【正文】 利率差為 %，利益均享，因此 A、 B每方享受到 %的利率優(yōu)惠。方案 3的總體利率負(fù)擔(dān)較高，所以應(yīng)當(dāng)選擇方案4的借款方式以享受總體 %的利率優(yōu)惠。如果能夠進(jìn)行交換，也可以滿足上面的條件。 方案 3：直接滿足了 “A 公司打算按照可變利率借入資金， B公司則傾向于固定利率 ” 的前提條件，但并沒(méi)有享受到任何優(yōu)惠。 【教師提示】本題分析過(guò)程 AB公司的借款組合方案 A公司 B公司 利率之和 方案 1： A＋ B均為固定利率 3% 4% 7% 方案 2： A＋ B均為可變利率 SIBOR＋ % SIBOR＋ % 2SIBOR ＋ % 方案 3： A可變利率＋ B固定利率 SIBOR＋ % 4% SIBOR＋ % 方案 4： A固定利率＋ B可變利率 3% SIBOR＋ % SIBOR＋ % [答疑編號(hào) 5415060101：針對(duì)該題提問(wèn) ] 【分析】由于 “A 公司打算按照可變利率借入資金， B公司則傾向于固定利率 ” ，因此方案 1和方案 2均不可行（順得哥情失嫂意）。而 B公司由于信用評(píng)級(jí)較低，需按照 4%的固定利率或 SIBOR ＋ %的可變利率借款。 ，使利率固定或利率浮動(dòng)的貸款利息費(fèi)用減少。一家有固定利率債務(wù)的公司進(jìn)行利率互換后，最后按照可變利率支付利息。 （四）利率互換 換是指兩家公司，或者一家公司與一家銀行，互相交換利率承諾的協(xié)議。具體地說(shuō)，購(gòu)買一個(gè)利率雙限，是指在買進(jìn)一個(gè)利率上限的同時(shí)，賣出一個(gè)利率下限，以收入的手續(xù)費(fèi)來(lái)部分抵銷需要支出的手續(xù)費(fèi)，從而達(dá)到既防范利率風(fēng)險(xiǎn)又降低費(fèi)用成本的目的。作為補(bǔ)償，賣方向買方收取一定數(shù)額的手續(xù)費(fèi)。 、下限和雙限 （ 1）利率上限是客戶與銀行達(dá)成一項(xiàng)協(xié)議，雙方確定一個(gè)利率上限水平，在此基礎(chǔ)上，利率上限的賣方向買方承諾：在規(guī)定的期限內(nèi)，如果市場(chǎng)參考利率高于協(xié)定的利率上限，則賣方向買方支付市場(chǎng)利率高于協(xié)定利率上限的差額部分；如果市場(chǎng)利率低于或等于協(xié)定的利率上限，賣方無(wú)任何支付義務(wù)，同時(shí)，買方由于獲得了上述權(quán)利，必須向賣方支付一定數(shù)額的期權(quán)手續(xù)費(fèi)。 利率期權(quán)可以分為以下幾類： 利率保證是對(duì)一年以內(nèi)的單個(gè)期間進(jìn)行套期的利率期權(quán)。 （三）利率期權(quán) 利率期權(quán)賦予買方在未來(lái)到期日按照商定利率（執(zhí)行價(jià)）交易的權(quán)利，而非義務(wù)。匯率風(fēng)險(xiǎn)管理，應(yīng)通過(guò)將以相同貨幣計(jì)價(jià)的收支、資產(chǎn)與負(fù)債的風(fēng)險(xiǎn)相匹配，努力使風(fēng)險(xiǎn)降至最低。向母公司轉(zhuǎn)移現(xiàn)金盈余后，在需 要時(shí)再返還給子公司，這樣可能產(chǎn)生不必要的交易費(fèi)用。如果資金投資的責(zé)任不再由本地的管理人員承擔(dān)，那么他們可能喪失動(dòng)力。子公司可能出現(xiàn)現(xiàn)金不足的問(wèn)題。資金被集中后，有可能爭(zhēng)取到更有利的利率，而且掌握著這些資金的核心財(cái)務(wù)部門可以進(jìn)入本地經(jīng)營(yíng)單位無(wú)法進(jìn)入的離岸市場(chǎng)等。核心財(cái)務(wù)部門更容易實(shí)施對(duì)資金的控制，并利用其專長(zhǎng)，確保風(fēng)險(xiǎn)得到管理，機(jī)遇得以有效利用。盈余可以抵消赤字， 從而降低應(yīng)付利息的金額。 （二）子公司現(xiàn)金余額的集中 現(xiàn)金余額的集中有利于避免為借款支付高額利息，還能夠更容易地管理利率風(fēng)險(xiǎn)。