【正文】 （ 2） 期權(quán)費(fèi)不能收回 。 2．外匯期權(quán)的特點(diǎn) （ 1） 外匯期權(quán)有更大的靈活性 。 ? 2月 10日以 GBP1= 買(mǎi)進(jìn) 6月份到期USD合約 4份（標(biāo)準(zhǔn)單位 GBP） ? 2個(gè)月后， USD匯率上升，再以 GBP1=格 賣(mài)出 6月份到期 USD合約 4份 ? 2個(gè)月后收到 GBP，在即期市場(chǎng)兌換成美元，設(shè)匯率為GBP1= – 期貨市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)盈利， 即期市場(chǎng)出現(xiàn)虧損，兩者可以抵補(bǔ) 美國(guó)進(jìn)口商 T0 T90 T期貨到期日 GBP1=＄ 買(mǎi)進(jìn)期貨 USD 150000USD GBP1=＄ 賣(mài)出期貨 USD GBP1=＄ GBP1=＄ 期貨市場(chǎng)獲利 150000/ （ 1/） = 3488GBP 即期市場(chǎng)虧損 150000（ 1/） = 3488GBP （ 二 ） 外匯期權(quán) 外匯期權(quán)的定義 外匯期權(quán)的特點(diǎn) 外匯期權(quán)的類(lèi)型 外匯期權(quán)費(fèi)及其決定因素 1．外匯期權(quán)的定義 ?期權(quán)（ options）是一種以一定的費(fèi)用（期權(quán)費(fèi)）獲得在一定的時(shí)刻或時(shí)期內(nèi)擁有買(mǎi)入或賣(mài)出某種貨幣（或股票）的 權(quán)利的合約 。 ? 12月 10日以 CHF1=＄ 3月份到期瑞士法郎合約 10份 ? 3個(gè)月后， CHF匯率下跌，再以 CHF1=＄ 買(mǎi)進(jìn) 3月份到期瑞士法郎合約 10份 ? 3個(gè)月后收到 CHF，在即期市場(chǎng)兌換成美元，設(shè)匯率為＄ 1=CHF – 期貨市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)盈利， 即期市場(chǎng)出現(xiàn)虧損，兩者可以抵補(bǔ) 美國(guó)出口商 T0 T90 T期貨到期日 CHF1=＄ 賣(mài)出期貨 1250000CHF CHF1=＄ 買(mǎi)進(jìn)期貨 CHF1=＄ CHF1=＄ 期貨市場(chǎng)獲利 （ ） *1250000 = 10125 USD 即期市場(chǎng)虧損 （ ） *1250000 = 10125 USD ?例如：某年 2月 10日，倫敦外匯市場(chǎng)即期價(jià)位為GBP1=USD ，期貨市場(chǎng) 6月份到期的 USD報(bào)價(jià)為GBP1=。 ?例如：某年 12月 10日，紐約外匯市場(chǎng)美元對(duì)瑞士法郎的即期價(jià)位為＄ 1=CHF ，期貨市場(chǎng) 3月份到期的瑞士法郎報(bào)價(jià)為 CHF1=＄ 。 外匯期貨的定義 外匯期貨的特點(diǎn) ?與遠(yuǎn)期外匯交易的相同點(diǎn) – 交易客體都是外匯 – 交易原理相同 —— 低買(mǎi)高賣(mài) – 交易目的相同 —— 套期保值或投機(jī) – 交易經(jīng)濟(jì)功能相似 —— 有利于國(guó)際貿(mào)易的發(fā)展 外匯期貨與遠(yuǎn)外匯期交易的區(qū)別 比較項(xiàng)目 遠(yuǎn)期交易 外匯期貨 合約標(biāo)準(zhǔn)化 非標(biāo)準(zhǔn)化 標(biāo)準(zhǔn)化 到期日是否固定 協(xié)議確定 固定到期日 定價(jià)方式 協(xié)議確定 公開(kāi)競(jìng)價(jià) 盈虧結(jié)算方式 到期結(jié)算、無(wú)需保證金 逐日結(jié)算、無(wú)需保證金 固定交易場(chǎng)所 非固定場(chǎng)所 指定交易所 交易費(fèi)用形式 價(jià)差 傭金 頭寸結(jié)束形式 實(shí)際交割 對(duì)沖或?qū)嶋H交割 基本程序 買(mǎi)方 賣(mài)方 會(huì)員經(jīng)紀(jì)商 將訂單傳遞給交易廳內(nèi)的收?qǐng)?bào)人員 交易柜員公開(kāi)叫價(jià)并記錄交易 買(mǎi)賣(mài)雙方之交易廳經(jīng)紀(jì)人認(rèn)定買(mǎi)賣(mài)交易 買(mǎi)方買(mǎi)進(jìn)一個(gè)合約 賣(mài)方賣(mài)出一個(gè)合約 買(mǎi)方之會(huì)員經(jīng)紀(jì)商記錄 賣(mài)方之會(huì)員經(jīng)紀(jì)商記錄 結(jié)算單位 買(mǎi)方買(mǎi)賣(mài)期貨對(duì)沖 賣(mài)方賣(mài)買(mǎi)期貨對(duì)沖 外匯期貨的類(lèi)型 ?