 資 產(chǎn) 證 券 化 的 發(fā) 展 ． 財 政 金 融 ． 2022： 160162． [8] 屈 年 春 ． 我 國 資 產(chǎn) 證 券 化 面 臨 的 困 境 及 路 徑 選 擇 ． 法 制 與 社 會 ． 2022， (3)： 194195．[9] 周 波 ． 次 貸 危 機(jī) 的 演 變 及 其 對 我 國 資 產(chǎn) 證 券 化 的 啟 示． 山 東 紡 織 經(jīng) 濟(jì) ． 2022， (2)： 1416．[10] 李小紅 ．淺談我國資產(chǎn)證券化問題．內(nèi)蒙古科技與經(jīng)濟(jì)．2022，(8)：45．[11] 陳 明 鶴 ， 王 密 仙 ． 我 國 資 產(chǎn) 證 券 化 發(fā) 展 現(xiàn) 狀 、 障 礙 及 發(fā) 展 策 略 ． 新 金 融 ． 2022,(4)：5255．[12] 周慧．淺議我國資產(chǎn)證券化．湖南農(nóng)機(jī)學(xué)術(shù)版，2022，(3)：113．[13] 孔令友．我國資產(chǎn)證券化的實(shí)施建議．財會研究．2022，(4)：55．[14] 毛 瑩 ． 美 國 次 貸 危 機(jī) 對 我 國 資 產(chǎn) 證 券 化 的 啟 示 ． 現(xiàn) 代 商 貿(mào) 工 業(yè) ． 2022， (1)：136．[15] 成樹潛．我國資產(chǎn)證券化發(fā)展的問題及對策．北方商貿(mào)．2022，(3)：9192．[16] Thompson John in for EconomicCOoperationand Development,2022:156.[17] Phillip Anthony O’ Global Securitized Subprime Market forRadical Political Economics,2022:25.[18] Caprio, G. 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Washington, DC: World Bank, 2022:。感謝金融 0601 班全體學(xué)生—我的同學(xué)。在論文的撰寫過程中，呂老師廣博的學(xué)識、深厚的學(xué)術(shù)素養(yǎng)、嚴(yán)謹(jǐn)?shù)闹螌W(xué)精神和一絲不茍的工作作風(fēng)使我受益良多，在此表示真誠地感謝和深深的謝意。感謝我的指導(dǎo)老師呂志平。從文章的提綱到正文，從模糊的概念到大量而準(zhǔn)確的信息資料，從粗略的框架到嚴(yán)謹(jǐn)?shù)母袷剑@一成果我要感謝所有關(guān)心和幫助老師和同學(xué)們。本次畢業(yè)論文瞬間已接近尾聲。通過這些合作方式，使我國資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)走向國際市場，從而降低我國資產(chǎn)證券化的風(fēng)險，加速我國資產(chǎn)證券化的進(jìn)程 [18]。通過金融資產(chǎn)證券化，的確可以將國內(nèi)資產(chǎn)與國際資本市場連結(jié)起來，也可以起到引進(jìn)海外投資者與資金的作用，但對此不能期望太高。 加強(qiáng)國際合作，打造資產(chǎn)證券化的國際渠道，大力發(fā)展本土資產(chǎn)證券化產(chǎn)品我國資產(chǎn)證券化的時間短、經(jīng)驗(yàn)少，目前國有銀行缺位、中介機(jī)構(gòu)缺乏影響力的情況下，不進(jìn)行國際合作與交流是不明智的。盡管資產(chǎn)證券化產(chǎn)品在我國尚屬于新興業(yè)務(wù)，但在發(fā)達(dá)國家已經(jīng)比較成熟。因此，我們應(yīng)該積極采取政策扶持、稅務(wù)優(yōu)惠等多項措施，促進(jìn)我國中介服務(wù)機(jī)構(gòu)的健康發(fā)展，同時也要進(jìn)行必要的引導(dǎo)和監(jiān)控 [1517]。加強(qiáng)監(jiān)管資產(chǎn)證券化是一項高度復(fù)雜的金融活動，涉及會計、金融、法律等多個領(lǐng)域的專業(yè)知識。