【正文】 索羅斯與東南亞金融危機(jī) ?為什么從東南亞入手？ ?為什么明知道香港的外匯儲(chǔ)備高居全球第五位，更有居于全球第二位的大陸做后盾還要攻擊港幣？ ?為什么不選擇日本市場(chǎng)，而是選擇了香港？ ?不論有沒有這場(chǎng)金融風(fēng)暴，東南亞和香港的經(jīng)濟(jì)都會(huì)衰退嗎？” 索羅斯與東南亞金融危機(jī) ?除了外儲(chǔ)，香港政府違背游戲規(guī)則，動(dòng)用上千億港元直接“托市”是否是索羅斯在香港失利的最重要原因？ ?北京方面在關(guān)鍵時(shí)刻宣布人民幣不貶值，并大幅調(diào)降利息，是不是對(duì)香港的一個(gè)有力的支持？ ?如何看待人民幣要‘棄守’的傳言？ 結(jié)論： 一個(gè)集權(quán)政府加上他所掌握的大量外匯儲(chǔ)備，將是一個(gè)最危險(xiǎn)的對(duì)手。 對(duì)沖基金 美國(guó)對(duì)沖基金染指俄羅斯金融市場(chǎng) 外國(guó)投資者在俄那次金融大風(fēng)波中約損失 330億美元，其中美國(guó)長(zhǎng)期資本管理公司 (即對(duì)沖基金 )虧損25 億美元，索羅斯量子對(duì)沖基金虧損 20億美元 現(xiàn)行的對(duì)沖基金借巨資進(jìn)行金融投機(jī)，一旦失利，提供貸款的銀行即聞?dòng)嵄苽踔馏@動(dòng)政府出面救急 (如美政府對(duì)長(zhǎng)期資本管理公司的救助 )，由原來的“暗箱”操作暴露在光天化日之下，引起多方面驚恐，形成連鎖反應(yīng)。在轉(zhuǎn)換結(jié)束前，國(guó)債市場(chǎng)暫停交易。 俄羅斯金融危機(jī) 第三次金融波動(dòng) 1998年 8月 基政府貿(mào)然推行三項(xiàng)強(qiáng)硬的穩(wěn)定金融措施，導(dǎo)致投資者對(duì)政府的信心喪失 擴(kuò)大盧布匯率浮動(dòng)區(qū)間，調(diào)低盧布匯率的上限到∶1 。 國(guó)內(nèi)的“信任危機(jī)”引起的。 日元升值、東南亞金融市場(chǎng)的穩(wěn)定，使投機(jī)資本的資金和換匯成本上升，投機(jī)資本不得不敗退離場(chǎng)。 港府在 9月份繼續(xù)推高股指期貨價(jià)格，迫使投機(jī)資本虧損離場(chǎng)。 港幣市場(chǎng)的生死回合 ?第一回合 8月 13日恒指被打壓到了 6660底點(diǎn)后，港府調(diào)動(dòng)港資、華資及英資入市，與對(duì)手展開針對(duì) 8月股指期貨合約的爭(zhēng)奪戰(zhàn) 在期貨市場(chǎng)上將 8月合約價(jià)格推高到 7820點(diǎn)，高于對(duì)沖基金的建倉倉位 7500點(diǎn) 8月 16日對(duì)沖基金迫使俄羅斯宣布放棄保衛(wèi)盧布的行動(dòng)，造成 8月 17日美歐股市全面大跌。 ?炒家們?cè)谧C券市場(chǎng)上大手筆沽空股票和期指，大幅打壓恒生指數(shù)和期指指數(shù)，使恒生指數(shù)從 1萬點(diǎn)大幅度跌至 8000點(diǎn)，并直指 6000點(diǎn)。 19971998亞洲金融風(fēng)暴 ?1998年 1月和 5月，投機(jī)者再次以同樣的手段連續(xù)發(fā)動(dòng)攻擊。至此，這場(chǎng)驚心動(dòng)魄的港幣保衛(wèi)戰(zhàn)暫告一段落，香港金管局艱難地取勝。恒生指數(shù)上升 718點(diǎn)。恒生指數(shù)和期貨市場(chǎng)指數(shù)下瀉 1000多點(diǎn)。 ?10月 23日，香港聯(lián)系匯率制度首次受到國(guó)際金融炒家狙擊。 19971998亞洲金融風(fēng)暴 從 1997年 10月開始，國(guó)際炒家 4次在香港股、匯、期三市上下手，前三次均獲暴利。 