【正文】 感謝在參考文獻中列出的以及沒有列出的但是可能參考他們成果的所有作者。在這里，對導(dǎo)師付出的心血和汗水表示最衷心的感謝和最誠摯的敬意。(3)受研究的時間限制，本文選取文獻資料可能較為陳舊，因此資料的局限性可能會給分析結(jié)論帶來一定的影響。本文分析得出的結(jié)論為：、公司成長性顯著正相關(guān)；、非債務(wù)稅盾與資產(chǎn)負債率顯著負相關(guān)。(2)行業(yè)影響因素方面。其次，上市公司影響因素分析結(jié)論如下：(1)宏觀經(jīng)濟影響因素方面。第五章 小結(jié)資本結(jié)構(gòu)理論及其影響因素一直是學(xué)術(shù)界關(guān)注和研究的熱點，多年來，諸多學(xué)者對資本結(jié)構(gòu)及其影響因素進行理論和實證研究。四是完善企業(yè)信息披露制度，減少信息不對稱的影響。理論分析結(jié)果顯示，除了盈利能力，公司規(guī)模、公司成長性、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、股權(quán)結(jié)構(gòu)、非債務(wù)稅盾等對資本結(jié)構(gòu)的形成產(chǎn)生綜合的影響。同時，國家應(yīng)該出臺相應(yīng)的政策，控制壟斷行業(yè)的擴展，抑制競爭激烈行業(yè)中個公司的不正當(dāng)競爭，從而避免上市公司因行業(yè)競爭的過大壓力而阻礙資本結(jié)構(gòu)向最優(yōu)化發(fā)展。，增加企業(yè)債券的發(fā)行我國證券市場發(fā)展緩慢，以及國家隊企業(yè)發(fā)行債券、及所籌資金運用的管制，嚴(yán)重影響了上市公司對債權(quán)融資的需求。同時，完善國家法律法規(guī)，制定一系列有利于企業(yè)發(fā)展的宏觀經(jīng)濟政策，包括產(chǎn)業(yè)政策、技術(shù)政策、貨幣政策等，給企業(yè)創(chuàng)造一個良好的籌資環(huán)境。其次，完善企業(yè)的《破產(chǎn)法》，建立健全破產(chǎn)機制，加強對債權(quán)人的保護和法律執(zhí)行的力度。因此，我們必須通過深化經(jīng)濟體制改革，促進資源更有效配置、企業(yè)合理發(fā)展的同時，使各種誘發(fā)通貨膨脹的體制和經(jīng)濟因素不斷減少，進而減少通貨膨脹對負債融資的影響，促進資本結(jié)構(gòu)的合理優(yōu)化。，健全資本市場功能市場經(jīng)濟的建立和發(fā)展確實帶來了我國經(jīng)濟的快速發(fā)展，在國家的宏觀調(diào)控下，發(fā)揮市場資源配置的基礎(chǔ)性作用，通過價格杠桿和競爭機制引導(dǎo)人們的利益實現(xiàn)，從而調(diào)節(jié)社會生產(chǎn)，激發(fā)廣大企業(yè)的活力，為我國企業(yè)的發(fā)展帶來蓬勃生機。我國缺乏暢通的籌資渠道和多樣的金融工具，可轉(zhuǎn)換債券等很有彈性的融資工具，甚至是相對有較大彈性的負債融資，都沒有的到有效的利用。因此，如何妥善解決國有股比例過高的問題，是我國上市企業(yè)資本結(jié)構(gòu)亟待解決的問題。這種現(xiàn)象不符合資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的要求，同時與優(yōu)序融資理論相悖。，尤其是股權(quán)融資為主融資結(jié)構(gòu)作為一個流量，它既可以表現(xiàn)為資金的凈流入，也可以表現(xiàn)為資金的凈流出。不管是未分配利潤大于零的公司還是未分配利潤小于零的公司，長期和短期的銀行借款均占了絕大部分。通過資料分析我們可以發(fā)現(xiàn)，不管是總負債率還是長期負債率國家的數(shù)值均明顯高于中國。長期以來形成的單一化融資體制導(dǎo)致了我國企業(yè)的過度負債問題，增加了企業(yè)的還款付息壓力和出現(xiàn)財務(wù)風(fēng)險的可能性。隨著宏觀經(jīng)濟形式、行業(yè)特征及公司本身的不斷發(fā)展，各上市公司都在不斷的進行資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，金融危機的國際影響，更使得資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的提上了日程。現(xiàn)實生活中，如果所有者和經(jīng)營者對財務(wù)風(fēng)險和經(jīng)營風(fēng)險缺乏足夠的意識，風(fēng)險防范意識不強，則往往會為了追求其管好資金、增加企業(yè)價值的目的，進行短期行為，借入大量的債務(wù)來滿足資金的需要。通常將折舊這類具有抵稅作用的非負債因素稱為“非負債類稅盾”，非負債類稅盾與負債融資所產(chǎn)生的節(jié)稅利益是可以相互替代的。因此有人也提出，可抵押資產(chǎn)與企業(yè)的債務(wù)水平成負相關(guān)關(guān)系。由此可見，如果擁有越多的可抵押資產(chǎn)，那么企業(yè)獲得貸款的可能性也就越大。但是信息傳遞理論認(rèn)為，成長性高的公司一般都是新興企業(yè)，規(guī)模不會太大，所以投資者與經(jīng)營者之間信息不對稱的程度很高，其股票價值往往會被低估，通過債務(wù)融資可以避免這種情況，因此公司的成長性與負債水平成正相關(guān)關(guān)系。因為企業(yè)成長表現(xiàn)為營業(yè)收入的增加、資產(chǎn)規(guī)模的擴張，而這些都是要有一定的經(jīng)濟能力支持。從權(quán)衡理論出發(fā)或是從優(yōu)序融資理論出發(fā)，都可以得到這樣的結(jié)論，即企業(yè)的盈利能力是影響資本結(jié)構(gòu)的重要因素。