西方財務(wù)管理第七章(1)-全文預(yù)覽
【正文】 股利政策。 《公司理財》第三章 增長管理的目標(biāo) ? 實現(xiàn)均衡增長（ balance growth） – 所謂均衡增長，即要使企業(yè)實際的銷售增長率與理論上計算出的可持續(xù)增長率相匹配：如果前者大于后者，意味著增長過快；如果前者低于后者，則意味著增長不足。 ?增發(fā)新股 ?降低股利支付率或提高財務(wù)杠桿 ?調(diào)整經(jīng)營決策 ?兼并 “ 現(xiàn)金牛 ” 企業(yè) 《公司理財》第三章 增長過慢時的處理 ? 增長過慢，是指企業(yè)銷售的實際增長率低于可持續(xù)增長率，其后果是企業(yè)擁有的財務(wù)資源沒有得到充分的應(yīng)用，具體表現(xiàn)為現(xiàn)金的剩余。 。 《公司理財》第三章 ? 把錢還給股東， – 存在著一定的消極因素，可能無法給股東創(chuàng)造價值 – 增加股利，或在資本市場上進(jìn)行股票回購 ? 購入增長 – 是一種解決問題的積極辦法，即通過在具有較高成長性的行業(yè)中尋找合適的成長性目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行收購，從而獲得增長的機會。 ? 以 ROA作為橫軸，銷售增長率 g作為縱軸，則 SGR公式表現(xiàn)為 ROAg平面上的一條斜率為正的直線。 ? 長期增長過快或增長不足都可能導(dǎo)致危機的出現(xiàn)。 《公司理財》第三章 內(nèi)部增長率 ? Internal growth rate， IGR ? 假設(shè) AFN為零 ? 它是企業(yè)僅依靠內(nèi)部融資、不增加外部融資時能夠?qū)崿F(xiàn)的銷售增長率的理論上限。 ?增長伴隨著財務(wù)資源的消耗，可能出現(xiàn)所謂的 “ 成長性破產(chǎn) ” 。 ? 對于銷售收入增長率的預(yù)測 ， 應(yīng)當(dāng)以企業(yè)當(dāng)前的財務(wù)狀況以及未來可能獲得的財務(wù)資源為基礎(chǔ) 。 ? 由于當(dāng)前銷售水平是已知的 ， 銷售收入的預(yù)測實質(zhì)上就是對銷售收入未來增長率的預(yù)測 。 《公司理財》第三章 續(xù) ? 全國保健品市場普遍下滑，巨人保健品的銷量也急劇下滑，維持生物工程正常運作的基本費用和廣告費用不足，生物產(chǎn)業(yè)的發(fā)展受到了極大的影響。巨人集團開始邁向多元化經(jīng)營之路一計算機、生物工程和房地產(chǎn)。 ? 新華社 1998年 6月 25日報道： “ 秦池目前生產(chǎn)、經(jīng)營陷入困境，今年虧損已成定局 …… ‖ 新華社 1998年 6月 25日報道： “ 秦池目前生產(chǎn)、經(jīng)營陷入困境，今年虧損已成定局 …… 《公司理財》第三章 續(xù) ? 秦池為什么在這么短的期間就風(fēng)光不再而陷入困境 ? ? 巨額廣告支出使經(jīng)營杠桿作用程度加大，給企業(yè)帶來更大的經(jīng)營風(fēng)險 ? 資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的失衡，導(dǎo)致盈利能力與流動能力矛盾惡化 ? 財務(wù)資源有限性制約企業(yè)持續(xù)發(fā)展 《公司理財》第三章 第二節(jié) 財務(wù)分析方法 一、比率分析 二、系統(tǒng)分析 《公司理財》第三章 一、比率分析 《公司理財》第三章 單指標(biāo)分析 評價標(biāo)準(zhǔn) ? 經(jīng)驗 ? 歷史 ? 同行水平 ? 預(yù)定目標(biāo) ? 變動趨勢 ——比較財務(wù)報表 《公司理財》第三章 獲利能力驅(qū)動因素分析 ? 投入資本回報率（ ROIC） = （ EBIT/S）（ S/IC） ? 其中 EBIT/S——營業(yè)利潤率 S/IC ——資本周轉(zhuǎn)率 《公司理財》第三章 啟示：如何提高營運獲利能力 ？ ? 提高營業(yè)利潤率 –競爭地位 –產(chǎn)品質(zhì)量 –資產(chǎn)與成本結(jié)構(gòu) ? 提高資本周轉(zhuǎn)率 存貨、應(yīng)收帳款、固定資產(chǎn) 《公司理財》第三章 財務(wù)杠桿對 ROE的影響 ROE=ROIC(1t)+(D/E) (1t) (ROIC– r) 影響因素 : ? 財務(wù)杠桿：負(fù)債權(quán)益比 ? 投入資本回報率： ROA ? 回報率與債務(wù)成本之差： ROICr 《公司理財》第三章 股東權(quán)益報酬率分析 ? 三要素分解 ROE = (EAT/S)* (S/A)* (A/E) ? 銷售凈利率 EAT/S：盈利能力 ? 資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 S/A：資產(chǎn)運用效率 ? 財務(wù)杠桿 A/E：杠桿率 杜邦圖 ROE 盈利能力 EAT/S 資產(chǎn)運用 效率 S/A 財務(wù)杠桿 A/E 長虹公司財務(wù)資料（萬元） 97 98 稅后利潤（ EAT） 261203 202295 主營收入（ S） 1567296 1160267 總資產(chǎn)（ A） 1678490 1885245 股東權(quán)益（ E） 897362 1096531 凈資產(chǎn)收益率（ ROE） % % 《公司理財》第三章 三要素分析結(jié)果 ROE EAT/S S/A A/E 97 % % 98 % % 《公司理財》第三章 五要素分析 ? ROE = (EAT/EBT)*(EBT/EBIT) *(EBIT/S)*(S/A)*(A/E） ? EAT/EBT：稅收負(fù)擔(dān) ? EBT/EBIT：利息負(fù)擔(dān) ? EBIT/S：營業(yè)利潤率 ROE 資本周轉(zhuǎn) 率 S/A 財務(wù)成本 EB
公司管理相關(guān)推薦
鄂ICP備17016276號-1