【正文】 （內(nèi)涵價(jià)值是指立即履行期權(quán)合約時(shí)可獲得的總利潤。 四、期權(quán)合約的標(biāo)的物： 據(jù)期權(quán)合約標(biāo)的物的不同：可分為現(xiàn)貨期權(quán)，期貨期權(quán)。 美式期權(quán)，是指合約的買方在合約有效期內(nèi)的任何一個(gè)交易日均可按執(zhí)行價(jià)格決定是否執(zhí)行權(quán) 利。 三、期權(quán)合約條款的說明： 執(zhí)行價(jià)格：履約價(jià)格，行權(quán)價(jià)格，期權(quán)執(zhí)行時(shí)標(biāo)的物的交割所依據(jù)的價(jià)格，在開始交易時(shí)，由交易所公布。（期權(quán)交易首先發(fā)起于股票期權(quán)交易） 二、期權(quán)的類型： 看漲期權(quán)：在合約有效期內(nèi)，可以按執(zhí)行價(jià)格向期權(quán)賣方買進(jìn)一定數(shù)量的標(biāo)的物。 第六， 期權(quán)買方取得的是買或賣的權(quán)利，而不負(fù)有必須買賣的義務(wù) 。 第二， 期權(quán)買方是在未來的或在未來一段時(shí)間內(nèi)或未來的特定日 。 有一個(gè)清算和保證金系統(tǒng)，促進(jìn)市場的統(tǒng)一和高效。 杠桿效應(yīng)增加資本效率。和約到期相等于立約成價(jià)和最后結(jié)算價(jià)兩者之差乘以和約乘數(shù)的賺蝕金額，會在和約持有人的按金戶口中扣 存。在這個(gè)區(qū)間中，套利交易不但得不到利潤，反而將導(dǎo)致虧損。當(dāng)期價(jià)低估時(shí)，賣出現(xiàn)貨，同時(shí)買進(jìn)期貨，這種稱為反向套利。 股指的計(jì)算方式：算術(shù)平均法、加權(quán)平均法和幾何平均法。到時(shí)如果利率上漲，那么債券價(jià)格下跌盈利便可彌補(bǔ)利率上漲的損失。 最小報(bào)價(jià)： 0、 005 點(diǎn)， 1/2 個(gè)基本點(diǎn)，合 美元（期貨） 0、 0025 點(diǎn)， 1/4 個(gè)基本點(diǎn)，合 美元（現(xiàn)貨月） Euronext— liffe— 3 個(gè)月歐元利率，交易單位 100 萬美元，報(bào)價(jià)指數(shù)式，最小報(bào)價(jià)： 0、005 點(diǎn)，約 歐元。比如當(dāng)指數(shù)為 92 時(shí)， 3 個(gè)月歐洲美元期貨對應(yīng)的含義是買方到期獲得一張 3 個(gè)月存款利率為（ 10092） %/4=2%的存單，而 3 個(gè)月國債期貨中，買方將獲得一張 3 個(gè)月的貼現(xiàn)率為 2%的國庫券。 10 年期最小變動(dòng)單位為 1 個(gè)基本點(diǎn) 1/32 的 1/2，代表 美元。 指數(shù)報(bào)價(jià)： 100 萬美元 3 個(gè)月國債，以 100 減去不帶百分號的年貼現(xiàn)率方式報(bào)價(jià)。 名義利率與實(shí)際利率： r 為名義利率 m 為 1 年中的計(jì)息次 數(shù)，則每一個(gè)計(jì)息期利率為 r/m 則實(shí)際利率為： i=（ 1+r/m） m1 實(shí)際利率比名義利率大，且隨著計(jì)息次數(shù)的增加而擴(kuò)大。 中期為 110 年。 d） 貨幣政策：擴(kuò)張性貨幣政策，本幣貶值。本國貨幣升值：國際收支改善，順差擴(kuò)大、外匯增加 。 主要品種：美元、歐元、英鎊、日元、瑞士法朗、加拿大元、澳大利亞元 主要集中在 CME，另有倫敦、新加坡、東京、法國。 