【正文】 2）若你有 10萬英鎊，應(yīng)在哪個市場上投資？投資獲利情形如何？試說明投資過程。 ?第二步 ， 選擇線路：如果判別式大于 1， 按照所選匯率的順序套利 ， 如小于 1， 則說明市場路線是相反的 119 ?A貨幣換成 B貨幣 ， 并于未來某一特定時間 ， 再將B貨幣換成 A貨幣 ?目的：調(diào)整持有外幣期限；保值 ?掉期成本年率 =升貼水?dāng)?shù) /即期匯率 *12/遠(yuǎn)期月數(shù) ?掉期成本與兩國利率差的關(guān)系：掉期成本率大于或等于兩貨幣市場的利率差 ， 說明抵補(bǔ)套利的成本高 ， 無利可圖 ， 反之可做拋補(bǔ)的套利 。 117 ?計算遠(yuǎn)期匯率的依據(jù)：利率平價原理 兩國間的即期匯率與遠(yuǎn)期匯率的關(guān)系與兩國的利率有密切的關(guān)系。 ?外匯經(jīng)紀(jì)人： (1)受委托在銀行和客戶之間聯(lián)絡(luò)（ 2) Dealer, 以自有資金進(jìn)行買賣有 ?顧客：各類非金融機(jī)構(gòu)，個人 ?中央銀行：監(jiān)管者； 買進(jìn)賣出外匯來干預(yù)匯率 116 ?遠(yuǎn)期外匯交易又稱期匯交易，是指外匯買賣成交后，當(dāng)時并不交割，而是根據(jù)合同的規(guī)定，在約定的日期按約定的匯率辦理交割的外匯交易方式。上限 =鑄幣平價 +運送費用 、 下限 =鑄幣平價 運送費用 ?金塊本位和金匯兌本位制下 ， 匯率圍繞法定平價上下波動 ， 幅度由政府決定和維持 110 ?紙幣所代表的價值量紙幣本位下決定匯率的基礎(chǔ) 購買力平價 ?任何引起外匯供求關(guān)系變化的因素都會造成匯率波動 111 ?國際收支狀況 ?逆差：本幣匯率下跌 ， 外幣匯率上升 ?順差：本幣匯率上升 ， 外幣匯率下跌 ?短時期 、 長時期國際收支不平衡對匯率的影響不同 ?相對通貨膨脹率： 通脹率高的貨幣趨于貶值 ， 通脹率低的國家貨幣趨于升值 112 ?相對利率水平： 利率變化對匯率的影響主要通過短期資本的國際流動起作用 :本國利率高于其他國家，本幣匯率上升。 遠(yuǎn)期月數(shù)） 100% 107 ：制訂匯率的方法不同，分為基本匯率和套算匯率 ?基本匯率：本幣對關(guān)鍵貨幣的匯率 ?交叉匯率又稱套算匯率是指兩種貨幣通過各自對第三種貨幣的匯率而算得的匯率 ?⑴ 兩種匯率的標(biāo)價法相同 ,要將豎號左右的相應(yīng)數(shù)字交叉相除； ⑵ 兩種匯率的標(biāo)價法不同 ， 要將豎號左右的數(shù)字同邊相乘 。 106 ：交割的期限不同，分為即期匯率和遠(yuǎn)期匯率 ?遠(yuǎn)期外匯的買賣差價總是大于即期外匯的買賣差價 ?正序相加，逆序相減 ?基準(zhǔn)貨幣的升（貼）水年率 = [（遠(yuǎn)期匯率即期匯率） 247。 ?買價與賣價之間的差額，是銀行買賣外匯的收益。 100 ?掉期成本年率 =升貼水?dāng)?shù) /即期匯率 *12/遠(yuǎn)期月數(shù) ?與兩國利率差的關(guān)系：掉期成本率大于或等于兩貨幣市場的利率差 ， 說明抵補(bǔ)套利的成本高 ， 無利可圖 ， 反之則反 。此時，公司可以采取的措施為，做一筆 3個月美元對日元掉期外匯買賣：即期賣出 500萬美元，買入相應(yīng)的日元，3個月遠(yuǎn)期買入 500萬美元，賣出相應(yīng)的日元。該公司需將貨款兌換為日元用于國內(nèi)支出。 ?A貨幣換成 B貨幣 ， 并于未來某一特定時間 ， 再將B貨幣換成 A貨幣 。 如套匯者動用 100萬英鎊套匯 ， 按上述套匯方法 ， 即可得： 1000000 1/ 1/ = 套匯利潤為： 98 （ 四 ） 掉期交易 （ Swap Transaction） ：又稱調(diào)期交易 、 換匯交易 ， 即將幣種相同 、 金額相同 ， 但交易方向相反 、 交割日不同的兩筆或兩筆以上的外匯交易結(jié)合起來所進(jìn)行的交易 。 如果套匯者要套取英鎊可選擇在蘇黎世或倫敦投入 ， 以紐約作為中介市場 。 蘇黎世： GBP1=CHF（ + ） /2= CHF 倫 敦 : GBP1=USD（ + ） /2= 紐 約： USD1=CHF（ + ） /2= CHF （ 1/）（ 1/） =≠1 ， 說明有套匯機(jī)會。 95 ?例如 ： 在某一時間 ， 蘇黎士 、 倫敦 、 紐約三地外匯市場出現(xiàn)下列行情： 蘇黎士： GBP1= 倫 敦： GBP1= 紐 約： USD1=96 套匯方法為兩步走： ?