財(cái)務(wù)管理課程第五章企業(yè)籌資決策(參考版)
2025-01-15 14:48本頁(yè)面
【正文】 第四章 長(zhǎng)期籌資決策 48 ?恭喜你，闖關(guān)成功！ 。 ? 研究表明，資本結(jié)構(gòu)改變及新股發(fā)行將對(duì)股市產(chǎn)生消極影響，而新債發(fā)行將不會(huì)對(duì)股市產(chǎn)生重大影響；相反，股票回購(gòu)將對(duì)股市產(chǎn)生積極影響；提高負(fù)債比率的行動(dòng)將對(duì)股市產(chǎn)生積極作用，反之則相反。 第四章 長(zhǎng)期籌資決策 42 二、均衡理論 ? : ? 利率提高 ? 投資機(jī)會(huì)喪失 ? 財(cái)務(wù)重整 ? 破產(chǎn) ? :監(jiān)控和簽約成本 第四章 長(zhǎng)期籌資決策 43 均衡理論下 :企業(yè)價(jià)值 第四章 長(zhǎng)期籌資決策 44 均衡理論下 :資本成本 第四章 長(zhǎng)期籌資決策 45 圖形解釋 ? 有債公司價(jià)值＝無(wú)債公司的市場(chǎng)價(jià)值＋稅減收益現(xiàn)值－破產(chǎn)成本現(xiàn)值－代理成本現(xiàn)值 ? 價(jià)值最高點(diǎn)即是最優(yōu)資本結(jié)構(gòu) ? 起初，增加負(fù)債不會(huì)引起權(quán)益資本成本和負(fù)債成本的變化，而負(fù)債達(dá)到一定程度以后，權(quán)益資本成本和負(fù)債成本都會(huì)上升（預(yù)期財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)增加），從而導(dǎo)致 WACC先降后升 ? WACC最低點(diǎn)即是最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)。 第四章 長(zhǎng)期籌資決策 40 有稅下的 M－ M理論 第四章 長(zhǎng)期籌資決策 41 圖形解釋 ? MM有稅下的資本結(jié)構(gòu)理論表明，在沒(méi)有破產(chǎn)成本情況下，企業(yè)價(jià)值是財(cái)務(wù)杠桿的增函數(shù)。 ? 同時(shí)， M— M還假定所有投資者是理性的，且對(duì)公司盈利水平具有相同的預(yù)期 第四章 長(zhǎng)期籌資決策 38 無(wú)稅下的 M— M理論 :結(jié)論 第四章 長(zhǎng)期籌資決策 39 圖形解釋 ? 企業(yè)如果試圖用債務(wù)來(lái)代替權(quán)益進(jìn)行籌資，盡管債務(wù)成本比權(quán)益成本更便宜，但企業(yè)的加權(quán)資本成本不變。所得稅稅率為40%。 ? 聯(lián)合杠桿系數(shù) (DCL)=EPS變動(dòng)率 /銷售變動(dòng)率 ? =經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù) 財(cái)務(wù)杠桿系數(shù) ? 聯(lián)合杠桿現(xiàn)象是固定成本、固定財(cái)務(wù)費(fèi)用共同作用的結(jié)果?；谶@種判斷， DFL系數(shù)也成為判斷公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的重要標(biāo)志之一。 第四章 長(zhǎng)期籌資決策 24 經(jīng)營(yíng)杠桿與經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系 ? 例如： ? 經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)越大， EBIT的變動(dòng)幅度越大，由此，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)也就越大； ? 某一公司的經(jīng)營(yíng)杠桿實(shí)質(zhì)上表現(xiàn)為生產(chǎn)過(guò)程的函數(shù)，當(dāng)公司采用資本密集型組織生產(chǎn)時(shí)，由于固定成本較高而變動(dòng)成本較低，從而其杠桿系數(shù)較高；反之，勞動(dòng)密集型的生產(chǎn)組織，其杠桿率相對(duì)較低。 第四章 長(zhǎng)期籌資決策 14 要求：判斷哪些項(xiàng)目可行？ ? 第一步：計(jì)算目標(biāo)資本結(jié)構(gòu) ? 負(fù)債： 32/80=40% ? 優(yōu)先股： 8/80=10% ? 普通股： 40/80=50% ? 注意：計(jì)算目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)時(shí)不包括流動(dòng)負(fù)債 第四章 長(zhǎng)期籌資決策 15 第二步：計(jì)算個(gè)別資本成本 ? 債務(wù)資本成本 ? =9% （ 140%） =%（ 15百萬(wàn)） ? 或 =10% （ 140%） =6%（ 5百萬(wàn)以上） ? 優(yōu)先股成本 =10%（已知） ? 權(quán)益資本成本： ? 內(nèi)部留存成本 =2 （ 1+7%）/25+7%=% ? 發(fā)行新股成本 =2 （ 1+7%）/24+7%=% 第四章 長(zhǎng)期籌資決策 16 第三步：計(jì)算籌資突
公司管理相關(guān)推薦
鄂ICP備17016276號(hào)-1