六、外匯的概念、標(biāo)價(jià)方法、外匯風(fēng)險(xiǎn)： （一）外匯是國際匯兌的簡稱，動(dòng)態(tài)謂國際結(jié)算金融活動(dòng)，靜態(tài)為 1996 年《外匯管理?xiàng)l例》的范圍： 外國貨幣（紙幣、躊幣） 外幣支付憑證（票據(jù)、銀行存款憑證、郵政儲蓄憑證） 外幣有價(jià)證券（政府債券、公用債券、股票） 特別提款權(quán)、歐洲貨幣單位 其他外匯資產(chǎn) 匯率：用一個(gè)國家的貨幣折算成另一個(gè)國家貨幣的比率、比價(jià)或價(jià)格。因此 金融期貨中交割具有極大的便利性 。股票指數(shù)在 1999 年全球交易量排名前 10 位的合約中，只有原油屬于商品期貨，其余均為金融類期貨。 歐洲（起源于歐洲）美元包括： 一是美國銀行在境外分支機(jī)構(gòu)的美元存款 。 CME：日元期貨合約、標(biāo)準(zhǔn)普爾 500 股指 CB0T：美國長期國庫券 HKEX：恒生指數(shù) 外匯期貨的創(chuàng)舉人和事： CME 董事長 梅拉梅德 諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主：弗里德曼 二、利率期貨：與放開固定匯率制一樣，控制穩(wěn)定利率不再是金融政策的重要目標(biāo)，更為重要的是控制貨幣供應(yīng)量，利率不但不是管制對象，反而是成為政府著重用來調(diào)控經(jīng)濟(jì)干預(yù)匯率的一個(gè)重要工具。 交易量和持倉量的增加有助于驗(yàn)證價(jià)格形態(tài)的確定，也有助于驗(yàn)證其它各種新趨勢發(fā)生的重要圖表信號。 OBV 等法可以更為明了地揭示交易量方向。 十三、 10 條市場分析規(guī)則： 只能以交易量和持倉量的總額作為預(yù)測依據(jù) 持倉量的季度性修正。頭肩頂成立時(shí)的預(yù)兆之一就是在 頭部形成過程中，當(dāng)價(jià)格沖到新高點(diǎn)時(shí)交易量較少，而在隨后的下跌向頸線位時(shí)交易量都較大。 十一、價(jià)格、交易量、持倉量三者之間的關(guān)系 多頭開倉 —— 空頭開倉 —— 持倉量增加（雙開） 多頭開倉 —— 多頭平倉 —— 持倉量不變（換手） 空頭平倉 —— 空頭開倉 —— 持倉量不變（換手 ） 空頭平倉 —— 多頭平倉 —— 持倉量減少（雙平） 一般關(guān)系： 交易量▲ —— 持倉量▲ —— 價(jià)格▲ —— 強(qiáng)市（新交易者做多） 交易量▲ —— 持倉量▲ —— 價(jià)格▼ —— 弱市（新交易者做空） 交易量↓ —— 持倉量▼ —— 價(jià)格▼ —— 強(qiáng)市 交易量↓ —— 持倉量▼ —— 價(jià)格▲ —— 弱市 十二、交易量、持倉量分析的要領(lǐng)： 交易量是對價(jià)格運(yùn)動(dòng)背后的市場的強(qiáng)烈或迫切性的估價(jià)。價(jià)格連續(xù)下降遠(yuǎn)離平均線，突然上升，但在平均線附近再度下降 。價(jià)格連續(xù)上升遠(yuǎn)離平均線，突然下跌， 但在平均線附近再度上升 。 l）黃金分割線： 0、 618， 618， 。 g）調(diào)整市 道的時(shí)間或幅度拉得太長屬不正常現(xiàn)象，形勢即將扭轉(zhuǎn)。 c）升跌 50%比率、 100%比率入市。 三是完成形態(tài)所經(jīng)歷的時(shí)間長短 —— 時(shí)間。 七、波浪理論的基本思想 a）上升 5 浪，下降 3 浪為一個(gè)完整周期，浪中有浪。 技術(shù)分析的特點(diǎn)是： 一是量化指標(biāo)分析，可以揭示出行情轉(zhuǎn)折之所在 二是趨勢的追逐特性 三是技術(shù)分析直觀現(xiàn)實(shí)，無虛假與臆斷的弊端。