培訓課程一般利率期限結(jié)構(gòu)模型(ppt37)-管理培訓(參考版)
2024-08-22 18:20本頁面
【正文】 在政府整體政策比較穩(wěn)定的情況下，可以用跳躍性運動來表示整體性的影響因子，在政府決策經(jīng)常發(fā)生變動的情況下，用體制轉(zhuǎn)換模型來表示整體性的影響。這就證實了利率飄移率假設(shè)的放寬對模型本身沒有太大影響，影響比較大的是波動率的結(jié)論。在大多數(shù)使用的利率其結(jié)構(gòu)模型中，存在著 LPY和 CVP之間的互相權(quán)衡。 美國的利率波動率和期限對應(yīng)圖 總結(jié)： ? 對利率期限結(jié)構(gòu)模型，選擇的標準是能夠同時有效的預(yù)測LPY和 CVY。 ? 而且，美國的數(shù)據(jù)表明，不同時期的波動率形狀會發(fā)生差異，１９７３年之前是駝背狀，１９７３年之后是駝峰狀。 ? 在多因子模型中，波動率的駝峰或者駝背可以通過狀態(tài)變量之間的負相關(guān)或者狀態(tài)變量與利率至今映射的非線性關(guān)系獲得。 ? 體制轉(zhuǎn)換模型也可以比較好的擬合ＬＰＹ。線性高斯模型（上圖中的Ａ０Ｃ（３））的表現(xiàn)要超過平方根模型。 ? 第二種： ? 計算 和 之間的相關(guān)關(guān)系，得出的系數(shù)應(yīng)該都等于１，與期限無關(guān)。而且不同期限的利率的無條件波動率是一種駝峰或者駝背形（ HUMP）的， 這一般發(fā)生在期限為 2年或三年的利率水平上。 SjzSsYsdzEdtRdtRdztdWdtrMdMjsjttttjtPtSjPtjtjttttttjj,...2,1,0,1},...,2,1,0{),|(,)()(}{0??????????????jt?利率期限結(jié)構(gòu)模型的實證檢驗 ? 存在兩個利率的實證結(jié)果，因此，一個有效的模型必須能夠比較好的擬合這幾個實證結(jié)果： ? 利率期限結(jié)構(gòu)的斜率，與未來的利率變化水平負相關(guān)，期限越長，這種負相關(guān)越明顯（ LPY）。因此，如果沒有發(fā)生體制轉(zhuǎn)換，則風險價格為 0，而且，在兩個體制中互相轉(zhuǎn)換的風險價格的絕對數(shù)額應(yīng)該相等。 存在跳躍行為的利率期限結(jié)構(gòu)模型 ? 假設(shè)： ? 代表跳躍風險的市場價格， ? 代表現(xiàn)實世界中跳躍行為的條件均值 ])()()(),([)()39。 ? 此外，我們應(yīng)該還要考慮由于整個體制的變化而對參數(shù)造成的影響。)()。 2)()()( tcYtbYatr ???（三）非線性隨機波動模型 ? 假設(shè)： ? 狀態(tài)變量的波動率為非線性； ? 風險的市場價格為非線性； ? 狀態(tài)變量的飄移率也是非線性。 ? Constantinides(1992)是這種模型的一個特例。因此，在二次 —— 高斯模型中，不存在狀態(tài)變量和利率水平的一一對應(yīng)。 ? ??????))((),(00tYuutYYQYPYYt????當只有一個狀態(tài)變量時， ? 利率滿足方程： ? 在滿足有根的條件下，存在兩個可能的解。 ? 對現(xiàn)實世界中沒有做出任何假設(shè)，因此，可以對它做出任何假設(shè)，只要能夠保證狀態(tài)變量在現(xiàn)實世界中是線性的。()()()(39。()(e x p (),()()39。在這些模型中，飄移率和利率水平之間是一種非線性關(guān)系。因為在計算金融衍生產(chǎn)品價格時，關(guān)系的風險中性世界，所以現(xiàn)實世界的線性和非線性與定價無關(guān)。 ? 同時， ? 因此，雖然狀態(tài)變量在風險中性中是線性的，他在現(xiàn)實世界中的表現(xiàn)卻可能是非線性的。因此，我們必須放寬對風險價格的假設(shè)，使之能夠考慮風險價格的變化問題，同時保證在風險中性世界中，狀態(tài)變量的飄移率還是一個線性關(guān)系，就可以直接利用有關(guān)線性關(guān)系的結(jié)論。在某個狀態(tài)下的風險價格也不會發(fā)生變化。0tdWtbradttrktdrtbratttrtYrY
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