【正文】 這是由期權(quán)合約的執(zhí)行價(jià)格與標(biāo)的物價(jià)格的關(guān)系決定的。 五、期權(quán)價(jià)格構(gòu)成： 期權(quán)價(jià)格：即權(quán)利金，由內(nèi)涵價(jià)值和時(shí)間價(jià)值構(gòu)成。 現(xiàn)貨期權(quán)：采用實(shí)物交割方式，按執(zhí)行價(jià)格交付合約商品。 權(quán)利金：買方向賣方支付的費(fèi)用，交易競(jìng)價(jià)產(chǎn)生。 歐式期權(quán)或美式期權(quán)，與地理概念無關(guān)。 歐式期權(quán)，是指合約的買方在合約到期日才能按執(zhí)行價(jià)格決定是否執(zhí)行權(quán)利的一種期權(quán)。 一般有 1 個(gè)平值期權(quán)， 5 個(gè)實(shí)值期權(quán)， 5 個(gè)虛值期權(quán)。也稱賣權(quán)，賣方期權(quán)，賣出選擇權(quán)，或叫跌權(quán)。也稱買權(quán)，買方期權(quán) ，買進(jìn)選擇權(quán)，或叫漲權(quán)。 1973 年， CBOT 組建了芝加哥期權(quán)交易所（ CBOE），期權(quán)交易量已超過期貨交易量。 第七， 買方擁有權(quán)利并為此支付權(quán)利金。 第五， 期權(quán)買方也可以買進(jìn)標(biāo)的物，也可以賣出標(biāo)的物 。 第三， 期權(quán)買方在未 來買賣標(biāo)的物是特定的 。它有以下特點(diǎn)： 第一， 買方要想獲得權(quán)利，必須向賣方支付一定的費(fèi)用 。 第十一章 期權(quán)（ Option）是指某一標(biāo)的物的買賣權(quán)或選擇權(quán)。 將不同市場(chǎng)的同一股票的期貨整合在一個(gè)交易平臺(tái)上，受統(tǒng)一的規(guī)則體制規(guī)制。 提供一種低成本的投資辦法：在投資者不打亂投資組合的情況下方便地實(shí)現(xiàn)股票敞口暴露的轉(zhuǎn)換，以實(shí) 現(xiàn)調(diào)整投資組合，獲取超額收益。主要是： 為投資者提供一個(gè)快捷簡(jiǎn)單的機(jī)制增加或減少對(duì)一些股票的敞口暴露，賣空期貨不受賣空股票的限制。 優(yōu)點(diǎn)：交易費(fèi)用低廉、沽空股票更便捷、杠桿效應(yīng)、減低海外投資者風(fēng)險(xiǎn)、莊家制度、電子交易系統(tǒng)買賣、結(jié)算公司提供履約保證 股票期貨交易提供了一種相對(duì)便宜、方便和有效的替代和補(bǔ)充股票交易的工具。 二十、股票期貨有關(guān)知識(shí)： 股票期貨也稱個(gè)股期貨 —— One Chicage 股票期貨和約，是一個(gè)買賣協(xié)定，注明于將來既定日期以既定價(jià)格（立約成價(jià)）買進(jìn)或賣出相等于某一既定股票數(shù)量（和約乘數(shù)）的金融價(jià)值，所有股票期貨和約都以現(xiàn)金結(jié)算，和約到期不會(huì)有股票交收。故稱為無套利區(qū)間。 無套利區(qū)間：是指考慮了交易成本后，正向套利的理論價(jià)格上移，反向套利 的理論價(jià)格下移，因此形成了一個(gè)區(qū)間。由于套利是在期現(xiàn)兩市同時(shí)反向進(jìn)行，將利潤(rùn)所定，不論價(jià)格漲落都不會(huì)產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)，故常將 Arbitrage 稱為無風(fēng)險(xiǎn)套利。當(dāng)期價(jià)高估時(shí)，買進(jìn)現(xiàn) 貨，同時(shí)賣出期貨，通常將這種套利正向套利 。 