即重要是對期貨市場的日常交易狀態(tài)，包括價(jià)格變動(dòng)、交易量、持倉量的變化資料，按照時(shí)間順序繪制成圖形或圖表，或形成一定的指標(biāo)系統(tǒng)而進(jìn)行分析，以預(yù)測期貨價(jià)格走勢的方法。 在期貨交易中，投機(jī)者的心理變化往往與期貨投機(jī)因素交織在一起，產(chǎn)生綜合效應(yīng)。 c）市場供給量構(gòu)成：前期庫存量，當(dāng)期生產(chǎn)量和當(dāng)期進(jìn)口量。 二、需求與市場價(jià)格的關(guān)系 需求法則：價(jià)格、消費(fèi)者收入和偏好、相關(guān)商品價(jià)格的變化、消費(fèi)者預(yù)期，一般地說，價(jià)格高，需求小，價(jià)格低需求大。 二、套利的注意要點(diǎn) （一）下單報(bào)價(jià)時(shí)明確指出價(jià)格差 （二）套利必須堅(jiān)持同時(shí)進(jìn)出 （三）不能因?yàn)榈惋L(fēng)險(xiǎn)和低額保證金而做超額套利 （四）不要在陌生的市場做套利交易 （五）不要用套利來保護(hù)已虧損的單盤交易（注意參考書上的舉例和例外情況， P259） （六）注意套利的傭金支出 按國外的慣例，套利的傭金支出比一個(gè)單盤交易的傭金費(fèi)用要高，但又不及一個(gè)單盤交易的兩倍。 季節(jié)性套利：套利常會顯示出季節(jié)性的關(guān)系，即在一個(gè)特定的時(shí)間顯示出價(jià)格變動(dòng)幅度的寬窄差異，實(shí)踐證明，其符合性的程度相當(dāng)高，此種套利即為季節(jié)性套利。當(dāng)期貨價(jià)格明顯高于現(xiàn)貨價(jià)格時(shí)，就會有套利者進(jìn)行期現(xiàn)套利。 期現(xiàn)套利的操作辦法 與套保相似，套?？梢赃x擇對沖平倉，也可以選擇實(shí)物交割。） 四、期現(xiàn)套利 期現(xiàn)套利是指某種期貨合約，當(dāng)期貨市場與現(xiàn)貨市場在價(jià)格上出現(xiàn)差距，交易者就會利用兩個(gè)市場買低賣高，從而縮小現(xiàn)貨市場與期貨市場之間的價(jià)差。賣出大豆合約、買進(jìn)豆油和豆粕合約期貨，同時(shí)縮減生產(chǎn)。 大豆提油套利 —— 市場價(jià)格關(guān)系正常時(shí)，購買大豆期貨合約的同時(shí)賣出豆油和豆粕的期貨合約 。反之，則買進(jìn)新作物年度的期貨合約，賣出舊作物年度 的期貨合約。 這種交易通常是在同一交易所買進(jìn)和賣出同一商品期貨合約，這兩個(gè)合約分別處在兩個(gè)不同的作物年度。在合約數(shù)量上，居中月份合約等于兩旁月份合約之和。 （ 1）蝶式套利實(shí)質(zhì)上是同種商品跨交割月份的套利活動(dòng)。 正向市場上熊市套利可能獲得的利潤有限，而可能蒙受的損失無限。在上漲行情中很有可能出現(xiàn)近 期合約價(jià)格大幅度上漲遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過遠(yuǎn)期合約的可能性，使正向市場變?yōu)榉聪蚴袌?，價(jià)差可能從正值變?yōu)樨?fù)值，價(jià)差大幅度縮小，使牛市套利獲利巨大。因?yàn)?，在正向市場進(jìn)行牛市套利，實(shí)質(zhì)上是賣出套利。 牛市套利：較近月份的合約價(jià)格上漲幅度要大于較遠(yuǎn)期合約價(jià)格的上漲幅度 正向市場 —— 價(jià)差縮小 —— 牛市套利實(shí)質(zhì)是賣出套利（只要價(jià)差縮小要想盈利必須賣出套利 ） 。 