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正文內(nèi)容

外匯、匯率與外匯市場(3)(參考版)

2025-05-02 06:13本頁面
  

【正文】 。與未購買期權(quán),此時(shí)直接按市場現(xiàn)匯價(jià)購買現(xiàn)匯相比,凈收益是 500000 ( ) 3600= $30000 當(dāng)市場匯價(jià)下跌至 ,已低于協(xié)定價(jià)格,則放棄行使期權(quán)。 ( 3) 按交易方式劃分 , 可以分為在有組織的交易所交易期權(quán)和場外交易期權(quán) 。 ( 2) 雙方權(quán)利的內(nèi)容分為看漲期權(quán)和看跌期權(quán): 看漲期權(quán) , 也稱擇購期權(quán) 、 買權(quán) ( Call Option) , 是指期權(quán)合約的買方有權(quán)在有效期內(nèi)或到期日之截止時(shí)間按約定匯率從期權(quán)合約賣方處購進(jìn)特定數(shù)量的貨幣 。 3. 外匯期權(quán)的類型 ( 1) 按履約方式劃分為美式期權(quán)和歐式期權(quán): 美式期權(quán):自選擇權(quán)合約成立之日算起 , 到期日的截止時(shí)間之前 , 買方可以在此期間內(nèi)之任一時(shí)點(diǎn) , 隨時(shí)要求賣方依合約的內(nèi)容 , 買入或賣出約定數(shù)量的某種貨幣 。 ( 2) 期權(quán)費(fèi)不能收回 , 且費(fèi)率不固定 。 外匯期權(quán)( Foreign Currency Option) , 亦稱貨幣期權(quán) ,是指期權(quán)合約買方在有效期內(nèi)能按約定匯率買入或賣出一定數(shù)額外匯的不包括相應(yīng)義務(wù)在內(nèi)的單純權(quán)利 , 即沒有必須買入或賣出外匯的義務(wù) 。 現(xiàn)貨市場 期貨市場 6月 1日買進(jìn)£ 100000, 匯率 $£ -價(jià)值 $146700 6月 1日賣出 4份 9月到期英鎊期貨合同,每份£ 25000,共£ 100000 匯率: $£ +價(jià)值 $146750 9月 1日賣出£ 100000 匯率 $£ +價(jià)值 145700 9月 1日買回 4份 9月到期的英鎊合同,匯率 $£ -價(jià)值 $145750 虧損 $1000 盈利 $1000(未計(jì)保值費(fèi)用) 例 某跨國公司欲將其美國子公司一筆暫時(shí)閑置資金調(diào)往英國使用 3個(gè)月后調(diào)回,為防止匯率風(fēng)險(xiǎn),利用現(xiàn)貨、期貨兩個(gè)市場進(jìn)行套期保值。交易過程如下表所示。為防止 2個(gè)月后瑞郎貶值,該出口商在期貨市場上賣出2份 6月期瑞士法郎期貨合約(每張瑞郎期貨合約面額125,000瑞士法郎)。 期初 期末 價(jià)格 行為 價(jià)格 行為 盈虧 現(xiàn)貨 市場 高價(jià) ? 低價(jià) 賣出 虧 期貨 市場 高價(jià) 賣出 低價(jià) 買入 盈 ?處至少有兩類情況: 因決策失誤在高價(jià)位買入; 因條件限制(未到收匯時(shí)間、產(chǎn)品沒到產(chǎn)出期)未能在高價(jià)位賣出。交易過程如下表所示。具體做法是:在 9月 10日買入 4張 12月期英鎊期貨合約,總價(jià)值為 250,000英鎊(每張英鎊期貨合約面額62,500英鎊)。假設(shè) 9月 10日英鎊的即期匯率是: GBP1= ,當(dāng)天 12月期英鎊期貨價(jià)格為 GBP1= 。 時(shí)間 價(jià)格 期貨 現(xiàn)貨 臨近交割日現(xiàn)貨和期貨價(jià)格逐漸接近 ( 2)套期保值( Hedge) 多頭套期:在期貨市場先買后賣 期初 期末 價(jià)格 行為 價(jià)格 行為 盈虧 現(xiàn)貨 市場 低價(jià) ? 高價(jià) 買入 虧 期貨 市場 低價(jià) 買入 高價(jià) 賣出 盈 ?處至少有兩類情況: 因強(qiáng)制結(jié)匯被迫低價(jià)賣出或決策失誤不慎低價(jià)賣出; 因外匯管制或缺乏資金、場地等未能在低價(jià)位購入。(心理預(yù)期的自我實(shí)現(xiàn)機(jī)制) 二、外匯市場的行情解讀 表 21 國際外匯交易行情表 ( Data Available at 2022415) DOLLAR SPOT FORWARD AGAINST THE DOLLAR 表 21 國際外匯交易行情表( Data Available at 2022415) DOLLAR SPOT FORWARD AGAINST THE DOLLAR Apr 15 Closing midpoint Change on day Bid/offer Spread Day’s Mid one month three months one year high low Rate %PA Rate %PA Rate %PA Switzerland (SFr) 001008 UK()* (£ ) + 930935 Euro()* ( €) + 929932 SDR Canada (C$) 403409 Mexico (new Peso) + 995043 Australia (A$) + 965974 Hong kong , china (HK$) 983988 Japan (Y) 520560 New Zealand (NZ$) + 930939 Singapore (S$) 553560 Taiwan area, china (T$) 930990 三 、 外匯交易方式的創(chuàng)新 (一 )外匯期貨 定義:外匯期貨 ( Foreign Currency Futures)也稱貨幣期貨 , 是買賣雙方通過期貨交易所按約定的價(jià)格, 在約定的未來時(shí)間買賣某種外匯合約的交易方式 。 