國(guó)外受托資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的監(jiān)管模式及其啟示(已修改)
2025-09-17 09:55 本頁(yè)面
【正文】 國(guó)外受托資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的監(jiān)管模式及其啟示 國(guó)外受托資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的監(jiān)管模式及其啟示 劉曉艷 張南 在歐美各國(guó)，基本上都沒(méi)有針對(duì)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)制定專(zhuān)門(mén)的法律法規(guī)，有關(guān)監(jiān)管的措施和要求都分散在規(guī)范資本市場(chǎng)運(yùn)作的各類(lèi)法律條文中。各國(guó)對(duì)委托理財(cái)業(yè)務(wù)監(jiān)管的重點(diǎn)是防范由信息不對(duì)稱(chēng)產(chǎn)生的代理人問(wèn)題及代理人的道德風(fēng)險(xiǎn)，以維護(hù)受托人的利益，保證受托資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)正常進(jìn)行。 受托資產(chǎn)管理在國(guó)外是一種非常普遍的間接投資方式和金融服務(wù)方式。資產(chǎn)管理人是連結(jié)投資者和金融市場(chǎng)之間的紐帶，絕大多數(shù)金融投資活動(dòng)都 可通過(guò)資產(chǎn)管理的方式實(shí)現(xiàn)。 1999 年，全球資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的總量已達(dá)到 33 萬(wàn)億歐元，比 1995 年增長(zhǎng)了 95%。并且，隨著各國(guó)股票市場(chǎng)、保險(xiǎn)公司以及養(yǎng)老金計(jì)劃等的迅速發(fā)展，銀行在金融和經(jīng)濟(jì)體制中的地位相對(duì)下降，資產(chǎn)管理在經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中的地位仍將進(jìn)一步凸顯。 本文主要通過(guò)比較研究國(guó)外受托資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的發(fā)展模式與監(jiān)管框架，試圖對(duì)建立我國(guó)基金公司從事受托資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的政策監(jiān)管框架提供借鑒和啟示。 一、國(guó)外受托資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的基本運(yùn)作模式 在主要?dú)W美國(guó)家，單個(gè)賬戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的運(yùn)作模式與投資基金并不存在本質(zhì)的 區(qū)別，對(duì)有關(guān)業(yè)務(wù)主體也沒(méi)有十分清晰的界定，從事單個(gè)帳戶資產(chǎn)管理的公司可能同時(shí)管理投資基金或經(jīng)營(yíng)其它金融業(yè)務(wù)，或是混業(yè)經(jīng)營(yíng)的大金融集團(tuán)的子公司。圖 1 顯示了歐美資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的運(yùn)作框架和主要功能塊。 但在一些發(fā)展中國(guó)家或新興市場(chǎng)地區(qū)，由于市場(chǎng)發(fā)育不成熟，相關(guān)的法律體系還很不完善，為推進(jìn)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的健康發(fā)展，監(jiān)管當(dāng)局大都制定了專(zhuān)門(mén)的法規(guī)來(lái)規(guī)范這項(xiàng)業(yè)務(wù)的開(kāi)展，并對(duì)業(yè)務(wù)主體進(jìn)行嚴(yán)格的界定和資格審核管理。例如，在臺(tái)灣，受托資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)被稱(chēng)作“全權(quán)委托投資”，臺(tái)灣“財(cái)政部”下屬的證券暨期貨管理委員會(huì)依據(jù)《證券交易法 》專(zhuān)門(mén)制定頒布了《證券投資顧問(wèn)事業(yè)證券投資信托事業(yè)經(jīng)營(yíng)全權(quán)委托投資業(yè)務(wù)管理辦法》，對(duì)從事這項(xiàng)業(yè)務(wù)有關(guān)主體的資格要求、以及投資范圍、投資限制、全權(quán)委托契約的內(nèi)容、有關(guān)當(dāng)事方的權(quán)利義務(wù)等作了明確規(guī)定。根據(jù)規(guī)定，全權(quán)委托投資制度運(yùn)作的主要當(dāng)事人包括投資人 (委任人 )、投信 /投顧公司 (受任人 )及保管機(jī)構(gòu) (銀行信托部或信托業(yè) )三者。投資人與投顧 /投信公司簽訂「全權(quán)委托投資契約」，委托投顧 /投信公司操作投資，投資人另須與金融機(jī)構(gòu)簽訂「委任契約」，委任其保管委托投資的資產(chǎn)及代理投資人辦理買(mǎi)賣(mài)證券之相關(guān)開(kāi)戶、交割等事宜，然后 ，三方當(dāng)事人還要共同簽訂「三方權(quán)義協(xié)議書(shū)」，以確認(rèn)彼此之間的權(quán)利義務(wù)關(guān)系。其基本運(yùn)作模式如圖 2 所示。 圖 臺(tái)灣全權(quán)委托投資的運(yùn)作框架 二、國(guó)外受托資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的監(jiān)管框架 （一）法律框架 在歐美各國(guó)，基本上都沒(méi)有針對(duì)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)制定專(zhuān)門(mén)的法律法規(guī)，有關(guān)監(jiān)管的措施和要求都分散在規(guī)范資本市場(chǎng)運(yùn)作的各類(lèi)法律條文中。 例如，在美國(guó)，考慮到投資人自己有參與資產(chǎn)管理的便利渠道，并且通常這類(lèi)投資人都是擁有較大規(guī)模資產(chǎn)的機(jī)構(gòu)或個(gè)人，法律推定財(cái)產(chǎn)所有人是其自身利益的最適當(dāng)判斷者，因而在保證所有人 具有參與管理這一權(quán)利后，就給當(dāng)事人雙方以充分的契約自由。同時(shí)，由于在美國(guó)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)實(shí)際上屬于投資顧問(wèn)業(yè)務(wù)的一部分，對(duì)此項(xiàng)業(yè)務(wù)中必須規(guī)范的一些問(wèn)題如主體范圍、資格要求、人員素質(zhì)、投資限制、信息披露、資產(chǎn)管理制度等，較多見(jiàn)于《 1940 年投資顧問(wèn)法》，也有一些規(guī)定分散在眾多證券法律的相應(yīng)條款中。 在英國(guó)，對(duì)于單個(gè)帳戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)也沒(méi)有專(zhuān)門(mén)的法律規(guī)定。根據(jù) 2020年通過(guò)的《金融服務(wù)與市場(chǎng)法》（ FSMA），英國(guó)的金融服務(wù)局（ FSA： financial service authority）同時(shí)負(fù)責(zé)銀行監(jiān)管和投資 服務(wù)監(jiān)管，原來(lái)由“投資管理監(jiān)管組織”（ IMRO）承
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