【正文】 　　【思維導(dǎo)圖】　　52 / 52。在企業(yè)成長階段通常會使用這種股利政策，并將其反映在股價(jià)的增長中。　?。?）低正常股利加額外股利戰(zhàn)略　　公司事先設(shè)定一個(gè)較低的經(jīng)常性股利額，一般情況下，公司都按此金額發(fā)放股利，只有當(dāng)累積的盈余和資金相對較多時(shí)，才支付正常以外的股利給股東?！　。?）固定股利支付率戰(zhàn)略　　公司將每年盈利的某一固定百分比作為股利分配給股東。這種戰(zhàn)略的核心思想是以公司的投資為先、發(fā)展為重。影響股利分配的具體經(jīng)濟(jì)因素有： 　　①現(xiàn)金流量因素； 　?、诨I資能力因素； 　?、弁顿Y機(jī)會因素； 　　④公司加權(quán)資金成本； 　?、莨衫峙涞膽T性?！　、莶煌男睦砥煤徒鹑趥鹘y(tǒng)?！　、蹫榱巳〉檬找娑笾Ц豆衫?。股東類型不同，其意見也不盡相同，大致可分為以下幾種：　　①為保證控制權(quán)而限制股利支付?！　。?）股東類型因素　　企業(yè)的股利分配最終要由董事會來確定?！　、燮髽I(yè)只有先滿足累計(jì)優(yōu)先股股利后才可進(jìn)行普通股股利分配?！　。?）債務(wù)（合同）條款因素　　債務(wù)特別是長期債務(wù)合同通常包括限制企業(yè)現(xiàn)金股利支付權(quán)力的一些條款，限制內(nèi)容通常包括：　?、贍I運(yùn)資金（流動資產(chǎn)減流動負(fù)債）低于某一水平，企業(yè)不得支付股利。這是因?yàn)橛行┢髽I(yè)為了保護(hù)高收入股東的利益，故意壓低股利的支付，多留利少分配，用增加保留盈余的辦法來提高企業(yè)股票的市場價(jià)格，使股東逃稅。有些法律規(guī)定禁止企業(yè)過度地保留盈余。這一限制的目的也是為了保護(hù)債權(quán)人?！　、趦攤芰Φ南拗?。資本限制是指企業(yè)支付股利不能減少資本（包括資本金和資本公積金）?！　。ㄈ┕衫峙鋺?zhàn)略選擇　　　　選擇股利分配戰(zhàn)略必須首先分析和弄清楚影響股利分配的制約和影響因素?！　。?）股利分配戰(zhàn)略應(yīng)能傳達(dá)管理部門想要傳達(dá)的信息，盡力創(chuàng)造并維持一個(gè)企業(yè)戰(zhàn)略所需的良好環(huán)境?！　　　」衫峙鋺?zhàn)略的制定必須以投資戰(zhàn)略和籌資戰(zhàn)略為依據(jù)，必須為企業(yè)整體戰(zhàn)略服務(wù)。　　四、分配戰(zhàn)略　　（一）分配戰(zhàn)略的概述　　　　由于企業(yè)與債權(quán)人、員工及國家之間的收益分配大都有比較固定政策或規(guī)定，只有對股東收益的分配富有彈性，所以股利分配戰(zhàn)略成為收益分配戰(zhàn)略的重點(diǎn)，或者說狹義的分配戰(zhàn)略是指股利分配戰(zhàn)略?！　、诘驮鲩L和積極融資戰(zhàn)略　　對于低增長型企業(yè)，通常沒有足夠好的投資機(jī)會，在這種情況下，出于利用負(fù)債籌資為股東創(chuàng)造價(jià)值的動機(jī)，企業(yè)可以利用良好的經(jīng)營現(xiàn)金盡可能多地借入資金，并進(jìn)而利用這些資金回購自己的股票，從而實(shí)現(xiàn)股東權(quán)益的最大化。因此，最恰當(dāng)?shù)幕I資策略是那種最能促進(jìn)增長的策略。具體應(yīng)考慮因素包括企業(yè)的舉債能力、管理層對企業(yè)的控制能力、企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、增長率、盈利能力以及有關(guān)的稅收成本等。從廣義講，資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化除包括債務(wù)融資與股權(quán)融資結(jié)構(gòu)的優(yōu)化外，還包括內(nèi)部融資與外部融資結(jié)構(gòu)的優(yōu)化；短期融資與長期融資結(jié)構(gòu)的優(yōu)化等。銷售資產(chǎn)融資戰(zhàn)略選擇銷售其部分有價(jià)值的資產(chǎn)進(jìn)行融資，這也被證明是企業(yè)進(jìn)行融資的主要戰(zhàn)略?！　　　。?）基于融資方式的戰(zhàn)略選擇 內(nèi)部融資戰(zhàn)略企業(yè)可以選擇使用內(nèi)部留存利潤進(jìn)行再投資股權(quán)融資戰(zhàn)略是指企業(yè)為了新的項(xiàng)目而向現(xiàn)在的股東和新股東發(fā)行股票來籌集資金。　　