主要股指名稱： 道瓊斯平均價(jià)格指數(shù)（算術(shù)法） 標(biāo)準(zhǔn)普爾 500 指數(shù)（加權(quán)法） 英國(guó)金融融時(shí)報(bào)股指（幾何法） 香港恒生指數(shù) （加權(quán)法） 十七、世界主要股指期貨品種 CME—— S の P500 與 EminS の P500 期貨合約 CME—— Nasdag— 100 與 EminNasdag— 100 合約 十八、 B 系數(shù)與套保的公式： 為消除套利交易的股票買賣的模擬誤差，采用挑選成份股比重較大的股票和貝塔系數(shù)接近 1的股票。美國(guó)股指期貨主要集中在 CME。 十六、股指期貨的知識(shí)： 1982 年 2 月，美國(guó)堪薩斯期交所首推。 某公司預(yù)計(jì) 3 個(gè)月后必須借款 500 萬元，為防止到時(shí)候利率上漲，便賣出 500 萬元利率期貨和約。 十五、利率期貨的交易 套保 基本同外匯期貨： 多頭套保 為防止利率下降，債券價(jià)格上漲的風(fēng)險(xiǎn)，買進(jìn)利率期貨 空頭套保 —— 為防止利率上漲，債券價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)，賣出利率期貨 如某公司預(yù)計(jì) 3 個(gè)月后將收到一筆資金，打算投入 3 個(gè)月的定期存款，為防止到時(shí)候利率下跌，便買進(jìn)同數(shù)面值的利率期貨和約。 CME—— 3 個(gè)月歐洲美元，面值 100 萬美元，指數(shù)報(bào)價(jià)方式，為 [100年利率（不帶 %） ] 1 點(diǎn)為 2500 美元， 1 個(gè)基本點(diǎn) =0、 01 點(diǎn) =25 美元。意味國(guó)債收益略高于歐洲美元。 （ 3）、 3 個(gè)月歐洲美元期貨實(shí)際是指 3 個(gè)月歐洲美元定期存款利率期貨，雖然也采用指數(shù)報(bào)價(jià)方式，它與 3 個(gè)月國(guó)債期貨的指數(shù)沒有直接可比性。 當(dāng) 30 年期國(guó)債報(bào)價(jià)為 9621 時(shí)，表示該合約價(jià)值（ 96 1000+3 25 21） =9695 25 美元。 30 年期最小變動(dòng)單位為 1 個(gè)基本點(diǎn)的 1/32 點(diǎn)，代表 美元。如果成交價(jià)為 時(shí)，意味年貼現(xiàn)率為（ 1009 58） = 42%，即 3 個(gè)月貼現(xiàn)率為 42/4=605%，也意味著 1000000（ 1 605%） =9 3950 的價(jià)格成交 100 萬美元面值的國(guó)債。 價(jià)格 與貼現(xiàn)率成反比，價(jià)格高貼現(xiàn)率低，收益率低。 十二、短期債券收益率的價(jià)格與收益率計(jì)算 期初價(jià) —— 現(xiàn)值 期末價(jià) —— 將來值 期初至期末長(zhǎng)度 期間收益率 折算年收益率 將來值 =現(xiàn)值（ 1+年利率年數(shù)） 現(xiàn)值 =將來值 /（ 1+年利率年數(shù)） 年收益率 =[（將來值 /現(xiàn)價(jià)） 1]/年數(shù)。 復(fù)利： Sn=P（ 1+i） n =1000（ 1+6%） 5=1338 元。 長(zhǎng)期為 10 年以上，一般為附息國(guó)債，每半年付息一次。 