【正文】 在今后的工作學(xué)習(xí)中，我將再接再厲，繼續(xù)努力學(xué)習(xí)，不斷進(jìn)取。正是你們辛勤的耕耘，才有了我今天的成績。 23 致謝 四年的大學(xué)生活即將結(jié)束，首先向我的導(dǎo)師表示誠摯的謝意，在她的悉心指導(dǎo)下我完成了本論文，導(dǎo)師嚴(yán)謹(jǐn)?shù)闹螌W(xué)態(tài)度和科學(xué)的工作方法給我極大的幫助和影響。財(cái)務(wù)決策的正確與否直接關(guān)系到財(cái)務(wù)管理工作的成敗，經(jīng)營決策和主管決策會(huì)使決策失誤的可能性大大增加。公司的規(guī)模擴(kuò)張對(duì)公司的盈利能力和償債能力也做出了要求，資金的運(yùn)轉(zhuǎn)速度就決定了其公司擴(kuò)張的 速度，公司的擴(kuò)張速度又決定了其資金的擁有量。同時(shí)，在銷售發(fā) 生后，要能夠及時(shí)跟進(jìn)應(yīng)收帳款，安排好跟進(jìn)和催收的工作，盡量減少公司資金被占用的時(shí)間和額度，以保證有足夠的資金可以回轉(zhuǎn)。但是上市公司可以通過合理的市場分析，預(yù)測(cè)市場需求即將發(fā)生的變化，及時(shí)的通過指定產(chǎn)品政策來面對(duì)側(cè)或價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。這就要求企業(yè)者加強(qiáng)對(duì)其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的控制。從文中例舉的首批 28家創(chuàng)業(yè)板上市公司可以看出，企業(yè)的盈利能力、償債能力、營運(yùn)能力、發(fā)展能力對(duì)其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)都有影響，但每個(gè)能力影響作用不一樣。 分析后三年總資產(chǎn)增長率相比 20xx 年降幅這么多的原因，一是創(chuàng)業(yè)板上市公司在投資和決策之前，如果沒有對(duì)所選的投資擴(kuò)張項(xiàng)目進(jìn)行深入了解，并且對(duì)投資項(xiàng)目本身前景和可行性預(yù)測(cè)不準(zhǔn)，就會(huì)增加投資風(fēng)險(xiǎn)。從圖表中看出，創(chuàng)業(yè)板上市公司自上市以來這三年數(shù)據(jù)，增長下降幅度不穩(wěn)定，但是就 20xx 年與 20xx 年比較，總資產(chǎn)增長率還是處于上升的趨勢(shì)，這正好與圖 財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)上升的趨勢(shì)成正比。資金回收鏈條出現(xiàn)嚴(yán)重問題，影響公司正常運(yùn)營發(fā)展。從表中數(shù)據(jù)看出，自創(chuàng)業(yè)板上市公司上市以來資產(chǎn)現(xiàn)金回收率還不是很穩(wěn)定，這四年的數(shù)據(jù)跳幅很大，很難判斷出其與財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)之間的關(guān)系。一是創(chuàng)業(yè)板上市公司處于發(fā)展期，企業(yè)的投資者進(jìn)行盲目的擴(kuò)張，而導(dǎo)致生產(chǎn)能力的大量閑置。從圖中可以看出首批 28家企業(yè)的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 0912 這 ,四年整體而言是呈下降趨勢(shì)的，但 12 年有所回轉(zhuǎn)。一是長期貸款的風(fēng)險(xiǎn)較大，又加創(chuàng)業(yè)板上市公司正處于發(fā)展初期，銀行等金融機(jī)構(gòu)不偏好長期貸款。因?yàn)楣镜乃姓撸ü蓶|）一般只承擔(dān)有限責(zé)任，而一旦公司破產(chǎn)清算時(shí)，資產(chǎn)變現(xiàn)所得很可能低于其帳面價(jià)值。變現(xiàn)時(shí)間長存貨很可能發(fā)生滯銷、積壓等情況，流動(dòng)性較差。經(jīng)驗(yàn)表明，流動(dòng)比率在 2： 1 左右比較合適。因此使得創(chuàng)業(yè)板上市公司發(fā)展的機(jī)會(huì)就會(huì)減少，從而市場競爭力變?nèi)?，盈利能力變?nèi)踟?cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)變大。因此盈利能力與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)成負(fù)相關(guān)關(guān)系。根據(jù)本文研究的需要，選擇總資產(chǎn)增長率作為分析創(chuàng)業(yè)板上市公司發(fā)展能力的財(cái)務(wù)指標(biāo)。本文選擇總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率這個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行分析。 根據(jù)本文研究的需要，選擇全部資產(chǎn)現(xiàn)金回收率進(jìn)行分析。衡量這方面也有很多財(cái)務(wù)指標(biāo)，但資產(chǎn)負(fù)債率也是其中的一個(gè)非常重要的指標(biāo)。本文選擇流動(dòng)比率作為分析的指標(biāo)。 （ 2）償債能力 企業(yè)的償債能力是指借款人償還債務(wù)的能力， 企業(yè)有無支付 現(xiàn)金 的能力和償還 債務(wù) 能力，是企業(yè)能否健康生存和發(fā)展的關(guān)鍵。 （ 1）盈利能力 企業(yè)的盈利能力是企業(yè)資金運(yùn)動(dòng)的直接目的與動(dòng)力源泉，一般指企業(yè)從銷售收入中能獲取利潤多少的能力。說明首批創(chuàng)業(yè)板上市公司的利益和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)都在增加，這正合創(chuàng)業(yè)板上市公司處在發(fā)展期還不成熟有關(guān)。 為了便于計(jì)算，可將上式變換如下： 6 由 EPS=(EBITI)(1T)/N △ EPS=△ EBIT(1T)/N， 得 DFL=EBIT/(EBITI) 式中： I 為利息； T 為所得稅稅率； N為流通在外普通股股數(shù)。 