公司金融第五章籌資決策(參考版)
2025-01-02 15:04本頁(yè)面
【正文】 6970謝謝觀看 /歡迎下載BY FAITH I MEAN A VISION OF GOOD ONE CHERISHES AND THE ENTHUSIASM THAT PUSHES ONE TO SEEK ITS FULFILLMENT REGARDLESS OF OBSTACLES. BY FAITH I BY FAITH。 ⑵ 出售持有的有價(jià)證券。n (1)計(jì)算兩個(gè)方案的每股收益；n (2)計(jì)算兩個(gè)方案的每股收益無(wú)差別點(diǎn)息稅前利潤(rùn)；n (3)計(jì)算兩個(gè)方案的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)；n (4)判斷哪個(gè)方案更好。該公司打算為一個(gè)新的投資項(xiàng)目融資 500萬(wàn)元，新項(xiàng)目投產(chǎn)后公司每年息稅前盈余增加到 200萬(wàn)元。公司擬擴(kuò)大籌資規(guī)模，有兩種備選方案：一是增發(fā)普通股50萬(wàn)股，每股發(fā)行價(jià)為 15元；一是平價(jià)發(fā)行公司債券 750萬(wàn)元，若公司債券年利率為 12%，公司的所得稅為 30%。 運(yùn)用這種方法，根據(jù) 凈資產(chǎn)收益率或 普通股每股利潤(rùn)無(wú)差別點(diǎn)，可以分析判斷在什么情況下可利用債務(wù)籌資來(lái)安排及調(diào)整資本結(jié)構(gòu)，進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)決策。 所謂 凈資產(chǎn)收益率或 普通股每股利潤(rùn)無(wú)差別點(diǎn)是指兩種或兩種以上籌資方案下 凈資產(chǎn)收益率或 普通股每股利潤(rùn)相等時(shí)的息稅前利潤(rùn)點(diǎn)，亦稱息稅前利潤(rùn)平衡點(diǎn)，有時(shí)亦稱籌資無(wú)差別點(diǎn)。 56第三節(jié) 資本結(jié)構(gòu)決策流動(dòng)負(fù)債長(zhǎng)期負(fù)債所有者權(quán)益 一、定義企業(yè)各種資本的構(gòu)成及其比例關(guān)系57資本結(jié)構(gòu) —— 企業(yè)籌資決策的核心負(fù)債比重 —— 資本結(jié)構(gòu)管理重點(diǎn)58最佳資本結(jié)構(gòu)是資本結(jié)構(gòu)決策的 它主要從價(jià)值角度考慮 —— 是否與財(cái)務(wù)管理目標(biāo)一致 在實(shí)際運(yùn)用中演化為 —— 利潤(rùn)最大或成本最小標(biāo)準(zhǔn) 依據(jù)二、最佳資本結(jié)構(gòu)59三、資本結(jié)構(gòu)決策的方法EPS—EBIT法（無(wú)差別點(diǎn)分析法）60 EPS—EBIT法（ 無(wú)差異點(diǎn)分析法）EPS=(EBITI)(1T)NEPS——普通股每股利潤(rùn)EBIT——息稅前利潤(rùn) I——債務(wù)利息 T——所得稅率 N——普通股股數(shù)61方案 1負(fù)債率較低，方案 2負(fù)債率較高I1I2 N1N2方案 2方案 1EBITEPSEBIT062(EBIT I1)(1T)N1(EBIT I2)(1T)N2=0 0令： EPS1=EPS2， 即決策原則： 根據(jù)每股利潤(rùn)無(wú)差別點(diǎn)，選擇每股利潤(rùn)最大的籌資方案 。該公司擬改變經(jīng)營(yíng)計(jì)劃，追加投資 40萬(wàn)元，每年固定成本增加 5萬(wàn)元，可以使銷(xiāo)售額增加 20%，并使變動(dòng)成本率下降至60%。n 試計(jì)算企業(yè)的經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)、財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)和總杠桿系數(shù)。該公司的總杠桿系數(shù)測(cè)算為： DCL = 2 = 3 (倍 ) 在此例中，總杠桿系數(shù)為 3倍表示：當(dāng)公司營(yíng)業(yè)總額或營(yíng)業(yè)總量增長(zhǎng) 1倍時(shí)，普通股每股利潤(rùn)或凈資產(chǎn)收益率將增長(zhǎng) 3倍，具體反映公司的總杠桿利益；反之，當(dāng)公司營(yíng)業(yè)總額下降 1倍時(shí) ，普通股每股利潤(rùn)或凈資產(chǎn)收益率將下降 3倍，具體反映公司的總杠桿風(fēng)險(xiǎn)。 三、復(fù)合杠桿與總風(fēng)險(xiǎn)52 總杠桿系數(shù) DCL=DOL*DFL注意：若將企業(yè)總風(fēng)險(xiǎn)控制在一定水平，則經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)必須反方向搭配。一個(gè)公司同時(shí)利用營(yíng)業(yè)杠桿和財(cái)務(wù)杠桿，這種影響作用會(huì)更大。 財(cái)務(wù)杠桿通過(guò)利息影響凈收益率。假定所得稅率為 50%，公司基期息稅前利潤(rùn)為 300萬(wàn)元，計(jì)劃期息稅前利潤(rùn)增長(zhǎng)率為 20%。 一般而言，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越大，公司的財(cái)務(wù)杠桿利益和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)就越高；財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越小，公司財(cái)務(wù)杠桿利益和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)就越低。問(wèn)：2023年公司財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)為多少？ 48例 6 本例中財(cái)務(wù)杠桿系數(shù) ： 當(dāng)息稅前利潤(rùn)增長(zhǎng) 1 倍時(shí)，普通股每股稅后利潤(rùn)或凈資產(chǎn)收益率將增長(zhǎng) 倍，表現(xiàn)為財(cái)務(wù)杠桿利益。 EBITDFLI
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