歐洲期貨交易所（ EUREX） —— 中長(zhǎng)期債券 泛歐交易所（ Euronext） —— 短期債券 與利率期貨相關(guān)的債務(wù)憑證： 商業(yè)信用 —— 本票、匯票 銀行信用 —— 銀行券、銀行存款憑證 國(guó)家信用 —— 國(guó)庫券 消費(fèi)信用 —— 抵押憑證 活躍品種： CBOT 30 年國(guó)債 CME— 3 個(gè)月歐洲美元 Eunnext銀行間的 3 個(gè)月歐元利率 期限劃分：短期為 1 年以內(nèi)的債券，一般為貼現(xiàn)發(fā)行。 （四）外匯期貨交易： 三種方式：套保、投機(jī)、套利 a） 空頭套保：擁有外匯，防止下跌，賣出外匯期貨 —— 空頭交易 b） 多頭套保：擁有外匯負(fù)債，防止價(jià)格上漲，買進(jìn) —— 多頭交易 （ 五）利率期貨的概念及品種 利率期貨是指以債券類為標(biāo)的物的期貨合約，近年來，利率期貨呈幾何級(jí)數(shù)增長(zhǎng)，排在期貨交易量的第一位。利率下降，游資撤離，外匯減少，本幣貶值。本國(guó)貨幣貶值：國(guó)際收支惡化、順差縮小、逆差加大，外匯減少。 b） 國(guó)際收支狀況，短期看，一國(guó)的國(guó)際收支狀況是影響該國(guó)貨幣對(duì)外比價(jià)的直接因素。 （三）影響匯率的因素： 在金本位制下，決定匯率的基礎(chǔ)是躊幣平價(jià)，稱金平價(jià)，即兩國(guó)貨幣的含金量之比。） （ 二）外匯期貨的概念與主要品種： 外匯期貨是指以匯率為標(biāo)的物的期貨合約。 兩種標(biāo)價(jià)方法： 直接標(biāo)價(jià)法： 1 個(gè)單位或 100 個(gè)單位的外幣，折多少本國(guó)貨幣 。 金融期貨中的逼倉行為情形難以發(fā)生。 金融期貨交割價(jià)格盲區(qū)大大縮小 。具有絕對(duì)的耐久性及保存性，不存在倉儲(chǔ)費(fèi)和保險(xiǎn)費(fèi)，也不存在地區(qū)差和運(yùn)輸費(fèi)用及成本 。 五、金融期貨與商品期貨的區(qū)別： 從交易機(jī)制上來說，兩者基本是相同。 四、股票指數(shù)期貨： KCBT（美國(guó)堪薩斯市交易所）首創(chuàng)，“愛德 —— 約翰遜協(xié)議”，明確規(guī)定股票指數(shù)期貨管轄權(quán)屬 CFTC，使得股指期貨的障礙解除。 二是非美國(guó)（外國(guó)）銀行（在美境外）的美元存款。 三、所謂“歐洲美元” —— 是指一切存放在美國(guó)境外非美國(guó)銀行或美國(guó)銀行在境外的分支機(jī)構(gòu)的美元存款。利率管制的取消與日益頻繁波動(dòng)使其期貨 品種應(yīng)運(yùn)而生。 主要包括三大類：外匯期貨、利率期貨和股票指數(shù)期貨。 第十章 一、金融期貨的產(chǎn)生背景及現(xiàn)狀： 金融期貨，是指以金融工具或金融產(chǎn)品作為標(biāo)的物的期貨 交易方式。 在調(diào)整期間，如果持倉量累積的增加，那就強(qiáng)化了市場(chǎng)隨后的突破。 在上升趨勢(shì)中，如果持倉量突然停止增加，甚至開始下降，那么經(jīng)常是趨勢(shì)生變的警信。 交易量超前于價(jià)格。 如果交易量和持倉量增加，當(dāng)前價(jià)格趨勢(shì)可能持續(xù)發(fā)展。當(dāng)然，當(dāng)其部位達(dá)到一定程度的極限是，市場(chǎng)可能發(fā)生逆轉(zhuǎn)。在雙重頂或多重頂中，在價(jià)格沖到每個(gè)后繼的峰時(shí)，交易量卻較少，而在隨后的回落過程中交易量較大。 交易量可以作為重要形態(tài)的重要驗(yàn)證指標(biāo)。一般可以通過分析價(jià)格與交易量變化的關(guān)系來驗(yàn)證價(jià)格運(yùn)動(dòng)的方向。 期貨市場(chǎng)中常說的死亡交叉和黃金交叉，實(shí)際上就是向上向下突破壓力線和支撐線的問題。價(jià)格上穿平均線，并連續(xù)暴漲，遠(yuǎn)離平均線。 