西方財(cái)務(wù)管理第七章(1)-預(yù)覽頁(yè)
【正文】 T/EBIT 財(cái)務(wù)杠桿 A/E 營(yíng)運(yùn)獲利 能力 EBIT/S 稅收效應(yīng) EAT/EBT 銷(xiāo)售 成本 投入資本： 現(xiàn)金、 WCR、固定資產(chǎn) 股東權(quán)益 借款成本 稅率 《公司理財(cái)》第三章 杜邦分析在企業(yè)中的實(shí)際應(yīng)用 《公司理財(cái)》第三章 二、系統(tǒng)分析 《公司理財(cái)》第三章 ? 評(píng)價(jià)一個(gè)公司的財(cái)務(wù)狀況的關(guān)鍵問(wèn)題在于該公司的 目標(biāo)體系，產(chǎn)品市場(chǎng)策略，投資需要和籌資能力 是否平衡。 ? 1996年 11月 8日下午，中央電視臺(tái)傳來(lái)一個(gè)令全國(guó)震驚的新聞：名不見(jiàn)經(jīng)傳的秦池酒廠以 “天價(jià)”，買(mǎi)下了中央電視臺(tái)黃金時(shí)間段廣告，從而成為令人眩目的連任二屆“標(biāo)王”。 ? 電腦業(yè)于 1993年步入低谷，巨人集團(tuán)也受到重創(chuàng)。集團(tuán)決定將生物工程的流動(dòng)資金抽出投入大廈的建設(shè)。 《公司理財(cái)》第三章 財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)的思路 ? 財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)的重點(diǎn)是對(duì)銷(xiāo)售收入的預(yù)測(cè) 。 ? 把增長(zhǎng)看成是內(nèi)生變量 ， 它受到企業(yè)內(nèi)部各生產(chǎn)要素的影響和制約 。 《公司理財(cái)》第三章 增長(zhǎng)與投資需求和資金需求 ?用管理資產(chǎn)負(fù)債表的基本平衡式表示，即有 資產(chǎn)增量 = 資金需求 ?資產(chǎn)增量包括現(xiàn)金、營(yíng)運(yùn)資本需求（ WCR）和固定資產(chǎn)凈值的增量， ?資金需求則分為內(nèi)部融資和外部融資需求兩部分，即：資金需求 = 內(nèi)部融資 + 外部融資需求 《公司理財(cái)》第三章 外部融資需求 ? AFN（ added financing need） 是資金需求減去內(nèi)部融資的不足部分 ， 即 ? 外部融資需求 = 資金需求 內(nèi)部融資 現(xiàn)有資產(chǎn)新增資產(chǎn)現(xiàn)有負(fù)債與權(quán)益新增負(fù)債新增權(quán)益《公司理財(cái)》第三章 AFN預(yù)測(cè) 假設(shè) ? 對(duì)下列 3個(gè)關(guān)鍵財(cái)務(wù)變量做出如下基本假設(shè)： ? （ 1）資金需要率（ A/S）不變 ? （ 2）銷(xiāo)售凈利潤(rùn)率（ M）不變 ? （ 3）股利支付率 d不變 《公司理財(cái)》第三章 預(yù)測(cè) ? 記當(dāng)前銷(xiāo)售水平為 S，銷(xiāo)售的增長(zhǎng)率為 g，則對(duì)應(yīng)的資產(chǎn)增量為 資產(chǎn)增量 =(A/S) g *S ? 下年預(yù)計(jì)可實(shí)現(xiàn)的稅后利潤(rùn)為 M(1+g)S，扣除股利支付部分，預(yù)計(jì)的內(nèi)部融資額為 ? 保留盈余增量 = M(1+g)S(1–d) ? AFN = (A/S) g *S M(1+g)S(1–d) 《公司理財(cái)》第三章 二、財(cái)務(wù)規(guī)劃 ?財(cái)務(wù)規(guī)劃是公司未來(lái)財(cái)務(wù)工作的計(jì)劃 ?增長(zhǎng)的管理是財(cái)務(wù)規(guī)劃工作的重點(diǎn)。 ? 一個(gè)基本問(wèn)題 ： 企業(yè)依靠自己，能以什么樣的速度持續(xù)增長(zhǎng)？ 《公司理財(cái)》第三章 銷(xiāo)售增長(zhǎng)率的確定 ? 假設(shè)外部融資需求 AFN是已知的相應(yīng)的銷(xiāo)售增長(zhǎng)率： g* =[AFN/S+M(1d)]/[(A/S)–M(1d) ] ? g*是在企業(yè)的資產(chǎn)運(yùn)用效率（ A/S）、盈利能力（ M）、股利政策（ d）等主要財(cái)務(wù)參數(shù)不變的假設(shè)下，一定的外部融資需求 AFN所對(duì)應(yīng)的銷(xiāo)售增長(zhǎng)率的理論上限。 《公司理財(cái)》第三章 提高可維持增長(zhǎng)率的途徑 增發(fā)新股；提高銷(xiāo)售凈利率；提高負(fù)債比率；降低股利支付率；降低資產(chǎn)需要率 《公司理財(cái)》第三章 要素分解 ? SGR=（ 1d） ROE =（ 1d）營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率 *資本周轉(zhuǎn)率 * 財(cái)務(wù)杠桿乘數(shù) *（ 1t） 《公司理財(cái)》第三章 例 ? OS公司 97年的 可維持增長(zhǎng)率為 10%，如果公司想提高到 15%，有哪些方法？ ? 假設(shè)公司的留存率為 80%，則要求 – ROE=可維持增長(zhǎng)率 /留存率 =% – ROIC=ROE/財(cái)務(wù)杠桿乘數(shù) *(1t)=22% – S/IC=ROIC/(EBIT/S)=4 《公司理財(cái)》第三章 三、增長(zhǎng)的管理 ? 企業(yè)實(shí)際的銷(xiāo)售增長(zhǎng)率與可持續(xù)增長(zhǎng)率之間的差異反映了企業(yè)資金運(yùn)用的平衡程度， – 實(shí)際增長(zhǎng)率大于 SGR，說(shuō)明增長(zhǎng)過(guò)快，企業(yè)將處于現(xiàn)金短缺狀態(tài) – 實(shí)際增長(zhǎng)率小于 SGR，說(shuō)明增長(zhǎng)不足，企業(yè)將處于現(xiàn)金過(guò)剩狀態(tài)。 《公司理財(cái)》第三章 SGR分解 ? ROE可以分解為三個(gè)因素（邊際利潤(rùn) M、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 T和財(cái)務(wù)杠桿 L）的乘積，即 ROE = M*T*L ? 記留存比率 R=1d， 則 SGR可以表示為下列 4個(gè)因素的乘積 SGR = M*T*L*R ? 資產(chǎn)回報(bào)率 ROA為： ROA = EAT/A = M*T SGR可以表示為： SGR= R*L*ROA 《公司理財(cái)》第三章 《公司理財(cái)》第三章 ―均衡增長(zhǎng)線 ” ? 在公司既定的財(cái)務(wù)政策（ R和 L不變）下，可持續(xù)增長(zhǎng)率是經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī) ROA的線性函數(shù)。 ? 長(zhǎng)期增長(zhǎng)過(guò)慢意味著企業(yè)無(wú)法通過(guò)自己的努力創(chuàng)造充分的增長(zhǎng)，意味著財(cái)務(wù)資源的閑置和無(wú)效使用，從而不能為股東創(chuàng)造更多的財(cái)富
公司管理相關(guān)推薦
鄂ICP備17016276號(hào)-1