第一步 ， 判斷三個市場是否有匯率差異 。 ，可以倒推這次套匯的其他程序了。 紐約 : USD1= 倫敦： GBP1= 法蘭克： ECU1= = ?那么，該從哪個市場開始呢 ? 對套匯程序的選擇差之毫厘，會使套匯的結(jié)果失之千里。法蘭克福市場115萬歐元換成 。 100**= 91 （ Indirect Arbitrage） ?間接套匯是指利用 三個或三個以上 外匯市場之間出現(xiàn)的匯率差異 ， 同時在這些市場賤買貴賣有關(guān)貨幣 ， 從中賺取匯差的一種外匯交易方式 。 1． 直接套匯 （ Direct Arbitrage） ?直接套匯是指利用 兩個 外匯市場之間的匯率差異 ，在某一外匯市場低價買進(jìn)某種貨幣 ， 而在另一市場以高價出售的外匯交易方式 。 88 ?遠(yuǎn)期交易的分類 ?(1)固定交割日的期匯交易：固定的交割日 ?(2)選擇交割日的期匯交易：是指交易沒有固定的交割日 ， 交易一方可在約定期限內(nèi)的任何一個營業(yè)日要求交易對方按約定的遠(yuǎn)期匯率進(jìn)行交割的期匯交易 。 360=+= 86 ?所以，確信人民幣匯率不會貶值的進(jìn)出口公司，利用中國銀行公布的較高的遠(yuǎn)期結(jié)匯牌價，紛紛將未來出口收入的外匯與中國銀行簽定遠(yuǎn)期結(jié)匯協(xié)議，在別的公司還只能用（客戶賣出外匯）時，他們已經(jīng)可以享受到 、 遠(yuǎn)期結(jié)匯牌價辦理出口結(jié)匯，不到一億美元的出口收匯，這些公司通過中國銀行 “ 外匯錦囊 ” 中的遠(yuǎn)期結(jié)匯業(yè)務(wù)額外獲得了數(shù)百萬元人民幣的匯兌收入。 85 ?現(xiàn)在就不難理解為什么 1997年時中國銀行的遠(yuǎn)期結(jié)匯價格高達(dá) 。 84 ?因為他們認(rèn)為 ， 如果人民幣不貶值 ， 今天結(jié)匯價是， 四個月后也是 ， 那么中國銀行能提供四個月期的結(jié)匯價為 ， 到時如果市場價格低于 ，中國銀行肯定會虧錢 ， 銀行又肯定不會做虧本生意 ，說明四個月后人民幣的匯率起碼要貶值到 。 （ 04年金融聯(lián)考試題 ） 83 案例 ?在 1997年中國銀行獨家推出了遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)的時候 ， 對外公布遠(yuǎn)期四個月美元的結(jié)匯價格高達(dá) 上 ， 甚至有達(dá)到 ， 比正常的 匯價格高出了許多 。 相對利率越低 ， 遠(yuǎn)期匯率需要升水抹平套利空間 back 82 ?假定某日市場上美元對人民幣的即期匯率為 1美元= ， 美元 6個月利率為年利 4%， 12個月的利率為 %；人民幣 6個月利率為年利 %， 12個月利率為 2%。 391頁 81 舉例： ?美國 3個月期的國庫券利率為 8%， 而英國 3個月期的國庫券利率為 10%， 即期匯率 s為 GBP1=USD2,遠(yuǎn)期匯率為 f,投資者借入 3個月的美元貸款 ， 成本為 8%， 投資到英國 3個月的國庫券 ， 如 f=s,存在 2%的利差 。 (3)例題： 6465頁 next 80 利率平價說 ?兩國間的即期匯率與遠(yuǎn)期匯率的關(guān)系與兩國的利率有密切的關(guān)系 。 ?遠(yuǎn)期交易的交割日 （ 二）遠(yuǎn)期外匯交易 78 (二 )遠(yuǎn)期外匯交易 市場預(yù)期 79 ?遠(yuǎn)期匯率的計算 (1)影響遠(yuǎn)期匯率的因素：即期匯率的高低；報價貨幣與基準(zhǔn)匯率的利差；遠(yuǎn)期合約期限的長短 。 USD/CNY （ ） 77 ?定義 ：遠(yuǎn)期外匯交易又稱期匯交易，是指外匯買賣成交后，當(dāng)時并不交割，而是根據(jù)合同的規(guī)定，在約定的日期按約定的匯率辦理交割的外匯交易方式。 ?交易四步驟：即詢價（ Asking）、報價 Quotation、成交（ Done）及證實（ Confirmation）。即期交易是外匯市場上業(yè)務(wù)量最大的交易，約占 2/3。 ?從北京時間早晨 5點起 ， 新西蘭 、 澳大利亞匯市開市 ， 然后新加坡 、 香港 、 東京等相繼開市；下午 3點起 ， 歐洲的巴黎 、 法蘭克福 、 倫敦等也相繼加入；至晚上 8點 ， 北美的紐約 、 溫哥華也開市運轉(zhuǎn)