三、融資戰(zhàn)略　?。ㄒ唬┤谫Y戰(zhàn)略的概述 內(nèi)涵是根據(jù)企業(yè)內(nèi)外環(huán)境的現(xiàn)狀與發(fā)展趨勢，適應(yīng)企業(yè)整體發(fā)展戰(zhàn)略（包括投資戰(zhàn)略）的要求，對企業(yè)的融資目標(biāo)、原則、結(jié)構(gòu)、渠道與方式等重大問題進(jìn)行長期的、系統(tǒng)的謀劃。投資組合戰(zhàn)略長期投資與短期投資結(jié)構(gòu)優(yōu)化戰(zhàn)略。短期投資戰(zhàn)略是對企業(yè)資本在短期投放上規(guī)定其合理、有利和有效運(yùn)用的戰(zhàn)略。 　　 長期投資戰(zhàn)略是對企業(yè)的資本在長期投入上規(guī)定其合理、有利和有效運(yùn)用的戰(zhàn)略。　?。?）投資側(cè)重于初創(chuàng)期和成長期而放棄成熟期、衰退期，多見于開發(fā)能力強(qiáng)而生產(chǎn)能力弱的企業(yè)?！　。?）投資側(cè)重于成長期和成熟期，幾乎放棄初創(chuàng)期和衰退期，這是一種實(shí)力不足而力求穩(wěn)妥快速盈利的企業(yè)通常選擇的模式，是一種重視盈利而回避風(fēng)險(xiǎn)的投資策略。 　　間接投資戰(zhàn)略規(guī)劃的核心是如何在風(fēng)險(xiǎn)可控的情況下確定投資的時(shí)機(jī)、金額、期限等，尤其是投資策略的選擇和投資組合規(guī)劃?！　　　￠g接投資是指企業(yè)通過購買證券、融出資金或者發(fā)放貸款等方式將資本投入到其他企業(yè)，其他企業(yè)進(jìn)而再將資本投入到生產(chǎn)經(jīng)營中去的投資。企業(yè)為提高資源配置效率投資所可采取的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)優(yōu)化戰(zhàn)略通?？煞譃檫m中型資產(chǎn)組合戰(zhàn)略、保守型資產(chǎn)組合戰(zhàn)略和冒險(xiǎn)型資產(chǎn)組合戰(zhàn)略三種。投資戰(zhàn)略中只有充分考慮技術(shù)進(jìn)步因素，才能提高投資的效率和效果。資產(chǎn)增量經(jīng)營，就是要通過投資規(guī)模擴(kuò)大取得規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益。 （4）協(xié)同性原則要求按照合理的比例將資金配置于不同的生產(chǎn)要素上，以獲得整體上的收益。（2）適度性原則要求企業(yè)投資要適時(shí)適量，風(fēng)險(xiǎn)可控?！　　　〔煌l(fā)展階段的公司財(cái)務(wù)戰(zhàn)略特征 　初創(chuàng)期成長期成熟期衰退期競爭對手少數(shù)增多開始達(dá)到穩(wěn)定數(shù)量持續(xù)減少經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)非常高高中等低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)非常低低中等高資本結(jié)構(gòu)權(quán)益融資主要是權(quán)益融資權(quán)益+債務(wù)融資（因?yàn)榻?jīng)驗(yàn)風(fēng)險(xiǎn)降低，可以適度負(fù)債）權(quán)益+債務(wù)融資資金來源風(fēng)險(xiǎn)資本（股東追求高收益）權(quán)益投資增加保留盈余+債務(wù)債務(wù)銷售收入較少高增長開始飽和增長有限甚至出現(xiàn)負(fù)增長收益情況負(fù)數(shù)較低增長較高（營銷成本最?。