【正文】 （ 2） 期權費不能收回 。 2．外匯期權的特點 （ 1） 外匯期權有更大的靈活性 。 ? 2月 10日以 GBP1= 買進 6月份到期USD合約 4份（標準單位 GBP） ? 2個月后， USD匯率上升，再以 GBP1=格 賣出 6月份到期 USD合約 4份 ? 2個月后收到 GBP，在即期市場兌換成美元，設匯率為GBP1= – 期貨市場實現(xiàn)盈利， 即期市場出現(xiàn)虧損，兩者可以抵補 美國進口商 T0 T90 T期貨到期日 GBP1=＄ 買進期貨 USD 150000USD GBP1=＄ 賣出期貨 USD GBP1=＄ GBP1=＄ 期貨市場獲利 150000/ （ 1/） = 3488GBP 即期市場虧損 150000（ 1/） = 3488GBP （ 二 ） 外匯期權 外匯期權的定義 外匯期權的特點 外匯期權的類型 外匯期權費及其決定因素 1．外匯期權的定義 ?期權（ options）是一種以一定的費用（期權費）獲得在一定的時刻或時期內(nèi)擁有買入或賣出某種貨幣（或股票）的 權利的合約 。 ? 12月 10日以 CHF1=＄ 3月份到期瑞士法郎合約 10份 ? 3個月后， CHF匯率下跌，再以 CHF1=＄ 買進 3月份到期瑞士法郎合約 10份 ? 3個月后收到 CHF，在即期市場兌換成美元，設匯率為＄ 1=CHF – 期貨市場實現(xiàn)盈利， 即期市場出現(xiàn)虧損，兩者可以抵補 美國出口商 T0 T90 T期貨到期日 CHF1=＄ 賣出期貨 1250000CHF CHF1=＄ 買進期貨 CHF1=＄ CHF1=＄ 期貨市場獲利 （ ） *1250000 = 10125 USD 即期市場虧損 （ ） *1250000 = 10125 USD ?例如：某年 2月 10日，倫敦外匯市場即期價位為GBP1=USD ，期貨市場 6月份到期的 USD報價為GBP1=。 ?例如：某年 12月 10日，紐約外匯市場美元對瑞士法郎的即期價位為＄ 1=CHF ，期貨市場 3月份到期的瑞士法郎報價為 CHF1=＄ 。 外匯期貨的定義 外匯期貨的特點 ?與遠期外匯交易的相同點 – 交易客體都是外匯 – 交易原理相同 —— 低買高賣 – 交易目的相同 —— 套期保值或投機 – 交易經(jīng)濟功能相似 —— 有利于國際貿(mào)易的發(fā)展 外匯期貨與遠外匯期交易的區(qū)別 比較項目 遠期交易 外匯期貨 合約標準化 非標準化 標準化 到期日是否固定 協(xié)議確定 固定到期日 定價方式 協(xié)議確定 公開競價 盈虧結算方式 到期結算、無需保證金 逐日結算、無需保證金 固定交易場所 非固定場所 指定交易所 交易費用形式 價差 傭金 頭寸結束形式 實際交割 對沖或?qū)嶋H交割 基本程序 買方 賣方 會員經(jīng)紀商 將訂單傳遞給交易廳內(nèi)的收報人員 交易柜員公開叫價并記錄交易 買賣雙方之交易廳經(jīng)紀人認定買賣交易 買方買進一個合約 賣方賣出一個合約 買方之會員經(jīng)紀商記錄 賣方之會員經(jīng)紀商記錄 結算單位 買方買賣期貨對沖 賣方賣買期貨對沖 外匯期貨的類型 ?空頭套期保值 – 當預期某一貨幣匯率下跌時，先賣出外匯期貨合約，一段時間后再買入相同幣種、數(shù)量、期限的貨幣合約。當前國際市場 USD/JPY匯率為 153， 3個月后匯率為 150。（類似貨幣互換） ?改變持有貨幣的期限 ?鎖定企業(yè)成本 – 進出口業(yè)務鎖定成本 – 籌資中鎖定成本 進出口業(yè)務鎖定成本 ?某港商有一筆 3個月的應收款 100萬美元， 6個月的應付款 100萬美元， USD/HKD即期匯率， 3個月期美元匯率 ， 6個月期美元匯率 。同時按 EUR/的匯率水平從乙銀行買入一個月期美元 500萬，賣出相應歐元，交割日為 7月 4日。 掉期交易的主要目的是軋平各貨幣因到期日不同所造成的資金缺口 （ Cash Flow Gap） ，其主要功能是保值 。 USD—— GBP—— SF —— USD 蘇黎世 紐約 倫敦 ?