第十二章并購(gòu)(參考版)
2024-10-02 12:57本頁(yè)面
【正文】 不考慮行政費(fèi)用、破產(chǎn)前一段時(shí)間內(nèi)的應(yīng)付工資和應(yīng)付福利、預(yù)收貨款和應(yīng)交稅金。預(yù)計(jì)每年凈利潤(rùn)為 ，公司年折舊為 ， A公司期望收益率為 10%。 ? 可用現(xiàn)金 金 額 無(wú)擔(dān)債務(wù)保求償權(quán) 金 額 ? 清算價(jià)值 15 應(yīng)付賬款求償額 3 ? 行政費(fèi)用 1 短期借款剩余求償額 3 ? 有擔(dān)保債權(quán)的求償額 5 長(zhǎng)期借款求償額 8 ? 抵押債券剩余求償額 2 ? 可用現(xiàn)金總額 9 無(wú)擔(dān)保債務(wù)總求償額 16 2020/11/4 公司財(cái)務(wù)學(xué) 33 ? 各類債權(quán)人的求償結(jié)果 ： ? ? 有擔(dān)保求償額 無(wú)擔(dān)保求償額 總求償額 ? 原材料供應(yīng)商求償結(jié)果 ? 銀行短期借款求償結(jié)果 1 ? 銀行長(zhǎng)期借款求償結(jié)果 ? 抵押債券持有人求償結(jié)果 4 ? 合 計(jì) 5 9 14 2020/11/4 公司財(cái)務(wù)學(xué) 34 二、破產(chǎn)改組程序 ? 破產(chǎn)保護(hù) ? 組成債權(quán)人委員會(huì) ? 由不同債務(wù)等級(jí)中最大的七個(gè)債券人組成 ? 委員會(huì)與債務(wù)人協(xié)商改組計(jì)劃 ? （ 1）繼續(xù)經(jīng)營(yíng)價(jià)值估計(jì) ? 重組原則：大于清算價(jià)值 ? （ 2）重塑資本結(jié)構(gòu) ? （ 3）債券人和所有者之間的轉(zhuǎn)換 ? 債券人通過(guò)改組計(jì)劃 ? 破產(chǎn)法庭批準(zhǔn)這項(xiàng)重組計(jì)劃 2020/11/4 公司財(cái)務(wù)學(xué) 35 ? 繼續(xù)經(jīng)營(yíng)價(jià)值估計(jì)： ? 承例上例。），優(yōu)先股，普通股。求償權(quán)的順序依次為：法律費(fèi)用、會(huì)計(jì)費(fèi)用等行政費(fèi)用；破產(chǎn)前一段時(shí)間內(nèi)的應(yīng)付工資和福利，預(yù)收貨款，應(yīng)交稅金，有擔(dān)保債務(wù)（有擔(dān)保債權(quán)人對(duì)擔(dān)保物的變現(xiàn)收入擁有第一索取權(quán)。不考慮破產(chǎn)前一段時(shí)間內(nèi)的應(yīng)付工資和應(yīng)付福利、預(yù)收貨款和應(yīng)交稅金。 2020/11/4 公司財(cái)務(wù)學(xué) 20 預(yù)測(cè) 2020年的 銷(xiāo)售水平 17601 18601 19601 20601 預(yù)測(cè)的銷(xiāo)售額增長(zhǎng) 0 1000 2020 3000 預(yù)測(cè)的收益，假定增加的利潤(rùn)是增加的銷(xiāo)售額的 % 773 804 836 867 預(yù)測(cè)凈利潤(rùn)率 % % % % 隱含的年活動(dòng)現(xiàn)金流量，銷(xiāo)售額在新水平上保持不變 773 804 836 867 由于銷(xiāo)售額的變化而增加的現(xiàn)金流 0 31 63 94 按 13%貼現(xiàn)值 0 242 484 726 用來(lái)支持更高銷(xiāo)售額的投資對(duì)現(xiàn)金流量的影響 0 242 484 726 由于銷(xiāo)售額增加而引起的企業(yè)價(jià)值的提高 0 0 0 0 2020/11/4 公司財(cái)務(wù)學(xué) 21 ? 終年之后的增長(zhǎng)和長(zhǎng)期通脹：假設(shè)銷(xiāo)售增長(zhǎng)只與通脹同步時(shí)。 ? 達(dá)夫 菲爾普斯預(yù)計(jì) 2020年達(dá)到均衡。時(shí)限的最后一年為“終年”。 2020/11/4 公司財(cái)務(wù)學(xué) 5 （ 4）幾個(gè)重要問(wèn)題 ? 第一，收購(gòu)主體 ? 自然人、設(shè)立公司持股、利用信托、利用第三方 ? 第二，融資設(shè)計(jì) ? 投資基金、信托、銀行等 ? 第三，資金清償 ? 投資收益、派現(xiàn)、獎(jiǎng)金、關(guān)聯(lián)交易 2020/11/4 公司財(cái)務(wù)學(xué) 6 二、動(dòng)因 ? 根本動(dòng)因 ? 具體動(dòng)因 ? 規(guī)模經(jīng)濟(jì)、多元化、資金、技術(shù)、管理者私利、稅負(fù)、 ? 新企業(yè)進(jìn)入壁壘、體現(xiàn)政府意圖 2020/11/4 公司財(cái)務(wù)學(xué) 7 三、并購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn) ? 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) ? 信息風(fēng)險(xiǎn) ? 法律風(fēng)險(xiǎn) 2020/11/4 公司財(cái)務(wù)學(xué) 8 第二節(jié) 并購(gòu)過(guò)程中的財(cái)務(wù)問(wèn)題 ? 一、并購(gòu)程序 ? 確定財(cái)務(wù)顧問(wèn)（契約文件：義務(wù)、費(fèi)用、免責(zé)） ? 物色獵物公司（商業(yè)因素、財(cái)務(wù)因素、規(guī)模因素） ? 接洽 ? （重組、毒丸、外界支持、針?shù)h相對(duì)、保護(hù)公司成員利益） ? 定價(jià) ? 支付方式（普通股、優(yōu)先股、其他有價(jià)證券、現(xiàn)金） ? 接洽 ? 資金融通 2020/11/4 公司財(cái)務(wù)學(xué) 9 ? 青島啤酒 AB公司（ 2020年戰(zhàn)略性投資協(xié)議） ? 青島國(guó)資局 其他股東 AB集團(tuán) ? 40% 20% % ? % % % ? % 20% ? %
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