平均線從上升開始走平，價(jià)格從上下穿平均線 。價(jià)格跌破平均線，并連續(xù)暴跌，遠(yuǎn)離平均線。 葛式法則的內(nèi)容：平均線從下降開始走平，價(jià)格從下上穿平均線 。 十、移動(dòng)平均線與葛式法則： MA 能夠表示價(jià)格波動(dòng)趨勢(shì)，消除價(jià)格隨機(jī)波動(dòng)的影響。 j）順勢(shì)買賣，嚴(yán)守止損 k）突然出現(xiàn)的異動(dòng)趨勢(shì)，不會(huì)維持太久，時(shí)間價(jià)格都是如此。 h）創(chuàng)出新高考慮追買進(jìn)，創(chuàng)出新低考慮追賣。 f）結(jié)合每日每周成交量判別趨勢(shì)。 d）一個(gè)趨勢(shì)分三、四段運(yùn)行。 九、江恩的十二條戒律： a）必須預(yù)先判斷趨勢(shì) b）接近底部或頂部買賣，破位止損。 八、江恩理論的五個(gè)基本先決條件 ： 江恩相信股票、期貨市場(chǎng)也存在宇宙的自然法則，是可以通過數(shù)學(xué)方法預(yù)測(cè)的，數(shù)學(xué)方程是價(jià)格運(yùn)動(dòng)必然遵守的支持線和阻力線，也就是江恩線。 二是價(jià)格走勢(shì)圖中各個(gè)高低點(diǎn)所處的位置 —— 比例 。 下降 5 浪，上升 3 浪為一個(gè)完整周期，浪中有浪。 c）交易量在確定趨勢(shì)中的作用（趨勢(shì)反轉(zhuǎn)點(diǎn)是投資的關(guān)鍵，要交易量來確認(rèn)） d）收盤價(jià)是最重要的價(jià)格。 六、道氏理論的主要原 理： a）市場(chǎng)價(jià)格指數(shù)可以解釋和反映市場(chǎng)的大部分行為。 三是歷史會(huì)重演 —— 人的心理因素作用。它的三大市場(chǎng)假設(shè)是： 一是市場(chǎng)行為反映一切 —— 分析基礎(chǔ) 。 五、技術(shù)分析法的理論 ： 技術(shù)分析法是通過對(duì)市場(chǎng)行為本身的分析來預(yù)測(cè)市場(chǎng)價(jià)格的變動(dòng)方向。投機(jī)者的目的是利用期貨價(jià)格波動(dòng)買賣期貨和約獲利，投機(jī)者的心理隨著市場(chǎng)價(jià)格的變化是不斷變化的，而投機(jī)者的這種心理變化又會(huì)成為其他投機(jī)者產(chǎn)生交易行為的原因。當(dāng)市場(chǎng)處于熊市時(shí)，人心向淡，任何利好消息都無法扭轉(zhuǎn)價(jià)格疲軟的趨勢(shì)。 d）存貨構(gòu)成：生產(chǎn)者庫存、經(jīng)營(yíng)者庫存、政府庫存 四、影響價(jià)格的其它因素有哪些： a）經(jīng)濟(jì)波動(dòng)周期因素 b）金融貨幣因素：利率和匯率 c）政治、政策、自然因素 d）投機(jī)和心理因素 與投機(jī)因素相關(guān)的是心理因素，即投機(jī)者對(duì)市場(chǎng)的信心，當(dāng)人們對(duì)市場(chǎng)信心十足時(shí)，即使沒有什么利好消息，價(jià)格也可能上漲 。 b）供給彈性：是指價(jià)格變化引起供給量變化的敏感程度。 需求彈性：有替代品需求彈性大，消費(fèi)比重大彈性大，消費(fèi)者適應(yīng)新產(chǎn)品的時(shí)間越長(zhǎng)，越有彈性。其特點(diǎn)： 分析價(jià)格變動(dòng)的中長(zhǎng)期趨勢(shì)來源：考試大的美女編輯們 研究?jī)r(jià)格變動(dòng)的根本原因 主要分析宏觀性因素，如總供需、國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)狀況、自然、政策因素。 