第十二章并購(gòu)-全文預(yù)覽
【正文】 務(wù)學(xué) 28 三、財(cái)務(wù)危機(jī)的成因 ? 管理上的無能 ? 經(jīng)濟(jì)因素 ? 行業(yè)疲軟、無競(jìng)爭(zhēng)力 ? 財(cái)務(wù)原因 ? 債務(wù)過重、營(yíng)業(yè)成本過高、資本不足 2020/11/4 公司財(cái)務(wù)學(xué) 29 第二節(jié) 破產(chǎn)清算和破產(chǎn)改組的相關(guān)問題 ? 一、破產(chǎn)清算的財(cái)務(wù)配合 ? 清算價(jià)值估算 ? 假定 A公司提出破產(chǎn)申請(qǐng)，其清算前的資產(chǎn)負(fù)債表見下表， A公司共有 10萬股優(yōu)先股（股利收益率為 9%），每股面值 10元，同時(shí)，共有 1百萬股普通股，每股面值1元。但是，當(dāng)從擔(dān)保品中收回的資金或可歸屬于擔(dān)保品的價(jià)值低于允諾的求償額時(shí)，求償權(quán)的差額部分可作為無擔(dān)保求償權(quán)對(duì)待，和其他無擔(dān)保求償權(quán)一道參與對(duì)剩余資產(chǎn)的分配），無擔(dān)保優(yōu)先債務(wù)（包括應(yīng)付機(jī)構(gòu)債權(quán)人債務(wù)、債券持有人債務(wù)和購(gòu)貨債務(wù)），次級(jí)優(yōu)先債務(wù)（此類債務(wù)的求償權(quán)因其契約條款規(guī)定而明確排于某些優(yōu)先負(fù)債之后，比如，契約條款規(guī)定其求償權(quán)排在銀行短期求償權(quán)之后，那么，在銀行短期求償權(quán)沒有全部得到滿足的情況下，次級(jí)優(yōu)先債務(wù)就得不到求償。假設(shè) A公司改組后，將徹底擺脫財(cái)務(wù)危機(jī)，能夠永續(xù)經(jīng)營(yíng)。 2020/11/4 公司財(cái)務(wù)學(xué) 37 ? 可用補(bǔ)償 金 額 無擔(dān)保債務(wù)財(cái)務(wù)索取權(quán) 金 額 ? 繼續(xù)經(jīng)營(yíng)價(jià)值 20 應(yīng)付賬款索取權(quán) 3 ? 有擔(dān)保短期借款索取權(quán) 1 短期借款求索取權(quán) 3 ? 有擔(dān)保抵押債券索取權(quán) 4 長(zhǎng)期借款索取權(quán) 8 ? 抵押債券索取權(quán) 2 ? 可用補(bǔ)償總額 15 無擔(dān)保債務(wù)總索取額 16 2020/11/4 公司財(cái)務(wù)學(xué) 38 ? 各類債權(quán)人應(yīng)得的財(cái)務(wù)索取權(quán) ? 有擔(dān)保求償額 無擔(dān)保求償額 總求償額 ? 原材料供應(yīng)商索取權(quán) ? 銀行短期借款索取權(quán) 1 ? 銀行長(zhǎng)期借款索取權(quán) ? 抵押債券持有人索取權(quán) 4 ? 合 計(jì) 5 15 20 2020/11/4 公司財(cái)務(wù)學(xué) 39 ? 重塑資本結(jié)構(gòu) ? 資本項(xiàng)目 金 額 ? 票面利率為 9%的優(yōu)先無擔(dān)保債券 8 ? 票面利率為 10%的次級(jí)無擔(dān)保債券 8 ? 優(yōu)先股（股利收益率 5%，面值 10元 /股） 2 ? 普通股（面值 1元 /股） 2 ? 合 計(jì) 20 2020/11/4 公司財(cái)務(wù)學(xué) 40 ? 新的財(cái)務(wù)索取權(quán)可分配到的新證券 ? 1 2 3 4 5 6 ? 原材料供應(yīng)商 ? 銀行短期債權(quán)人 1+ ? 銀行長(zhǎng)期債權(quán)人 4 1 1 ? 抵押債券持有人 4+ 1 ? 合計(jì) 20 8 8 2 2 ? 1：債權(quán)人類別； 2：財(cái)務(wù)索取權(quán)； 3：可分配到的優(yōu)先無擔(dān)保債券； 4：可分配到的次級(jí)無擔(dān)保債券； 5：可分配到的優(yōu)先股； 6：可分配到的普通股 2020/11/4 公司財(cái)務(wù)學(xué) 41 第三節(jié) 財(cái)務(wù)預(yù)警 ? 一、單因素判別模型 ? Patrick(1932)預(yù)測(cè)模型 ? 凈資產(chǎn)收益率、權(quán)益負(fù)債比率 ? Beaver(1966)預(yù)測(cè)模型 ? 現(xiàn)金流量與債務(wù)比率、資產(chǎn)收益率、資產(chǎn)負(fù)債率 ? 二、多因素判別模型 ? （ 1） Z分值模型
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