資本資產(chǎn)定價模型capm教材p(參考版)
2024-10-21 18:21本頁面
【正文】 若該基金 β=，基金中的每一份代表其資產(chǎn)的 100元，年初該基金的售價為 107美元，請問你是否愿意購買該基金？為什么？ 。至于證券的 Beta值，我們可以利用歷史數(shù)據(jù)，通過統(tǒng)計方法來得到。 2. 具有無風(fēng)險借出但無借入情況下的資產(chǎn)組合選擇 – CML＋均方有效前沿 南昌大學(xué)管理科學(xué)與工程系 E(r) F A P Q CML 1fr2fr具有無風(fēng)險借出但無借入情況下的資產(chǎn)組合選擇 更多風(fēng)險忍耐的投資者 更少風(fēng)險忍耐的投資者 南昌大學(xué)管理科學(xué)與工程系 E(r) F CML 1fr2fr高風(fēng)險忍耐的投資者 中風(fēng)險忍耐的投資者 低風(fēng)險忍耐的投資者 南昌大學(xué)管理科學(xué)與工程系 CAPM在實(shí)際中的應(yīng)用 ?在實(shí)際操作中，為了應(yīng)用這個定價公式，我們應(yīng)該估計三個量：無風(fēng)險利率，市場證券組合的期望回報率，被定價證券的值。 – 對單個證券而言，由于其沒有分散風(fēng)險，因此，其實(shí)際的風(fēng)險就是系統(tǒng)風(fēng)險加上特有風(fēng)險，所以其收益就是 南昌大學(xué)管理科學(xué)與工程系 特有風(fēng)險補(bǔ)償 irimbfr1mr m. . i?i?()i i i f m f ir r r r r? b ?? ? ? ? ? ?無風(fēng)險收益 系統(tǒng)風(fēng)險補(bǔ)償 南昌大學(xué)管理科學(xué)與工程系 CAPM的擴(kuò)展 1. 沒有無風(fēng)險資產(chǎn) – 盡管短期國債名義上是無風(fēng)險資產(chǎn)，但是，它們的實(shí)際收益是不確定的。即總風(fēng)險中除了系統(tǒng)風(fēng)險外的偶發(fā)性風(fēng)險，或稱 殘余風(fēng)險和特有風(fēng)險（ Special risk） 。 ?一般地，由于一種證券不可能與市場上所有證券之間都相互獨(dú)立，故系統(tǒng)風(fēng)險不為 0。 （ 4）系統(tǒng)風(fēng)險與預(yù)期收益成正比關(guān)系，市場只對系統(tǒng)風(fēng)險進(jìn)行補(bǔ)償。 （ 2）系統(tǒng)性風(fēng)險對證券市場所有證券都有影響，包括某些具有壟斷性的行業(yè)同樣不可避免，所不同的只是受影響的程度不同。 – 系統(tǒng)性風(fēng)險事件一旦發(fā)生，將波及所有的證券，但是由于 β不同，不同的證券對此反應(yīng)是不同，可見 β又反應(yīng)某種證券的風(fēng)險對整個市場風(fēng)險的敏感度。 小 結(jié) 南昌大學(xué)管理科學(xué)與工程系 1. 系統(tǒng)風(fēng)險（ Systemic risk） – 它是指由于公司外部、不為公司所預(yù)計和控制的因素造成的風(fēng)險。 ? β衡量的風(fēng)險是系統(tǒng)風(fēng)險的，系統(tǒng)風(fēng)險無法通過分散化消除。系統(tǒng)風(fēng)險 非 系統(tǒng)風(fēng)險 南昌大學(xué)管理科學(xué)與工程系 組合數(shù)目 風(fēng)險 系統(tǒng)風(fēng)險 非系統(tǒng)風(fēng)險 30 組合風(fēng)險隨股票品種的增加而降低，但不降低到零，因為還有系統(tǒng)風(fēng)險。 南昌大學(xué)管理科學(xué)與工程系 命題 ：系統(tǒng)風(fēng)險無法通過分散化來消除。 （ 2） SML給出的是單個證券或者組合的期望收益，它是一個有效市場給出的定價，但實(shí)際證券的收益可能偏離 SML。 ? 當(dāng)然，從長期來看，高貝塔證券將取得較高的平均收益率 ——期望回報的意義。 ? SML只是表明我們期望高貝塔的證券會獲得較高的收益，并不是說高貝塔的證券總能 在任何時候都能獲得較高的收益，如果這樣高貝塔證券就不是高風(fēng)險了。 ? 假定某證券的無風(fēng)險利率是 3%，市場資產(chǎn)組合預(yù)期收益率是 8%， β值為 ，則該證券的預(yù)期收益率為？ ( ) 3 % ( 8 % 3 % ) 1 . 1 8 . 5 %p f m fr r r rb? ? ? ? ? ?－可見， β值可替代方差作為測定風(fēng)險的指標(biāo)。 南昌大學(xué)管理科學(xué)與工程系 投資組合 P的收益率 是單個證券收益率的 簡單加權(quán)平均 = Xi PRPR1Ni?? iR 是證券 i 的 預(yù)期收益率。反之則是防守型股票。 用它反映資產(chǎn)組合波動性與市場波動性關(guān)系（在一般情況 下，將某個具有一定權(quán)威性的股指（市場組合）作為測量 股票 β值的基準(zhǔn)）。美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家威廉 由 的定義，我們可以看到，衡量證券風(fēng)險的關(guān)鍵是該證券與市場組合的協(xié)方差而不是證券本身的方差。因為斜率是正的，所以 越高的證券，其期望回報率也越高。 南昌大學(xué)管理科學(xué)與工程系 2220022( 1 ) ( 1 2 ),/ ( )/(),( ) ( )w w i m imimww w i m mw w im mwwmfi m mim m mimi f m f f i m fmdr d w w wrrdw dwdr dr dw r rd d dwrrrrr r r r r r r? ? ? ???? ? ? ??? ? ??b???? ? ? ?? ? ????????? ? ? ? ?因 此 ，該 斜 率 與 資 本 市 場 線 相 等 則＝ 解 得， 證 畢 。 南昌大學(xué)管理科學(xué)與工程系 證券市場線 ? 資本市場線描述了 有效組合 的預(yù)期收益率和標(biāo)準(zhǔn)差之間 的均衡關(guān)系 ― 有效資產(chǎn)組合定價模型。 ? 在金融世界里，任何資產(chǎn)組合都不可能超越 CML 。MMfp f prrrr ?????這就是著名的資本資產(chǎn)定價 CAPM模型 南昌大學(xué)管理科學(xué)與工程系 ? CML是無風(fēng)險資產(chǎn)與風(fēng)險資產(chǎn)構(gòu)成的組合的有效
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