而且，一年以上的遠(yuǎn)期利率協(xié)議很難達(dá)成。如果實(shí)際利率高于商定利率，那么企業(yè)將向銀行支付差額。如果實(shí)際利率低于商定利率，那么企業(yè)將向銀行支付差額。 （一）遠(yuǎn)期利率協(xié)議 ，一般是企業(yè)與銀行間就 未來(lái)的 借款或在銀行存款的利率達(dá)成的協(xié)議。凡有設(shè)在不同國(guó)家的關(guān)聯(lián)企業(yè)相互貿(mào)易，就有可能用不同的貨幣進(jìn)行企業(yè)內(nèi)部的債務(wù)優(yōu)惠。但提前結(jié)算可能會(huì)獲得折扣。 （ 2）對(duì)預(yù)期升值的貨幣滯后收款，或提前付款。 以某種貨幣計(jì)價(jià)的應(yīng)收款項(xiàng)和應(yīng)付款項(xiàng)之間的差異能夠被買入 /賣出這個(gè)差額的遠(yuǎn)期合約所沖抵。 （ 2）外幣計(jì)價(jià)：合同中規(guī)定用外幣計(jì)價(jià)，但規(guī)定固定匯率為合同的一個(gè)條款。誰(shuí)承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)取決于議價(jià)能力。 其他匯率風(fēng)險(xiǎn)管理辦法 計(jì)價(jià)貨幣 （ 1）本幣計(jì)價(jià)：進(jìn) /出口商均爭(zhēng)取以本國(guó)貨幣計(jì)價(jià)，因?yàn)橛帽編攀崭稛o(wú)外匯風(fēng)險(xiǎn)。 、期貨市場(chǎng)的比較 遠(yuǎn)期市場(chǎng) 期貨市場(chǎng) 合同大小與交付日根據(jù)個(gè)人需要度身確定（即在企業(yè)和銀行間確定） 貨幣期貨合同是標(biāo)準(zhǔn)化的（例如美國(guó)期貨市場(chǎng)英鎊期貨每份是 62,500 英鎊），并由同一家有組織的證券 公司擔(dān)保 不存在獨(dú)立的結(jié)算行 期貨市場(chǎng)上的所有結(jié)算都由證券交易所結(jié)算所處理， 并且每日按市值結(jié)算 大多數(shù)遠(yuǎn)期合同在實(shí)際交付時(shí)結(jié)算，并且僅有一些合同是按成本抵消結(jié)算 大多數(shù)期貨合同按抵消結(jié)算，僅有極少數(shù)是交付結(jié)算 遠(yuǎn)期合同本身不涉及價(jià)格問(wèn)題 期貨合同的價(jià)格隨時(shí)間改變，以反映市場(chǎng)對(duì)未來(lái)即期 匯率的預(yù)期 遠(yuǎn)期合同不能拋售 如果企業(yè)擁有貨幣期貨合同，并在結(jié)算日前決定不再保有該頭寸，那么它可以銷售相同的期貨合同以拋售頭寸 （四）其它匯率風(fēng)險(xiǎn)管理方法 由于貨幣套期常常成本很高，企業(yè)可考慮還有多種行為可以 減少匯率風(fēng)險(xiǎn)。但是，它們與貨幣遠(yuǎn)期合同在可利用的交易貨幣及典型的（季度）結(jié)算日期方面存在差異。 （ 2）貨幣期貨是在證券交易所交易 的合同，并明確某特定貨幣將要在特定結(jié)算日交換的標(biāo)準(zhǔn)數(shù)量。它的好處是簡(jiǎn)單直接、成本低于期貨，且可預(yù)測(cè)最大的損失。 就證券交易所交易的貨幣套期工具而言，主要類型是貨幣期權(quán)和貨幣期貨。 交叉貨幣息票互換是指購(gòu)買貨幣互換，并在支付固定利息的同時(shí)收取浮動(dòng)利息。但是，遠(yuǎn)期合同比較嚴(yán)重的缺點(diǎn)是 成本高 ，以及匯率反向變動(dòng)。常用的兩種遠(yuǎn)期合同是：直接遠(yuǎn)期合同（包括貨幣的實(shí)物交付）和無(wú)須交付的遠(yuǎn)期合同（按凈現(xiàn)金結(jié)算 —— 按差額結(jié)算）。 （三）管理匯率風(fēng)險(xiǎn)的套期工具 貨幣遠(yuǎn)期合同和貨幣互換是最常見(jiàn)的場(chǎng)外交易貨幣套期工具。雖然它目前沒(méi)有足夠的現(xiàn)金，但是， 3個(gè)月后它就會(huì)有充足的現(xiàn)金。因此，市場(chǎng)力量將確保這兩種套期方法會(huì)產(chǎn)生非常類似的結(jié)果。 