【正文】 這是由期權合約的執(zhí)行價格與標的物價格的關系決定的。 五、期權價格構成： 期權價格：即權利金，由內涵價值和時間價值構成。 現(xiàn)貨期權：采用實物交割方式，按執(zhí)行價格交付合約商品。 權利金：買方向賣方支付的費用，交易競價產生。 歐式期權或美式期權，與地理概念無關。 歐式期權，是指合約的買方在合約到期日才能按執(zhí)行價格決定是否執(zhí)行權利的一種期權。 一般有 1 個平值期權， 5 個實值期權， 5 個虛值期權。也稱賣權，賣方期權，賣出選擇權，或叫跌權。也稱買權，買方期權 ，買進選擇權，或叫漲權。 1973 年， CBOT 組建了芝加哥期權交易所（ CBOE），期權交易量已超過期貨交易量。 第七， 買方擁有權利并為此支付權利金。 第五， 期權買方也可以買進標的物，也可以賣出標的物 。 第三， 期權買方在未 來買賣標的物是特定的 。它有以下特點： 第一， 買方要想獲得權利，必須向賣方支付一定的費用 。 第十一章 期權（ Option）是指某一標的物的買賣權或選擇權。 將不同市場的同一股票的期貨整合在一個交易平臺上，受統(tǒng)一的規(guī)則體制規(guī)制。 提供一種低成本的投資辦法：在投資者不打亂投資組合的情況下方便地實現(xiàn)股票敞口暴露的轉換，以實 現(xiàn)調整投資組合，獲取超額收益。主要是： 為投資者提供一個快捷簡單的機制增加或減少對一些股票的敞口暴露，賣空期貨不受賣空股票的限制。 優(yōu)點：交易費用低廉、沽空股票更便捷、杠桿效應、減低海外投資者風險、莊家制度、電子交易系統(tǒng)買賣、結算公司提供履約保證 股票期貨交易提供了一種相對便宜、方便和有效的替代和補充股票交易的工具。 二十、股票期貨有關知識： 股票期貨也稱個股期貨 —— One Chicage 股票期貨和約，是一個買賣協(xié)定，注明于將來既定日期以既定價格（立約成價）買進或賣出相等于某一既定股票數(shù)量（和約乘數(shù)）的金融價值，所有股票期貨和約都以現(xiàn)金結算，和約到期不會有股票交收。故稱為無套利區(qū)間。 無套利區(qū)間：是指考慮了交易成本后，正向套利的理論價格上移，反向套利 的理論價格下移，因此形成了一個區(qū)間。由于套利是在期現(xiàn)兩市同時反向進行，將利潤所定，不論價格漲落都不會產生風險，故常將 Arbitrage 稱為無風險套利。當期價高估時，買進現(xiàn) 貨，同時賣出期貨，通常將這種套利正向套利 。 主要股指名稱： 道瓊斯平均價格指數(shù)（算術法） 標準普爾 500 指數(shù)（加權法） 英國金融融時報股指（幾何法） 香港恒生指數(shù) （加權法） 十七、世界主要股指期貨品種 CME—— S の P500 與 EminS の P500 期貨合約 CME—— Nasdag— 100 與 EminNasdag— 100 合約 十八、 B 系數(shù)與套保的公式： 為消除套利交易的股票買賣的模擬誤差，采用挑選成份股比重較大的股票和貝塔系數(shù)接近 1的股票。美國股指期貨主要集中在 CME。 十六、股指期貨的知識： 1982 年 2 月，美國堪薩斯期交所首推。 某公司預計 3 個月后必須借款 500 萬元，為防止到時候利率上漲，便賣出 500 萬元利率期貨和約。 十五、利率期貨的交易 套保 基本同外匯期貨： 多頭套保 為防止利率下降，債券價格上漲的風險，買進利率期貨 空頭套保 —— 為防止利率上漲，債券價格下跌的風險，賣出利率期貨 如某公司預計 3 個月后將收到一筆資金，打算投入 3 個月的定期存款，為防止到時候利率下跌，便買進同數(shù)面值的利率期貨和約。 CME—— 3 個月歐洲美元，面值 100 萬美元，指數(shù)報價方式，為 [100年利率（不帶 %） ] 1 點為 2500 美元， 1 個基本點 =0、 01 點 =25 美元。意味國債收益略高于歐洲美元。 （ 3）、 3 個月歐洲美元期貨實際是指 3 個月歐洲美元定期存款利率期貨，雖然也采用指數(shù)報價方式，它與 3 個月國債期貨的指數(shù)沒有直接可比性。 當 30 年期國債報價為 9621 時，表示該合約價值（ 96 1000+3 25 21） =9695 25 美元。 30 年期最小變動單位為 1 個基本點的 1/32 點，代表 美元。如果成交價為 時，意味年貼現(xiàn)率為（ 1009 58） = 42%，即 3 個月貼現(xiàn)率為 42/4=605%，也意味著 1000000（ 1 605%） =9 3950 的價格成交 100 萬美元面值的國債。 