不管套匯者首先持有哪種貨幣， 只要按此套匯路線均可獲利，但選擇方向相反，則套匯會存在虧損。 ?￡ 1=（蘇黎世） （紐約、倫敦） ?存在套利機會 第二步： 選擇線路 ?因為￡ 1=（蘇黎世） （紐約、倫敦） ?所以套匯策略應該選擇在 蘇黎世 市場 賣出 ￡ ，在套算市場買入￡。 Eg. 通過倫敦和紐約市場的價格套算出 ￡ 和 SF的匯率 。 例如 ： 在某一時間 ， 蘇黎士 、 倫敦 、 紐約三地外匯市場出現(xiàn)下列行情： 蘇黎士： ￡ 1＝ 倫 敦： ￡ 1＝ ＄ 紐 約： ＄ 1＝ 套匯方法為三步走： ?第一步：判斷三個市場是否存在套匯的機會 。 注意： ① 套匯的金額要大 ， 故套匯者多為銀行； ② 必須要同時 ， 故要用電匯 ， 要在國外設分支行或代理行網(wǎng)； ③ 要完成一個套匯周期 ， 回到原幣種； ④ 每一幣種均有兩條套匯線路 ， 其中一個賺錢 ， 一個虧本； ⑤ 套匯可抹平各市場的匯率差異 。 1． 直接套匯 （ Direct Arbitrage） 2． 間接套匯 （ Indirect Arbitrage） 1．直接套匯（ Direct Arbitrage） 直接套匯是指利用 兩個 外匯市場之間的匯率差異 ， 在某一外匯市場低價買進某種貨幣 ， 而在另一市場以高價出售的外匯交易方式 。 ?6個月后，如 USD/JPY即期匯率為 124，投機者再賣出 100萬美元。 ?3個月后， USD/JPY即期匯率為 ，投機者再買進 100萬美元。 賣空 ?東京外匯市場上，某日 USD/JPY即期匯率為，預測三個月后美元貶值。 ?5月 15日，出口商將從銀行取得多少美元？ ?如果 5月 15日即期匯率為 118，則出口商可以收到多少美元？與不做遠期外匯交易相比，少收入多少美元？ ?（ 1） 400 000 000/= 3 676 （ USD） ?（ 2） 400 000 000/118= 3 389 （ USD） ? 3 676 3 389 =286 （ USD） 銀行買賣平衡交易 ?紐約某銀行存在遠期外匯敞口， 3個月期 EUR超買 1000萬， 6月期 GBP超賣 500萬，銀行與客戶簽訂的遠期匯率為 EUR/USD=， GBP/USD=，若 3個月期 EUR交割日的即期匯率為 ， 6月期 GBP交割日的即期匯率為 ， 如果銀行聽任遠期外匯敞口頭寸存在，到交割日再進行即期頭寸平衡，這兩筆筆交易的盈虧狀況如何？ ?如果你是銀行業(yè)務人員，你應該如何操作以平衡遠期外匯頭寸？ ?3月歐元交割日，銀行買入歐元支付 10 000 000 * = 13 000 000（ USD） 即期頭寸平衡虧損 10 000 000 * 10 000 000 * =1 000 000（ USD） ?6月英鎊交割日，銀行賣出英鎊收入 5 000 000 * = 17 000 000（ USD） 即期頭寸平衡虧損 5 000 000 * 5 000 000 * = 500 000（ USD） ?為平衡遠期外匯頭寸，應敘做如下外匯交易： ?3月期歐元超買，則賣出 3月期歐元 1000萬 ?6月期英鎊超賣，則買進 3月期英鎊 500萬 籌資 ?某融資人發(fā)行 10億日元債券， 6個月以后籌集到日元， 發(fā)行時即期匯率 USD/JPY=200， 10億日元折合 500萬美元。 – 6月 10日這一天，設即期匯率 USD/JPY為 124，則 A公司應向銀行支付多少美元來獲取 4億日元？ – 如果不敘做遠期外匯買賣， A公司應多支出多少美元？ ?（ 1） 400 000 000/=3 018 （ USD） ?（ 2） 400 000 000/124 400 000 000/ =3 225 3 018 =206 （ USD） 出口收匯保值 ?某年 2月 15日， B出口商簽訂了出口合同，將在 5月 15日收到 4億日元貨款。 ? 公司擔心日元升值，于是同銀行敘做一筆遠期外匯買賣，按遠期匯率 4億日元。 擇期價格的確定 (即報價銀行報價遵循的原則 )： ?