【正文】 但是，當成長階段已經(jīng)結(jié)束并且項目不再有正的現(xiàn)金凈流量時，就需要積累現(xiàn)金和制定新的股利分配戰(zhàn)略?！　。?）零股利戰(zhàn)略　　這種股利戰(zhàn)略是將企業(yè)所有剩余盈余都投資回本企業(yè)中。它與剩余股利戰(zhàn)略正好相反，優(yōu)先考慮的是股利，后考慮保留盈余?！　。?）穩(wěn)定或持續(xù)增加的股利戰(zhàn)略　　穩(wěn)定的股利戰(zhàn)略是指公司的股利分配在一段時間里維持不變；而持續(xù)增加的股利戰(zhàn)略則是指公司的股利分配每年按一個固定成長率持續(xù)增加。　　　　（1）剩余股利戰(zhàn)略　　剩余股利戰(zhàn)略在發(fā)放股利時，優(yōu)先考慮投資的需要，如果投資過后還有剩余則發(fā)放股利，如果沒有剩余則不發(fā)放?！　。?）經(jīng)濟因素　　宏觀經(jīng)濟環(huán)境的狀況與趨勢會影響企業(yè)的財務(wù)狀況，進而影響股利分配。　?、転榛乇茱L險而要求支付股利?！　、跒楸芏惖哪康亩拗乒衫Ц丁６聲枪蓶|們的代表，在制定股利戰(zhàn)略時，必須尊重股東們的意見。這些條件在一定程度上保護了債權(quán)人和優(yōu)先股東的利益。 　?、谄髽I(yè)只有在新增利潤的條件下才可進行股利分配。所以稅法規(guī)定對企業(yè)過度增加保留盈余征收附加稅作為處罰。如果一個企業(yè)的保留盈余超過了目前和未來的投資很多，則被看作是過度的內(nèi)部積累，要受到法律上的限制?！　、蹆?nèi)部積累的限制。如果一個企業(yè)的經(jīng)濟能力已降到無力償付債務(wù)或因支付股利將使企業(yè)喪失償債能力，則企業(yè)不能支付股利。這一限制是為了保證企業(yè)持有足夠的權(quán)益資本，以維護債權(quán)人的利益。影響股利分配戰(zhàn)略的因素主要有：　?。?）法律因素　?、儋Y本限制?！　。?）股利分配戰(zhàn)略必須把股東們的短期利益―支付股利，與長期利益―增加內(nèi)部積累很好地結(jié)合起來。股利分配戰(zhàn)略的原則主要體現(xiàn)在以下方面：　?。?）股利分配戰(zhàn)略應(yīng)優(yōu)先滿足企業(yè)戰(zhàn)略實施所需的資金，并與企業(yè)戰(zhàn)略預(yù)期的現(xiàn)金流量狀況保持協(xié)調(diào)一致?！　　　」衫峙鋺?zhàn)略目標為：促進公司長遠發(fā)展；保障股東權(quán)益；穩(wěn)定股價、保證公司股價在較長時期內(nèi)基本穩(wěn)定。四、分配戰(zhàn)略　?。ㄒ唬┓峙鋺?zhàn)略的概述　　　　收益分配戰(zhàn)略主要包括：企業(yè)收益分配戰(zhàn)略和股利分配戰(zhàn)略等?！　、诘驮鲩L和積極融資戰(zhàn)略　　對于低增長型企業(yè)，通常沒有足夠好的投資機會，在這種情況下，出于利用負債籌資為股東創(chuàng)造價值的動機，企業(yè)可以利用良好的經(jīng)營現(xiàn)金盡可能多地借入資金，并進而利用這些資金回購自己的股票，從而實現(xiàn)股東權(quán)益的最大化。因此，最恰當?shù)幕I資策略是那種最能促進增長的策略。具體應(yīng)考慮因素包括企業(yè)的舉債能力、管理層對企業(yè)的控制能力、企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、增長率、盈利能力以及有關(guān)的稅收成本等。從廣義講，資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化除包括債務(wù)融資與股權(quán)融資結(jié)構(gòu)的優(yōu)化外，還包括內(nèi)部融資與外部融資結(jié)構(gòu)的優(yōu)化；短期融資與長期融資結(jié)構(gòu)的優(yōu)化等。銷售資產(chǎn)融資戰(zhàn)略選擇銷售其部分有價值的資產(chǎn)進行融資，這也被證明是企業(yè)進行融資的主要戰(zhàn)略。股權(quán)融資戰(zhàn)略是指企業(yè)為了新的項目而向現(xiàn)在的股東和新股東發(fā)行股票來籌集資金。