產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)與債務(wù)選擇思索(參考版)
2025-04-03 05:59本頁(yè)面
【正文】 Acharya,2006）表明，在為公司投資提供融資支持方面，負(fù)債與現(xiàn)金持有量之間存在替代或非線性（替代與警示效應(yīng)并存）關(guān)系，基于上述綜合影響的科學(xué)負(fù)債選擇與科學(xué)的現(xiàn)金流政策間的縱深互動(dòng)可為公司投融資戰(zhàn)略選擇提供更趨精確的參考依據(jù)。 （2）產(chǎn)品異質(zhì)程度與公司間競(jìng)爭(zhēng)強(qiáng)度及杠桿選擇的非單調(diào)關(guān)系的分析結(jié)論，為公司理性競(jìng)爭(zhēng)理念和融資戰(zhàn)略選擇提供重要啟示：公司間市場(chǎng)份額的競(jìng)爭(zhēng)取決于其產(chǎn)品的品質(zhì)競(jìng)爭(zhēng)，應(yīng)倡導(dǎo)基于產(chǎn)品品質(zhì)創(chuàng)新的理性競(jìng)爭(zhēng)理念，這不但可為公司創(chuàng)造更多有利增長(zhǎng)機(jī)會(huì)，也可遏制公司間同質(zhì)產(chǎn)品盲目、惡性競(jìng)爭(zhēng)導(dǎo)致的我國(guó)上市公司壽命期普遍較短的現(xiàn)狀。這對(duì)我國(guó)的資本結(jié)構(gòu)理論研究和公司融資選擇實(shí)踐具有重要參考意義： （1）債務(wù)融資是公司基于產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)和自身財(cái)務(wù)狀況的綜合戰(zhàn)略決策，決策應(yīng)充分考慮到公司產(chǎn)品差異、外生隨機(jī)沖擊、行業(yè)差異以及自身生產(chǎn)成本等因素綜合影響。在博弈第二階段，企業(yè)i會(huì)在已有負(fù)債D??i＞0上最大化其股東預(yù)期價(jià)值，結(jié)合盈虧平衡約束式（4）可得到企業(yè)i的產(chǎn)出反應(yīng)函數(shù)和產(chǎn)量水平（以下均有i=1，2，i≠j）： 比較式（5）和式（10）可見，負(fù)債只提高了產(chǎn)出反應(yīng)函數(shù)的截距14(三、研究結(jié)論與啟示 本文的擴(kuò)展模型得出了企業(yè)負(fù)債與產(chǎn)出戰(zhàn)略選擇與其面臨的（行業(yè)）需求波動(dòng)z??i、市場(chǎng)規(guī)模α、產(chǎn)品異質(zhì)性γ及生產(chǎn)成本C??i等變量互動(dòng)影響的內(nèi)在規(guī)律，其中尤以產(chǎn)品異質(zhì)程度的關(guān)聯(lián)最為廣泛。負(fù)債的戰(zhàn)略價(jià)值依賴于公司產(chǎn)品特征：戰(zhàn)略替代時(shí)（γ＞0），負(fù)債將導(dǎo)致企業(yè)利潤(rùn)下
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