廣發(fā)證券-a股市場20xx年中期投資策略：風(fēng)物長宜放眼量(參考版)
2025-05-31 01:42本頁面
【正文】 研究員簡介 01 林魯東 投資策略研究員 ?畢業(yè)院校 中山大學(xué) 金融學(xué)博士 ?主要成果 2022年 8月， 《 中國經(jīng)濟(jì)會二次探底嗎？ 》 判斷中國經(jīng)濟(jì)不會二次探底 2022年 8月， 《 從 NBER周期委員會的角度看美國衰退拐點(diǎn) 》 認(rèn)為美國的經(jīng)濟(jì)衰退已于上半年結(jié)束 2022年 12月，年度投資策略 《 關(guān)注通脹主線，布局消費(fèi) +資源 》 在市場對通脹預(yù)期較低時(shí)提出關(guān)注通脹，沿通脹思路進(jìn)行行業(yè)配置 林魯東 投資策略研究員 ?畢業(yè)院校 中山大學(xué)金融學(xué)博士 ?研究方向 宏觀經(jīng)濟(jì)與配置 張海波 投資策略研究員 ?畢業(yè)院校 廈門大學(xué)金融工程碩士 ?研究方向 組合配置 數(shù)據(jù)挖掘與分析 林海 投資策略研究員 ?畢業(yè)院校 浙江大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士 ?研究方向 小盤組合配置 區(qū)域經(jīng)濟(jì)研究 一、谷漸近 ,峰如川 ● 市場之理性 ● 基本面之糜 :短憂與長痛并存 ● 出路 :政策 二、倚天萬里須長劍 ● 風(fēng)險(xiǎn)回避 ● 政策紅利 ● 長期價(jià)值挖掘 目 錄 市場之理性：體現(xiàn)預(yù)期 盈利增長 廣發(fā)取值 一致預(yù)期 GDP增速 2022E % % % 2022E % % % % % ％ ％ 中期 5年 %（ 9408HS300復(fù)合增長） % DDM 11年盈利增長 模型 PE 當(dāng)前動態(tài) PE 壓力測試點(diǎn)位 HS300 上證綜指 樂觀 % 2594 2417 中性 ％ 2475 2306 悲觀 ％ 2356 2195 歷史極大 風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià) 為 2022年 的 %， 考慮無風(fēng)險(xiǎn)利率，所用風(fēng)險(xiǎn)貼現(xiàn)值為 % 市場之理性：體現(xiàn)預(yù)期 ? 經(jīng)濟(jì)增長、企業(yè)盈利與市場表現(xiàn) 企業(yè)盈利增長與 GDP之間存在顯著關(guān)系 Profit＝ *GDP－ *GDP(1) Adjusted Rsquared= ? 市場情緒與估值溢價(jià) —— 歷史來看， PE恢復(fù)的轉(zhuǎn)折點(diǎn)通常要滯后風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的轉(zhuǎn)折點(diǎn)， 20222022,20222022年風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)開始下降 ,而 PE估值仍在下降 8 % 4 %0%4%8%12%16%1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2022 2022 2022 2022 2022 2022 2022 2022 2022 2022基于1 年期定期存款利率 基于1 年期國債利率01/0602/01 04/0405/06 07/1008/10 當(dāng)前 經(jīng)濟(jì)周期 衰退 滯漲 衰退 滯漲 衰退 滯漲 PE(TTM) , , , PE(當(dāng)年年報(bào) ) , , , 2022 2022 2022 2022 2022 2022 2022E GDP CPI M1同比 , 企業(yè) 盈利同比 1年期 定存利率 存款準(zhǔn)備金率 風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià) 市場之理性：領(lǐng)先或同步于基本面 ? 22002400點(diǎn)是可比的合理市場運(yùn)行區(qū)間 ? 2022年經(jīng)濟(jì)增長與企業(yè)盈利預(yù)期仍將進(jìn)一步惡化 ? 情緒恢復(fù)與估值修復(fù) 情緒恢復(fù) —— 惡化后不愿意給高估值，除非政策扭轉(zhuǎn)或者預(yù)期改變； 估值修復(fù) —— PE恢復(fù)的轉(zhuǎn)折點(diǎn)通常要滯后風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的轉(zhuǎn)折點(diǎn)；
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