偉大的時代20xx年a股市場中期投資策略(參考版)
2024-10-03 14:51本頁面
【正文】 ?從市場制度變革的主線上 ， 關(guān)注如下機會：首先 ， 擴容帶來的投資機會 ， 再融資 、 新股發(fā)行 、 存量資產(chǎn)上市等；其次 ， 全流通背景下并購重組的投資機會 ， 換股合并 、 要約收購 、 代理表決權(quán)爭奪 、 私有化 、 分立 、回購 、 資產(chǎn)置換與重組；第三 ， 股市制度變革提升公司價值而形成的投資機會 ， 市值考核 、 股權(quán)激勵；第四 ， 金融創(chuàng)新帶來的投資機會 ， 權(quán)證 、股指期貨 、 資產(chǎn)證券化等；第五 ， 經(jīng)濟制度變革形成的投資機會 ， 人民幣升值 、 稅制改革 、 成品油及公用事業(yè)產(chǎn)品定價機制改革等 。 下半年 ， 還可從市場制度變革和行業(yè)景氣演變兩條主線繼續(xù)挖掘輔助性的機會 。 中國 A股的盈利，發(fā)展?jié)摿€大得很 %%%%%%%%%%2020 2020 2020 2020伊利與蒙牛銷售收入增長率 伊利與蒙牛利潤增長率?業(yè)績的贏家通吃 五、 tenbagger ?國內(nèi)行業(yè)龍頭與國外行業(yè)龍頭的市值 行業(yè) 市值（億美元） 市值（億美元） 大型超市 華聯(lián)綜超： 6 Walmart： 1950 家電連鎖 蘇寧： 19 Best Buy： 250 水泥 海螺 ： 24 拉法基： 210 啤酒 青島啤酒： 19 AB： 360 娛樂 華僑城： 19 Disney ： 650 工程機械 中聯(lián)重科： 9 卡特彼勒： 490 證券 中信： 47 JP Man： 1500 我們認為 A股是一次全面的牛市，各個細分行業(yè)的龍頭、已經(jīng)處于優(yōu)勢競爭地位的公司、擁有壁壘（品牌、技術(shù)、資源、市場等）的公司，均面臨長趨勢的、明確的成長前景。 比如 ， 品牌的壁壘 ， 越累積越強大 ， 目前才累積 10年 。 ? 中國經(jīng)濟總量增加到這個地步 ， 一個巨大的池塘 ， 行業(yè)整合有了舞臺 ， 將會出現(xiàn)一批大魚 ， 這些大魚 ， 前景很確定 。如果中國經(jīng)濟維持這樣的態(tài)勢 ， 大家終于信心 十 足的時候 ， 50指數(shù)的 PE到 30倍是正常的 。 但離美國 98年的 35倍還很遠 ， 從估值看 ， 制度折價的消失還并沒有完成 ， 成長性溢價也還沒有開始體現(xiàn) ， 還將信將疑 ， 就象美國 80年代初擔(dān)心走不出滯漲 。 以前為什么給你 6倍 ， 就是制度折價 ， 認為你的制度不可靠 、 不透明 、 有變數(shù) ， 甚至不民主也是理由 。 俄羅斯股市 估值上升 02004006008001000120014001600180020200201 0207 0301 0307 0401 0407 0412 0507 051202468101214R T S I $ 指數(shù)（左） 市盈率（右）? 印度這么漲 ， 估值也在提高 ，03年市盈率 11倍 ， 現(xiàn)在 23倍 。 四、股市上升的模式，估值和業(yè)績齊飛 ?美國標普 500指數(shù)圖和 PE圖 02004006008001000120014001600Sep76 May78 Jan80 Sep81 May83 Jan85 Sep86 May88 Jan90 Sep91 May93 Jan95 Sep96 May98 Jan00 Sep01 May03 Jan0505101520253035404550標普５００指數(shù)( 左軸) 指數(shù)P E （由軸）? 俄羅斯?jié)q到 ， 印度漲到 。 ? 1982年－ 1998年 ， 16年間 ， 美國通漲率平均 3％ ， 16年間 ， 道瓊斯從900點漲到 10000點 ， 漲了 11倍 ， 標普 500漲了 15倍 。 ? 美國道瓊斯和標普指數(shù)的 PE在二戰(zhàn)后 50年代都差不多是 18倍 。中國還有 60％的農(nóng)村人口，工業(yè)化也遠未完成。 ?日本也有人口高峰，沒有我們這么明顯， 1990年日本轉(zhuǎn)入蕭條的第一年，日本的人口高峰是 40－ 45歲，有 1000萬人，占總?cè)丝诘?％，其后也有一個人口的低谷。而 2018年這一高峰是 45－ 55歲，就不好說了。 2020的時候，該買房大概都買好了。我認為 08年之前，都是經(jīng)濟旺盛、全盛時期。 ?中國真正解決溫飽問題，是最近 10年的事，中國真正形成中產(chǎn)階級，也是最近 10年的事。 三、人口紅利 中國200 3年 的人口結(jié)構(gòu)02040608010012014004歲 59歲1014歲 1519歲 2024歲 2529歲 3034歲 3539歲 4044歲 4549歲 5054歲 5559歲 6064歲 6569歲 7074歲 7579歲 人口高峰 億人 占總?cè)丝?19 ％ 人口低谷 1. 75 億人 占總?cè)丝诘?13 ％ 2020 年 35 － 45 歲 25 － 35 歲 2020 年 40 － 50 歲 30 － 40 歲 2018 年 45 － 55 歲 35 － 45 歲 ?這是中國 2020年的人口結(jié)構(gòu)。香港市場因國內(nèi)公司大量上市而使得其資本化率為 501%，圖中未予顯示。 ? 1988年日本泡沫時 ， 日本股市市價總值超過美國 ， 占當(dāng)時全世界的 44%份額 ， 我們現(xiàn)在 5千億美元的市值 ， 擔(dān)心泡沫可能太早 。 收縮流動性的壓力卻不像歷史上那么大 ―― 因為漲的是虛擬的東西 ，而 CPI不漲或漲的很慢 。 ? 貨幣泛濫就是形成虛擬經(jīng)濟 ， 形成奢侈品的高價化 。 我不知道中國的制造能力是否會使全球的 CPI長期起不來 。 美歐日中的利率走勢圖 0510152025J a n 70M a y 73S e p 76J a n 80M a y 83S e p 86J a n
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