第十二章并購-全文預覽
【正文】 務(wù)學 28 三、財務(wù)危機的成因 ? 管理上的無能 ? 經(jīng)濟因素 ? 行業(yè)疲軟、無競爭力 ? 財務(wù)原因 ? 債務(wù)過重、營業(yè)成本過高、資本不足 2020/11/4 公司財務(wù)學 29 第二節(jié) 破產(chǎn)清算和破產(chǎn)改組的相關(guān)問題 ? 一、破產(chǎn)清算的財務(wù)配合 ? 清算價值估算 ? 假定 A公司提出破產(chǎn)申請，其清算前的資產(chǎn)負債表見下表， A公司共有 10萬股優(yōu)先股（股利收益率為 9%），每股面值 10元，同時，共有 1百萬股普通股，每股面值1元。但是，當從擔保品中收回的資金或可歸屬于擔保品的價值低于允諾的求償額時，求償權(quán)的差額部分可作為無擔保求償權(quán)對待，和其他無擔保求償權(quán)一道參與對剩余資產(chǎn)的分配），無擔保優(yōu)先債務(wù)（包括應(yīng)付機構(gòu)債權(quán)人債務(wù)、債券持有人債務(wù)和購貨債務(wù)），次級優(yōu)先債務(wù)（此類債務(wù)的求償權(quán)因其契約條款規(guī)定而明確排于某些優(yōu)先負債之后，比如，契約條款規(guī)定其求償權(quán)排在銀行短期求償權(quán)之后，那么，在銀行短期求償權(quán)沒有全部得到滿足的情況下，次級優(yōu)先債務(wù)就得不到求償。假設(shè) A公司改組后，將徹底擺脫財務(wù)危機，能夠永續(xù)經(jīng)營。 2020/11/4 公司財務(wù)學 37 ? 可用補償 金 額 無擔保債務(wù)財務(wù)索取權(quán) 金 額 ? 繼續(xù)經(jīng)營價值 20 應(yīng)付賬款索取權(quán) 3 ? 有擔保短期借款索取權(quán) 1 短期借款求索取權(quán) 3 ? 有擔保抵押債券索取權(quán) 4 長期借款索取權(quán) 8 ? 抵押債券索取權(quán) 2 ? 可用補償總額 15 無擔保債務(wù)總索取額 16 2020/11/4 公司財務(wù)學 38 ? 各類債權(quán)人應(yīng)得的財務(wù)索取權(quán) ? 有擔保求償額 無擔保求償額 總求償額 ? 原材料供應(yīng)商索取權(quán) ? 銀行短期借款索取權(quán) 1 ? 銀行長期借款索取權(quán) ? 抵押債券持有人索取權(quán) 4 ? 合 計 5 15 20 2020/11/4 公司財務(wù)學 39 ? 重塑資本結(jié)構(gòu) ? 資本項目 金 額 ? 票面利率為 9%的優(yōu)先無擔保債券 8 ? 票面利率為 10%的次級無擔保債券 8 ? 優(yōu)先股（股利收益率 5%，面值 10元 /股） 2 ? 普通股（面值 1元 /股） 2 ? 合 計 20 2020/11/4 公司財務(wù)學 40 ? 新的財務(wù)索取權(quán)可分配到的新證券 ? 1 2 3 4 5 6 ? 原材料供應(yīng)商 ? 銀行短期債權(quán)人 1+ ? 銀行長期債權(quán)人 4 1 1 ? 抵押債券持有人 4+ 1 ? 合計 20 8 8 2 2 ? 1：債權(quán)人類別； 2：財務(wù)索取權(quán)； 3：可分配到的優(yōu)先無擔保債券； 4：可分配到的次級無擔保債券； 5：可分配到的優(yōu)先股； 6：可分配到的普通股 2020/11/4 公司財務(wù)學 41 第三節(jié) 財務(wù)預警 ? 一、單因素判別模型 ? Patrick(1932)預測模型 ? 凈資產(chǎn)收益率、權(quán)益負債比率 ? Beaver(1966)預測模型 ? 現(xiàn)金流量與債務(wù)比率、資產(chǎn)收益率、資產(chǎn)負債率 ? 二、多因素判別模型 ? （ 1） Z分值模型
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