遠(yuǎn)期交易ppt課件(參考版)
2025-05-10 01:51本頁面
【正文】 。 如果我們將時間折合成天數(shù)，上式將重寫為下式： )1(BDiDDiDiissFssLLF???? 其中： ? 是從即期到交割日的天數(shù) ? 是從即期到到期日的天數(shù) ? 是協(xié)議期限的天數(shù) ? B是年轉(zhuǎn)換成的天數(shù)（例如計(jì)算美元時一年按 360天） ? 其他符號的含義如前式 sDLDFD? 最后，一般的常識告訴我們，遠(yuǎn)期利率協(xié)議的利率應(yīng)該普遍地隨著市場利率變化而變化。變動幅度為： （延后期 + 合約期 – 延后期） / 合約期 =3247。兩者的變動方向相同，變動幅度為： （延后期 + 合約期） / 合約期 = 9247。 例：“ 6 9” FRA，假定金融市場上相關(guān)數(shù)據(jù)如下： 6月期市場利率： 8% 9月期市場利率： 9% FRA的價格： 約為 11% （如何計(jì)算？） （ 1）如果 6月期利率上升 1%，“ 6 9”FRA的價格下降 2%。123 210 — 163。123 210 借款 2年，第 1年利率 10%，第 2年利率 % %，支出為 100 000 （ 1+10%） （ 1+%） = 163。100 000，相關(guān)的金融市場數(shù)據(jù)分別為： 一年期利率 10%（年利率） 二年期利率 11%（利率） 則 FRA的標(biāo)價利率為： （ 1+10%）（ 1+rf） =（ 1+11%） 178。 FRA的定價公式 ( 1 + is ts ) ( 1 + if tf ) = ( 1 + il tl ) 如果以天數(shù)取代時間分?jǐn)?shù) (年 ),則上式可以改寫如下 : il Dl – is Ds if = Df [ 1 + ( is Ds / 360)] is if （ FRA價格） 起算日 結(jié)算日 到期日 il ts tf 0 tL Ds Df DL A B 實(shí)際 FRA的報價計(jì)算 實(shí)踐中，銀行要同時報出 FRA的買入價（借款利率：較低）和賣出價（貸款利率：較高），因此我們對實(shí)際的 FRA報價計(jì)算公式列為： ilb Dl – isl Ds FRAb = Df [ 1 + (isl Ds/360)] ill Dl – isb Ds FRAs = Df [ 1 + (isb Ds/360) 其中 : Isb :結(jié)算日的拆入利率 Isl : 結(jié)算日的的拆放利率 ilb :到期日的拆入利率 ill : 到期日的拆放利率 FRA與遠(yuǎn)期 —遠(yuǎn)期交易之間的套利 無套利價格： 遠(yuǎn)期利率 =FRA的合約利率，否則會產(chǎn)生套利機(jī)會。 = 10% X = 11% [思考 ] 1年期利率為 11%， 9月期利率為 10%。 與此同時 ， 賣出一份6 12的遠(yuǎn)期協(xié)議 . 第五節(jié) FRA的價格決定 0月 12月 6月 9% 10% FRA(?) 根據(jù)無風(fēng)險套利原理得到 : 一次長期投資收益 =兩次短期投資收益 那么等式可以寫成： 9% 189。 假設(shè) 6個月的利率為 9%， 而一年 （ 12個月 ） 的利率為 10%， 那么投資者可有多種選擇 ， 包括下面兩種： （ 1） 投資一年獲取 10%的利息 。 如果： 結(jié)算金數(shù)額 0， FRA的賣方支付給買方結(jié) 算金； 結(jié)算金數(shù)額 0， FRA的買方支付給賣方結(jié)算金。 2 1000 000 =3750 凈損益： 3750 — 5000 = 1250 FRA 結(jié)算金的計(jì)算 如果 FRA結(jié)算金在 到期日 支付，并且以360 天 作為一年，那么，計(jì)算公式如下： 結(jié)算金 =（參考利率 — 合約利率） 合約金額 合約期 /360 但在 FRA市場上，習(xí)慣在結(jié)算日支付結(jié)算金，所以要對 FRA結(jié)算金加以貼現(xiàn)，按圖示如下： 交易日 結(jié)算日 到期日 (ir – ic) A D/360 S= 1 + (ir D/360) 其中： S —— 結(jié)算金； ir —— 參考利率； ic —— 合約利率； A —— 合約金額； D —— 合約期； B —— 天數(shù)計(jì)算慣例（美元 360天 。（設(shè) FRA合約利率為 %） “ 3 9”遠(yuǎn)期利率協(xié)議用圖例表示為： 3個月 6個月 即期 6% 7% FRA % 參考 7% 即期市場上損失： （ 7% — 6%） 247。 FRA的表示方法 FRA的結(jié)算 （ settlement sum） 例 3個月后要借入一筆 100萬美元的資金，借期 6個月，以LIBOR計(jì)息。 協(xié)議貨幣是美元 ， 協(xié)議金額是 100萬 。如果利息按每一年計(jì)一次復(fù)利，則上述投資的終值為： A(1+R)
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