作用①融資戰(zhàn)略可有效地支持企業(yè)投資戰(zhàn)略目標的實現(xiàn)②融資戰(zhàn)略選擇可直接影響企業(yè)的獲利能力③融資戰(zhàn)略還影響企業(yè)的償債能力和財務(wù)風險（二）融資戰(zhàn)略選擇 融資戰(zhàn)略選擇應(yīng)遵循的原則包括： 　?、偃谫Y低成本原則 　?、谌谫Y規(guī)模合理原則 　　③融資結(jié)構(gòu)優(yōu)化原則 　?、苋谫Y時機最佳原則 　　⑤融資風險可控原則。影響投資組合戰(zhàn)略的因素包括：盈利能力、經(jīng)營風險、經(jīng)營規(guī)模和產(chǎn)業(yè)性質(zhì)等。短期投資戰(zhàn)略的內(nèi)容包括現(xiàn)金持有戰(zhàn)略、存貨戰(zhàn)略、交易性金融資產(chǎn)投資戰(zhàn)略等。長期投資戰(zhàn)略的內(nèi)容包括固定資產(chǎn)投資戰(zhàn)略和長期對外投資戰(zhàn)略?！　〔煌钠髽I(yè)可以根據(jù)自身特點和經(jīng)營總戰(zhàn)略選擇上述四種投資組合之一或某一模式的變形。　?。?）投資均衡分布于4個階段，這是一種綜合實力極強而且跨行業(yè)生產(chǎn)多種產(chǎn)品的企業(yè)通常選擇的模式，是一種選擇多元化經(jīng)營戰(zhàn)略謀求企業(yè)總體利益最大的策略?！　〗?jīng)營成功的企業(yè)投資一般是將多種產(chǎn)品分布在企業(yè)發(fā)展時期的不同階段進行組合，主要有如下四種模式：　　（1）投資側(cè)重于初創(chuàng)期產(chǎn)品，兼顧成長期和成熟期，這是一種頗具開發(fā)實力且創(chuàng)新意識強的企業(yè)通常選擇的模式，是一種為獲得領(lǐng)先地位而勇于承擔風險的投資策略。 　　間接投資戰(zhàn)略規(guī)劃的核心是如何在風險可控的情況下確定投資的時機、金額、期限等，尤其是投資策略的選擇和投資組合規(guī)劃?！　￠g接投資是指企業(yè)通過購買證券、融出資金或者發(fā)放貸款等方式將資本投入到其他企業(yè)，其他企業(yè)進而再將資本投入到生產(chǎn)經(jīng)營中去的投資。企業(yè)為提高資源配置效率投資所可采取的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)優(yōu)化戰(zhàn)略通?？煞譃檫m中型資產(chǎn)組合戰(zhàn)略、保守型資產(chǎn)組合戰(zhàn)略和冒險型資產(chǎn)組合戰(zhàn)略三種。投資戰(zhàn)略中只有充分考慮技術(shù)進步因素，才能提高投資的效率和效果。資產(chǎn)增量經(jīng)營，就是要通過投資規(guī)模擴大取得規(guī)模經(jīng)濟效益。（4）協(xié)同性原則要求按照合理的比例將資金配置于不同的生產(chǎn)要素上，以獲得整體上的收益。（3）權(quán)變性原則要求企業(yè)投資要靈活，要隨著環(huán)境的變化對投資戰(zhàn)略做出及時調(diào)整，做到主動適應(yīng)變化，而不刻板投資。原則（1）集中性原則要求企業(yè)把有限資金集中投放到最需要的項目上。不同發(fā)展階段的公司財務(wù)戰(zhàn)略特征及選擇初創(chuàng)期擴張期穩(wěn)定期衰退期競爭對手少數(shù)增多開始達到穩(wěn)定數(shù)量持續(xù)減少經(jīng)營風險非常高高中等低財務(wù)風險非常低低中等高資本結(jié)構(gòu)權(quán)益融資主要是權(quán)益融資權(quán)益+債務(wù)融資權(quán)益+債務(wù)融資資金來源風險資本權(quán)益投資增加保留盈余+債務(wù)債務(wù)銷售收入較少高增長開始飽和增長有限甚至出現(xiàn)負增長收益情況負數(shù)較低增長較高投資回報無較低較高較高資金需求較小較大較小較小現(xiàn)金流量較少且不穩(wěn)定凈現(xiàn)金流量為負數(shù)凈現(xiàn)金流量為正數(shù)現(xiàn)金較為充裕股利不分配分配率很低分配率高全部分配價格/盈余倍數(shù)非常高高中低股價迅速增長增長并波動穩(wěn)定下降并波動財務(wù)戰(zhàn)略選擇擴張型財務(wù)戰(zhàn)略，采取權(quán)益資本型籌資戰(zhàn