以掉期方式借入大量泰銖， 賣出泰銖期貨和遠(yuǎn)期 19971998亞洲金融風(fēng)暴 香港 立體投機(jī)的經(jīng)典案例 “立體投機(jī) ”策略 ： ?首先，提前準(zhǔn)備在股市及期市賣空。 8月 5日，泰央行決定關(guān)閉 42家金融機(jī)構(gòu)，至此泰銖陷入崩潰。 5月份資金大量流出泰國(guó)，泰國(guó)開始資本控制 19971998亞洲金融風(fēng)暴 泰銖的崩潰 6月份，索羅斯讓基金組織出售美國(guó)國(guó)債以籌集資金擴(kuò)大資本規(guī)模，并于下旬再度向泰銖發(fā)起致命沖擊 7月初，泰國(guó)央行被迫宣布放棄固定匯率制，實(shí)行浮動(dòng)匯率制，當(dāng)天泰銖重挫 17%。 19971998亞洲金融風(fēng)暴 泰國(guó)金融危機(jī) 1 提前 6個(gè)月建泰銖沽空倉位 2. 先發(fā)制人與泰國(guó)央行的反圍剿 1997年 3月 3日．泰國(guó)中央銀行宣布國(guó)內(nèi) 9家財(cái)務(wù)公司和 1家住房貸款公司存在資產(chǎn)質(zhì)量不高以及流動(dòng)資金不足問題 索羅斯拋售泰國(guó)銀行和財(cái)務(wù)公司的股票，儲(chǔ)戶在泰國(guó)所有財(cái)務(wù)及證券公司大量提款。俄羅斯股市、匯市急劇下跌，引發(fā)金融危機(jī)乃至經(jīng)濟(jì)、政治危機(jī)。 ?東南亞匯市再起波瀾 ?隨著日元的大幅貶值，國(guó)際金融形勢(shì)更加不明朗，亞洲金融危機(jī)繼續(xù)深化。 ?２月１１日，印尼政府宣布將實(shí)行印尼盾與美元保持固定匯率的聯(lián)系匯率制，以穩(wěn)定印尼盾。于是，東南亞金融風(fēng)暴演變?yōu)閬喼藿鹑谖C(jī)。 19971998亞洲金融風(fēng)暴 ?１０月下旬，國(guó)際炒家移師國(guó)際金融中心香港，矛頭直指香港聯(lián)系匯率制。 ?8月 5日，泰國(guó)接受國(guó)際貨幣基金組織附帶苛刻條件的備用貸款計(jì)劃及一攬子措施。 19971998亞洲金融風(fēng)暴概述 亞洲金融危機(jī)爆發(fā)原因 不合理的國(guó)際分工、貿(mào)易和貨幣體制 第三世界國(guó)家發(fā)展低附加值產(chǎn)業(yè) 成本優(yōu)勢(shì)成為 關(guān)鍵 出口替代模式的缺陷 國(guó)際收支 不平衡 以舉借外債來刺激經(jīng)濟(jì)發(fā)展 透支性經(jīng)濟(jì)高增長(zhǎng)和不良資產(chǎn)膨脹 金融體制的 缺陷 外債大規(guī)模 增加 19971998亞洲金融風(fēng)暴概述 東南亞國(guó)家經(jīng)濟(jì)過熱 短期外債 劇增 經(jīng)濟(jì)動(dòng)蕩 央行不斷提高利率降溫 投機(jī)活動(dòng)的增加 銀行成為投機(jī)者 19971998亞洲金融風(fēng)暴 第一階段 1997年 6月至 12月 ?1997年 7月 2日，泰國(guó)宣布放棄固定匯率制，實(shí)行浮動(dòng)匯率制，引發(fā)了一場(chǎng)遍及東南亞的金融風(fēng)暴。 ? 亞洲金融風(fēng)暴： 1997年 7月，量子基金大量賣空泰銖，迫使泰國(guó)放棄維持已久的與美元掛鉤的固定匯率而實(shí)行自由浮動(dòng)，從而引發(fā)了一場(chǎng)泰國(guó)金融市場(chǎng)前所未有的危機(jī)。量子基金從大量賣空 泰銖 開始，迫使泰國(guó)放棄維持很久的與美元掛鉤的固定匯率而實(shí)行自由浮動(dòng)匯率，從而引發(fā)了一場(chǎng)泰國(guó)金融市場(chǎng)前所未有的危機(jī)。 1997年下半年，東南亞發(fā)生金融危機(jī)。 不確定中榨取最確定利潤(rùn)的把握能力。 1992對(duì)英鎊的狙擊 索羅斯的策略 — 賣空英鎊 當(dāng)英鎊匯率未跌之前用英鎊買馬克，當(dāng)英鎊匯率暴跌后賣出一部分馬克即可還掉當(dāng)初借貸的英鎊，剩下的就是凈賺。 