【正文】 市合約的期貨新品種，被稱之為投數(shù)期貨新浪潮。原油活躍，目前石油期貨是全球最大的商品期貨品種。 期貨和約，其標的物的數(shù)量、質(zhì)量等級及替代品升貼水標準、交割月份等條款都是標準化的，使期貨合約具有普遍性特征。期貨經(jīng)紀公司的營業(yè)部有完備的管理制度 。 期貨經(jīng)紀機構(gòu)必須對營業(yè)部實施統(tǒng)一管理、統(tǒng)一結(jié)算、統(tǒng)一風(fēng)險控制、統(tǒng)一資金調(diào)撥、統(tǒng)一財務(wù)管理和會計核算。 有固定的經(jīng)營場所和合格的交易設(shè)施。對客戶賬戶進行管理，控制客戶交易風(fēng)險 。結(jié)算機構(gòu)作為結(jié)算保證金的收取、管理機構(gòu)，承擔(dān)風(fēng)險控制責(zé)任。 十、建立全國統(tǒng)一結(jié)算機構(gòu)的意義 a） 有利于加強風(fēng)險控制，可在很大程度上降低系統(tǒng)風(fēng)險的發(fā)生概率 b） 可以為市場參與者提供更高效的金融服務(wù) c） 為新的金融衍生品種的推出打下基礎(chǔ) 十一、期貨市場結(jié)算采用分級結(jié)算體系 我國期交所結(jié)算大體上可以分為兩個層次：第一層次是由結(jié)算機構(gòu)對會員進行結(jié)算 。前者適用民法，后者適用公司法。會員制是以公共利益為目的的，公司制是以營利為目的的 。 會員大會的常設(shè)機構(gòu)是由其選舉產(chǎn)生的理事會。設(shè)立交易所由中國證監(jiān)會審批。 提供結(jié)算服務(wù)的結(jié)算機構(gòu)。 六、期貨市場在微觀經(jīng)濟中的作用： a）鎖定生產(chǎn)成本，實現(xiàn)預(yù)期利潤。 五、期貨市場在宏觀經(jīng)濟中的作用： a）提供分散、轉(zhuǎn)移價格風(fēng)險工具，有助與國民經(jīng)濟穩(wěn)定。 三、發(fā)現(xiàn)價格功能的基本原理 是指在期貨市場通過公開、公正、高效、競爭的期貨交易運行機制，形成具有真實性、預(yù)期性、連續(xù)性和權(quán)威性的價格過程。 基差 —— 決定對沖盈虧的平衡點。避免實物交割環(huán)節(jié)的作用，從而吸引大量的投機者參與，起到活躍市場、提高市場流動性和保障期貨市場功能的發(fā)揮的作用。 1990 年 10 月鄭州糧食批發(fā)市場，引入期貨交易機制，新中國首家期貨交易所成立 1992 年 5 月，上海金屬交易所開業(yè) 1992 年 7 月，第一家期貨經(jīng)紀公司 —— 廣東萬通期貨經(jīng)紀公司成立，同年底，中國國際期貨經(jīng)紀公司成立。 （ 5）結(jié)算方式，現(xiàn)貨交易一次性或分期付款，期貨只須少量保證金，實行每日無負債結(jié)算制度。現(xiàn)貨交易的是實物商品。（ CME） 四、 1876 年倫敦金屬交易所產(chǎn)生 [LME]（ 1987 年新建） 五、期貨交易與現(xiàn)貨交易的聯(lián)系 期貨交易在現(xiàn)貨交易上發(fā)展起來，以現(xiàn)貨交易為基礎(chǔ)。 1883 年，成立了結(jié)算協(xié)會，向交 易所會員提供對沖工具。 1848 年，芝加哥 82 位商人發(fā)起組建了芝加哥期貨交易所（ CBOT）。 早在古希臘就出現(xiàn)過中央交易所、大宗交易所。 到十二世紀這種交易方式在英、法等國發(fā)展規(guī)模較大、專業(yè)化程度也很高。 1851 年，引入遠期合同。 1925 年， CBOT 成立結(jié)算公司。沒有期貨交易，現(xiàn)貨交易的價格波動風(fēng)險無法避免，沒有現(xiàn)貨交易，期貨交易沒有根基，兩者相互補充，共同發(fā)展。 （ 3）、交易目的不同，現(xiàn)貨交易 —— 獲得或讓渡商品的所有權(quán)。 七、期貨交易的基本特征 合約標準化、交易集中化、雙向交易和對沖機制、杠 桿機制、每日無負債結(jié)算制度。 十二、中 國期貨市場規(guī)范發(fā)展 1999 年 6 月 2 日，國務(wù)院頒布《期貨交易管理暫行條例》，與之配套的《期貨交易所管理辦法》、《期貨經(jīng)紀公司管理辦法》、《期貨經(jīng)紀公司高級管理人員任職資格管理辦法》和《期貨從業(yè)人員資格管理辦法》也相繼發(fā)布實行（ 2020 年修訂） 1999 年 12 月 25 日，通過的《中華人民共和國刑法修正案》，將期貨領(lǐng)域的犯罪納入刑法中。 現(xiàn)代期市上，規(guī)避價格風(fēng)險采取了與遠期交易完全不同的方式 —— 套期保值。 二、 套期保值規(guī)避風(fēng)險的基本原理 對于同一種商品來說，在現(xiàn)貨市場和期貨市場同時存在的情況下，在同一時空內(nèi)會受到相同的經(jīng)濟因素的影響和制約，因而一般情況下兩個市場的價格變動趨勢相同，并且隨著期貨合約臨近交割，現(xiàn)貨價格與期貨價格趨于一致。期貨市場形成的價格之所以為公眾所承認，是因為期貨市場是一個有組織的規(guī)范化的市場。 b）為政府制定宏觀經(jīng)濟政策提供參考依據(jù)。 b）利用期貨市場價格信號，組織安排現(xiàn)貨生產(chǎn)。 提供代理交易服務(wù)的期貨經(jīng)紀公司。 三、期交所的職能 提供交易場所、設(shè)施及相關(guān)服務(wù) 制定并實施業(yè)務(wù)規(guī)則 設(shè)計合約 、安排上市 組織、監(jiān)督期貨交易 監(jiān)控市場風(fēng)險 保證合約的履行 發(fā)布市場信息 監(jiān)管會員的交易行為 監(jiān)管指定交割倉庫。 五、會員資格的取得 以創(chuàng)辦發(fā)起人身份加入 接受轉(zhuǎn)讓 依據(jù)交易所規(guī)則加入 市價購買加入。 其次，承擔(dān)的法律責(zé)任不同。 第四，資金來源不同。第二層次 的由會員根據(jù)結(jié)算結(jié)果對其所代理的客戶（即非會員客戶）進行結(jié)算。所謂結(jié)算保證金，就是結(jié)算機構(gòu)向結(jié)算會員收取的保證金。為客戶提供期貨市場信息，進行交易咨詢，充當客戶交易顧問。 有健全的管理制度。 設(shè)立期貨營業(yè)部要經(jīng)證監(jiān)會審批，具備條件：申請人前一年度沒有重大違法記錄 。營業(yè)部有符合要求的經(jīng)營場所與設(shè)施。期貨價格通過在交易所公開競價方式產(chǎn)生。以美國紐約商品交易所、英國倫敦石油交易所為主。 （四）商品期貨、金融期貨合約分布： CBOT：農(nóng)產(chǎn)品、利率（長期國債及 10 年期國債） CME：林產(chǎn)品（木材）、畜產(chǎn)品（豬、牛、雞）、外匯、股指（標準普爾 500 指數(shù)） NY 期交所：經(jīng)濟作物（棉花、糖、咖啡、可可） NY 商交所：有色金屬（黃金、白銀、鈀）、石油、天然氣 LME：銅、 鋁、鉛、鋅、錫 五、國內(nèi)主要期貨品種 小麥 —— 鄭州 —— 交割月倒數(shù)第七個營業(yè)日（最后交易日） —— 交割日（交割月份第一交易日至最后交易日） 大豆 —— 大連 —— 合約月份第十個交易日 —— 最后交易日第七交易日 豆粕 —— 大連 —— 合約月份第十個交易日 —— 最后交易日第四交易日 銅 —— 上海 —— 合約交割月的 15 日 —— 交割 1620 日 鋁 —— 上海 —— 合約交割月的 15 日 —— 交割 1620 日 天膠 —— 上海 —— 合約交割月的 15 日 —— 交割 1620 日 新上市的有鄭棉、連玉米、滬燃料油等。 