)略，實施一體化投資戰(zhàn)略，實行零股利或低股利政策擴張型財務(wù)戰(zhàn)略，采取相對積極籌資戰(zhàn)略，實施適度分權(quán)投資戰(zhàn)略，實行低股利或股票股利政策穩(wěn)健型財務(wù)戰(zhàn)略，采取負債資本型籌資戰(zhàn)略，實施濃度型投資戰(zhàn)略，關(guān)行高股利、現(xiàn)金股利政策防御型財務(wù)戰(zhàn)略，采取高負債型籌資戰(zhàn)略，建立進退結(jié)合的投資戰(zhàn)略，實行現(xiàn)金股利分配政策二、投資戰(zhàn)略（一）投資戰(zhàn)略的概述內(nèi)涵投資戰(zhàn)略主要解決戰(zhàn)略期間內(nèi)投資的目標、原則、規(guī)模、方式等重大問題。典型的企業(yè)一般要經(jīng)過初創(chuàng)期、擴張期、穩(wěn)定期和衰退期四個階段。在經(jīng)濟蕭條階段，特別在經(jīng)濟處于低谷時期，建立投資標準，保持市場份額，壓縮管理費用，放棄次要的財務(wù)利益，削減存貨，減少臨時性雇員。繁榮后期采取穩(wěn)健型財務(wù)戰(zhàn)略。階段戰(zhàn)略做法復(fù)蘇階段擴張型財務(wù)戰(zhàn)略增加廠房設(shè)備，采用融資租賃，建立存貨，開發(fā)新產(chǎn)品，增加勞動力。 　　財務(wù)戰(zhàn)略的選擇必須與經(jīng)濟周期相適應(yīng)。這種財務(wù)戰(zhàn)略是以預(yù)防出現(xiàn)財務(wù)危機和求得生存及新的發(fā)展為目的的。優(yōu)點充分利用現(xiàn)有資源，對外集中競爭優(yōu)勢，兼有戰(zhàn)略防御和戰(zhàn)略進攻的雙重特點，通常是一種過渡性戰(zhàn)略。它是為配合公司實施對現(xiàn)有產(chǎn)品或服務(wù)的市場開發(fā)或市場滲透戰(zhàn)略而展開的。優(yōu)點通過新的產(chǎn)品或市場發(fā)展空間，可能會給公司未來帶來新的利潤增長點和現(xiàn)金凈流量，缺點一旦投資失誤，公司財務(wù)狀況可能惡化，甚至導(dǎo)致公司破產(chǎn)。這種財務(wù)戰(zhàn)略是以實現(xiàn)公司資產(chǎn)規(guī)模的擴張為目的的。從資本籌措與使用特征的角度，財務(wù)戰(zhàn)略可劃分為擴張型、穩(wěn)健型和防御型三種類型。由于價值計量標準不同產(chǎn)生的價值計量不同，資本增值可表現(xiàn)為經(jīng)濟增加值和市場增加值。價值實現(xiàn)是指通過與股東和外部投資者進行有效溝通，提高價值創(chuàng)造與股票價格之間的相關(guān)性，避免管理期望價值與市場預(yù)期價值的差異，使經(jīng)營績效有效地反映于資本市場的股東投資效益。（二）財務(wù)戰(zhàn)略目標目標是公司戰(zhàn)略目標中的核心目標，通過資本的配置與使用為企業(yè)創(chuàng)造價值并實現(xiàn)價值。財務(wù)戰(zhàn)略一經(jīng)制訂便應(yīng)具有相對穩(wěn)定性，成為企業(yè)所有財務(wù)活動的行動指南④復(fù)雜性。②系統(tǒng)性。特征①從屬性。②財務(wù)戰(zhàn)略關(guān)注的焦點是企業(yè)資本資源的合理配置與有效使用。第三，職能戰(zhàn)略的制定需要職能部門管理人員的參與，公司戰(zhàn)略及經(jīng)營戰(zhàn)略的制定則需公司決策者和較高層管理者的參與。第一，職能戰(zhàn)略的時間跨度較公司戰(zhàn)略和經(jīng)營戰(zhàn)略的時間短。人力資源戰(zhàn)略應(yīng)具備全局性、長遠性、階段性、穩(wěn)定性與應(yīng)變性等特征。其本質(zhì)是，不斷追求生產(chǎn)系統(tǒng)的規(guī)模經(jīng)濟性基于質(zhì)量的戰(zhàn)略企業(yè)把質(zhì)量因素作為競爭優(yōu)勢的來源，即依靠顧客感知到的產(chǎn)品或服務(wù)的相對質(zhì)量的領(lǐng)先地位，贏得高市場占有率和穩(wěn)定的利潤基于時間的戰(zhàn)略企業(yè)把時間作為一種關(guān)鍵的競爭優(yōu)勢的來源，通過縮短產(chǎn)品開發(fā)周期和制造周期以提高對市場需求的反應(yīng)速度，使企業(yè)具備提供眾多的產(chǎn)品種類和覆蓋更多細分市場的能力 營銷戰(zhàn)略是根據(jù)企業(yè)戰(zhàn)略制定定位，在市場調(diào)研以及顧客分析和競爭分析的基礎(chǔ)上，對企業(yè)市場營銷目標、產(chǎn)品和市場定位、營銷策略及其組合的總體謀劃。