支付傭金費(fèi)用的權(quán)利，是從入市開倉到平倉出市才算一筆完整的套利。了解這些引起市場(chǎng)不均衡的因素及特定商品對(duì)這些不均衡狀況的反應(yīng)，可在后來的套利中有所參考和借鑒。 （三）相同期間供求分析法 在期間相似的情形下，通常相同的供求力量會(huì)引起類似的套利。 （二）季節(jié)性分析法 —— 重要的是確定最初導(dǎo)致價(jià)差變化 的因素在套利季節(jié)可能發(fā)生作用的程度。它有助于期現(xiàn)價(jià)格趨同。 在發(fā)達(dá)國(guó)家市場(chǎng)，期貨交割一般都是由套利形成的，當(dāng)某一期貨合約的價(jià)格出現(xiàn)偏離時(shí)，就會(huì)出現(xiàn)大量的無風(fēng)險(xiǎn)套利機(jī)會(huì)。 期現(xiàn)套 利必須進(jìn)行實(shí)物交割，在期現(xiàn)兩市上買低賣高。期現(xiàn)套利是跨市套利的擴(kuò)展，把套利行為發(fā)展到現(xiàn)貨與期貨兩個(gè)市場(chǎng)。 （書上原話）期現(xiàn)套利是指當(dāng)期貨市場(chǎng)與現(xiàn)貨市場(chǎng)在價(jià)格差距發(fā)生不合理變化時(shí)，交易者就會(huì)在兩個(gè)市場(chǎng)進(jìn)行反向交易，從而利用價(jià)差變化獲利的行為。 跨市套利中應(yīng)考慮的因素有： 運(yùn)輸費(fèi)用 交割品級(jí)的差異 交易單位與匯率波動(dòng) 保證金和傭金成本（跨市套利的交易成本一般要 高于其他套利方式。 三、跨市套利 跨市套利：是指在某個(gè)交易所買入（或賣出）某一交割月份的某種商品合約同時(shí)，在另一個(gè)交易所賣出（或買入）同一交割月份的同種商品合約，以期在有利時(shí)機(jī)分別在兩個(gè)交易所對(duì)沖在手的合約獲利。 反向大豆提油套利：當(dāng)制成品的價(jià)值與原料的價(jià)值差額小于正常的加工費(fèi)用 +利潤(rùn)時(shí)，即出現(xiàn)反向提油套利的機(jī)會(huì)。 目的：防止大豆價(jià)格突然上漲，或豆油、豆粕價(jià)格突然下跌引起的損失，或?qū)p失降至最低。 跨商品套利分為兩種情況： 一是相關(guān)商品間的套利：小麥 /玉米套利 二是原料與成品間套利：大豆與豆油和豆粕之間套利 當(dāng)大豆與豆油和豆粕的市場(chǎng)價(jià)格關(guān)系不能滿足“ 100%大豆 = 17%（ 19%）豆油 +80%豆粕 +3%（ 1%）損耗”的關(guān)系，或“ 100%大豆購進(jìn)價(jià)格 +加工費(fèi)用 +利潤(rùn) =17%（ 19%）豆油銷售價(jià)格 +80%豆粕銷售價(jià)格”的平衡關(guān)系時(shí)，出現(xiàn)大豆提油套利機(jī) 會(huì)。 這種套利交易常常要求交納較高的保證金。 如果預(yù)期舊作物年度價(jià)格相對(duì)于新作物年度而上漲，套利者就可以買進(jìn)舊作物年度的期貨合約，同時(shí)賣出新作物年度的期貨合約。 作物年度是指從農(nóng)作物大量收獲月的第一天到次年收獲月的前一日這一段時(shí)間。（與普通跨期套利相比，利潤(rùn)、風(fēng)險(xiǎn)都很小） 跨作物年度套利（持倉費(fèi)套利）：是根據(jù)新作物年度期貨合約價(jià)格一般低于上一作物年度期貨合約 價(jià)格的原理，利用新舊作物年度農(nóng)牧產(chǎn)品期貨合約的價(jià)差來賺取利潤(rùn)的套利交易。 這相當(dāng)于在近期與居中月份之間的牛市（或熊市）套利和在居中月份與遠(yuǎn)期月份之間的熊市（或牛市）套利的一種組合。 （ 3）連接兩個(gè)跨期套利的紐帶是居中月份的期貨合約。