國外受托資產(chǎn)管理業(yè)務的監(jiān)管模式及其啟示(已修改)
2024-09-22 09:55 本頁面
【正文】 國外受托資產(chǎn)管理業(yè)務的監(jiān)管模式及其啟示 國外受托資產(chǎn)管理業(yè)務的監(jiān)管模式及其啟示 劉曉艷 張南 在歐美各國，基本上都沒有針對資產(chǎn)管理業(yè)務制定專門的法律法規(guī)，有關監(jiān)管的措施和要求都分散在規(guī)范資本市場運作的各類法律條文中。各國對委托理財業(yè)務監(jiān)管的重點是防范由信息不對稱產(chǎn)生的代理人問題及代理人的道德風險，以維護受托人的利益，保證受托資產(chǎn)管理業(yè)務正常進行。 受托資產(chǎn)管理在國外是一種非常普遍的間接投資方式和金融服務方式。資產(chǎn)管理人是連結投資者和金融市場之間的紐帶，絕大多數(shù)金融投資活動都 可通過資產(chǎn)管理的方式實現(xiàn)。 1999 年，全球資產(chǎn)管理業(yè)務的總量已達到 33 萬億歐元，比 1995 年增長了 95%。并且，隨著各國股票市場、保險公司以及養(yǎng)老金計劃等的迅速發(fā)展，銀行在金融和經(jīng)濟體制中的地位相對下降，資產(chǎn)管理在經(jīng)濟活動中的地位仍將進一步凸顯。 本文主要通過比較研究國外受托資產(chǎn)管理業(yè)務的發(fā)展模式與監(jiān)管框架，試圖對建立我國基金公司從事受托資產(chǎn)管理業(yè)務的政策監(jiān)管框架提供借鑒和啟示。 一、國外受托資產(chǎn)管理業(yè)務的基本運作模式 在主要歐美國家，單個賬戶資產(chǎn)管理業(yè)務的運作模式與投資基金并不存在本質(zhì)的 區(qū)別，對有關業(yè)務主體也沒有十分清晰的界定，從事單個帳戶資產(chǎn)管理的公司可能同時管理投資基金或經(jīng)營其它金融業(yè)務，或是混業(yè)經(jīng)營的大金融集團的子公司。圖 1 顯示了歐美資產(chǎn)管理業(yè)務的運作框架和主要功能塊。 但在一些發(fā)展中國家或新興市場地區(qū)，由于市場發(fā)育不成熟，相關的法律體系還很不完善，為推進資產(chǎn)管理業(yè)務的健康發(fā)展，監(jiān)管當局大都制定了專門的法規(guī)來規(guī)范這項業(yè)務的開展，并對業(yè)務主體進行嚴格的界定和資格審核管理。例如，在臺灣，受托資產(chǎn)管理業(yè)務被稱作“全權委托投資”，臺灣“財政部”下屬的證券暨期貨管理委員會依據(jù)《證券交易法 》專門制定頒布了《證券投資顧問事業(yè)證券投資信托事業(yè)經(jīng)營全權委托投資業(yè)務管理辦法》，對從事這項業(yè)務有關主體的資格要求、以及投資范圍、投資限制、全權委托契約的內(nèi)容、有關當事方的權利義務等作了明確規(guī)定。根據(jù)規(guī)定，全權委托投資制度運作的主要當事人包括投資人 (委任人 )、投信 /投顧公司 (受任人 )及保管機構 (銀行信托部或信托業(yè) )三者。投資人與投顧 /投信公司簽訂「全權委托投資契約」，委托投顧 /投信公司操作投資，投資人另須與金融機構簽訂「委任契約」，委任其保管委托投資的資產(chǎn)及代理投資人辦理買賣證券之相關開戶、交割等事宜，然后 ，三方當事人還要共同簽訂「三方權義協(xié)議書」，以確認彼此之間的權利義務關系。其基本運作模式如圖 2 所示。 圖 臺灣全權委托投資的運作框架 二、國外受托資產(chǎn)管理業(yè)務的監(jiān)管框架 （一）法律框架 在歐美各國，基本上都沒有針對資產(chǎn)管理業(yè)務制定專門的法律法規(guī)，有關監(jiān)管的措施和要求都分散在規(guī)范資本市場運作的各類法律條文中。 例如，在美國，考慮到投資人自己有參與資產(chǎn)管理的便利渠道，并且通常這類投資人都是擁有較大規(guī)模資產(chǎn)的機構或個人，法律推定財產(chǎn)所有人是其自身利益的最適當判斷者，因而在保證所有人 具有參與管理這一權利后，就給當事人雙方以充分的契約自由。同時，由于在美國資產(chǎn)管理業(yè)務實際上屬于投資顧問業(yè)務的一部分，對此項業(yè)務中必須規(guī)范的一些問題如主體范圍、資格要求、人員素質(zhì)、投資限制、信息披露、資產(chǎn)管理制度等，較多見于《 1940 年投資顧問法》，也有一些規(guī)定分散在眾多證券法律的相應條款中。 在英國，對于單個帳戶資產(chǎn)管理業(yè)務也沒有專門的法律規(guī)定。根據(jù) 2020年通過的《金融服務與市場法》（ FSMA），英國的金融服務局（ FSA： financial service authority）同時負責銀行監(jiān)管和投資 服務監(jiān)管，原來由“投資管理監(jiān)管組織”（ IMRO）承
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