【正文】 形勢，財務(wù)狀況惡化。 ? 企業(yè)不可能無限制地籌措到發(fā)展所需要的資金 ? 增長就不是越快越好，因為沒有資金保障的增長是不可持續(xù)的。 。 《公司理財》第三章 內(nèi)部增長率 ? Internal growth rate， IGR ? 假設(shè) AFN為零 ? 它是企業(yè)僅依靠內(nèi)部融資、不增加外部融資時能夠?qū)崿F(xiàn)的銷售增長率的理論上限。 《公司理財》第三章 續(xù) ? 全國保健品市場普遍下滑，巨人保健品的銷量也急劇下滑，維持生物工程正常運(yùn)作的基本費(fèi)用和廣告費(fèi)用不足，生物產(chǎn)業(yè)的發(fā)展受到了極大的影響。 ? 電腦業(yè)于 1993年步入低谷，巨人集團(tuán)也受到重創(chuàng)。 《公司理財》第三章 增長與投資需求和資金需求 ?用管理資產(chǎn)負(fù)債表的基本平衡式表示，即有 資產(chǎn)增量 = 資金需求 ?資產(chǎn)增量包括現(xiàn)金、營運(yùn)資本需求（ WCR）和固定資產(chǎn)凈值的增量， ?資金需求則分為內(nèi)部融資和外部融資需求兩部分，即：資金需求 = 內(nèi)部融資 + 外部融資需求 《公司理財》第三章 外部融資需求 ? AFN（ added financing need） 是資金需求減去內(nèi)部融資的不足部分 ， 即 ? 外部融資需求 = 資金需求 內(nèi)部融資 現(xiàn)有資產(chǎn)新增資產(chǎn)現(xiàn)有負(fù)債與權(quán)益新增負(fù)債新增權(quán)益《公司理財》第三章 AFN預(yù)測 假設(shè) ? 對下列 3個關(guān)鍵財務(wù)變量做出如下基本假設(shè)： ? （ 1）資金需要率（ A/S）不變 ? （ 2）銷售凈利潤率（ M）不變 ? （ 3）股利支付率 d不變 《公司理財》第三章 預(yù)測 ? 記當(dāng)前銷售水平為 S，銷售的增長率為 g，則對應(yīng)的資產(chǎn)增量為 資產(chǎn)增量 =(A/S) g *S ? 下年預(yù)計可實(shí)現(xiàn)的稅后利潤為 M(1+g)S，扣除股利支付部分，預(yù)計的內(nèi)部融資額為 ? 保留盈余增量 = M(1+g)S(1–d) ? AFN = (A/S) g *S M(1+g)S(1–d) 《公司理財》第三章 二、財務(wù)規(guī)劃 ?財務(wù)規(guī)劃是公司未來財務(wù)工作的計劃 ?增長的管理是財務(wù)規(guī)劃工作的重點(diǎn)。 ? 長期增長過慢意味著企業(yè)無法通過自己的努力創(chuàng)造充分的增長，意味著財務(wù)資源的閑置和無效使用，從而不能為股東創(chuàng)造更多的財富。 《公司理財》第三章 提高可維持增長率的途徑 增發(fā)新股；提高銷售凈利率；提高負(fù)債比率；降低股利支付率；降低資產(chǎn)需要率 《公司理財》第三章 要素分解 ? SGR=（ 1d） ROE =（ 1d）營業(yè)利潤率 *資本周轉(zhuǎn)率 * 財務(wù)杠桿乘數(shù) *（ 1t） 《公司理財》第三章 例 ? OS公司 97年的 可維持增長率為 10%，如果公司想提高到 15%，有哪些方法？ ? 假設(shè)公司的留存率為 80%，則要求 – ROE=可維持增長率 /留存率 =% – ROIC=ROE/財務(wù)杠桿乘數(shù) *(1t)=22% – S/IC=ROIC/(EBIT/S)=4 《公司理財》第三章 三、增長的管理 ? 企業(yè)實(shí)際的銷售增長率與可持續(xù)增長率之間的差異反映了企業(yè)資金運(yùn)用的平衡程度， – 實(shí)際增長率大于 SGR，說明增長過快，企業(yè)將處于現(xiàn)金短缺狀態(tài) – 實(shí)際增長率小于 SGR，說明增長不足，企業(yè)將處于現(xiàn)金過剩狀態(tài)。 《公司理財》第三章 財務(wù)預(yù)測的思路 ? 財務(wù)預(yù)測的重點(diǎn)是對銷售收入的預(yù)測 。 ? 新華社 1998年 6月 25日報道： “ 秦池目前生產(chǎn)、經(jīng)營陷入困境，今年虧損已成定局 …… ‖ 新華社 1998年 6月 25日報道： “ 秦池目前生產(chǎn)、經(jīng)營陷入困境，今年虧損已成定局 …… 《公司理財》第三章 續(xù) ? 秦池為什么在這么短的期間就風(fēng)光不再而陷入困境 ? ? 巨額廣告支出使經(jīng)營杠桿作用程度加大，給企業(yè)帶來更大的經(jīng)營風(fēng)險 ? 資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的失衡，導(dǎo)致盈利能力與流動能力矛盾惡化 ? 財務(wù)資源有限性制約企業(yè)持續(xù)發(fā)展 《公司理財》第三章 第二節(jié) 財務(wù)分析方法 一、比率分析 二、系統(tǒng)分析 《公司理財》第三章 一、比率分析 《公司理財》第三章 單指標(biāo)分析 評價標(biāo)準(zhǔn) ? 經(jīng)驗 ? 歷史 ? 同行水平 ? 預(yù)定目標(biāo) ? 變動趨勢 ——比較財務(wù)報表 《公司理財》第三章 獲利能力驅(qū)動因素分析 ? 投入資本回報率（ ROIC） = （ EBIT/S）（ S/IC） ? 其中 EBIT/S——營業(yè)利潤率 S/IC ——資本周轉(zhuǎn)率 《公司理財》第三章 啟示：如何提高營運(yùn)獲利能力 ？ ? 提高營業(yè)利潤率 –競爭地位 –產(chǎn)品質(zhì)量 –資產(chǎn)與成本結(jié)構(gòu) ? 提高資本周轉(zhuǎn)率 存貨、應(yīng)收帳款、固定資產(chǎn) 《公司理財》第三章 財務(wù)杠桿對 ROE的影響 ROE