┩顿Y回報(bào)無較低較高較高資金需求較小較大較小較小現(xiàn)金流量較少且不穩(wěn)定凈現(xiàn)金流量為負(fù)數(shù)（大量投資）凈現(xiàn)金流量為正數(shù)現(xiàn)金較為充裕　初創(chuàng)期 成長期 成熟期 衰退期 股利不分配分配率很低分配率高全部分配市盈率（價(jià)格/盈余倍數(shù)）非常高（每股盈余低）高中低（拋售股票，股價(jià)低）股價(jià)迅速增長增長并波動穩(wěn)定下降并波動財(cái)務(wù)戰(zhàn)略選擇擴(kuò)張型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略，采取權(quán)益資本型籌資戰(zhàn)略，實(shí)施一體化投資戰(zhàn)略，實(shí)行零股利或低股利政策擴(kuò)張型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略，采取相對積極籌資戰(zhàn)略，實(shí)施適度分權(quán)投資戰(zhàn)略，實(shí)行低股利或股票股利政策穩(wěn)健型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略，采取負(fù)債資本型籌資戰(zhàn)略，實(shí)施嘗試型投資戰(zhàn)略，實(shí)行高股利、現(xiàn)金股利政策防御型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略，采取高負(fù)債型籌資戰(zhàn)略，建立進(jìn)退結(jié)合的投資戰(zhàn)略，實(shí)行現(xiàn)金股利分配政策　　二、投資戰(zhàn)略　?。ㄒ唬┩顿Y戰(zhàn)略的概述 內(nèi)涵投資戰(zhàn)略主要解決戰(zhàn)略期間內(nèi)投資的目標(biāo)、原則、規(guī)模、方式等重大問題。不同的發(fā)展階段應(yīng)該選擇不同的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略與之相適應(yīng)?！　　　∝?cái)務(wù)戰(zhàn)略選擇必須與企業(yè)發(fā)展階段相適應(yīng)。經(jīng)濟(jì)衰退階段防御型和擴(kuò)張型承接的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略在初期，特別是在經(jīng)濟(jì)處于低谷時(shí)期，繼續(xù)采取防御型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略，建立投資標(biāo)準(zhǔn)，保持市場份額，壓縮管理費(fèi)用，放棄次要的財(cái)務(wù)利益，削減存貨，減少臨時(shí)性雇員。經(jīng)濟(jì)繁榮階段快速擴(kuò)張型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略和穩(wěn)健型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略相結(jié)合繁榮初期繼續(xù)擴(kuò)充廠房設(shè)備，采用融資租賃，繼續(xù)建立存貨，提高產(chǎn)品價(jià)格，開展?fàn)I銷籌劃，增加勞動力。經(jīng)濟(jì)周期通常要經(jīng)歷經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇期、經(jīng)濟(jì)繁榮期和經(jīng)濟(jì)衰退期，不同經(jīng)濟(jì)周期企業(yè)應(yīng)選擇不同的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略?！　　」緫?zhàn)略與財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的匹配　　　?。ㄋ模┴?cái)務(wù)戰(zhàn)略選擇　　　　從財(cái)務(wù)的觀點(diǎn)看，經(jīng)濟(jì)的周期性波動要求企業(yè)順應(yīng)經(jīng)濟(jì)周期的過程和階段，通過制定和選擇富有彈性的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略，來抵御大起大落的經(jīng)濟(jì)震蕩，以減少它對財(cái)務(wù)活動的影響，特別是減少經(jīng)濟(jì)周期中上升和下降，抑制財(cái)務(wù)活動的負(fù)效應(yīng)?！?yōu)缺點(diǎn)公司財(cái)務(wù)狀況穩(wěn)健，為將來選擇其他財(cái)務(wù)戰(zhàn)略積聚了大量現(xiàn)金資源。這種財(cái)務(wù)戰(zhàn)略是以預(yù)防出現(xiàn)財(cái)務(wù)危機(jī)和求得生存及新的發(fā)展為目的的。