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中信證券-股指期貨在套利和避險(xiǎn)中的應(yīng)用(參考版)

2025-05-15 09:22本頁(yè)面
  

【正文】 投資者可以利用股指期 貨進(jìn)行選擇性風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖: 空頭套期保值 準(zhǔn)備建倉(cāng)還是已持有股票? 多頭套期保值 買(mǎi)入相應(yīng)的股指期貨 鎖定建倉(cāng)成本 賣(mài)出相應(yīng)的股指期貨 鎖定下跌風(fēng)險(xiǎn) 準(zhǔn)備建倉(cāng) 已持有股票 新保本產(chǎn)品與傳統(tǒng)保本產(chǎn)品比較 傳統(tǒng)的保本產(chǎn)品 新的保本產(chǎn)品 致謝。 此時(shí),臺(tái)灣期交所根據(jù)事先規(guī)則確定期貨結(jié)算價(jià)格,使得期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格經(jīng)常出現(xiàn)非市場(chǎng)化的偏離,直接表現(xiàn)為期貨波動(dòng)與現(xiàn)貨波動(dòng)的差異極不穩(wěn)定,從而導(dǎo)致將歷史避險(xiǎn)比率運(yùn)用到未來(lái)避險(xiǎn)時(shí)效果不好。 投資者對(duì)前者參與的熱情比較高,而后者因?yàn)橥瞥鰰r(shí)間較晚,參與度比較低。 臺(tái)灣股指期貨避險(xiǎn)實(shí)證結(jié)果 避險(xiǎn)期1 5 天0%50%100%恒生指數(shù)期貨 臺(tái)灣加權(quán)指數(shù)期貨 臺(tái)灣50指數(shù)期貨天真 OLS OLS-CI ECM GARCH避險(xiǎn)期5 天50%0%50%100%恒生指數(shù)期貨 臺(tái)灣加權(quán)指數(shù)期貨 臺(tái)灣5 0 指數(shù)期貨天真 OLS OLS-CI ECM GARCH ? 臺(tái)灣 50股指期貨的避險(xiǎn)效果很差,且不穩(wěn)定 臺(tái)灣加權(quán)股指期貨與恒生股指期貨的避險(xiǎn)效果十分近似,平均 HEI高于 80%, 而臺(tái)灣 50股指 期貨的避險(xiǎn)效果很差,低于 50%,且不穩(wěn)定,即有時(shí)候好,有時(shí)候差。 ? 運(yùn)用 OLS、 OLS- CI等避險(xiǎn)模型,均可改善天真模型的缺陷 – 運(yùn)用 OLS、 OLS- CI、 ECM、 GARCH等模型,均可以提高避險(xiǎn)效果 – OLS、 OLS- CI、 ECM、 GARCH等模型之間的差別非常微小 恒生股指期貨避險(xiǎn)實(shí)證結(jié)果 避險(xiǎn)期5天70%75%80%85%90%300 500天真 OLS O L S -C I ECM GARCH避險(xiǎn)期1 5 天70%75%80%85%90%300 500天真 OLS O L S -C I ECM GARCH? 樣本期越長(zhǎng)、避險(xiǎn)效果越好 因?yàn)闃颖玖吭酱螅P退坍?huà)的指數(shù)現(xiàn)貨和期貨收益率之間的關(guān)系就越穩(wěn)定,以此估計(jì)的歷史避險(xiǎn)比率就越加適合未來(lái)避險(xiǎn)需求。 ? 避險(xiǎn)的成功與否的兩個(gè)因素 – 避險(xiǎn)成本 – 避險(xiǎn)效果 主要避險(xiǎn)模型及
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