國(guó)際投資學(xué)國(guó)際間接投資理論(參考版)
2025-05-16 12:03本頁(yè)面
【正文】 這種策略對(duì)只包含幾種不同資產(chǎn)類型的大資產(chǎn)比較適合，因?yàn)椴煌愋偷馁Y產(chǎn)對(duì)不同因素有不同敏感性 投資者還能利用套利定價(jià)模型找到套利機(jī)會(huì)，實(shí)現(xiàn)非正常的收益，先確定對(duì)所有證券都有影響的共同因素及各個(gè)證券對(duì)各共同因素的敏感性，通過(guò)計(jì)算證實(shí)是否存在套利機(jī)會(huì)，若存在就可以買賣證券組合中的資產(chǎn)獲得無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利潤(rùn)。這就是說(shuō)，對(duì)一個(gè)高度多元化的資產(chǎn)組合來(lái)說(shuō)，只有幾個(gè)共同因素需要補(bǔ)償， λ k是投資者承擔(dān)一個(gè)單位 k因素的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償額，風(fēng)險(xiǎn)的大小由 bik表示。套利定價(jià)模型假設(shè)：投資者都有相同的預(yù)期；投資者都是追求效用最大化的；市場(chǎng)是完美的；證券收益由一個(gè)因素模型決定 四、現(xiàn)代證券組合管理 其中， λ 0,λ 1,… ,λ k為常數(shù)。投資者會(huì)努力尋找這樣一個(gè)證券組合。 ② 套利組合。 投資者的套利行為是市場(chǎng)均衡價(jià)格形成的一個(gè)決定因素。但套利定價(jià)理論本身并不嚴(yán)格的要求這些因素是什么，有多少個(gè)因素，而只假定證券收益率和各因素之間是線形關(guān)系。套利定價(jià)理論要研究的是，如果每個(gè)投資者對(duì)各種證券的預(yù)期收益率和市場(chǎng)敏感性都有相同的估計(jì)，那么各種證券的均衡價(jià)格是如何形成的。要想較好的反應(yīng)影響證券變動(dòng)的因素就必須增加共同因素的數(shù)量。 ② 多因素模型。 ① 單因素模型。因素模型假設(shè)證券之間存在關(guān)聯(lián)性，但這些關(guān)聯(lián)性存在的原因是由于某種共同的因素對(duì)其產(chǎn)生作用，這些共同因素對(duì)不同的證券有不同的影響力，所以證券的變動(dòng)也不相同。他認(rèn)為證券的收益率變動(dòng)不只是受對(duì)市場(chǎng)組合變動(dòng)的敏感性大小的影響，還可能受其他因素的影響。斯蒂夫 當(dāng)一個(gè)資產(chǎn)組合中資產(chǎn)種類趨于 20種及以上時(shí)，可以達(dá)到投資分散化，減少組合總風(fēng)險(xiǎn)的目的。 α 系數(shù)計(jì)算公式為： ???iii KK? 四、現(xiàn)代證券組合管理 ② 證券特征線 如將橫軸反映市場(chǎng)證券組合的超額收益率（ Km－ Kf），縱軸反映資產(chǎn) i的超額收益率（ Ki－ Kf），則可繪制證券特征線，詳見(jiàn)圖 105所示。資產(chǎn)的錯(cuò)誤定價(jià)用 α 系數(shù)度量。 ① α 系數(shù) 處于均衡狀態(tài)的資本資產(chǎn)定價(jià)模型中，每一種資產(chǎn)都位于證券市場(chǎng)線上，即資產(chǎn)期望收益率與它的均衡期望收益率完全一致。 SML是由任意單項(xiàng)資產(chǎn)或資產(chǎn)組合構(gòu)成的，但它只反映這些資產(chǎn)或資產(chǎn)組合的期望收益與其所含的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系，而不是全部風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系。從本質(zhì)上看， C
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