當(dāng)公司現(xiàn)有產(chǎn)品或服務(wù)本身已屬夕陽產(chǎn)業(yè)，發(fā)展前景暗淡，如果仍然實(shí)行這種財(cái)務(wù)戰(zhàn)略，則可能給公司帶來財(cái)務(wù)危機(jī)，影響公司未來盈利能力和現(xiàn)金流量。它是以實(shí)現(xiàn)公司財(cái)務(wù)業(yè)績穩(wěn)定增長和資產(chǎn)規(guī)模平穩(wěn)擴(kuò)張為目的的一種財(cái)務(wù)戰(zhàn)略?！》€(wěn)健型戰(zhàn)略含義又稱為穩(wěn)健發(fā)展型，或加強(qiáng)型、平衡型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略。這種財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的特點(diǎn)是公司對外投資規(guī)模不斷擴(kuò)大，現(xiàn)金流出量不斷增多，資產(chǎn)報(bào)酬率下降（利潤的產(chǎn)生需要周期），債務(wù)負(fù)擔(dān)增加?！　。ㄈ┴?cái)務(wù)戰(zhàn)略分類　　 擴(kuò)張型戰(zhàn)略含義擴(kuò)張型戰(zhàn)略，又稱為進(jìn)攻型的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略，是為了配合公司的一體化戰(zhàn)略和多元化戰(zhàn)略而展開的。 ）和市場增加值（　市場增加值 = 公司市值（未來EVA的折現(xiàn)值 ） 累計(jì)資本投入公司每年創(chuàng)造的經(jīng)濟(jì)增加值等于稅后凈營業(yè)利潤與全部資本成本之間的差額?！ㄟ^對外部溝通來完成計(jì)量價(jià)值創(chuàng)造與價(jià)值實(shí)現(xiàn)的計(jì)量可通過資本增值來體現(xiàn)。關(guān)注點(diǎn)價(jià)值創(chuàng)造是指企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值，即企業(yè)將要為其權(quán)益所有者（股東）創(chuàng)造的一系列期望的未來現(xiàn)金流的凈現(xiàn)值，是預(yù)測期股權(quán)現(xiàn)金流的當(dāng)前價(jià)值。財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的制訂與實(shí)施較企業(yè)整體戰(zhàn)略下的其他子戰(zhàn)略而言，復(fù)雜程度更大（涉及企業(yè)管理各方面）。財(cái)務(wù)戰(zhàn)略一經(jīng)制訂便應(yīng)具有相對穩(wěn)定性，成為企業(yè)所有財(cái)務(wù)活動的行動指南。財(cái)務(wù)戰(zhàn)略應(yīng)當(dāng)始終保持與企業(yè)其他戰(zhàn)略之間的動態(tài)聯(lián)系，并努力使財(cái)務(wù)戰(zhàn)略能夠支持其他子戰(zhàn)略。財(cái)務(wù)戰(zhàn)略應(yīng)體現(xiàn)企業(yè)整體戰(zhàn)略的要求，為其籌集到適度的資金并有效合理投放，以實(shí)現(xiàn)企業(yè)整體戰(zhàn)略。②財(cái)務(wù)戰(zhàn)略作為職能戰(zhàn)略，既為公司整體戰(zhàn)略服務(wù)，又為公司經(jīng)營戰(zhàn)略服務(wù)?；跁r(shí)間的戰(zhàn)略企業(yè)把時(shí)間作為一種關(guān)鍵的競爭優(yōu)勢的來源，通過縮短產(chǎn)品開發(fā)周期和制造周期以提高對市場需求的反應(yīng)速度，使企業(yè)具備提供眾多的產(chǎn)品種類和覆蓋更多細(xì)分市場的能力。　?。ǘ┞毮軕?zhàn)略的類型　　職能戰(zhàn)略根據(jù)企業(yè)的業(yè)務(wù)職能部分及作用可分為研發(fā)戰(zhàn)略、生產(chǎn)戰(zhàn)略、營銷戰(zhàn)略、人力資源戰(zhàn)略、財(cái)務(wù)戰(zhàn)略等　　　　 進(jìn)攻型戰(zhàn)略目的是要通過開發(fā)或引入新產(chǎn)品，全力以赴地追求企業(yè)產(chǎn)品技術(shù)水平的先進(jìn)性，搶占市場，在競爭中保持技術(shù)與市場的強(qiáng)有力的競爭地位防御型戰(zhàn)略目的是企業(yè)不搶先研究和開發(fā)新產(chǎn)品，而是在市場上出現(xiàn)成功的新產(chǎn)品時(shí)，