鄭州：交割前 1 月上旬 5%，中旬 10%，下旬 20%，交割月 30%。 五、何謂標準倉單：由交易所統(tǒng)一制定的、交易所指定交割倉庫在完成入庫商品驗收確認合格后簽發(fā)給貨物賣方的 實物提貨憑證。標準倉單的生成通常需要經(jīng)過入庫預(yù)報、商品入庫、驗收、指定交割倉庫簽發(fā)和注冊等環(huán)節(jié)。 d）根據(jù)交易所的緊急措施應(yīng)予強行平倉的 七、期貨交易完整流程： 開戶、下單（書面、電話、網(wǎng)上）、競價、結(jié)算、交割 八、撮合成交價產(chǎn)生方式： 開盤價和收盤價采用集合競價方式產(chǎn)生，集合競 價采用最大成交量原則 連續(xù)競價采取價格優(yōu)先、時間優(yōu)先的撮合原則： 買入價 BP、 賣出價 SP、 前一成交價 CP 當 BP≥ SP≥ CP 則最新成交價 =SP 當 BP≥ CP≥ SP 則最新成交價 =CP 當 CP≥ BP≥ SP 則最新成交價 =BP 九、期轉(zhuǎn)現(xiàn)的優(yōu)越性 期轉(zhuǎn)現(xiàn)是指持有方向相反的同一月份合約會員（客戶）協(xié)商一致并向交易所提出申請，獲得交易所批準后，分別將各自持有的合約按交易所規(guī)定的價格由交易所代為平倉，同時按雙方協(xié)議價格進行與期貨合約標的物數(shù)量相當、品種相同、方向相反的倉單的交換行為。 流程： 尋找對手， 商定平倉和現(xiàn)貨交收價格， 向交易所申請， 交易所核準， 辦理手續(xù)， 納稅 提前交收標準倉單：節(jié)省利息、存儲費用 標單以外的貨物：節(jié)省交割費，利息，倉儲費，要考慮現(xiàn)貨品質(zhì)級差等。 三、套期保值的操作規(guī)程： 商品種類相同原則（或相互替代性強） 商品數(shù)量相等原則 月份相同或相近原則 交易方向相反原則 四、買進（多頭）套保的利弊分析： 買進套期保值能夠回避價格上漲所帶來的風(fēng)險 提高了企業(yè)資金的使用效率 對需要庫存的商品來說，節(jié)約了一些倉儲費用、保險費、損耗 能夠促使現(xiàn)貨合同的早日簽訂。 七、基差的作用： a） 基差是套期保值成功與否的基礎(chǔ)。從根本上說，是現(xiàn)貨市場的供求關(guān)系以及市場參與者對未來現(xiàn)貨價格的預(yù)期決定著期貨價格，但這并不妨礙以期貨價格為基礎(chǔ)報出現(xiàn)貨價。 （基差交易大都是和套期保值交易結(jié)合在一起進行的） 不管現(xiàn)貨市場上的實際價格是多少，只要套保者與現(xiàn)貨交易的對方協(xié)商得到的基差，正好等于開始做套保時的基差，就能實現(xiàn)完全保值。 保值者不一定等到現(xiàn)貨交割才完成保值行為，而可根據(jù)現(xiàn)貨價格和期貨價格的變化，進行多次的停止或恢復(fù)保值活動，不但能降低風(fēng)險，同時還能保證獲取一定的利潤。 保值者將保值活動視為融資管理工具。 第七章 一、期貨投機的作用： 期貨投機是指在期市上以獲取差價收益為目的的期 貨交易行為。期貨市場具有一種把價格風(fēng)險從保值者轉(zhuǎn)移給投機者。 提高市場流動性。制定交易計劃可以使交易者被迫考慮一些可能被遺漏或考慮不周或沒有足夠重視的問題 。投機商得出這樣的經(jīng)驗，即只有在當初的持倉方向被證明是正確的，即證明是可獲利后，才可以進行追 加的投資交易，并且追加的額度低于前次。 決定具體入市時間，市場趨勢明確時才入市建倉。（正向市場） 決定買進某種月份期貨合約：做多頭的投機者買進交割月份較 遠的遠期月份合約 。 損失并不可怕，可怕的是不能及時止損，釀成大禍 。單個市場投入在全部資本的 1015%。 分散投資與集中投資。 （書上描述）套利是指利用相關(guān)市場或 相關(guān)合約之間的價差變化，在相關(guān)市場或相關(guān)合約上進行交易方向相反的交易，以期價差發(fā)生有利變化而獲利的交易行為。