【正文】 ? 結果數(shù)量 ? 0 現(xiàn)金流 ? 計算項目 NPV ? 我們可以用這種方法得到每一年的的現(xiàn)金流，然后根據(jù)合適的貼 ? 現(xiàn)率對該項目模擬得到的現(xiàn)金流進行貼現(xiàn)，得到項目的 NPV。用計算機隨機抽取 01之間均勻分布的隨機數(shù)，獲得變量的一個值，用于計算現(xiàn)金流。 ? 蒙特卡洛模擬法部分屬于參數(shù)估計法，因為它首先要 ? 假設或根據(jù)歷史數(shù)據(jù)估計變量的均值、方差及相關系數(shù)等 ? 統(tǒng)計特征，根據(jù)這些特征運用隨機數(shù)發(fā)生器產(chǎn)生符合這些 ? 特征的隨機項數(shù)據(jù)，構成所假設的情形，計算出在各種情 ? 形下的基本變量的概率分布，最后得出該變量的預測值。 ? 如果不考慮資金的時間價值，根據(jù)式（ 711），會計利潤盈虧平衡點的產(chǎn)量水平為： ? Q＝ （臺） ? ? 可見，考慮資金的時間價值將提高盈虧平衡點的產(chǎn)量水平。如 ? 果考慮期初投入資金的機會成本，且企業(yè)每年生產(chǎn)的割草機數(shù)量相 ? 同，三星公司每年至少要生產(chǎn)多少臺割草機，才能盈利？ ? 首先計算每年的稅后總固定成本，包括期初投資分攤，折舊稅 ? 盾和付現(xiàn)固定成本三部分。預計割草機的市場價格為每臺 450元，變動成本為 ? 每臺 360元。項目 ? 生產(chǎn)期限為 5年，固定資產(chǎn)采用直線折舊法折舊，期末無殘值。 金額 總收入 總成本 變動成本 固定成本 （ 含折舊 ） 產(chǎn)量 ? （二）現(xiàn)值盈虧平衡分析 ? 如果考慮資金的時間價值，即現(xiàn)值盈虧平衡點： ? 令 NPV為０的銷售量。 單位變動成本單價折舊固定成本單位變動成本）（單價折舊）（（固定成本銷量????????)T1()T1CC 上述公式的經(jīng)濟意義在于： 用每增加銷售單位產(chǎn)品的邊際貢獻（稅后）去抵消每年的成本（稅后成本，包括每年發(fā)生的固定成本以及初始投資分攤到每年的成本即折舊）。 ? （一） 會計利潤 盈虧平衡分析 ? 會計利潤 盈虧平衡分析不考慮資金的時間價值，當項目的會計利 ? 潤為 0時，項目達到盈虧平衡。 ? 按照是否考慮資金的時間價值，可分為會計利潤盈虧平衡分析和 ? 現(xiàn)值盈虧平衡分析兩種。在項目盈虧平衡點上，投資項目既無盈 ? 利，也不虧損。 ? 四、 盈虧平衡分析 (breakeven analysis) ? 盈虧平衡分析通常又稱 量本利分析或損益平衡分析 。 ? 簡單的說，事件分析就是設想一些可能發(fā)生的事件，預測這些事 ? 件對決定項目現(xiàn)金流量的各參數(shù)的影響，計算和比較事件發(fā)生前后項 ? 目的凈現(xiàn)值，幫助管理層了解項目在各種可能情形下的投資價值。 （ 三 ） 場景分析 為了克服敏感性分析忽略各變量之間相關性的不足 ， 通常采用 場 景分析 （ scenario analysis） 的方法 。對悲觀狀態(tài)值的估計可能過于樂觀，從而 導致所有的值為正，導致決策者覺得絕對安全。實際中往往會有兩個或兩個以上的因素同時發(fā)生變動； 沒有考慮各種不確定因素發(fā)生變化的可能性，即未來各種情 形出現(xiàn)的概率。 ? 因此在資本預算中，需要特別注意對銷售價格和單位變動成本的估算。 ? ? 三星公司項目敏感性分析 —— 相對值指標 ? 參數(shù)變動① 凈現(xiàn)值變動② 敏感度 敏感因素 ? 百分比 (%) 百分比 (%) ②247。 三星公司項目敏感性變量的估計 悲觀 一般 樂觀 ? 銷售量 170 200 300 ? 銷售價格 300 450 500 ? 單位變動成本 400 360 300 ? 管理費用 5000 5000 5000 ? 折舊 5000 5000 5000 ? 資本成本 % 12% % ? ? 三星公司項目敏感性分析 —— 絕對值指標 ? 悲觀 一般 樂觀 ? 銷售量 861 6506 25,323 ? 銷售價格 64,004 6506 30,009 ? 單位變動成本 12,816 6506 35,488 ? 資本成本 5,024 6506 8,067 ? 從謹慎的原則出發(fā)，在敏感性分析中，主要考慮“悲觀”的預期。 ? 確定敏感因素。 ? 分析不確定性因素變動時對項目凈現(xiàn)值的影響。 通常選擇那些預計對項目凈 現(xiàn)值產(chǎn)生較大影響的 ， 或者在分析中不易確定的因素 。為 ? 此，首先估算出資本預算項目的各種參數(shù)預期值，計算項目的現(xiàn)金流 ? 量和預期凈現(xiàn)值。 ? （一）敏感性分析的具體步驟 ? 確定敏感性分析的對象，敏感性分析的對象可以是凈現(xiàn)值， ? 也可以是內(nèi)含報酬率或盈利指數(shù)。 ? 三、敏感性分析 (sensitivity analysis) ? 敏感性分析是通過變動與資本預算項目有關的主要參數(shù)，分別計 ? 算參數(shù)不同時的項目凈現(xiàn)值，從而得出項目凈現(xiàn)值對有關參數(shù)的敏感 ? 程度。 決策點 ③ 的 期望凈現(xiàn)值為： 1525+ + ()＝ 決策點 ② 的 期望凈現(xiàn)值為： ＋ （ － ） ＝ 決策點 ① 的期望凈現(xiàn)值為： ＋ （ － 50） ＝ 結果表明決策點 ① 的期望凈現(xiàn)值為正 ， 企業(yè)應該在期初投資進行市場調查 ， 如果調查顯示 “ 市場前景良好 ” ， 應該投資進行研制和試驗 ， 如果試驗成功 ， 應該選擇投資建廠 。因此，市場需求低時，項目凈現(xiàn)值應為： 同理，項目研制和試驗失敗后的凈現(xiàn)值為： 如果項目市場調查為“前景不好”，就不會投資進行研制和試驗，此時項目的凈現(xiàn)值為－ 50。企業(yè)目前的資本成本為 %。但企業(yè)可以在經(jīng)營虧損 ? 時停止生產(chǎn)。 4年中的經(jīng)營現(xiàn)金流量取決于市場需求。 ? 如果研制試驗成功，企業(yè)將再投資 10,000,000元建設廠房和購買生產(chǎn)設備。 ? 如果調查結果為“市場前景良好”，企業(yè)將投資 1,000,000元進行研制和試