第十二章并購-全文預覽
【正文】 務學 28 三、財務危機的成因 ? 管理上的無能 ? 經(jīng)濟因素 ? 行業(yè)疲軟、無競爭力 ? 財務原因 ? 債務過重、營業(yè)成本過高、資本不足 2020/11/4 公司財務學 29 第二節(jié) 破產(chǎn)清算和破產(chǎn)改組的相關問題 ? 一、破產(chǎn)清算的財務配合 ? 清算價值估算 ? 假定 A公司提出破產(chǎn)申請，其清算前的資產(chǎn)負債表見下表， A公司共有 10萬股優(yōu)先股（股利收益率為 9%），每股面值 10元，同時，共有 1百萬股普通股，每股面值1元。但是，當從擔保品中收回的資金或可歸屬于擔保品的價值低于允諾的求償額時，求償權的差額部分可作為無擔保求償權對待，和其他無擔保求償權一道參與對剩余資產(chǎn)的分配），無擔保優(yōu)先債務（包括應付機構債權人債務、債券持有人債務和購貨債務），次級優(yōu)先債務（此類債務的求償權因其契約條款規(guī)定而明確排于某些優(yōu)先負債之后，比如，契約條款規(guī)定其求償權排在銀行短期求償權之后，那么，在銀行短期求償權沒有全部得到滿足的情況下，次級優(yōu)先債務就得不到求償。假設 A公司改組后，將徹底擺脫財務危機，能夠永續(xù)經(jīng)營。 2020/11/4 公司財務學 37 ? 可用補償 金 額 無擔保債務財務索取權 金 額 ? 繼續(xù)經(jīng)營價值 20 應付賬款索取權 3 ? 有擔保短期借款索取權 1 短期借款求索取權 3 ? 有擔保抵押債券索取權 4 長期借款索取權 8 ? 抵押債券索取權 2 ? 可用補償總額 15 無擔保債務總索取額 16 2020/11/4 公司財務學 38 ? 各類債權人應得的財務索取權 ? 有擔保求償額 無擔保求償額 總求償額 ? 原材料供應商索取權 ? 銀行短期借款索取權 1 ? 銀行長期借款索取權 ? 抵押債券持有人索取權 4 ? 合 計 5 15 20 2020/11/4 公司財務學 39 ? 重塑資本結(jié)構 ? 資本項目 金 額 ? 票面利率為 9%的優(yōu)先無擔保債券 8 ? 票面利率為 10%的次級無擔保債券 8 ? 優(yōu)先股（股利收益率 5%，面值 10元 /股） 2 ? 普通股（面值 1元 /股） 2 ? 合 計 20 2020/11/4 公司財務學 40 ? 新的財務索取權可分配到的新證券 ? 1 2 3 4 5 6 ? 原材料供應商 ? 銀行短期債權人 1+ ? 銀行長期債權人 4 1 1 ? 抵押債券持有人 4+ 1 ? 合計 20 8 8 2 2 ? 1：債權人類別； 2：財務索取權； 3：可分配到的優(yōu)先無擔保債券； 4：可分配到的次級無擔保債券； 5：可分配到的優(yōu)先股； 6：可分配到的普通股 2020/11/4 公司財務學 41 第三節(jié) 財務預警 ? 一、單因素判別模型 ? Patrick(1932)預測模型 ? 凈資產(chǎn)收益率、權益負債比率 ? Beaver(1966)預測模型 ? 現(xiàn)金流量與債務比率、資產(chǎn)收益率、資產(chǎn)負債率 ? 二、多因素判別模型 ? （ 1） Z分值模型
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