報價銀行買入升水貨幣 ， 用擇期中第一天的買入?yún)R率； ?報價銀行買入貼水貨幣 ， 用擇期中最后一天的買入?yún)R率； ?報價銀行賣出升水貨幣 ， 用擇期中最后一天的賣出匯率； ?報價銀行賣出貼水貨幣 ， 用擇期中第一天的賣出匯率 。 4. 遠期匯率的計算 (1)影響遠期匯率的因素： 即期匯率的高低；報價貨幣與基準匯率的利差；遠期合約期限的長短 。則向銀行買入 6個月遠期 100萬美元，支付日元 ?6個月后， USD/JPY即期匯率為 124，此時再賣出 100萬美元，折合日元 ?在不考慮其他費用的前提下，盈利 ＝ ?東京外匯市場上，某日 USD/JPY=,預測 3個月后美元貶值。 ?于是該公司可以通過與銀行簽訂遠期外匯協(xié)議的方式來鎖定進口成本，即購買 3個月期美元。該進口商銷售收入以本幣計價。 例如：若預期美元的匯率要下跌，則 預先賣出美元，等價格下降后，再以 低價買入抵補空頭。 遠期交易的動機 ?套期保值 ?外匯投機 例如：三個月后需要從美國進口貨物， 為避免美元升值而遭受損失，進口商與 銀行簽訂遠期外匯買賣，使三個月后 購買美元的匯率固定。 即期交易的作用（目的） ?通過調(diào)換幣種 ,滿足臨時性收付款項的需要； ?保值 （ 兩個營業(yè)日內(nèi) ） ； ?平衡頭寸； ?進行外匯投機 。金融機構包括外匯經(jīng)紀公司、投資銀行、證券公司、保險公司、財務公司等 外匯基本供求者 第四節(jié) 外匯交易 一、外匯交易及其基本種類 （一）即期外匯交易 （ 二）遠期外匯交易 （ 三 ） 套匯交易 （ 四 ） 掉期交易 二、外匯市場的行情解讀 三、外匯交易方式的創(chuàng)新 （一）外匯期貨 （二）外匯期權 第四節(jié) 外匯交易 一 、 外匯交易及其基本種類 （ 一 ） 即期外匯交易 即 期 外 匯 交 易 （ Spot Exchange Transaction） ， 又稱現(xiàn)匯交易 ， 是指買賣雙方約定于成交后的 兩個營業(yè)日內(nèi)交割 的外匯交易 。 ?中央銀行 – 中央銀行在調(diào)節(jié)本國外匯儲備和干預外匯市場時 ， 可作為外匯市場的參與者 。 ?外匯銀行 （ Foreign Exchange Bank) – 為滿足顧客的需要而經(jīng)營各種外匯業(yè)務的銀行 。 二、 外匯市場的種類 根據(jù)有無固定場所可分為： 有形市場 Visible Market。 第三節(jié) 外匯市場 ?一、 外匯市場的基本概念及構成 ?二、 外匯市場的種類 ?三、 外匯市場的特征 ?四、 外匯市場的結構 第三節(jié) 外匯市場 一 、 外匯市場的基本概念及構成 外匯市場 (Foreign Exchange Market)， 是指進行 外匯買賣的場所 ， 或者說是各種不同貨幣彼此進行交換的場所 。） ?貶值使得貿(mào)易品部門的價格相對于非貿(mào)易品部門的價格上升，誘發(fā)生產(chǎn)資源從非貿(mào)易品部門轉(zhuǎn)移到貿(mào)易品部門，調(diào)整產(chǎn)業(yè)結構，提高本國對外開放程度。 （五）匯率變動與一國國內(nèi)就業(yè)、國民收入及資源配置 ?本幣貶值，有利于出口增加 /抑制進口，使得貿(mào)易品行業(yè)大力發(fā)展，帶動國內(nèi)其他行業(yè)的發(fā)展，國民收入增加，就業(yè)增加。 （三）匯率變動與外匯儲備 ?貨幣貶值影響一國外匯儲備規(guī)模 – 貶值，引起短期資本外流，從而引起外匯儲備減少 – 貶值，改善經(jīng)常項目，從而引起外匯儲備增加 ?儲備貨幣的匯率變動會影響一國外匯儲備的實際價值 ?匯率頻繁波動會影響儲備貨幣的地位 （四）匯率變動與物價水平 ?匯率變化對物價水平的影響體現(xiàn)在兩方面： – 本幣貶值，進口品價格提高，引起以進口品為生產(chǎn)資料的商品價格上漲，可能促進其他商品價格上漲。 ?注意：彈性論條件及 J曲線效應 （二）匯率變動與資本流動 ?本幣貶值未到位，