（二）職能戰(zhàn)略的類型職能戰(zhàn)略根據(jù)企業(yè)的業(yè)務(wù)職能部分及作用可分為研發(fā)戰(zhàn)略、生產(chǎn)戰(zhàn)略、營銷戰(zhàn)略、財務(wù)戰(zhàn)略、人力資源戰(zhàn)略等。③針對性。②單一性或?qū)I(yè)性。特點①從屬性。第一，企業(yè)具有完全不同的市場用戶群；第二，在相同的目標市場群中，其他競爭對手不打算實行重點集中的戰(zhàn)略；第三，由于地理位置、收入水平、消費習慣、社會習俗等因素的不同，將形成專門化市場，這些市場之間的隔離性越強，越有利于專一化戰(zhàn)略的實施；第四，行業(yè)中各細分部分在規(guī)模、成長率、獲得能力方面存在很大的差異三、職能戰(zhàn)略的內(nèi)涵與類型（一）職能戰(zhàn)略的內(nèi)涵內(nèi)涵是為貫徹、實施和支持公司戰(zhàn)略與經(jīng)營戰(zhàn)略而在企業(yè)特定的職能管理領(lǐng)域制定的戰(zhàn)略。（四）集中化戰(zhàn)略選擇集中化戰(zhàn)略是指企業(yè)以某個特殊的顧客群、某產(chǎn)品線的一個細分區(qū)段或某一個地區(qū)市場為主攻目標的戰(zhàn)略思想。第二，顧客對產(chǎn)品的需求和使用要求是多種多樣的，即顧客需求是有差異的； 第三，采用類似差異化途徑的競爭對手很少，即真正能夠保證企業(yè)的差異化； 第四，技術(shù)變革很快，市場上的競爭主要集中在不斷地推出新的產(chǎn)品特色。選擇差異化戰(zhàn)略的企業(yè)既要考慮企業(yè)的外部條件，又要具備實施差異化戰(zhàn)略的內(nèi)部條件。這一戰(zhàn)略與提高市場份額兩者不可兼顧。（2）如果差異化戰(zhàn)略成功地實施了，它就成為在一個產(chǎn)業(yè)中贏得高水平收益的積極戰(zhàn)略。（2）內(nèi)部資源與技能條件企業(yè)實施成本領(lǐng)先戰(zhàn)略，除具備上述外部條件之外，企業(yè)本身還必須具備如下技能和資源條件：第一，持續(xù)的資本投資和獲得資本的途徑；第二，生產(chǎn)加工工藝技能；第三，認真的勞動監(jiān)督；第四，設(shè)計容易制造的產(chǎn)品；第五，低成本的分銷系統(tǒng)；第六，培養(yǎng)技術(shù)人員。　企業(yè)選擇成本領(lǐng)先戰(zhàn)略必須考慮企業(yè)外部環(huán)境條件和內(nèi)部資源條件。（4）成本領(lǐng)先地位的戰(zhàn)略一般必然地要求一個企業(yè)就是成本領(lǐng)先者，而不只是爭奪這個位置的若干廠商中的一員。（2）成本領(lǐng)先并不等同于價格最低。二是獨特性優(yōu)勢。企業(yè)在明確市場競爭范圍的基礎(chǔ)上，應(yīng)進一步明確自身的競爭優(yōu)勢來源于何處。 市場細分決策為經(jīng)營戰(zhàn)略選擇明確了方向。二、經(jīng)營戰(zhàn)略選擇（一）經(jīng)營戰(zhàn)略選擇的影響因素明確企業(yè)市場競爭范圍是企業(yè)經(jīng)營戰(zhàn)略選擇的首要因素。④業(yè)務(wù)集中化是企業(yè)在不過多考慮成本的情況下，按照某一特定客戶群的要求，集中企業(yè)中的某一項較好的業(yè)務(wù)，如物流企業(yè)可選擇準時制配送、流通加工、倉儲等。企業(yè)如果選擇差別集中化，那么差別集中化戰(zhàn)略的主要措施都應(yīng)該用于集中化戰(zhàn)略中來。通過低成本集中化戰(zhàn)略可以在細分市場上獲得比較領(lǐng)先的競爭優(yōu)勢。集中化戰(zhàn)略根據(jù)實施方法可分為：①單純集中化是企業(yè)在不過多地考慮成本領(lǐng)先和差異化的情況下，選擇或創(chuàng)造一種產(chǎn)品、技術(shù)和服務(wù)為某一特定顧客群體創(chuàng)造價值，并使企業(yè)獲得穩(wěn)定可觀的收入。（三