在規(guī)范發(fā)展中介服務(wù)機(jī)構(gòu)過程中，資產(chǎn)評估業(yè)和資信評級業(yè)是其薄弱環(huán)節(jié)，應(yīng)該對我國現(xiàn)有的金融中介服務(wù)機(jī)構(gòu)通過政府制定的規(guī)章制度來規(guī)范其運(yùn)作，杜絕中介服務(wù)機(jī)構(gòu)在信用評級過程中的弄虛作假。確立資產(chǎn)證券化中介服務(wù)機(jī)構(gòu)的地位，加強(qiáng)中介服務(wù)機(jī)構(gòu)的獨(dú)立性，理順資產(chǎn)證券化的各個環(huán)節(jié)。 推進(jìn)我國資產(chǎn)證券化的發(fā)展必須培育和發(fā)展中介服務(wù)機(jī)構(gòu)證券化的實(shí)施需要一個社會專業(yè)中介服務(wù)體系，包括證券承銷、資信評估、保險、會計師事務(wù)所和律師事務(wù)所、擔(dān)保、投資咨詢、發(fā)行、交易、托管、清算等服務(wù)機(jī)構(gòu)，又要規(guī)范中介機(jī)構(gòu)的行為，嚴(yán)格職業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，提高抵押證券市場信息披露的規(guī)范化、真實(shí)性和及時性，為證券的發(fā)行和流通交易提供保障，提高市場效率。這種人為割裂的市場體系不僅不利于證券化產(chǎn)品的合理定價，降低市場流動性，而且也容易產(chǎn)生監(jiān)管盲點(diǎn)、造成監(jiān)管缺失。我國資產(chǎn)證券化市場現(xiàn)在主要被分為兩部分：一部分是銀行系統(tǒng)內(nèi)展開的信貸資產(chǎn)證券化和不良資產(chǎn)證券化，這部分的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品主要在銀行間債券市場進(jìn)行交易；另一個是證券系統(tǒng)展開的企業(yè)資產(chǎn)證券化，這部分的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品主要在滬、深證券交易所的大宗交易系統(tǒng)掛牌交易。（3） 明確金融監(jiān)管部門之間的分工協(xié)作，并須要明確監(jiān)管的主體，各監(jiān)管部門的權(quán)限要進(jìn)行明確的劃分，在履行職責(zé)時要加強(qiáng)協(xié)調(diào)和溝通。因此，應(yīng)大力加強(qiáng)資產(chǎn)證券的信用評級工作。使資產(chǎn)證券化操作有法可依，有章可循。我國目前的相關(guān)法律法規(guī)中，有關(guān)資產(chǎn)證券化的規(guī)定還相當(dāng)缺乏。這就要求政府加大支持力度，搞好配套市場環(huán)境建設(shè)，不管是在宏觀方面還是在實(shí)施方案、政策的出臺方面都應(yīng)做到謹(jǐn)慎而為且符合實(shí)際。（1） 發(fā)揮政府的主導(dǎo)作用，理順金融管理體制，促進(jìn)資產(chǎn)證券化健康、有序發(fā)展。以保證投資者提供投資的制度保障，改善投資者的成長環(huán)境，以保證投資者投資行為的合法性和可行性。我國在發(fā)展證券化業(yè)務(wù)的過程中，也將培育機(jī)構(gòu)投資者(包括保險公司、投資基金、商業(yè)銀行和民營企業(yè))作為一項重要的工作內(nèi)容，應(yīng)該對相關(guān)法律和制度進(jìn)行調(diào)整，盡快為投資基金者提供投資的制度保障。（4） 推進(jìn)我國資產(chǎn)證券化的發(fā)展必須大力扶持機(jī)構(gòu)投資者的發(fā)展國外實(shí)踐表明，沒有機(jī)構(gòu)投資者的強(qiáng)大需求，就無法使資產(chǎn)證券化市場真正建立起來。從證券化對基礎(chǔ)資產(chǎn)的要求來看，目前國內(nèi)比較適宜進(jìn)行證券化操作的主要有銀行的住房抵押貸款、大型企業(yè)的應(yīng)收賬款和基礎(chǔ)設(shè)施的收費(fèi)等。政府應(yīng)積極推動、大力支持，制訂必要的優(yōu)惠政策和有關(guān)法律法規(guī)監(jiān)管體系，建立高效、規(guī)范、安全的市場體系與交易規(guī)則，以吸引中外投資者參與。進(jìn)一步完善和發(fā)展資本市場，大力培育機(jī)構(gòu)投資者，在強(qiáng)化監(jiān)管的前提下對某些政策、法規(guī)作適當(dāng)?shù)恼{(diào)整，逐步允許商業(yè)銀行、保險資金、養(yǎng)老基金、信托基金等機(jī)構(gòu)投資者參與資產(chǎn)證券化市場，并不斷增加投資額度。