這樣做與利用遠(yuǎn)期合同的效果是一樣的， 并且通常情況下，費(fèi)用也幾乎是相同的。 經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)（如國(guó)際客戶的銷售的減少），不會(huì)出現(xiàn)在資產(chǎn)負(fù)債表上，但影響利潤(rùn)表。 —— 直接體現(xiàn)在交易額中，如收入的下降或者采購(gòu)成本的上升。如果匯率向不利方向變化，能夠提供利率保護(hù)的固定利率合同是有益的。即使購(gòu)買或銷售是以本國(guó)貨幣進(jìn)行，匯率也可能會(huì)植根于商品價(jià)格并成為其組成部分。 （ 2）折算風(fēng)險(xiǎn)會(huì)通過(guò)影響資產(chǎn)負(fù)債表項(xiàng)目?jī)r(jià)值來(lái)影響企業(yè)，如應(yīng)付賬款和應(yīng)收賬款、外幣現(xiàn)金和存款以及外幣債務(wù)。（聯(lián)系外幣報(bào)表折算） （ 1）外幣折算風(fēng)險(xiǎn)是指對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表，尤其是 資產(chǎn)負(fù)債表 的資產(chǎn)和負(fù)債進(jìn)行會(huì)計(jì)折 算時(shí)產(chǎn)生的波動(dòng)。以外幣購(gòu)買或出售產(chǎn)品和服務(wù)的組織面臨交易風(fēng)險(xiǎn)。（聯(lián)系外幣交易的折算） 交易風(fēng)險(xiǎn)通過(guò) 利潤(rùn)表 影響一個(gè)企業(yè)的盈利能力。 （ 1）企業(yè)內(nèi)的經(jīng)營(yíng)單位有更大的自主權(quán)，從而形成更強(qiáng)烈的動(dòng)機(jī)； （ 2）如果每個(gè)經(jīng)營(yíng)單位對(duì)自己負(fù)有責(zé)任，而不是僅僅將剩余資金上交給總辦事處，那么它們將更認(rèn)真地管理自己的現(xiàn)金余額； （ 3）每個(gè)經(jīng)營(yíng)單位會(huì)對(duì)其所處地區(qū) 的當(dāng)?shù)厍闆r有一個(gè)更好的了解，并且能夠?qū)Ξ?dāng)?shù)氐陌l(fā)展?fàn)顩r作出迅速的反應(yīng)。（增大操作風(fēng)險(xiǎn)） 企業(yè)應(yīng)與外包服務(wù)商通過(guò)服務(wù)級(jí)別協(xié)議建立質(zhì)量和服務(wù)的要求，并對(duì)其產(chǎn)品和服務(wù)進(jìn)行定期的檢查。 （ 2）對(duì)系統(tǒng)和網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行評(píng)價(jià)，要根據(jù)其對(duì)于破壞、欺詐或錯(cuò)誤的脆弱性。 人力資源管理的有效性，可通過(guò)曠工率、勞動(dòng)力流失、事故率等來(lái)衡量。通常，這些程序是為了減少錯(cuò)誤或欺詐而設(shè)計(jì)的。 （二））應(yīng)對(duì)操作風(fēng)險(xiǎn) 操作風(fēng)險(xiǎn)的重點(diǎn)不是重大的不確定性，企業(yè)要應(yīng)對(duì)的是在實(shí)施已確立的程序時(shí)出現(xiàn)的小故障。它并不涉及 任何對(duì)于未來(lái)事項(xiàng) 的推測(cè)。 ， 它出現(xiàn)的原因在于它不是管理未知事項(xiàng)，而是處理已確立的程序。 企業(yè)需要對(duì)操作風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行定義，包括終端產(chǎn)品、資源及用于生產(chǎn)該產(chǎn)品的程序。 二、操作風(fēng)險(xiǎn)的應(yīng)對(duì) （一）操作風(fēng)險(xiǎn)的特征 。 ，與當(dāng)?shù)卮笫桂^和商會(huì)保持聯(lián)系 ，企業(yè)應(yīng)與當(dāng)?shù)卣蚱渌块T就權(quán)利、責(zé)任、資金匯回和東道國(guó)的權(quán)益投資等方面達(dá)成一致。 （ 1）購(gòu)買保險(xiǎn) （ 2）企業(yè)也可簽訂 “ 套期合同 ” 以保護(hù)自己免受利率及匯率波動(dòng)的影響。這樣，當(dāng)?shù)刂鞴懿块T才能認(rèn)識(shí)到可從允許外國(guó)進(jìn)行成功的投資中獲得實(shí)際利益。 （ 2）如果東道國(guó)政府鼓勵(lì)當(dāng)?shù)厮綘I(yíng)企業(yè)參與經(jīng)營(yíng)，特別是參與經(jīng)營(yíng)后能緩解風(fēng)險(xiǎn)或促進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移，那么應(yīng)對(duì)當(dāng)?shù)仨?xiàng)目進(jìn)行投資或與當(dāng)?shù)仄髽I(yè)簽訂合同。 。但是仍然必須定期對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的當(dāng)前狀況進(jìn)行監(jiān)察，必要時(shí)對(duì)己識(shí)別的風(fēng)險(xiǎn)作出變更。 （ 2）內(nèi)部審計(jì)師也常常能提供非?？煽壳彝晟频男畔?，來(lái)監(jiān)察己識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)的當(dāng)前狀態(tài)。 程序的所有者或獨(dú)立審查人員 執(zhí)行，如企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理部門或內(nèi)部審計(jì)師。風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別程序常常是每年或每季度執(zhí)行 一次。監(jiān)測(cè)內(nèi)容包括目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)過(guò)程，并關(guān)注新的風(fēng)險(xiǎn)和相關(guān)損失。 （四）風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)察 ，絕不是一個(gè)單一的、一次性的過(guò)程。 ● 一般來(lái)說(shuō)，風(fēng)險(xiǎn)不可能被完全消除。 ● 采取風(fēng)險(xiǎn)保留的策略，或者是因?yàn)檫@是比較經(jīng)濟(jì)的策略，或者是因?yàn)闆](méi)有其他備選方法（比如降低、消除或轉(zhuǎn)移）。 （ 4）風(fēng)險(xiǎn)保留。 ● 轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)并不會(huì)降低其可能的嚴(yán)重程度，只是從一方移除后轉(zhuǎn)移給另外一方。采用風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移的目的是，將風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給另一家企業(yè)、公司或機(jī)構(gòu)。 降低風(fēng)險(xiǎn)還可以采取多種形式，包括采用套期。 常用的一種形式是風(fēng)險(xiǎn)分散，即通過(guò)分散的形式來(lái)降低風(fēng)險(xiǎn)，比如在多種股票而非單一股票上投資。 （ 2）風(fēng)險(xiǎn)降低（亦稱作風(fēng)險(xiǎn)緩解）。 （ 1）風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避。 可選的應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)策略有風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避、風(fēng)險(xiǎn)降低、風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移和風(fēng)險(xiǎn)保留。 