國(guó)外受托資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的監(jiān)管模式及其啟示(參考版)
2024-09-10 09:55本頁(yè)面
【正文】 因此，相關(guān)的規(guī)則也不宜過細(xì)，有些可直接由委托人與資產(chǎn)管理人通過簽定相關(guān)協(xié)議條款解決。各國(guó)資產(chǎn)管理公司都要接受來自獨(dú)立審計(jì)事務(wù)所或監(jiān)管機(jī)構(gòu)的審計(jì)、檢查。 （三）對(duì)資產(chǎn)管理人的行為應(yīng)作必要的規(guī)范 為保護(hù)客戶利益，對(duì)資產(chǎn)管理人的理財(cái)行為應(yīng)作嚴(yán)格的規(guī)范和界定，這包括防止利益輸送、最佳價(jià)格執(zhí)行等。目前已成為國(guó)際證券管理法律的基 本立法原則?！泵绹?guó)大法官 在 1967 年《他人的金錢》一書中指出：“公開制度作為現(xiàn)代社會(huì)與產(chǎn)業(yè)弊病的矯正政策而被推崇，陽(yáng)光是最好的防腐劑，電燈是最有效的警察。 （二）充分的信息披露是最根本、有效的監(jiān)管方式 信息披露作為保護(hù)投資者利益的工具已有很長(zhǎng)的歷史。 但無(wú)論理論界如何爭(zhēng)論，由于信息不對(duì)稱和代理人問題的客觀存在，大多數(shù)國(guó)家、甚至包括美國(guó)也不能完全不對(duì)資產(chǎn)管理人資格作出限制，特別是對(duì)于資產(chǎn)管理人在誠(chéng)信、規(guī)范等方面的資格要求十分重要。公共利益理論認(rèn)為進(jìn)入管制能在一定程度上保護(hù)消費(fèi)者利益，確保消費(fèi)者從信譽(yù)良好的企業(yè)購(gòu)買高質(zhì)量的產(chǎn)品，并有助于防止出現(xiàn)負(fù)面的外部性問題，如環(huán)境污染等；公共選擇理論則認(rèn)為政府規(guī)制的實(shí)際效果與政府所宣稱的或公共利益理論所認(rèn)為的保護(hù)公眾利益、制約企業(yè)的不正當(dāng)獲利行為的規(guī)制目標(biāo)并不一致，進(jìn)入管制只是提高了現(xiàn)有企業(yè)的市場(chǎng)勢(shì)力，增加了其利潤(rùn)水平，因此會(huì)損害市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制； 尋租理論則指出，進(jìn)入管制創(chuàng)造了尋租的機(jī)會(huì)，而尋租活動(dòng)在任何經(jīng)濟(jì)體制中，都會(huì)造成福利損失。如英國(guó)，根據(jù)1986 年金融服務(wù)法，為了在公司無(wú)法履行其賠償責(zé)任時(shí)對(duì)投資者給予必要的補(bǔ)償，金融服務(wù)管理局（ FSA）專門以獨(dú)立公司的形式設(shè)立了一個(gè)機(jī)構(gòu)來處理相關(guān)事務(wù)。在美國(guó)模式下，市場(chǎng)參與者，無(wú)論是代理人還是委托人都有充分的契約自由，同時(shí)也要自負(fù)盈虧。因此，市場(chǎng)準(zhǔn)入采取注冊(cè)登記制或申報(bào)制，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的程度比較高，體現(xiàn)的是自由競(jìng)爭(zhēng)、自主抉擇的的精神。這種不同主要源于各國(guó)監(jiān)管體制和監(jiān)管思路的差別。 各國(guó)對(duì)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的監(jiān)管措施主要包括市場(chǎng)準(zhǔn)入、信息披露、審計(jì)和賠償機(jī)制等。 三、幾點(diǎn) 啟示 由上述可見，受托資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)中的基本關(guān)系是客戶與資產(chǎn)管理人間的委托代理關(guān)系，其最核心的問題是資產(chǎn)管理人的代理人問題，即資產(chǎn)管理人不完全按照受托人（客戶）的利益目標(biāo)行事，甚至利用受托人所賦予的權(quán)力，為增加自身或他人的利益而損害受托人的利益。特別值得一提的是，為加強(qiáng)對(duì)投資者權(quán)益的保障，臺(tái)灣的全權(quán)委托投資制度中規(guī)定受任人（投信 /投顧公司）經(jīng)營(yíng)該業(yè)務(wù)必須提存一筆營(yíng)業(yè)保證金，當(dāng)委任人權(quán)益受損時(shí)，可依法定程序動(dòng)用該筆資金進(jìn)行補(bǔ)償。這種審計(jì)監(jiān)督不僅針對(duì)投資顧問公司的財(cái)務(wù)狀況，而涉及其業(yè)務(wù)開展的各個(gè)方面，重點(diǎn)對(duì)其業(yè)務(wù)開展的合規(guī)性進(jìn)行檢查，包括其是否遵守信息披露的規(guī)則、有無(wú)對(duì)客戶的欺詐行為等。 （ 5）審計(jì)。個(gè)人如果被發(fā)現(xiàn)違反了 SEC 的禁令，將有可能被處以罰金或拘禁，但通常 SEC 會(huì)尋求經(jīng)濟(jì)制裁的方式，如罰款或沒收非法所得等；同時(shí)法院還有可能會(huì)限制或吊銷該人的從業(yè)資格。 SEC 的執(zhí)行部（ Division of Enforcement）負(fù)責(zé)執(zhí)行聯(lián)邦證券法律法規(guī)。如果投資顧問同時(shí)負(fù)責(zé)客戶資產(chǎn)的托管，必須就其自身財(cái)務(wù)狀況發(fā)生變化、有可能使其不再能夠滿足原來與客戶簽約時(shí)約定的條件或不能履行承諾的情況，及時(shí)通知有關(guān)客戶；如有違法違紀(jì)事件發(fā)生，使投資顧問的信譽(yù)和處理業(yè)務(wù)的能力受到重大影響，也應(yīng)立即 通知客戶。作為該投資顧問的現(xiàn)有客戶，每年也應(yīng)收到一份這樣的小冊(cè)子。根據(jù)《 1940 年投資顧問法》，投資顧問必須向其目標(biāo)客戶提供一份書面說明，載有關(guān)于該投資顧問業(yè)務(wù)發(fā)展概況以及相關(guān)人員的教育和從業(yè)背景等內(nèi)容。投資顧問可以擔(dān)任客戶資產(chǎn)的托管人，但為此，其必須符合一些額外的條件，并向投資者提供下列服務(wù)和信息：保證為客戶托管的資產(chǎn)是獨(dú)立單列的、清楚標(biāo)明屬于該客戶所有、并得到安全妥善保管的；客
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