價格 與貼現(xiàn)率成反比，價格高貼現(xiàn)率低，收益率低。 十二、短期債券收益率的價格與收益率計算 期初價 —— 現(xiàn)值 期末價 —— 將來值 期初至期末長度 期間收益率 折算年收益率 將來值 =現(xiàn)值（ 1+年利率年數(shù)） 現(xiàn)值 =將來值 /（ 1+年利率年數(shù)） 年收益率 =[（將來值 /現(xiàn)價） 1]/年數(shù)。 復利： Sn=P（ 1+i） n =1000（ 1+6%） 5=1338 元。 長期為 10 年以上，一般為附息國債，每半年付息一次。 歐洲期貨交易所（ EUREX） —— 中長期債券 泛歐交易所（ Euronext） —— 短期債券 與利率期貨相關的債務憑證： 商業(yè)信用 —— 本票、匯票 銀行信用 —— 銀行券、銀行存款憑證 國家信用 —— 國庫券 消費信用 —— 抵押憑證 活躍品種： CBOT 30 年國債 CME— 3 個月歐洲美元 Eunnext銀行間的 3 個月歐元利率 期限劃分：短期為 1 年以內的債券，一般為貼現(xiàn)發(fā)行。 （四）外匯期貨交易： 三種方式：套保、投機、套利 a） 空頭套保：擁有外匯，防止下跌，賣出外匯期貨 —— 空頭交易 b） 多頭套保：擁有外匯負債，防止價格上漲，買進 —— 多頭交易 （ 五）利率期貨的概念及品種 利率期貨是指以債券類為標的物的期貨合約，近年來，利率期貨呈幾何級數(shù)增長，排在期貨交易量的第一位。利率下降，游資撤離，外匯減少，本幣貶值。本國貨幣貶值：國際收支惡化、順差縮小、逆差加大，外匯減少。 b） 國際收支狀況，短期看，一國的國際收支狀況是影響該國貨幣對外比價的直接因素。 （三）影響匯率的因素： 在金本位制下，決定匯率的基礎是躊幣平價，稱金平價，即兩國貨幣的含金量之比。） （ 二）外匯期貨的概念與主要品種： 外匯期貨是指以匯率為標的物的期貨合約。 兩種標價方法： 直接標價法： 1 個單位或 100 個單位的外幣，折多少本國貨幣 。 金融期貨中的逼倉行為情形難以發(fā)生。 金融期貨交割價格盲區(qū)大大縮小 。具有絕對的耐久性及保存性，不存在倉儲費和保險費，也不存在地區(qū)差和運輸費用及成本 。 五、金融期貨與商品期貨的區(qū)別： 從交易機制上來說，兩者基本是相同。 四、股票指數(shù)期貨： KCBT（美國堪薩斯市交易所）首創(chuàng)，“愛德 —— 約翰遜協(xié)議”，明確規(guī)定股票指數(shù)期貨管轄權屬 CFTC，使得股指期貨的障礙解除。 二是非美國（外國）銀行（在美境外）的美元存款。 三、所謂“歐洲美元” —— 是指一切存放在美國境外非美國銀行或美國銀行在境外的分支機構的美元存款。利率管制的取消與日益頻繁波動使其期貨 品種應運而生。 主要包括三大類：外匯期貨、利率期貨和股票指數(shù)期貨。 第十章 一、金融期貨的產生背景及現(xiàn)狀： 金融期貨，是指以金融工具或金融產品作為標的物的期貨 交易方式。 在調整期間，如果持倉量累積的增加，那就強化了市場隨后的突破。 在上升趨勢中，如果持倉量突然停止增加，甚至開始下降，那么經常是趨勢生變的警信。 交易量超前于價格。 如果交易量和持倉量增加，當前價格趨勢可能持續(xù)發(fā)展。當然，當其部位達到一定程度的極限是，市場可能發(fā)生逆轉。在雙重頂或多重頂中，在價格沖到每個后繼的峰時，交易量卻較少，而在隨后的回落過程中交易量較大。 交易量可以作為重要形態(tài)的重要驗證指標。一般可以通過分析價格與交易量變化的關系來驗證價格運動的方向。 期貨市場中常說的死亡交叉和黃金交叉，實際上就是向上向下突破壓力線和支撐線的問題。價格上穿平均線，并連續(xù)暴漲，遠離平均線。 平均線從上升開始走平，價格從上下穿平均線 。價格跌破平均線，并連續(xù)暴跌，遠離平均線。 葛式法則的內容：平均線從下降開始走平，價格從下上穿平均線 。 十、移動平均線與葛式法則： MA 能夠表示價格波動趨勢，消除價格隨機波動的影響。 j）順勢買賣，嚴守止損 k）突然出現(xiàn)的異動趨勢，不會維持太久，時間價格都是如此。 h）創(chuàng)出新高考慮追買進，創(chuàng)出新低考慮追賣。 f）結合每日每周成交量判別趨勢。 d）一個趨勢分三、四段運行。 九、江恩的十二條戒律： a）必須預先判斷趨勢 b）接近底部或頂部買賣，破位止損。 