6）期權(quán)合約套利 — 非常復(fù)雜 7）作為沖銷手段的套利 — 沖減交易成本 ?宏觀投資策略 ?其他投資策略 對(duì)沖基金 四、對(duì)沖基金投資案例 ?大規(guī)模對(duì)沖基金的投資結(jié)果將導(dǎo)致社會(huì)財(cái)富在對(duì)沖基金和民族國(guó)家之間的再分配 ?大規(guī)模對(duì)沖基金的投資損害市場(chǎng)配置的有效性，導(dǎo)致社會(huì)分配的不公正 ?市場(chǎng)的無效性導(dǎo)致對(duì)沖基金投資的無道德性，從全球范圍來看，是一種福利的凈損失 1992對(duì)英鎊的狙擊 背景 —戰(zhàn)爭(zhēng)的起因 歐洲貨幣匯率連保體系與“馬約” 歐共體成員國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展不平衡，貨 幣政策根本無法統(tǒng)一 德國(guó)經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁增長(zhǎng)，德國(guó)馬克堅(jiān)挺 英國(guó)處于經(jīng)濟(jì)不景氣時(shí)期，英鎊相對(duì)疲軟。貸杠將對(duì)沖基金，銀行與融資市場(chǎng)產(chǎn)生了“ 共生 ”關(guān)系 （ symbiosis ） 對(duì)沖基金 套利投資策略 1）現(xiàn)貨與期貨套利 — 對(duì)沖基金最典型的套利方式，利用現(xiàn)貨和期貨的價(jià)差進(jìn)行套利保值 2）定息證券現(xiàn)貨市場(chǎng)的價(jià)格套利 — 合理債券利息與實(shí)際債券利息存在差別，導(dǎo)致債券合理價(jià)格與市價(jià)產(chǎn)生價(jià)差 3）信貸質(zhì)量差異套利 — 對(duì)于債券利息與年期相同的兩個(gè)公司由于信貸評(píng)級(jí)不相同必然會(huì)在將來的某一時(shí)刻產(chǎn)生價(jià)差，因而存在套利空間 4）可轉(zhuǎn)換套利 — 購(gòu)入能轉(zhuǎn)換為股票的可轉(zhuǎn)換債券，同時(shí)賣空相關(guān)股票，對(duì)沖含在債券中的股票風(fēng)險(xiǎn)，過程相對(duì)復(fù)雜。 杠桿作用。 風(fēng)險(xiǎn)較大，現(xiàn)在一般不太采用。 ?操作的隱蔽性和靈活性。 它因此被稱作基金安全的 “ 守護(hù)神 ” 。 ? 按照 《 證券投資基金法 》 規(guī)定 ， 基金托管人由依法設(shè)立并取得基金托管 資格的商業(yè)銀行擔(dān)任。 ? ? 基金管理人的 基本職能 是 依法募集設(shè)立基金（充當(dāng)基金發(fā)起人）和管理基金財(cái)產(chǎn) 。每份基金單位代表同等的權(quán)利和義務(wù)。 它包括 個(gè)人投資者和機(jī)構(gòu)投資者 。 平衡型基金 （ balanced fund） 以支付當(dāng)期收入和追求資本的長(zhǎng)期成長(zhǎng)相結(jié)合的投資基金 。 追求長(zhǎng)期最大 資本增值 。 一般不上市流通。又稱 追加型投資基金 。 基金成立后一般申請(qǐng)上市流通。 （ 1）法律依據(jù)不同 （二）按受益憑證是否可增加與贖回分類 封閉型投資基金 指基金資本總額及發(fā)行份數(shù)在未發(fā)行之前就已確定下來，在發(fā)行完畢后和規(guī)定的期限內(nèi)，基金的 資本總額和發(fā)行份數(shù)固定不變的 投資基金。 ? 沒有基金章程、公司董事會(huì)，憑 基金契約 來規(guī)范有關(guān)當(dāng)事人。依據(jù)信托契約原則，通過發(fā)行 受益憑證（基金證券） 而形成的投資基金。 ?管理和運(yùn)作法制化 ? 按組織形態(tài)分類 ? 按是否可增加或贖回分類