20xx 年 10 月 30日，我國創(chuàng)業(yè)板首批 28 家公司上市交易，分布涉及 6 大行業(yè)，具體行業(yè)分布和規(guī)模情況，見表 ： 表 首批 28 家創(chuàng)業(yè)板上市公司行業(yè)分布 序號(hào) 行業(yè) 上市數(shù)目（家） 1 制造業(yè) 16 2 運(yùn)輸倉儲(chǔ) 1 3 信息技術(shù) 6 4 批發(fā)零售 1 5 社會(huì)服務(wù) 3 6 傳播文化 1 7 合計(jì) 28 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)衡量 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 主要由財(cái)務(wù) 杠桿 產(chǎn)生。 馬德芳（ 20xx）認(rèn)為創(chuàng)業(yè)板上市的公司都是成長型的創(chuàng)業(yè)期企業(yè)，盈利模式、 4 市場開拓都處于初級(jí)階段，不是特別穩(wěn)定，經(jīng)營上容易大起大落，在經(jīng)營方面不像處于穩(wěn)定期的成熟企業(yè)一樣穩(wěn)固，一旦有經(jīng)營不好的情況就會(huì)使企業(yè)出現(xiàn)全盤癱瘓。趙寅珠、張銳強(qiáng)（ 20xx）認(rèn)為企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)一般分為籌資活動(dòng)、投資活動(dòng)、資金回收和收益分配活動(dòng)四個(gè)方面，相應(yīng)的也就會(huì)產(chǎn)生各種不同的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) [1]。它存在于企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)的全過程，包括籌資風(fēng)險(xiǎn)、投資風(fēng)險(xiǎn)和收益分配風(fēng)險(xiǎn)。在上市門檻低于主板中小板，監(jiān)管制度、信息披露、交易者條件、投資風(fēng)險(xiǎn)等方面和主板市場也有較大區(qū)別。 研究方法 文獻(xiàn)研究法：通過圖書館和上網(wǎng)查看文章，搜集、整理有關(guān)上市公司財(cái)務(wù)風(fēng) 2 險(xiǎn)的文獻(xiàn)，通過對(duì)文獻(xiàn)的研究汲取作者的精華，再結(jié)合自己的觀點(diǎn)一起。這一章是本文的核心內(nèi)容，首先是樣本的選取和指標(biāo)的選取，選擇首批 28 家創(chuàng)業(yè)板上市公司進(jìn)行財(cái)務(wù)杠桿指標(biāo)分析。主要介紹本文的研究背景和意義和研究內(nèi)容及方法。在創(chuàng)業(yè)板市場上市的公司大多是高科技公司，創(chuàng)業(yè)板市場的進(jìn)入門檻低，公司具有較高的成長性，但是成立時(shí)間較短，規(guī)模較小，多處于成長期及萌芽期，發(fā)展相對(duì)不成熟，因此各種風(fēng)險(xiǎn)日趨復(fù)雜。 financial risk。企業(yè)處于初創(chuàng)期，大多數(shù)屬于民營企業(yè)，規(guī)模小，資金不足，沒有更多的盈利業(yè)績，而且有的企業(yè)是新興的產(chǎn)業(yè)或行業(yè)，是非成熟的企業(yè)，本身的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)就很大。因此，分析創(chuàng)業(yè)板上市公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是必不可少的，本文將以首批 28家創(chuàng)業(yè)板上市公司作為樣本，并結(jié)合公司的內(nèi)外部環(huán)境及其本身的盈利能力、發(fā)展能力、現(xiàn)金流量、償債能力等來具體分析其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)影響因素，最后提出防范財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)策。 financial leverage I 目 錄 1 緒論 .............................................................. 1 研究背景及意義 ................................................ 1 研究內(nèi)容及方法 ................................................ 1 研究內(nèi)容 ................................................ 1 研究方法 ................................................ 1 2 文獻(xiàn)綜述 .......................................................... 3 相關(guān)概念 ...................................................... 3 創(chuàng)業(yè)板上市公司 .......................................... 3 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) ................................................ 3 相關(guān)文獻(xiàn) ...................................................... 3 3 創(chuàng)業(yè)板上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析 ........................................ 5 樣本選取 ...................................................... 5 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)衡量 .................................................. 5 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)影響因素分析 .......................................... 7 盈利能力 ................