【正文】 ? 金融衍生工具只能依附于現(xiàn)貨市場，是現(xiàn)貨市場的標(biāo)的物的派生產(chǎn)物。 ? 金融衍生工具往往是根據(jù)原生性金融工具預(yù)期價格的變化定值。 市場價 = 協(xié)議價 協(xié)議價－期權(quán)費 市場價 協(xié)議價 市場價＝協(xié)議價－期權(quán)費 市場價 協(xié)議價－期權(quán)費 看跌期權(quán)盈虧圖 貨幣銀行學(xué) 第四章 金融市場 2021/11/12 浙江工商大學(xué)金融學(xué)院 4106 第四節(jié) 金融衍生產(chǎn)品市場 ? 一、金融衍生產(chǎn)品市場的含義與特點 ? 二、金融衍生產(chǎn)品市場的構(gòu)成 貨幣銀行學(xué) 第四章 金融市場 2021/11/12 浙江工商大學(xué)金融學(xué)院 4107 第四節(jié) 金融衍生產(chǎn)品市場 一、金融衍生產(chǎn)品市場的含義與特點 ? （一）金融衍生 (Derivatives)市場涵義 與特點 ? 金融衍生市場是相對于傳統(tǒng)金融市場而言的，它是交易金融衍生工具的市場。 ? 期權(quán)是經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域中的一種合法的權(quán)錢交易 期權(quán)購買者盈虧線 期權(quán)出售者盈虧線 市場價格 盈利 虧損 協(xié)定價格 A B 盈虧均衡點 買方盈利 賣方虧損 市場價 協(xié)議價 。 ? 交易雙方承擔(dān)的風(fēng)險和盈虧不同，買方損失有限，盈利無限；而賣方損失無限，盈利有限（期權(quán)費） 貨幣銀行學(xué) 第四章 金融市場 2021/11/12 浙江工商大學(xué)金融學(xué)院 4103 、期權(quán)交易 ? （ 3）期權(quán)交易特點 ? 交付的保證金不同： ? 賣方交保證金，買方交期權(quán)費 ? 價格決定方式不同： ? 期權(quán)的價格有供需雙方?jīng)Q定；而期權(quán)合約標(biāo)的物的價格由交易所制定（協(xié)定價格），在有效期內(nèi)一般不變。 ? 金融期權(quán)的標(biāo)的物：債券、股票、股票價格指數(shù)、外幣、利率、期貨合約等等 ? （ 2）期權(quán)交易 ? 是對一定期限內(nèi)的選擇權(quán)（期權(quán)合約）的買賣。 貨幣銀行學(xué) 第四章 金融市場 2021/11/12 浙江工商大學(xué)金融學(xué)院 497 遠(yuǎn)期與期貨的比較 遠(yuǎn)期 Forward 期貨 Future 交易地點 分散 多為 OTC 集中于交易所 合同內(nèi)容 形式 交易雙方協(xié)定 標(biāo)準(zhǔn)化 交割形式 按時 常對沖，少實物 交易費用 一般無 保證金 交易目的 鎖定價格 套期保值 投機(jī) 參與者 生產(chǎn)經(jīng)營消費者 經(jīng)紀(jì)人 投機(jī)商 交易商品 一切商品 有限的（標(biāo)準(zhǔn)化） 交易方式 一對一 集中 保證手段 合同條款 法規(guī) 保證金制度 貨幣銀行學(xué) 第四章 金融市場 2021/11/12 浙江工商大學(xué)金融學(xué)院 498 、期貨交易 ? （ 2）期貨交易特點： ? 成交與交割不同步 ? “ 期貨無貨 ” －－只交保證金，只需交割差額 ? “ 買空賣空 ” ：空頭，貴賣賤買：多頭，賤買貴賣 ? 交易中既有投資者也有投機(jī)者 ? 期貨合約沒有固定的內(nèi)在價值 ? 其價值在于合約指定的金融資產(chǎn)的價格是否波動 ? 交易對象不同（期貨合約） ? 交易目的不同（保值和投機(jī)的機(jī)會） ? 交易機(jī)制不同（對沖交易平倉了結(jié)） 貨幣銀行學(xué) 第四章 金融市場 2021/11/12 浙江工商大學(xué)金融學(xué)院 499 、期貨交易 ? （ 3）期貨交易方式 ? 建倉、開倉、對沖、平倉、多頭、空頭 ? 最小變動價位 ? 價位變動單位為 “ 點 ” （ tick）， 一個點相當(dāng)于合約面額的 1％的 1/32， (如：美國政府長期債券的每份期貨合約面額 10萬美金，一點為 ) ? 每日最大價格變動幅度（漲跌停板） ? 合約單位（手或口） ? 每日結(jié)算制度，只有 2％的實際交割 ? 