（2） 建立和完善資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的市場供需體系通過大力發(fā)展消費(fèi)信貸業(yè)務(wù)，不斷擴(kuò)大我國住房抵押貸款、汽車抵押貸款等消費(fèi)貸款，為資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)提供資產(chǎn)保證，并使之標(biāo)準(zhǔn)化、規(guī)范化，以利于滿足證券化資產(chǎn)的同質(zhì)性要求。根據(jù)產(chǎn)品的標(biāo)準(zhǔn)化程度和特性，建立多服務(wù)模式的交易平臺，為資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的轉(zhuǎn)讓服務(wù)。我們更應(yīng)該在汲取危機(jī)教訓(xùn)及國外發(fā)展經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上積極對我國在資產(chǎn)證券化發(fā)展過程中的問題進(jìn)行深入的分析，提出合理的建議和意見，防范風(fēng)險于未然，避免重蹈美國次貸危機(jī)的覆轍。雖然如此，我們應(yīng)該看到發(fā)展資產(chǎn)證券化不可能一銼而就，它必然會經(jīng)歷一個逐步完善的發(fā)展階段。 對我國資產(chǎn)證券化問題的建議從 2022 年 3 月我國本土證券化的試點(diǎn)正式開始至今已有四年多的的歷程，已有了更多的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)和理論成果，特別是經(jīng)過二十多年的改革開發(fā)和經(jīng)濟(jì)建設(shè)。盡管資產(chǎn)證券化等金融工具和產(chǎn)品有助于分散金融體系風(fēng)險，提高金融市場的運(yùn)行效率，但若處理不當(dāng)，也有可能帶來新的金融風(fēng)險。這次美國金融危機(jī)表明，衍生品過度泛濫，盲目放松監(jiān)管，最終必然導(dǎo)致金融市場的系統(tǒng)性崩潰。（3） 加強(qiáng)金融監(jiān)管，積極防范金融風(fēng)險，重視制度建設(shè)。次貸危機(jī)并非 MBS 或 CDO 本身出了問題，而是其所依托的基礎(chǔ)資產(chǎn) ，即次級抵押貸款違約率上升的問題；同時它也表明，不良資產(chǎn)的證券化可以分散不良資產(chǎn)的風(fēng)險，但不能消除不良資產(chǎn)的風(fēng)險，過度依賴不良資產(chǎn)證券化還會誘發(fā)企業(yè)放松經(jīng)營管理，從而導(dǎo)致更多的不良資產(chǎn)，產(chǎn)生所謂的道德風(fēng)險問題。如果基礎(chǔ)資產(chǎn)是優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，則證券化產(chǎn)品的價值就有最根本的保證。資產(chǎn)證券化的設(shè)計初衷是通過增強(qiáng)流動性使原始資產(chǎn)持有人的風(fēng)險管理能力增強(qiáng)，但應(yīng)避免在此過程中將風(fēng)險過度轉(zhuǎn)嫁到整個金融市場。因此，我們應(yīng)該在總結(jié)吸取美國次貸危機(jī)教訓(xùn)的基礎(chǔ)上，有條不紊地推進(jìn)我國資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的發(fā)展。而我國資產(chǎn)證券化進(jìn)程處于發(fā)展初期，還應(yīng)做好前期工作，如果前期做不好，必將對后續(xù)進(jìn)程產(chǎn)生阻礙作用，也不利于金融創(chuàng)新的進(jìn)行。雖然美國次貸危機(jī)的爆發(fā)使得資產(chǎn)證券化引起很大的爭議，但我們應(yīng)該理性的認(rèn)識這一產(chǎn)品，不能因?yàn)槟承┓矫娴氖д`而否定了它的優(yōu)勢及給世界金融界帶來的巨大變化。但如果運(yùn)用得當(dāng)，資產(chǎn)證券化不僅可以拓寬投資渠道，還能分散信用風(fēng)險。