遠(yuǎn)期合約與近期合約的價(jià)差要受持倉費(fèi)的制約。 反向市場（逆轉(zhuǎn)市場） —— 近期合約價(jià)格大于遠(yuǎn)期合約價(jià)格。 A: 買入上海期貨交易所 5 月銅期貨，同時(shí)賣出 LME6 月銅期貨 B: 買入上海期貨交易所 5 月銅期貨，同時(shí)賣出上海期貨交易所 6 月銅期貨 C: 買入 LME5 月銅期貨，一天后賣出 LME6 月銅期 D: 賣出 LME5 月銅期貨，同時(shí)買入 LME6 月銅期貨 參考答案 [BD] 套利里面兩份合約必須同時(shí)發(fā)出，所以 C 錯(cuò)誤，非套利。 法二：本題可以看作是一個(gè)跨期套利交易，經(jīng)判斷為賣出套利（因?yàn)閷^高價(jià)格的一邊的操作是賣出），因此只有價(jià)差縮小 30 元以上才能保證至少獲利 30 元。 A: 最多低 20 （ 19） B: 最少低 20 （ 21） C: 最多低 30 （ 29） D: 最少低 30 （ 31） 參考答案 [A] 法一：套利交易可比照套期保值，將近期月份看作現(xiàn)貨，遠(yuǎn)期月份看作期貨，本題可看作一個(gè)賣出期貨合約的套期保值。所以價(jià)差要小于原來的 100（ 21002020），選BD。 A: 150 元 B: 50 元 C: 100 元 D: 80 元 參考答案 [BD] 法一：套利交易可比照套期保值，將近期月份看作現(xiàn)貨，遠(yuǎn)期月份看作期貨，本題可看作一個(gè)買入期貨合約的套期保值?！?記憶：預(yù)計(jì)價(jià)差縮小，將會高的變低，低的變高，所以要賣出高的。如果價(jià)差變動(dòng)方向與套利者的預(yù)期相同，則套利者就會通過同時(shí)平倉來獲利。 認(rèn)為價(jià)差偏小套利時(shí)，買遠(yuǎn)期，賣近期。 如果套利者希望以當(dāng)前的價(jià)差水平盡快成交，可以選擇使用市場指令。 三、套利交易指令 套利交易指令的特殊之處： 第一，在進(jìn)行套利交易時(shí)，買入和賣出期貨合約的指令必須同時(shí)下達(dá)，這樣才被視作套利交易，相應(yīng)地就可以享受傭金、保證金方面的優(yōu)惠待遇。 價(jià)差的擴(kuò)大和縮小，不是指的絕對值的 變化，而是按照統(tǒng)一用建倉時(shí)價(jià)格較高的一“邊”減去價(jià)格較低的一“邊”所計(jì)算的價(jià)差，通過比較建倉時(shí)和當(dāng)前（或平倉）時(shí)價(jià)差數(shù)值的變化，來判斷價(jià)差到目前為止（或套利結(jié)束）是擴(kuò)大還是縮小。 為便于分析，統(tǒng)一用建倉時(shí)價(jià)格較高的一“邊”減去價(jià)格較低的一“邊”來計(jì)算價(jià)差。 （二）套利的作用 套利正是利用期貨市場中有關(guān)價(jià)格失真的機(jī)會，并預(yù)測這種價(jià)格失真會最終消失，從中獲取套利利潤。 普通投機(jī)交易：在一段時(shí)間內(nèi)只作買或賣，方向明確 。 二、套利與普通投機(jī)交易的區(qū)別 普通投機(jī)交易：利用單一期貨合約價(jià)格的上下波動(dòng)賺取利潤。 在交易形式上與套期保值相同，只是套期保值是在現(xiàn)貨與期貨兩個(gè)市場上同時(shí)買進(jìn)賣出合約。套利指的是在買入或賣出某種期貨合約的同時(shí)，賣出或買入相關(guān)的另一種合約，并在某個(gè)時(shí)間同時(shí)將兩種合約平倉的交易方式。 決定頭寸大小。 額限制在全部資本的 50%以內(nèi) 。 在行情變動(dòng)有利時(shí)，不必急于平倉獲利，而應(yīng)盡量延長持倉的時(shí)間，充分獲取市場有利變動(dòng)產(chǎn)生的利潤 。