并非所有的風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)過(guò)識(shí)別后都是重大風(fēng)險(xiǎn)，非重大的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)定期復(fù)核，特別是在外部事項(xiàng)發(fā)生變化時(shí)，應(yīng)檢查這些風(fēng)險(xiǎn)是否仍為非重大風(fēng)險(xiǎn)。然后，企業(yè)應(yīng)將注意力繼續(xù)放在這些主要風(fēng)險(xiǎn)上。 （三）確定風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)和應(yīng)對(duì)策略（重點(diǎn)掌握） 按照已確定的重大程度和可能性估值，計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)評(píng)分，并識(shí)別最為重大的風(fēng)險(xiǎn)。 本質(zhì)上來(lái)說(shuō)，風(fēng)險(xiǎn)可能不會(huì)保持不變，也不是 100%會(huì)發(fā)生。對(duì)現(xiàn)有數(shù)據(jù)作出分析能夠有效地掌握過(guò)去風(fēng)險(xiǎn)的影響。旨在協(xié)助風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和分析程序。利用概率分布，并重復(fù)運(yùn)行，為某項(xiàng)目識(shí)別許 多可能的情景和結(jié)果。常用于目標(biāo)管理中，以證實(shí)每個(gè)階段存在的不確定性，根據(jù)每種可能的結(jié)果出現(xiàn)的可能性及包含的現(xiàn)金流量，評(píng)估項(xiàng)目的期望值。該分析從改變可能影響分析結(jié)果的不同因素的數(shù)值人手，估計(jì)結(jié)果對(duì)這些變量的變動(dòng)的敏感程度。通常借助企業(yè)內(nèi)部的討論，形成關(guān)于未來(lái)情況的各種可能的看法。 的方法 （ 1）最佳猜想定性法（ best－ guess qualitative approach，這種方法相對(duì)比較快）。 各獨(dú)立領(lǐng)域的所有風(fēng)險(xiǎn)。 。 風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別程序要求識(shí)別業(yè)務(wù)的每個(gè)方面存在的 潛在風(fēng)險(xiǎn) ，并識(shí)別可能在合理的時(shí)間段內(nèi)影響每項(xiàng)業(yè)務(wù)的較為重大的風(fēng)險(xiǎn)。 二、 風(fēng)險(xiǎn)管理程序 風(fēng)險(xiǎn)管理程序可分為四個(gè)步驟 :第一步是風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別；第二步是對(duì)主要風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)估；第三步是確定風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)和應(yīng)對(duì)計(jì)劃；第四步是風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)察。 ● 值得重點(diǎn)注意的是，聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)主要是二級(jí)風(fēng)險(xiǎn)，其產(chǎn)生的原因來(lái)自企業(yè)未能有效地控制其他類型的風(fēng)險(xiǎn)。 直接的環(huán)境影響通常比較明顯，而間接的環(huán)境影響就不太明顯。 需要關(guān)注的不僅包括企業(yè)對(duì)環(huán)境造成的直接影響，還應(yīng)包括企業(yè)與客戶和供應(yīng)商之間的聯(lián)系而對(duì)環(huán)境造成的間接影響。