套利只限于在期貨市場上買賣合約。 套利：從不同的兩個期貨合約彼此之間或不同市場之間的相對價格差異套取利潤。 套利：在同一時間在不同合約之間或不同市場之間進行相反方向的交易，買入并賣出期貨合約，同時扮演多頭和空頭的雙重角色。 有助于價格發(fā)現(xiàn)功能的有效發(fā)揮 有助于市場流動性的提高 第 二 節(jié) 價差交易的相關(guān)概念 一、價差交易的價差 價差（ Spread）指兩種相關(guān)的期貨合約價格 之差。在計算平倉時的價差時，也要用建倉時價格較高合約的平倉價格減去建倉時價格較低合約的平倉價格來進行計算。如果當前（或平倉時）價差大于建倉時價差，則價差是擴大的 。在指令種類上，套利者可以選擇市場指令 或限價指令，如果要撤銷前一筆套利交易的指令，則可以使用停止指令。 （二）限價指令的使用 限價指令 —— 是指當價格達到指定價位時，指令將變?yōu)槭袌鲋噶?，以指定的或更?yōu)的價格來成交。 四、套利交易的盈虧計算方法 套利交易可以視作兩個相關(guān)期貨合約交易的一種組合，在計算套利交易的盈虧時，可分別計算每個期貨合約的盈虧，然后進行加總，可以得到整個套利交易的盈虧。 套利交易關(guān)注的是價差變化而不是期貨價格的上漲或者下跌，只要價差變大，不管期貨價格上漲還是下跌，進行買進套利都會盈利。 只要價差縮小，不管期貨價格上漲還是下跌，進行賣出套利都會盈利。按照“強賣贏利”原則，基差變?nèi)醪拍苴A利。 例題 2： 題干 : 某進口商 5 月以 1800 元 /噸進口大豆，同時賣出 7 月大豆期貨保值，成交價 1850 元 /噸。 按照“強賣贏利”原則，基差變強才能贏利。所以價差要小于1850180030=20 第 三 節(jié) 套利的種類和方法 一、跨期套利 （一）跨期套利的涵義：是指利用同一交易所的同種商 品但不同交割月份的期貨合約的價差進行的套利交易。 （二）不同交割月份合約的價格關(guān)系 近期合約 —— 離現(xiàn)貨月份較近。 無論是近期合約還是遠期合約，隨著各自交割月的臨近，與現(xiàn)貨價格的差異都會逐步縮小，直到收斂，但近期合約價格和遠期合約價格相互間不存在收斂問題。 反向市場往往是由于近期需求相對過大或 近期供給相對短缺，導(dǎo)致近期合約的價格遠遠超過遠期合約的價格。 反向市場 —— 價差擴大 —— 牛市套利實質(zhì)是買進套利。獲凈利的前提是價差縮小。 熊市套利：較近月份的合約價格下跌幅度要大于較遠期合約價格的下跌幅度 正向市場 —— 價差擴大 —— 熊市套利實質(zhì)是買進套利（只要價差擴大要想盈利必須買進套利） 。因為，此種套利獲凈利的前提是價差擴大，正向市場價差只能擴大到持倉費的水平，而近期合約價格卻可能大幅度上升致使其價格水平遠在遠期合約價格水平之上。所涉及的三個交割月份的合約可分別稱為 近期合約、居中合約和遠期合約。 這相當于在近期與居中月份之間的牛市（或熊市）套利和在居中月份與遠期月份之間的熊市（或牛市）套利的一種組合。 作物年度是指從農(nóng)作物大量收獲月的第一天到次年收獲月的前一日這一段時間。 這種套利交易常常要求交納較高的保證金。 目的：防止大豆價格突然上漲，或豆油、豆粕價格突然下跌引起的損失，或?qū)p失降至最低。 三、跨市套利 跨市套利：是指在某個交易所買入（或賣出）某一交割月份的某種商品合約同時，在另一個交易所賣出（或買入）同一交割月份的同種商品合約，以期在有利時機分別在兩個交易所對沖在手的合約獲利。 （書上原話）期現(xiàn)套利是指當期貨市場與現(xiàn)貨市場在價格差距發(fā)生不合理變化時，交易者就會在兩個市場進行反向交易，從而利用價差變化獲利的行為。 期現(xiàn)套 利必須進行實物交割，在期現(xiàn)兩市上買低賣高。它有助于期現(xiàn)價格趨同。 （三）相同期間供求分