做空頭的投機(jī)者應(yīng)賣出遠(yuǎn)期月份合約。 權(quán)衡風(fēng)險(xiǎn)和獲利前景，只有在獲利概率較大時(shí)，才能入市 ?？荚嚧笳搲? c）確定獲利、虧損限度 d）確定投入的風(fēng)險(xiǎn)資本。 三、投機(jī)的原則： a）充分了解期貨合約 b）制定交易計(jì)劃。 減緩價(jià)格波動(dòng)。 承擔(dān)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。保證活動(dòng)由于期現(xiàn)結(jié)合，遠(yuǎn)近結(jié)合，形成多種價(jià)格策略，借套期保值參與市場競爭，提高企業(yè)的市場競爭力。通過這兩方面的協(xié)調(diào)在一定程度上可以獲得較高的利潤。 保值者主動(dòng)參與，大量收集整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)和微觀經(jīng)濟(jì)的信息，采用科學(xué)的分析方法，以決定交易策略的選取，以期獲得較大的利潤。 八、基差變化對套期保值的影響 基差縮?。嘿u出 —— 正向市場 —— 盈利 買進(jìn) —— 反向市場 —— 贏利 賣出 —— 反向市場 —— 虧損 買進(jìn) —— 正向市場 —— 虧損 基差擴(kuò)大：賣出 —— 反向市場 —— 盈利 買進(jìn) —— 正向市場 —— 贏利 賣出 —— 正向市場 —— 虧損 買進(jìn) —— 反向市場 —— 虧損 九、基差交易的特點(diǎn)有哪些 基差交易是以某月份的期貨價(jià)格為計(jì)價(jià)基礎(chǔ)，以期貨價(jià)格加上或減去雙方協(xié)商同意的基差來確定雙方買賣現(xiàn)貨商品的價(jià)格的交易方式。 b） 基差是發(fā)現(xiàn)價(jià)格的標(biāo)尺。 持倉費(fèi) 反映的是期貨價(jià)與現(xiàn)貨價(jià)之間的基本關(guān)系的本質(zhì)特征 基差：是期貨價(jià)與現(xiàn)貨價(jià)之間實(shí)際運(yùn)行變化的動(dòng)態(tài)指標(biāo) 正向市場：基差 —— 為負(fù)值 反向市場：基差 —— 為正值 基差的決定因素主要是市場上商品的供求關(guān)系：如農(nóng)產(chǎn)品的季節(jié)因素、替代產(chǎn)品的供求變化、倉儲費(fèi)運(yùn)費(fèi)、保險(xiǎn)費(fèi)、上年結(jié)轉(zhuǎn)庫存等。 原理： ?同種商品的期貨價(jià)格走勢與現(xiàn)貨價(jià)格走勢一致 ?現(xiàn)貨市場與 期貨市場隨著時(shí)間的推移兩者趨向一致。 期轉(zhuǎn)現(xiàn)比遠(yuǎn)期合同交易和現(xiàn)貨交收價(jià)格更有利。 c）因違規(guī)受到交易所強(qiáng)行平倉處罰的。標(biāo)準(zhǔn)倉單合法持有人應(yīng)妥善保管。 四、何謂每日結(jié)算制度： 又稱每日無負(fù)債結(jié)算制度，又稱“逐日盯市”，是指交易結(jié)束，交易所按當(dāng)日結(jié)算價(jià)結(jié)算所有合約的盈虧、交易保證金及手續(xù)費(fèi)、稅金等費(fèi)用，對應(yīng)收應(yīng)付的款項(xiàng)同時(shí)劃轉(zhuǎn)，相應(yīng)增加或減少會員的結(jié)算準(zhǔn)備金。天膠，投機(jī)保值一樣。 經(jīng)濟(jì)指數(shù)，在股指期貨運(yùn)作成功的基礎(chǔ)上，出現(xiàn)一批經(jīng)濟(jì)發(fā)展指標(biāo)為上