不僅受直接影響的各方會(huì)對(duì)企業(yè)的信用喪失信心，許多潛在的客戶也會(huì)喪失信心。在金融領(lǐng)域更為如此，尤其是當(dāng)銀行和金融機(jī)構(gòu)過(guò)多地依賴于銀行間融資時(shí)。 （負(fù)債無(wú)力支付的風(fēng)險(xiǎn)） 流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)是指由于缺乏可用資金而產(chǎn)生的到期無(wú)法支付應(yīng)付款項(xiàng)的風(fēng)險(xiǎn)。 一旦產(chǎn)品變得商業(yè)化，若企業(yè)的產(chǎn)品無(wú)法與競(jìng)爭(zhēng)者的產(chǎn)品區(qū)別開(kāi)來(lái)，其能否在市場(chǎng)上取得成功在很大程度上取決于產(chǎn)品價(jià)格。 （ 1）新產(chǎn)品越具有創(chuàng)新性，引入該產(chǎn)品所面臨的風(fēng)險(xiǎn)就越大。 確定允許賒欠的對(duì)象以及允許賒欠的金額是公司經(jīng)理應(yīng)當(dāng)考慮的最為重要的決策之一，且這一決策通 常決定著企業(yè)的存亡。 項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)管理應(yīng)對(duì)項(xiàng)目可能無(wú)法執(zhí)行、項(xiàng)目進(jìn)度可能發(fā)生變化、項(xiàng)目成本可能超支、項(xiàng)目不能達(dá)到預(yù)定規(guī)格，或者項(xiàng)目成果可能會(huì)遭到顧客拒絕等風(fēng)險(xiǎn)。 /合規(guī)性風(fēng)險(xiǎn) 法律 /合規(guī)性風(fēng)險(xiǎn)指不符合法律或法規(guī)要求的風(fēng)險(xiǎn)。外包通常被看做是減少成本和將企業(yè)資源集中在 “ 核心業(yè)務(wù) ” 的方法。企業(yè)未能制定程序操作要求，可能會(huì)導(dǎo)致員工在運(yùn)營(yíng)操作時(shí)采取不正確的行動(dòng)。企業(yè)越來(lái)越依賴基礎(chǔ)設(shè)施、電話、交通系統(tǒng)和能源供應(yīng)商。企業(yè)是否擁有保護(hù)自身不受舞弊影響的方法。 （ 2）技術(shù)。操作風(fēng)險(xiǎn)可組合成以下幾種風(fēng)險(xiǎn)： （ 1）員工。 政治風(fēng)險(xiǎn)在很大程度上取決于企業(yè)運(yùn)營(yíng)的所在國(guó)家的政治穩(wěn)定性，及當(dāng)?shù)氐恼沃贫取? 股票價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)也影響到企業(yè)通過(guò)出售股票和相關(guān) 證券進(jìn)行融資的能力。股票價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)影響企業(yè)股票或其他資產(chǎn)的投資者，其表現(xiàn)是與股票價(jià)格相聯(lián)系的。主要商品的價(jià)格出人意料地上漲或下跌，可能使業(yè)務(wù)面臨風(fēng)險(xiǎn)。匯率風(fēng)險(xiǎn)或貨幣風(fēng)險(xiǎn)是由匯率變動(dòng)的可能性，以及一種貨幣對(duì)另一種貨幣的價(jià)值發(fā)生變動(dòng)的可能性導(dǎo)致的。利率風(fēng)險(xiǎn)是指因利率提高或降低而產(chǎn)生預(yù)期之外損失的風(fēng)險(xiǎn)。 （二）經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn) 市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，有時(shí)也稱為財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)或價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，它指由于市價(jià) 的