保證金制度（沒有信用風(fēng)險，只有價格風(fēng)險） ? 保證金是合約買賣雙方在清算所暫時儲存的、為維持其頭寸地位而交納的抵押資金。 ? 金融期貨合約： ? 交易雙方按規(guī)定的日期和價格交收標(biāo)準(zhǔn)數(shù)量的特定金融工具而達(dá)成的協(xié)議。 貨幣銀行學(xué) 第四章 金融市場 2021/11/12 浙江工商大學(xué)金融學(xué)院 496 、期貨交易 ? （ 1）期貨交易： ? 又稱期貨合約的交易，是指證券買賣雙方約定在將來某個日期按成交時雙方商定的條件（價格數(shù)量）交貨的一種交易。 ? 盈利＝ 11000－ 5000－（ 5000＋ 5000 8％247。投資者預(yù)測該證券行情上漲，以保證金做多頭，保證金比率 50％，墊款利率 8％，買進(jìn) 100張該證券。（經(jīng)紀(jì)人向交易所的結(jié)算所） ? 現(xiàn)金保證金（現(xiàn)金）和權(quán)益保證金（動產(chǎn)和不動產(chǎn)） 貨幣銀行學(xué) 第四章 金融市場 2021/11/12 浙江工商大學(xué)金融學(xué)院 494 、信用交易 ? 方式 ? 保證金買空（多頭，先買后賣，行情看漲） ? 保證金賣空（空頭，先賣后買，行情看跌） ? 雙重信用關(guān)系： ? 投資者向經(jīng)紀(jì)人取得證券抵押貸款 ? 經(jīng)紀(jì)人向商業(yè)銀行或金融機(jī)構(gòu)取得證券再抵押貸款 ? 前者的利率大于后者的利率形成的利差以及傭金為經(jīng)紀(jì)人的雙重收益 ? 目前 ， 證券信用交易在我國屬于透支交易 ， 因而是被法律禁止的 。 貨幣銀行學(xué) 第四章 金融市場 2021/11/12 浙江工商大學(xué)金融學(xué)院 493 、信用交易 （保證金交易、墊頭交易） ? 是投資者通過交付保證金取得經(jīng)紀(jì)人信用墊款而進(jìn)行的交易方式。 貨幣銀行學(xué) 第四章 金融市場 2021/11/12 浙江工商大學(xué)金融學(xué)院 491 第三節(jié) 資本市場 二、證券市場的運行機(jī)制 ? (二 )流通市場 ? 證券交易方式 ? ? ? ? 貨幣銀行學(xué) 第四章 金融市場 2021/11/12 浙江工商大學(xué)金融學(xué)院 492 ? 是指證券買賣成交后，按成交價格及時進(jìn)行實物交割和資金清算的交易方式。 ? 如果我們能夠分別估計出股票的市盈率（例如，取相關(guān)行業(yè)或板塊的平均值）和每股收益，那么就可由市盈率公式大致估計出股票的價格。 ? 例如，對于 10倍市盈率（稅后凈利為年報數(shù)據(jù)）的股票，就意味著在收益不變的情況下，股東可以在 10年內(nèi)收回在該證券上的投資成本。但在市場過熱、投機(jī)氣氛濃郁時，市盈率常有被扭曲的情況，投資者應(yīng)特別小心。 ? （記者 顧惠中 黃婷） 貨幣銀行學(xué) 第四章 金融市場 2021/11/12 浙江工商大學(xué)金融學(xué)院 489 、市盈率（本益比 :PE值） ? 市盈率 =每股價格 /每股稅后凈利 ? 是衡量股份制企業(yè)盈利能力的重要指標(biāo) ? “ 翻本期 ” ? 國際公認(rèn)的安全市盈率標(biāo)準(zhǔn)為 15倍 貨幣銀行學(xué) 第四章 金融市場 2021/11/12 浙江工商大學(xué)金融學(xué)院 490 關(guān)于市盈率 ? 反映了投資者對每元稅后凈利所愿支付的價格。 ? 以統(tǒng)一指數(shù)為標(biāo)的物可以開發(fā)出不少金融衍生產(chǎn)品，對股指期貨的遐想更讓不少券商和專業(yè)人士興奮不已。那樣，統(tǒng)一指數(shù)可以在不涉及兩個交易所的利益紛爭中更市場化地運作，更好地反映滬深兩個市場整體走勢。 ? 指數(shù)小組對于指數(shù)計算和發(fā)布的技術(shù)問題充分探討，結(jié)合國內(nèi)具體情況，并充分借鑒國際先進(jìn)經(jīng)驗，選擇大量優(yōu)質(zhì)股票為樣本股，以求在市值覆蓋率、與現(xiàn)有市場指數(shù)相關(guān)性高等方面相統(tǒng)一。