西方財(cái)務(wù)管理第七章(1)(參考版)
2025-01-14 13:58本頁面
【正文】 。 《公司理財(cái)》第三章 ? 把錢還給股東， – 存在著一定的消極因素，可能無法給股東創(chuàng)造價(jià)值 – 增加股利，或在資本市場(chǎng)上進(jìn)行股票回購(gòu) ? 購(gòu)入增長(zhǎng) – 是一種解決問題的積極辦法，即通過在具有較高成長(zhǎng)性的行業(yè)中尋找合適的成長(zhǎng)性目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行收購(gòu)，從而獲得增長(zhǎng)的機(jī)會(huì)。 ?增發(fā)新股 ?降低股利支付率或提高財(cái)務(wù)杠桿 ?調(diào)整經(jīng)營(yíng)決策 ?兼并 “ 現(xiàn)金牛 ” 企業(yè) 《公司理財(cái)》第三章 增長(zhǎng)過慢時(shí)的處理 ? 增長(zhǎng)過慢，是指企業(yè)銷售的實(shí)際增長(zhǎng)率低于可持續(xù)增長(zhǎng)率，其后果是企業(yè)擁有的財(cái)務(wù)資源沒有得到充分的應(yīng)用，具體表現(xiàn)為現(xiàn)金的剩余。 ? 以 ROA作為橫軸，銷售增長(zhǎng)率 g作為縱軸，則 SGR公式表現(xiàn)為 ROAg平面上的一條斜率為正的直線。 《公司理財(cái)》第三章 增長(zhǎng)管理的目標(biāo) ? 實(shí)現(xiàn)均衡增長(zhǎng)（ balance growth） – 所謂均衡增長(zhǎng)，即要使企業(yè)實(shí)際的銷售增長(zhǎng)率與理論上計(jì)算出的可持續(xù)增長(zhǎng)率相匹配：如果前者大于后者，意味著增長(zhǎng)過快；如果前者低于后者，則意味著增長(zhǎng)不足。 ? 長(zhǎng)期增長(zhǎng)過快或增長(zhǎng)不足都可能導(dǎo)致危機(jī)的出現(xiàn)。 ? SGR=留存收益 /所有者權(quán)益（期初） =（ 1d） ROE 《公司理財(cái)》第三章 可維持增長(zhǎng)率的意義 ? 在給定資產(chǎn)需要率 A/S、銷售凈利潤(rùn)率 M、股利支付率 d、負(fù)債權(quán)益比率 D/E和不增發(fā)新股時(shí)企業(yè)可以實(shí)現(xiàn)的銷售增長(zhǎng)率 ? 決定 SGR的因素可以分成兩類，一類是經(jīng)營(yíng)績(jī)效因素：獲利能力和資產(chǎn)運(yùn)用效率；另一類是財(cái)務(wù)政策因素：負(fù)債政策和股利政策。 《公司理財(cái)》第三章 內(nèi)部增長(zhǎng)率 ? Internal growth rate， IGR ? 假設(shè) AFN為零 ? 它是企業(yè)僅依靠?jī)?nèi)部融資、不增加外部融資時(shí)能夠?qū)崿F(xiàn)的銷售增長(zhǎng)率的理論上限。 ? 企業(yè)不可能無限制地籌措到發(fā)展所需要的資金 ? 增長(zhǎng)就不是越快越好，因?yàn)闆]有資金保障的增長(zhǎng)是不可持續(xù)的。 ?增長(zhǎng)伴隨著財(cái)務(wù)資源的消耗，可能出現(xiàn)所謂的 “ 成長(zhǎng)性破產(chǎn) ” 。 ? 以市場(chǎng)需求為基礎(chǔ)，把增長(zhǎng)看成是外生變量， ? 在確定了企業(yè)未來可能的增長(zhǎng)以后，再考慮如何獲得支持這一增長(zhǎng)所需的資源和條件。 ? 對(duì)于銷售收入增長(zhǎng)率的預(yù)測(cè) ， 應(yīng)當(dāng)以企業(yè)當(dāng)前的財(cái)務(wù)狀況以及未來可能獲得的財(cái)務(wù)資源為基礎(chǔ) 。 《公司理財(cái)》第三章 基于企業(yè)內(nèi)部能力的思路 ? 根據(jù)企業(yè)現(xiàn)在掌握的資源和能力來確定未來可能實(shí)現(xiàn)的增長(zhǎng) 。 ? 由于當(dāng)前銷售水平是已知的 ， 銷售收入的預(yù)測(cè)實(shí)質(zhì)上就是對(duì)銷售收入未來增長(zhǎng)率的預(yù)測(cè) 。 ? 是什么導(dǎo)致了巨人的失敗 ？ 