ch遠(yuǎn)期工具ppt課件(參考版)
2025-05-08 12:05本頁面
【正文】 85 )()(,tTqtTrTt SeKef???? ??))(( tTqrSeF ???86 五、遠(yuǎn)期合約定價(jià)的一般結(jié)論 ? 從上面三種情況我們可以歸納出下面一般結(jié)論： )(, )(tTrTt eKFf????。 還有不少股票提供已知紅利收益率 ， 而股票的價(jià)格隨著紅利的上升而上升 。 因此 ， 在時(shí)刻 t， 兩個(gè)組合應(yīng)具有相同的價(jià)值 ， 即 )( tTrKe ??83 ISKef tTrTt ??? ?? )(,)()( tTreISF ???84 四、支付已知紅利率證券的遠(yuǎn)期合約 ? 這類資產(chǎn)在未來一段時(shí)間內(nèi)所獲得收益與資產(chǎn)本身價(jià)格的比例當(dāng)前是完全確立的 。 ? 組合 1： 一個(gè)遠(yuǎn)期合約多頭加上金額為 的一筆現(xiàn)金； ? 組合 2：一個(gè)單位的證券加上以無風(fēng)險(xiǎn)利率借款 I。 ? 設(shè) I為遠(yuǎn)期合約有效期間所得收益的現(xiàn)值，貼現(xiàn)率為無風(fēng)險(xiǎn)利率。 80 ? 由無套利條件可得： ? 由于遠(yuǎn)期合約的初始價(jià)值為 0，遠(yuǎn)期價(jià)格應(yīng)等于合約中規(guī)定的交割價(jià)格（ K=F） ? 故 ttTrTt SKef ?? ?? )(,)( tTrSeF ??81 三、支付已知現(xiàn)金收益證券的遠(yuǎn)期合約 ? 我們考慮另一種遠(yuǎn)期合約，該遠(yuǎn)期合約的標(biāo)的資產(chǎn)將為持有者提供可完全預(yù)測的現(xiàn)金收益。 ? 而組合 2在時(shí)刻 T時(shí)也為一單位該資產(chǎn)。 ? 組合 2：一單位標(biāo)的資產(chǎn) 。 ? 不付紅利的股票和貼現(xiàn)債券就是諸如此類的證券。 76 符號(hào) ? 在下文中統(tǒng)一使用下列符號(hào)： ? F0,t——從時(shí)刻 0開始 ， 時(shí)刻 t時(shí)的遠(yuǎn)期價(jià)格； ? f0,t——時(shí)刻 0， 在時(shí)刻 t時(shí)遠(yuǎn)期合約價(jià)值； ? S0——標(biāo)的資產(chǎn)在時(shí)刻 0時(shí)的即期價(jià)格； ? K——遠(yuǎn)期合約中的交割價(jià)格； ? T——合約到期時(shí)間 （ 年 ） ； ? 0——表示今天； ? r——按連續(xù)復(fù)利計(jì)算的無風(fēng)險(xiǎn)年收益率 。 ? 我們分別對 iS和 iL進(jìn)行偏分，就得到： FSSFDDii????FLLFDDii???74 第五節(jié) 遠(yuǎn)期合約的一般定價(jià)原理 ? 一、遠(yuǎn)期合約定價(jià)理論的假定 ? 二、不支付收益證券的遠(yuǎn)期合約 ? 三、支付已知現(xiàn)金收益證券的遠(yuǎn)期合約 ? 四、支付已知紅利率證券的遠(yuǎn)期合約 ? 五、遠(yuǎn)期合約定價(jià)的一般結(jié)論 75 一、遠(yuǎn)期合約定價(jià)理論的假定 ? 1． 市場上沒有交易成本 ， 沒有買賣價(jià)差 ， 沒有保證金要求； ? 2． 遠(yuǎn)期交易中凈利潤無稅收或稅率相同 ， 即不需考慮稅收因素； ? 3． 沒有信用風(fēng)險(xiǎn)； ? 4． 市場是完全競爭的市場 ， 參與者是價(jià)格接受者； ? 5． 市場上存在唯一一個(gè)無風(fēng)險(xiǎn)利率 。 69 70 ? 如果我們通過圖中的兩條途徑使得收益相等，我們就得出了下列等式： ? 其中： ? iS是直到交割日的貨幣市場利率 ? iL是直到到期日的貨幣市場利率 ? iF是遠(yuǎn)期利率協(xié)議利率 ? tS是從即期到交割日的時(shí)間 ? tL是從即期到到期日的時(shí)間 ? tF是指協(xié)議期間的長度 )1()1)(1( LLFFSS tititi ????71 ? 上式中所有的利率以小數(shù)點(diǎn)的形式表示，所有的時(shí)間均折合成年來表示。 67 68 ? 當(dāng)把遠(yuǎn)期利率協(xié)議當(dāng)作“彌補(bǔ)缺口”時(shí)，很好地引進(jìn)了遠(yuǎn)期利率協(xié)議定價(jià)的概念，這就有必要給出一個(gè)在實(shí)踐中有用的精確的公式。 ? (2)投資半年獲取 9％的利息，與此同時(shí)，賣出一份 6 12的遠(yuǎn)期協(xié)議，以在下半年中穩(wěn)獲有保證的收入。 66 ? 假定某人立即可得到一筆資金用來投資一年。 ? 利息差額應(yīng)按結(jié)算日的市場利率即參照利率來進(jìn)行貼現(xiàn) 。 ? 在結(jié)算時(shí) ， 交易雙方按照結(jié)算當(dāng)日參照利率與協(xié)定利率的差額計(jì)算應(yīng)支付利息差額 ，由應(yīng)付利息額高的一方向應(yīng)付利息額低的一方進(jìn)行支付 。 ? 買賣差額越小 ， 則表明市場的交易成本越來越低 ，市場效率越來越高 。 61 例： 200X年 X月 X日一家英國銀行的 FRA報(bào)價(jià)表 （ 部分 ） 德國馬克 瑞士法郎 美元 英鎊 Bid Offer Bid Offer Bid Offer Bid Offer FRA1x4 … … FRA2x5 … … FRA3x6 … FRA4x7 FRA5x8 … … … … … … … FRA9x12 FRA1x7
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