設(shè)到期日即期匯率的期望值為 Ers 與拋補(bǔ)套利同理,如果達(dá)到非拋補(bǔ)利率平價(jià),則有: sdf0fd0s Eri1)i(1r )i(1i1rEr?????? 即當(dāng)前匯率 r0 與 if正相關(guān),與 id負(fù)相關(guān)。 )i(1i1rr( 4 ) )i(1rri121( 3 ) )i(1rr2( 2 ) )i(1r11 i1fd0tf0tdf0tf0d?????????即)趨于一致,即)(套利活動將使上述(得遠(yuǎn)期匯率兌換為本幣可)之本利和調(diào)回國內(nèi)按將上述(利和,到國外投資,到期本以單位本幣兌換為外幣)(,到期本利和為以單位本幣在本國投資 英國經(jīng)濟(jì)學(xué)家凱恩斯( )的利率平價(jià)理論( Interest Rate Parity Theory),其要點(diǎn)可綜述如下: ( 1)如果國內(nèi)外利率相等,則遠(yuǎn)期匯率與即期匯率相等,遠(yuǎn)期差價(jià)為平價(jià)( At Parity); ( 2)如果國內(nèi)利率高于國外利率,則遠(yuǎn)期匯率為(外幣)升水; ( 3)如果國外利率高于國內(nèi)利率,則遠(yuǎn)期匯率為(外幣)貼水; ( 4)升貼水率約等于兩國利率之差額。此種套利交易將對借貸市場和外匯市場相關(guān)貨幣的供求產(chǎn)生影響,進(jìn)而改變利率與匯率。 (3)為防止 3個(gè)月后馬克貶值,在買入馬克現(xiàn)匯的同時(shí),賣出 3個(gè)月馬克期匯 1831500,到期可獲美元收入 1831500247。 (1)在美國以 5%年利率借美元 100萬,為期 3個(gè)月。 A國 B國 A貨幣 B貨幣 即期 遠(yuǎn)期 例:忽略利率與匯率買賣差異,設(shè)市場利率美國為 5%,德國為 7%,即期匯率 US$=, 3個(gè)月遠(yuǎn)期美元升水 。 ③ 計(jì)算損益 客戶 ( 銀行操作與此相反 ) 蘇黎士: £ 1= £ 1000000, 買 SF +2260000 紐 約: $ 1= , 買 $ + 倫 敦: £ 1=$ $ , 買 £ + 即可得: 1000000 1/ 1/ =( 英鎊 ) 套匯利潤 ( 未扣除套匯費(fèi)用 ) 為: 注意: ① 套匯的金額要大 , 故套匯者多為銀行; ② 必須要同時(shí) , 故要用電匯 , 要在國外設(shè)分支行或代理行網(wǎng); ③ 要完成一個(gè)套匯周期 , 回到原幣種; ④ 每一幣種均有兩條套匯線路 , 其中一個(gè)賺錢 , 一個(gè)虧本; ⑤ 套匯可抹平各市場的匯率差異 。 ② 確定初始投放貨幣 , 選擇線路 。 ( 3)計(jì)算損益。 ?其步驟是: ( 1)先判斷是否存在套匯機(jī)會 —— 從任兩個(gè)市場三種貨幣之間的關(guān)系套算出與第三個(gè)市場相同的兩種貨幣的交叉匯率,比較此交叉匯率與實(shí)際匯率是否有差異,如有差異,并可彌補(bǔ)套匯成本,則可進(jìn)行套匯。 分析: 客戶(銀行操作與此相反) 香港 賣出 1美元,買入 ,電匯至紐約 紐約 賣出 ,買入 1美元,電匯至香港 兩筆外匯買賣相抵,可獲利 。 1. 直接套匯 ( Direct Arbitrage) 直接套匯是指利用兩個(gè)外匯市場之間的匯率差異 , 在某一外匯市場低價(jià)買進(jìn)某種貨幣 , 而在另一市場以高價(jià)出售的外匯交易方式 。 ?與對普通商品的長途販運(yùn)相比, ? 相同點(diǎn):低買高賣,無套利均衡。 ( 四 ) 套匯交易 套匯者利用同一貨幣在不同外匯中心或不同交割期上出現(xiàn)的匯率差異 , 為賺取利潤而進(jìn)行的外匯交易 , 其交易目的為獲利 。 此外,掉期交易常與外匯套利交易結(jié)合進(jìn)行,對套利活動保值。按議定的遠(yuǎn)期匯率賣出 3個(gè)月后交割的期匯 1億歐元。 例 4:外匯掉期交易也常用于銀行同業(yè)間平衡外匯頭寸,用于各國中央銀行調(diào)整資金余缺,穩(wěn)定市場匯價(jià)。備選方案: A: 1個(gè)月后防美元跌,賣 1個(gè)月美元期匯,以所得日元投資,防 3個(gè)月美元漲,買 3個(gè)月美元期匯,以投資日元交割。 例 2:短期資本投資的保值 已知某天即期匯率 S: $ 1= J¥ , 3個(gè)月遠(yuǎn)期 F: $ 1= J¥ ,一日本投資者需要 10萬美元現(xiàn)匯在美國投資,預(yù)期 3個(gè)月后收回投資,為避免美元匯率下跌的風(fēng)險(xiǎn),應(yīng)當(dāng)如何做? 解:可按即期匯率購入 10萬美元的同時(shí),又以遠(yuǎn)期匯率賣出 10萬美元的 3個(gè)月期匯, 則他所花費(fèi)的掉期成本是 ( ) 100000= J¥ 5000,該投資者以有限的
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