八、江恩理論的五個基本先決條件 ： 江恩相信股票、期貨市場也存在宇宙的自然法則，是可以通過數(shù)學方法預測的，數(shù)學方程是價格運動必然遵守的支持線和阻力線，也就是江恩線。 二是價格走勢圖中各個高低點所處的位置 —— 比例 。 下降 5 浪，上升 3 浪為一個完整周期，浪中有浪。 c）交易量在確定趨勢中的作用（趨勢反轉點是投資的關鍵，要交易量來確認） d）收盤價是最重要的價格。 六、道氏理論的主要原 理： a）市場價格指數(shù)可以解釋和反映市場的大部分行為。 三是歷史會重演 —— 人的心理因素作用。它的三大市場假設是： 一是市場行為反映一切 —— 分析基礎 。 五、技術分析法的理論 ： 技術分析法是通過對市場行為本身的分析來預測市場價格的變動方向。投機者的目的是利用期貨價格波動買賣期貨和約獲利，投機者的心理隨著市場價格的變化是不斷變化的，而投機者的這種心理變化又會成為其他投機者產生交易行為的原因。當市場處于熊市時，人心向淡，任何利好消息都無法扭轉價格疲軟的趨勢。 d）存貨構成：生產者庫存、經營者庫存、政府庫存 四、影響價格的其它因素有哪些： a）經濟波動周期因素 b）金融貨幣因素：利率和匯率 c）政治、政策、自然因素 d）投機和心理因素 與投機因素相關的是心理因素，即投機者對市場的信心，當人們對市場信心十足時，即使沒有什么利好消息，價格也可能上漲 。 b）供給彈性：是指價格變化引起供給量變化的敏感程度。 需求彈性：有替代品需求彈性大，消費比重大彈性大，消費者適應新產品的時間越長，越有彈性。其特點： 分析價格變動的中長期趨勢來源：考試大的美女編輯們 研究價格變動的根本原因 主要分析宏觀性因素，如總供需、國內外經濟狀況、自然、政策因素。 支付傭金費用的權利，是從入市開倉到平倉出市才算一筆完整的套利。了解這些引起市場不均衡的因素及特定商品對這些不均衡狀況的反應，可在后來的套利中有所參考和借鑒。 （三）相同期間供求分析法 在期間相似的情形下，通常相同的供求力量會引起類似的套利。 （二）季節(jié)性分析法 —— 重要的是確定最初導致價差變化 的因素在套利季節(jié)可能發(fā)生作用的程度。它有助于期現(xiàn)價格趨同。 在發(fā)達國家市場，期貨交割一般都是由套利形成的，當某一期貨合約的價格出現(xiàn)偏離時，就會出現(xiàn)大量的無風險套利機會。 期現(xiàn)套 利必須進行實物交割，在期現(xiàn)兩市上買低賣高。期現(xiàn)套利是跨市套利的擴展，把套利行為發(fā)展到現(xiàn)貨與期貨兩個市場。 （書上原話）期現(xiàn)套利是指當期貨市場與現(xiàn)貨市場在價格差距發(fā)生不合理變化時，交易者就會在兩個市場進行反向交易，從而利用價差變化獲利的行為。 跨市套利中應考慮的因素有： 運輸費用 交割品級的差異 交易單位與匯率波動 保證金和傭金成本（跨市套利的交易成本一般要 高于其他套利方式。 三、跨市套利 跨市套利：是指在某個交易所買入（或賣出）某一交割月份的某種商品合約同時，在另一個交易所賣出（或買入）同一交割月份的同種商品合約，以期在有利時機分別在兩個交易所對沖在手的合約獲利。 反向大豆提油套利：當制成品的價值與原料的價值差額小于正常的加工費用 +利潤時，即出現(xiàn)反向提油套利的機會。 目的：防止大豆價格突然上漲，或豆油、豆粕價格突然下跌引起的損失，或將損失降至最低。 跨商品套利分為兩種情況： 一是相關商品間的套利：小麥 /玉米套利 二是原料與成品間套利：大豆與豆油和豆粕之間套利 當大豆與豆油和豆粕的市場價格關系不能滿足“ 100%大豆 = 17%（ 19%）豆油 +80%豆粕 +3%（ 1%）損耗”的關系，或“ 100%大豆購進價格 +加工費用 +利潤 =17%（ 19%）豆油銷售價格 +80%豆粕銷售價格”的平衡關系時，出現(xiàn)大豆提油套利機 會。 這種套利交易常常要求交納較高的保證金。 如果預期舊作物年度價格相對于新作物年度而上漲，套利者就可以買進舊作物年度的期貨合約，同時賣出新作物年度的期貨合約。 作物年度是指從農作物大量收獲月的第一天到次年收獲月的前一日這一段時間。（與普通跨期套利相比，利潤、風險都很?。? 跨作物年度套利（持倉費套利）：是根據(jù)新作物年度期貨合約價格一般低于上一作物年度期貨合約 價格的原理，利用新舊作物年度農牧產品期貨合約的價差來賺取利潤的套利交易。 這相當于在近期與居中月份之間的牛市（或熊市）套利和在居中月份與遠期月份之間的熊市（或牛市）套利的一種組合。 （ 3）連接兩個跨期套利的紐帶是居中月份的期貨合約。