【正文】 。與未購買期權(quán)，此時(shí)直接按市場現(xiàn)匯價(jià)購買現(xiàn)匯相比，凈收益是 500000 （ ） 3600＝ $30000 當(dāng)市場匯價(jià)下跌至 ，已低于協(xié)定價(jià)格，則放棄行使期權(quán)。 （ 3） 按交易方式劃分 ， 可以分為在有組織的交易所交易期權(quán)和場外交易期權(quán) 。 （ 2） 雙方權(quán)利的內(nèi)容分為看漲期權(quán)和看跌期權(quán)： 看漲期權(quán) ， 也稱擇購期權(quán) 、 買權(quán) （ Call Option） ， 是指期權(quán)合約的買方有權(quán)在有效期內(nèi)或到期日之截止時(shí)間按約定匯率從期權(quán)合約賣方處購進(jìn)特定數(shù)量的貨幣 。 3． 外匯期權(quán)的類型 （ 1） 按履約方式劃分為美式期權(quán)和歐式期權(quán)： 美式期權(quán)：自選擇權(quán)合約成立之日算起 ， 到期日的截止時(shí)間之前 ， 買方可以在此期間內(nèi)之任一時(shí)點(diǎn) ， 隨時(shí)要求賣方依合約的內(nèi)容 ， 買入或賣出約定數(shù)量的某種貨幣 。 （ 2） 期權(quán)費(fèi)不能收回 ， 且費(fèi)率不固定 。 外匯期權(quán)（ Foreign Currency Option） ， 亦稱貨幣期權(quán) ，是指期權(quán)合約買方在有效期內(nèi)能按約定匯率買入或賣出一定數(shù)額外匯的不包括相應(yīng)義務(wù)在內(nèi)的單純權(quán)利 ， 即沒有必須買入或賣出外匯的義務(wù) 。 現(xiàn)貨市場 期貨市場 6月 1日買進(jìn)￡ 100000， 匯率 $￡ －價(jià)值 $146700 6月 1日賣出 4份 9月到期英鎊期貨合同，每份￡ 25000，共￡ 100000 匯率： $￡ ＋價(jià)值 $146750 9月 1日賣出￡ 100000 匯率 $￡ ＋價(jià)值 145700 9月 1日買回 4份 9月到期的英鎊合同，匯率 $￡ －價(jià)值 $145750 虧損 $1000 盈利 $1000（未計(jì)保值費(fèi)用） 例 某跨國公司欲將其美國子公司一筆暫時(shí)閑置資金調(diào)往英國使用 3個(gè)月后調(diào)回，為防止匯率風(fēng)險(xiǎn)，利用現(xiàn)貨、期貨兩個(gè)市場進(jìn)行套期保值。交易過程如下表所示。為防止 2個(gè)月后瑞郎貶值，該出口商在期貨市場上賣出2份 6月期瑞士法郎期貨合約（每張瑞郎期貨合約面額125,000瑞士法郎）。 期初 期末 價(jià)格 行為 價(jià)格 行為 盈虧 現(xiàn)貨 市場 高價(jià) ？ 低價(jià) 賣出 虧 期貨 市場 高價(jià) 賣出 低價(jià) 買入 盈 ？處至少有兩類情況： 因決策失誤在高價(jià)位買入； 因條件限制（未到收匯時(shí)間、產(chǎn)品沒到產(chǎn)出期）未能在高價(jià)位賣出。交易過程如下表所示。具體做法是：在 9月 10日買入 4張 12月期英鎊期貨合約，總價(jià)值為 250,000英鎊（每張英鎊期貨合約面額62,500英鎊）。假設(shè) 9月 10日英鎊的即期匯率是： GBP1＝ ，當(dāng)天 12月期英鎊期貨價(jià)格為 GBP1＝ 。 時(shí)間 價(jià)格 期貨 現(xiàn)貨 臨近交割日現(xiàn)貨和期貨價(jià)格逐漸接近 （ 2）套期保值（ Hedge） 多頭套期：在期貨市場先買后賣 期初 期末 價(jià)格 行為 價(jià)格 行為 盈虧 現(xiàn)貨 市場 低價(jià) ？ 高價(jià) 買入 虧 期貨 市場 低價(jià) 買入 高價(jià) 賣出 盈 ？處至少有兩類情況： 因強(qiáng)制結(jié)匯被迫低價(jià)賣出或決策失誤不慎低價(jià)賣出； 因外匯管制或缺乏資金、場地等未能在低價(jià)位購入。（心理預(yù)期的自我實(shí)現(xiàn)機(jī)制） 二、外匯市場的行情解讀 表 21 國際外匯交易行情表 （ Data Available at 2022415） DOLLAR SPOT FORWARD AGAINST THE DOLLAR 表 21 國際外匯交易行情表（ Data Available at 2022415） DOLLAR SPOT FORWARD AGAINST THE DOLLAR Apr 15 Closing midpoint Change on day Bid/offer Spread Day’s Mid one month three months one year high low Rate %PA Rate %PA Rate %PA Switzerland (SFr) 001008 UK()* (￡ ) + 930935 Euro()* （ €） + 929932 SDR Canada (C$) 403409 Mexico (new Peso) + 995043 Australia (A$) + 965974 Hong kong ， china (HK$) 983988 Japan (Y) 520560 New Zealand (NZ$) + 930939 Singapore (S$) 553560 Taiwan area， china (T$) 930990 三 、 外匯交易方式的創(chuàng)新 (一 )外匯期貨 定義：外匯期貨 （ Foreign Currency Futures）也稱貨幣期貨 ， 是買賣雙方通過期貨交易所按約定的價(jià)格， 在約定的未來時(shí)間買賣某種外匯合約的交易方式 。 