終于，在中國證監(jiān)會牽頭下，深滬兩個交易所又坐在了一起，分別著手進(jìn)行統(tǒng)一指數(shù)的設(shè)計開發(fā)工作，就指數(shù)編制方案、指數(shù)計算與發(fā)布、指數(shù)的管理等方面問題進(jìn)行充分的交流。 貨幣銀行學(xué) 第四章 金融市場 2021/11/12 浙江工商大學(xué)金融學(xué)院 486 ? 上證所指數(shù)專家委員會提出詳細(xì)的指數(shù)設(shè)計編制方案，由當(dāng)時財經(jīng)大學(xué)統(tǒng)計系主任徐國祥教授主持的課題研究小組研究完成《中國統(tǒng)一股價指數(shù)編制研究》，對上證綜合指數(shù)、深證綜合指數(shù)、上證 30指數(shù)以及深證成分指數(shù)缺陷進(jìn)行分析，并且充分考察參考西方成熟市場的成分股指數(shù)的基本特征。 1998年，滬深兩交易所啟動跨市場指數(shù)的研究工作，同時，一些中介機(jī)構(gòu)也對構(gòu)建跨市場的指數(shù)進(jìn)行探索，包括國外知名的指數(shù)商蠢蠢欲動，紛紛尋求指數(shù)商機(jī)。 ? 伴隨著證券市場的發(fā)展，越來越多的投資者和專家呼吁，推出具有中國特色的，能夠綜合反映滬深兩市走勢的 “ 晴雨表 ” ——— 統(tǒng)一指數(shù)。 ? 就說美國標(biāo)準(zhǔn)普爾 500指數(shù)，它選用了在紐約交易所上市的 500種股票作為樣本股，包括 400種工業(yè)類股票、 40種公用事業(yè)類股票、 20種運輸類股票和 40種金融類股票。 貨幣銀行學(xué) 第四章 金融市場 2021/11/12 浙江工商大學(xué)金融學(xué)院 484 ? 在當(dāng)今世界主要發(fā)達(dá)國家股市中，被投資者廣泛接受的、能代表市場變化的指數(shù)基本上都是成分股指數(shù)。P500指數(shù)、英國的《金融時報》 100指數(shù)、日本的日經(jīng) 225股價指數(shù)、香港恒生指數(shù) ? 我國：上證綜合指數(shù)和上證 30指數(shù)，深證綜合指數(shù)和深圳成份指數(shù) ? 最新指數(shù)：滬深 300指數(shù) 2021年 4月 8日 貨幣銀行學(xué) 第四章 金融市場 2021/11/12 浙江工商大學(xué)金融學(xué)院 482 鏈接滬深 300指數(shù)誕生 ? 4月 8日，期盼已久的股市統(tǒng)一指數(shù) ——— 滬深300指數(shù)將與投資者正式見面，從 1998年開始醞釀，到如今正式推出，共經(jīng)歷了 7年的時間，期間不乏曲折與努力。 ? 美國的道 1＋市場利率到期期限 債券到期收入的本利和 債券行市＝ 股票行市＝ 股票預(yù)期收益 市場利率 貨幣銀行學(xué) 第四章 金融市場 2021/11/12 浙江工商大學(xué)金融學(xué)院 481 、股票價格指數(shù) ? 又稱股價指數(shù)，是指反映各個時期股價水平變動情況的價格平均數(shù)。 ? 電腦自動過戶 ? 過戶的作用 貨幣銀行學(xué) 第四章 金融市場 2021/11/12 浙江工商大學(xué)金融學(xué)院 479 第三節(jié) 資本市場 二、證券市場的運行機(jī)制 ? (二 )流通市場 ? 證券流通市場的行情 ? 證券行情：是指流通市場上證券交易的情況（電腦主機(jī)自動對盤成交），其指標(biāo)有： ? 開盤價、收盤價 ? 最高價、最低價、最新價 ? 與上日價格差 ? 成交量與成交額 ? 市價總額（證券市場規(guī)模大小的重要標(biāo)志） ? 上市證券數(shù)和上市證券總額 ? 股票價格指數(shù) ? 市盈率 貨幣銀行學(xué) 第四章 金融市場 2021/11/12 浙江工商大學(xué)金融學(xué)院 480 、證券行市 ? 是在二級市場上買賣有價證券的實際交易價格。 ? 納斯達(dá)克就是，條件寬、門檻低、管制松、靈活方便 ? 分散、無固定交易場所的抽象市場或無形市場 ? 開放性和自營制（非經(jīng)紀(jì)制）（市場創(chuàng)造制） ? 證券交易可以通過交易商或經(jīng)紀(jì)人 ， 也可以由客戶直接進(jìn)行 ? 不具備上市條件或不愿上市交易的股票和定期還本付息的債券 ? 協(xié)商議價的“一對一”交易，討價還價 ? NASDAQ（ 全國證券商協(xié)會自動報價系統(tǒng)） 貨幣銀行學(xué) 第四章 金融市場 2021