《公司理財(cái)》第三章 一、 財(cái)務(wù)預(yù)測(cè) 定義： ? 財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)是財(cái)務(wù)規(guī)劃的起點(diǎn) ， 是對(duì)各種財(cái)務(wù)變量未來值的估計(jì) ， 其最終結(jié)果表現(xiàn)為預(yù)計(jì)財(cái)務(wù)報(bào)表 ， 包括預(yù)計(jì)資產(chǎn)負(fù)債表 、 預(yù)計(jì)損益表和預(yù)計(jì)現(xiàn)金流量表 。 《公司理財(cái)》第三章 續(xù) ? 全國(guó)保健品市場(chǎng)普遍下滑，巨人保健品的銷量也急劇下滑，維持生物工程正常運(yùn)作的基本費(fèi)用和廣告費(fèi)用不足，生物產(chǎn)業(yè)的發(fā)展受到了極大的影響。 ? 1995年底，巨人集團(tuán)面臨著前所未有的嚴(yán)峻形勢(shì)，財(cái)務(wù)狀況惡化。巨人集團(tuán)開始邁向多元化經(jīng)營(yíng)之路一計(jì)算機(jī)、生物工程和房地產(chǎn)。 D投入 《公司理財(cái)》第三章 未來可能的變化 ? 行業(yè)有無復(fù)蘇跡象 ? 能否籌到所需外部資金 ? 巨大在建工程即將完工 ? 影響經(jīng)營(yíng)重大因素變化，如： 產(chǎn)品價(jià)格、原料成本、 利率、區(qū)域經(jīng)濟(jì)政策 《公司理財(cái)》第三章 財(cái)務(wù)分析中所需其他信息 ? 產(chǎn)業(yè)環(huán)境 ——行業(yè)的前景 – 五力分析 新廠商進(jìn)入、現(xiàn)有競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手、替代品、客戶、供應(yīng)商 ? 產(chǎn)業(yè)生命周期：成熟期還是成長(zhǎng)期 ? 國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策：鼓勵(lì)還是限制 《公司理財(cái)》第三章 分析步驟 ? 經(jīng)營(yíng)策略分析 –確定利潤(rùn)來源及經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn) –決定企業(yè)的行業(yè)選擇和競(jìng)爭(zhēng)定位 –研究創(chuàng)造持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的策略 ? 財(cái)務(wù)分析 ? 會(huì)計(jì)分析：評(píng)價(jià)會(huì)計(jì)反映實(shí)際程度 ? 前景分析：預(yù)測(cè)未來 《公司理財(cái)》第三章 第三節(jié) 財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)與規(guī)劃 一、財(cái)務(wù)預(yù)測(cè) 二、財(cái)務(wù)規(guī)劃 三、增長(zhǎng)管理 《公司理財(cái)》第三章 巨人集團(tuán)的失敗 ? 8400元廣告 ，讓 史玉柱 于 1991年 4月在珠海注冊(cè)成立巨人新技術(shù)公司，注冊(cè)資金 200萬元 ? 1993年 1月， 巨人實(shí)現(xiàn)利稅 4600萬元，成為中國(guó)極具實(shí)力的計(jì)算機(jī)企業(yè)。 ? 新華社 1998年 6月 25日?qǐng)?bào)道： “ 秦池目前生產(chǎn)、經(jīng)營(yíng)陷入困境，今年虧損已成定局 …… ‖ 新華社 1998年 6月 25日?qǐng)?bào)道： “ 秦池目前生產(chǎn)、經(jīng)營(yíng)陷入困境，今年虧損已成定局 …… 《公司理財(cái)》第三章 續(xù) ? 秦池為什么在這么短的期間就風(fēng)光不再而陷入困境 ? ? 巨額廣告支出使經(jīng)營(yíng)杠桿作用程度加大，給企業(yè)帶來更大的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)
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