設(shè)到期日即期匯率的期望值為 Ers 與拋補(bǔ)套利同理，如果達(dá)到非拋補(bǔ)利率平價(jià)，則有： sdf0fd0s Eri1)i(1r )i(1i1rEr?????? 即當(dāng)前匯率 r0 與 if正相關(guān)，與 id負(fù)相關(guān)。 )i(1i1rr( 4 ) )i(1rri121( 3 ) )i(1rr2( 2 ) )i(1r11 i1fd0tf0tdf0tf0d?????????即）趨于一致，即）（套利活動將使上述（得遠(yuǎn)期匯率兌換為本幣可）之本利和調(diào)回國內(nèi)按將上述（利和，到國外投資，到期本以單位本幣兌換為外幣）（，到期本利和為以單位本幣在本國投資 英國經(jīng)濟(jì)學(xué)家凱恩斯（ ）的利率平價(jià)理論（ Interest Rate Parity Theory），其要點(diǎn)可綜述如下： （ 1）如果國內(nèi)外利率相等，則遠(yuǎn)期匯率與即期匯率相等，遠(yuǎn)期差價(jià)為平價(jià)（ At Parity）； （ 2）如果國內(nèi)利率高于國外利率，則遠(yuǎn)期匯率為（外幣）升水； （ 3）如果國外利率高于國內(nèi)利率，則遠(yuǎn)期匯率為（外幣）貼水； （ 4）升貼水率約等于兩國利率之差額。此種套利交易將對借貸市場和外匯市場相關(guān)貨幣的供求產(chǎn)生影響，進(jìn)而改變利率與匯率。 (3)為防止 3個(gè)月后馬克貶值，在買入馬克現(xiàn)匯的同時(shí)，賣出 3個(gè)月馬克期匯 1831500，到期可獲美元收入 1831500247。 (1)在美國以 5％年利率借美元 100萬，為期 3個(gè)月。 A國 B國 A貨幣 B貨幣 即期 遠(yuǎn)期 例：忽略利率與匯率買賣差異，設(shè)市場利率美國為 5%，德國為 7％，即期匯率 US$=， 3個(gè)月遠(yuǎn)期美元升水 。 ③ 計(jì)算損益 客戶 （ 銀行操作與此相反 ） 蘇黎士： ￡ 1＝ ￡ 1000000， 買 SF +2260000 紐 約： ＄ 1＝ ， 買 ＄ + 倫 敦： ￡ 1=＄ ＄ ， 買 ￡ + 即可得： 1000000 1/ 1/ =（ 英鎊 ） 套匯利潤 （ 未扣除套匯費(fèi)用 ） 為： 注意： ① 套匯的金額要大 ， 故套匯者多為銀行； ② 必須要同時(shí) ， 故要用電匯 ， 要在國外設(shè)分支行或代理行網(wǎng)； ③ 要完成一個(gè)套匯周期 ， 回到原幣種； ④ 每一幣種均有兩條套匯線路 ， 其中一個(gè)賺錢 ， 一個(gè)虧本； ⑤ 套匯可抹平各市場的匯率差異 。 ② 確定初始投放貨幣 ， 選擇線路 。 （ 3）計(jì)算損益。 ?其步驟是： （ 1）先判斷是否存在套匯機(jī)會 —— 從任兩個(gè)市場三種貨幣之間的關(guān)系套算出與第三個(gè)市場相同的兩種貨幣的交叉匯率，比較此交叉匯率與實(shí)際匯率是否有差異，如有差異，并可彌補(bǔ)套匯成本，則可進(jìn)行套匯。 分析： 客戶（銀行操作與此相反） 香港 賣出 1美元，買入 ，電匯至紐約 紐約 賣出 ，買入 1美元，電匯至香港 兩筆外匯買賣相抵，可獲利 。 1． 直接套匯 （ Direct Arbitrage） 直接套匯是指利用兩個(gè)外匯市場之間的匯率差異 ， 在某一外匯市場低價(jià)買進(jìn)某種貨幣 ， 而在另一市場以高價(jià)出售的外匯交易方式 。 ?與對普通商品的長途販運(yùn)相比， ? 相同點(diǎn)：低買高賣，無套利均衡。 （ 四 ） 套匯交易 套匯者利用同一貨幣在不同外匯中心或不同交割期上出現(xiàn)的匯率差異 ， 為賺取利潤而進(jìn)行的外匯交易 ， 其交易目的為獲利 。 此外，掉期交易常與外匯套利交易結(jié)合進(jìn)行，對套利活動保值。按議定的遠(yuǎn)期匯率賣出 3個(gè)月后交割的期匯 1億歐元。 例 4：外匯掉期交易也常用于銀行同業(yè)間平衡外匯頭寸，用于各國中央銀行調(diào)整資金余缺，穩(wěn)定市場匯價(jià)。備選方案： A： 1個(gè)月后防美元跌，賣 1個(gè)月美元期匯，以所得日元投資，防 3個(gè)月美元漲，買 3個(gè)月美元期匯，以投資日元交割。 例 2：短期資本投資的保值 已知某天即期匯率 S： ＄ 1＝ J￥ ， 3個(gè)月遠(yuǎn)期 F： ＄ 1＝ J￥ ，一日本投資者需要 10萬美元現(xiàn)匯在美國投資，預(yù)期 3個(gè)月后收回投資，為避免美元匯率下跌的風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)當(dāng)如何做？ 解：可按即期匯率購入 10萬美元的同時(shí)，又以遠(yuǎn)期匯率賣出 10萬美元的 3個(gè)月期匯， 則他所花費(fèi)的掉期成本是 （ ） 100000＝ J￥ 5000，該投資者以有限的