空頭套期保值 – 當(dāng)預(yù)期某一貨幣匯率下跌時(shí)，先賣(mài)出外匯期貨合約，一段時(shí)間后再買(mǎi)入相同幣種、數(shù)量、期限的貨幣合約。當(dāng)前國(guó)際市場(chǎng) USD/JPY匯率為 153， 3個(gè)月后匯率為 150。（類(lèi)似貨幣互換） ?改變持有貨幣的期限 ?鎖定企業(yè)成本 – 進(jìn)出口業(yè)務(wù)鎖定成本 – 籌資中鎖定成本 進(jìn)出口業(yè)務(wù)鎖定成本 ?某港商有一筆 3個(gè)月的應(yīng)收款 100萬(wàn)美元， 6個(gè)月的應(yīng)付款 100萬(wàn)美元， USD/HKD即期匯率， 3個(gè)月期美元匯率 ， 6個(gè)月期美元匯率 。同時(shí)按 EUR/的匯率水平從乙銀行買(mǎi)入一個(gè)月期美元 500萬(wàn)，賣(mài)出相應(yīng)歐元，交割日為 7月 4日。 掉期交易的主要目的是軋平各貨幣因到期日不同所造成的資金缺口 （ Cash Flow Gap） ，其主要功能是保值 。 USD—— GBP—— SF —— USD 蘇黎世 紐約 倫敦 ?不管套匯者首先持有哪種貨幣， 只要按此套匯路線(xiàn)均可獲利，但選擇方向相反，則套匯會(huì)存在虧損。 ?￡ 1=（蘇黎世） （紐約、倫敦） ?存在套利機(jī)會(huì) 第二步： 選擇線(xiàn)路 ?因?yàn)椤?1=（蘇黎世） （紐約、倫敦） ?所以套匯策略應(yīng)該選擇在 蘇黎世 市場(chǎng) 賣(mài)出 ￡ ，在套算市場(chǎng)買(mǎi)入￡。 Eg. 通過(guò)倫敦和紐約市場(chǎng)的價(jià)格套算出 ￡ 和 SF的匯率 。 例如 ： 在某一時(shí)間 ， 蘇黎士 、 倫敦 、 紐約三地外匯市場(chǎng)出現(xiàn)下列行情： 蘇黎士： ￡ 1＝ 倫 敦： ￡ 1＝ ＄ 紐 約： ＄ 1＝ 套匯方法為三步走： ?第一步：判斷三個(gè)市場(chǎng)是否存在套匯的機(jī)會(huì) 。 注意： ① 套匯的金額要大 ， 故套匯者多為銀行； ② 必須要同時(shí) ， 故要用電匯 ， 要在國(guó)外設(shè)分支行或代理行網(wǎng)； ③ 要完成一個(gè)套匯周期 ， 回到原幣種； ④ 每一幣種均有兩條套匯線(xiàn)路 ， 其中一個(gè)賺錢(qián) ， 一個(gè)虧本； ⑤ 套匯可抹平各市場(chǎng)的匯率差異 。 1． 直接套匯 （ Direct Arbitrage） 2． 間接套匯 （ Indirect Arbitrage） 1．直接套匯（ Direct Arbitrage） 直接套匯是指利用 兩個(gè) 外匯市場(chǎng)之間的匯率差異 ， 在某一外匯市場(chǎng)低價(jià)買(mǎi)進(jìn)某種貨幣 ， 而在另一市場(chǎng)以高價(jià)出售的外匯交易方式 。 ?6個(gè)月后，如 USD/JPY即期匯率為 124，投機(jī)者再賣(mài)出 100萬(wàn)美元。 ?3個(gè)月后， USD/JPY即期匯率為 ，投機(jī)者再買(mǎi)進(jìn) 100萬(wàn)美元。 賣(mài)空 ?東京外匯市場(chǎng)上，某日 USD/JPY即期匯率為，預(yù)測(cè)三個(gè)月后美元貶值。 ?5月 15日，出口商將從銀行取得多少美元？ ?如果 5月 15日即期匯率為 118，則出口商可以收到多少美元？與不做遠(yuǎn)期外匯交易相比，少收入多少美元？ ?（ 1） 400 000 000/= 3 676 （ USD） ?（ 2） 400 000 000/118= 3 389 （ USD） ? 