分析次貸危機(jī)的發(fā)生的原因（本文不作詳細(xì)闡述），我們不難得知，次貸危機(jī)通過資產(chǎn)證券化產(chǎn)品方式得以傳播，但卻不是資產(chǎn)證券化的必然結(jié)果。那些通過浮動利率貸款購房的次級貸款客戶由于其收入無法支撐不斷增加的貸款利息，便陷入困境，還款違約率不斷上升。寬松的資金供應(yīng)環(huán)境使得流動性泛濫，次級住房抵押貸款產(chǎn)品得到追捧。4 解決我國資產(chǎn)證券化有關(guān)問題的幾點(diǎn)討論 海外資產(chǎn)證券化對我國的啟示自 2022 年爆發(fā)的美國次貸危機(jī)，至今各國經(jīng)濟(jì)仍未擺脫其陰霾，其影響之大，百年一遇，而大家又是否知道它的產(chǎn)生與演變又與資產(chǎn)證券化有著莫大的關(guān)聯(lián)呢？到底什么是次貸危機(jī)？它的全稱是美國次級貸款支持證券危機(jī)。資產(chǎn)證券化的開展迫切需要大量掌握資產(chǎn)證券化方面知識、可以熟練操作并實(shí)施有效監(jiān)管的高級專業(yè)人才。（2） 缺乏熟悉資產(chǎn)證券化的高級專業(yè)人才。然而，目前我國中介服務(wù)機(jī)構(gòu)力量薄弱，資質(zhì)和聲譽(yù)水平比較低，證券評級業(yè)整體運(yùn)作不規(guī)范，沒有一個統(tǒng)一的評估標(biāo)準(zhǔn)，評估機(jī)構(gòu)發(fā)展相對較弱，公信力還不是很高，評估難以做到客觀、公正，評級機(jī)構(gòu)難以得到廣大投資者的認(rèn)同，這些問題嚴(yán)重地制約了我國資產(chǎn)證券化的發(fā)展。資產(chǎn)證券化的實(shí)施需要健全規(guī)范的中介服務(wù)機(jī)構(gòu)。它也存在著許多亟待解決的問題。因此，從會計和稅收制度來說，2022 年的新會計準(zhǔn)則雖然已經(jīng)對資產(chǎn)證券化做出了相應(yīng)的規(guī)定，但在具體的實(shí)施中還有許多問題需要解決，而稅收制度也有待補(bǔ)充。資產(chǎn)證券化過程是一個相當(dāng)復(fù)雜的過程，涉及眾多會計主體，再加上我國資產(chǎn)證券化產(chǎn)品剛剛起步，相應(yīng)的會計和稅收政策還未配套，導(dǎo)致類似資產(chǎn)證券化的收入和收益損失是列入資產(chǎn)負(fù)債表還是列入損益表等會計問題。此外，目前銀行不良資產(chǎn)的各種貸款期限差異大且風(fēng)險水平不一，給信用評級和風(fēng)險定價造成困難，也不利用于投資者準(zhǔn)確把握投資風(fēng)險和價值。同時，各種資產(chǎn)的信用增級面臨著較大法律障礙。特殊機(jī)構(gòu)發(fā)行管轄權(quán)將是一重大的現(xiàn)實(shí)問題，因?yàn)樗婕暗轿覈鴤l(fā)行制度的重大改革。（3） 證券化產(chǎn)品的界定及信用增級面臨的法律障礙。但是 SPV 的設(shè)立與我國現(xiàn)行《公司法》中有關(guān)公司設(shè)立的條件有矛盾。（2） 特殊目的載體 (SPV)的法律地位問題還未解決。也就是發(fā)起人將資產(chǎn)銷售給買方，當(dāng)資產(chǎn)轉(zhuǎn)移之后，發(fā)起人對資產(chǎn)將不再享有權(quán)利和義務(wù)，買方將作為新的資產(chǎn)所有者獨(dú)立承擔(dān)權(quán)利和義務(wù)。這就造成了資產(chǎn)證券化的法律要求與中國現(xiàn)行法律之間的諸多矛盾。 政府在制定法律和頒布政策制度方面世界各國為了便于資產(chǎn)證券化的開展，分別出臺了適應(yīng)本國的資產(chǎn)證券化法規(guī)和規(guī)章制度，盡管央行和銀監(jiān)會先后頒布了《信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)管理辦法》和《金融機(jī)構(gòu)信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)監(jiān)督管理辦法》等規(guī)章，但這些辦法僅僅是部門規(guī)章，立法的層次不夠高，導(dǎo)致目前我國在資產(chǎn)證券化相關(guān)法律方面仍相當(dāng)不健全，主要表現(xiàn)在：（1） 資產(chǎn)真實(shí)銷售無法得到法律保障。由于資產(chǎn)證券化作為新的金融