3 676 3 389 =286 （ USD） 銀行買(mǎi)賣(mài)平衡交易 ?紐約某銀行存在遠(yuǎn)期外匯敞口， 3個(gè)月期 EUR超買(mǎi) 1000萬(wàn)， 6月期 GBP超賣(mài) 500萬(wàn)，銀行與客戶(hù)簽訂的遠(yuǎn)期匯率為 EUR/USD=， GBP/USD=，若 3個(gè)月期 EUR交割日的即期匯率為 ， 6月期 GBP交割日的即期匯率為 ， 如果銀行聽(tīng)任遠(yuǎn)期外匯敞口頭寸存在，到交割日再進(jìn)行即期頭寸平衡，這兩筆筆交易的盈虧狀況如何？ ?如果你是銀行業(yè)務(wù)人員，你應(yīng)該如何操作以平衡遠(yuǎn)期外匯頭寸？ ?3月歐元交割日，銀行買(mǎi)入歐元支付 10 000 000 * = 13 000 000（ USD） 即期頭寸平衡虧損 10 000 000 * 10 000 000 * =1 000 000（ USD） ?6月英鎊交割日，銀行賣(mài)出英鎊收入 5 000 000 * = 17 000 000（ USD） 即期頭寸平衡虧損 5 000 000 * 5 000 000 * = 500 000（ USD） ?為平衡遠(yuǎn)期外匯頭寸，應(yīng)敘做如下外匯交易： ?3月期歐元超買(mǎi)，則賣(mài)出 3月期歐元 1000萬(wàn) ?6月期英鎊超賣(mài)，則買(mǎi)進(jìn) 3月期英鎊 500萬(wàn) 籌資 ?某融資人發(fā)行 10億日元債券， 6個(gè)月以后籌集到日元， 發(fā)行時(shí)即期匯率 USD/JPY=200， 10億日元折合 500萬(wàn)美元。 – 6月 10日這一天，設(shè)即期匯率 USD/JPY為 124，則 A公司應(yīng)向銀行支付多少美元來(lái)獲取 4億日元？ – 如果不敘做遠(yuǎn)期外匯買(mǎi)賣(mài)， A公司應(yīng)多支出多少美元？ ?（ 1） 400 000 000/=3 018 （ USD） ?（ 2） 400 000 000/124 400 000 000/ =3 225 3 018 =206 （ USD） 出口收匯保值 ?某年 2月 15日， B出口商簽訂了出口合同，將在 5月 15日收到 4億日元貨款。 ? 公司擔(dān)心日元升值，于是同銀行敘做一筆遠(yuǎn)期外匯買(mǎi)賣(mài)，按遠(yuǎn)期匯率 4億日元。 擇期價(jià)格的確定 (即報(bào)價(jià)銀行報(bào)價(jià)遵循的原則 )： ?報(bào)價(jià)銀行買(mǎi)入升水貨幣 ， 用擇期中第一天的買(mǎi)入?yún)R率； ?報(bào)價(jià)銀行買(mǎi)入貼水貨幣 ， 用擇期中最后一天的買(mǎi)入?yún)R率； ?報(bào)價(jià)銀行賣(mài)出升水貨幣 ， 用擇期中最后一天的賣(mài)出匯率； ?報(bào)價(jià)銀行賣(mài)出貼水貨幣 ， 用擇期中第一天的賣(mài)出匯率 。 4. 遠(yuǎn)期匯率的計(jì)算 (1)影響遠(yuǎn)期匯率的因素： 即期匯率的高低；報(bào)價(jià)貨幣與基準(zhǔn)匯率的利差；遠(yuǎn)期合約期限的長(zhǎng)短 。則向銀行買(mǎi)入 6個(gè)月遠(yuǎn)期 100萬(wàn)美元，支付日元 ?6個(gè)月后， USD/JPY即期匯率為 124，此時(shí)再賣(mài)出 100萬(wàn)美元，折合日元 ?在不考慮其他費(fèi)用的前提下，盈利 ＝ ?東京外匯市場(chǎng)上，某日 USD/JPY=,預(yù)測(cè) 3個(gè)月后美元貶值。 ?于是該公司可以通過(guò)與銀行簽訂遠(yuǎn)期外匯協(xié)議的方式來(lái)鎖定進(jìn)口成本，即購(gòu)買(mǎi) 3個(gè)月期美元。該進(jìn)口商銷(xiāo)售收入以本幣計(jì)價(jià)。 例如：若預(yù)期美元的匯率要下跌，則 預(yù)先賣(mài)出美元，等價(jià)格下降后，再以 低價(jià)買(mǎi)入抵補(bǔ)空頭。 遠(yuǎn)期交易的動(dòng)機(jī) ?套期保值 ?外匯投機(jī) 例如：三個(gè)月后需要從美國(guó)進(jìn)口貨物， 為避免美元升值而遭受損失，進(jìn)口商與 銀行簽訂遠(yuǎn)期外匯買(mǎi)賣(mài)，使三個(gè)月后 購(gòu)買(mǎi)美元的匯率固定。 即期交易的作用（目的） ?通過(guò)調(diào)換幣種 ,滿(mǎn)足臨時(shí)性收付款項(xiàng)的需要； ?保值 （ 兩個(gè)營(yíng)業(yè)日內(nèi) ） ； ?平衡頭寸； ?進(jìn)行外匯投機(jī) 。金融機(jī)構(gòu)包括外匯經(jīng)紀(jì)公司、投資銀行、證券公司、保險(xiǎn)公司、財(cái)務(wù)公司等 外匯基本供求者 第四節(jié) 外匯交易 一、外匯交易及其基本種類(lèi) （一）即期外匯交易 （ 二）遠(yuǎn)期外匯交易 （ 三 ） 套匯交易 （ 四 ） 掉期交易 二、外匯市場(chǎng)的行情解讀 三、外匯交易方式的創(chuàng)新 （一）外匯期貨 （二）外匯期權(quán) 第四節(jié) 外匯交易 一 、 外匯交易及其基本種類(lèi) （ 一 ） 即期外匯交易 即 期 外 匯 交 易 （ Spot Exchange Transaction） ， 又稱(chēng)現(xiàn)匯交易 ， 是指買(mǎi)賣(mài)雙方約定于成交后的 兩個(gè)營(yíng)業(yè)日內(nèi)交割 的外匯交易 。 ?中央銀行 – 中央銀行在調(diào)節(jié)本國(guó)外匯儲(chǔ)備和干預(yù)外匯市場(chǎng)時(shí) ， 可作為外匯市場(chǎng)的參與者 。 ?外匯銀行 （ Foreign Exchange Bank) – 為滿(mǎn)足顧客的需要而經(jīng)營(yíng)各種外匯業(yè)務(wù)的銀行 。 二、 外匯市場(chǎng)的種類(lèi) 根據(jù)有無(wú)固定場(chǎng)所可分為： 有形市場(chǎng) Visible Market。 第三節(jié) 外匯市場(chǎng) ?一、 外匯市場(chǎng)的基本概念及構(gòu)成 ?二、 外匯市場(chǎng)的種類(lèi) ?三、 外匯市場(chǎng)的特征 ?四、 外匯市場(chǎng)的結(jié)構(gòu) 第三節(jié) 外匯市場(chǎng) 一 、 外匯市場(chǎng)的基本概念及構(gòu)成 外匯市場(chǎng) (Foreign Exchange Market)， 是指進(jìn)行 外匯買(mǎi)賣(mài)的場(chǎng)所 ， 或者說(shuō)是各種不同貨幣彼此進(jìn)行交換的場(chǎng)所 。） ?貶值使得貿(mào)易品部門(mén)的價(jià)格相對(duì)于非貿(mào)易品部門(mén)的價(jià)格上升，誘發(fā)生產(chǎn)資源從非貿(mào)易品部門(mén)轉(zhuǎn)移到貿(mào)易品部門(mén)，調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，提高本國(guó)對(duì)外開(kāi)放程度。 （五）匯率變動(dòng)與一國(guó)國(guó)內(nèi)就業(yè)、國(guó)民收入及資源配置 ?本幣貶值，有利于出口增加 /抑制進(jìn)口，使得貿(mào)易品行業(yè)大力發(fā)展，帶動(dòng)國(guó)內(nèi)其他行業(yè)的發(fā)展，國(guó)民收入增加，就業(yè)增加。 （三）匯率變動(dòng)與外匯儲(chǔ)備 ?貨幣貶值影響一國(guó)外匯儲(chǔ)備規(guī)模 – 貶值，引起短期資本外流，從而引起外匯儲(chǔ)備減少 – 貶值，改善經(jīng)常項(xiàng)目，從而引起外匯儲(chǔ)備增加 ?儲(chǔ)備貨幣的匯率變動(dòng)會(huì)影響一國(guó)外匯儲(chǔ)備的實(shí)際價(jià)值 ?匯率頻繁波動(dòng)會(huì)影響儲(chǔ)備貨幣的地位 （四）匯率變動(dòng)與物價(jià)水平 ?匯率變化對(duì)物價(jià)水平的影響體現(xiàn)在兩方面： – 本幣貶值，進(jìn)口品價(jià)格提高，引起以進(jìn)口品為生產(chǎn)資料的商品價(jià)格上漲，可能促進(jìn)其他商品價(jià)格上漲。 ?注意：彈性論條件及 J曲線(xiàn)效應(yīng) （二）匯率變動(dòng)與資本流動(dòng) ?本幣貶值未到位，