從銀行的角度，規(guī)模越大的企業(yè)，其預(yù)期破產(chǎn)的可能性越低，規(guī)模越大意味著可提供擔(dān)保的資產(chǎn)越多，從而較容易獲得貸款；規(guī)模較大也意味著公司進行內(nèi)部資金調(diào)度的能力越強，還貸的能力也較強。從整體來看，公司所屬行業(yè)盈利能力強，則公司就有較多的內(nèi)部留存收益為公司發(fā)展提供資金，理論上該行業(yè)中的公司會采用較低的負債比率。根據(jù)行業(yè)自身的經(jīng)營特性，不同的行業(yè)具有不同的資本結(jié)構(gòu)。同時，產(chǎn)業(yè)集中度高，則說明該行業(yè)的競爭性弱，則企業(yè)的負債率就會越高。而如果資本市場的發(fā)育不完善，則導(dǎo)致企業(yè)融資行為的結(jié)構(gòu)性缺陷。根據(jù)擴展的MM理論，企業(yè)通過債務(wù)融資的財務(wù)杠桿作用，可以獲取負債節(jié)稅的好處，當(dāng)企業(yè)的總資產(chǎn)利潤率大于借入資本的平均利率時，企業(yè)大量利用債務(wù)融資對企業(yè)有力。另外，價格波動使得公司管理者在評估投資項目時，采用更高的折現(xiàn)率，結(jié)果導(dǎo)致少量的項目被采納，進而影響到企業(yè)的成長性，對資本結(jié)構(gòu)會產(chǎn)生間接的影響。反之，當(dāng)一國GDP增長率較低時，企業(yè)就會減少債務(wù)融資比例。下面主要從理論上對各因素與資本結(jié)構(gòu)之間的關(guān)系進行分析。 Ravi通過建立模型得出結(jié)論：如果公司成功地被競爭對手接管，公司將沒有債務(wù)，是達到最優(yōu)的。Hart(2001)指出，財務(wù)契約論的研究重點是通過可轉(zhuǎn)換條款、可贖回條款和優(yōu)先債務(wù)條款等復(fù)雜財務(wù)契約來解決代理成本問題，目的是尋找構(gòu)成最優(yōu)債務(wù)契約的條件以及如何設(shè)計最優(yōu)債務(wù)契約。值得注意的是新優(yōu)序融資理論不支持存在最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的觀點，認(rèn)為負債比例是外部融資需求的積累。 Pyle的研究也表明負債率與企業(yè)的市場價值存在正相關(guān)的關(guān)系。代理成本理論就如何通過最優(yōu)化總的代理成本達到一個最優(yōu)的資本結(jié)構(gòu)水平進行了探討，提出由負債帶來的股東和管理層利益沖突的減少可以構(gòu)成債務(wù)融資好處這樣的觀點。Jensen amp。MM理論模型的發(fā)展共經(jīng)歷了三個階段： (1)無公司所得稅和個人所得稅的MM模型；(2)考慮公司所得稅時的MM模型；(3)同時考慮公司所得稅和個人所得稅的MM模型。企業(yè)存在一個介于0和1之間最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)，在這個比率上企業(yè)的總價值達到最大。這是因為企業(yè)利用財務(wù)杠桿時，也會使權(quán)益成本上升，于是加權(quán)平均資本成本不會因為負債率的提高而降低，而是維持不變。該理論基于以下兩個假設(shè)：(1)投資者以一個固定不變的權(quán)益資本化率進行投資或估計企業(yè)的收入，即股本報酬率不變；（2）企業(yè)能以一個固定的負債資本化率舉借債務(wù)，即負債報酬率不變。1952年，在紐約舉行的一次關(guān)于企業(yè)財務(wù)學(xué)的學(xué)術(shù)會議上，美國財務(wù)學(xué)家Durand系統(tǒng)地總結(jié)和提出資本結(jié)構(gòu)的三種理論：凈收益理論、凈營業(yè)收益理論、折衷理論。但西方財務(wù)金融界對于資本結(jié)構(gòu)的定義尚存在著不同認(rèn)識：一種觀點認(rèn)為，資本結(jié)構(gòu)就是融資結(jié)構(gòu)；另一種觀點認(rèn)為，資本結(jié)構(gòu)與融資結(jié)構(gòu)間雖有許多共同點，但卻分屬兩個不同的財務(wù)金融范疇。第二章 資本結(jié)構(gòu)理論概述資本是公司通過采用各種籌資方式籌集資金而形成的，各種不同籌資方式的組合類型決定著企業(yè)資本結(jié)構(gòu)及其變化。第四部分：優(yōu)化上市公司資本結(jié)構(gòu)的對策。第三部分：資本結(jié)構(gòu)影響因素分析及我國上市公司資本結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀。第一部分，緒論。1．對企業(yè)的經(jīng)營管理者而言，研究和分析企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，其目的是優(yōu)化籌資結(jié)構(gòu)，改善財務(wù)狀況，提高企業(yè)承擔(dān)財務(wù)風(fēng)險的能力，降低資本成本。所以我們不能照搬照抄國外的改革經(jīng)驗，只能在了解我國企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的現(xiàn)狀后，結(jié)合我國的實際國情，從我國現(xiàn)有的實際情況出發(fā)，探索適合我國企業(yè)自己的資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化道路。對資本結(jié)構(gòu)影響因素這一問題的研究，國外研究時間較長，研究角度多樣，研究結(jié)果也較為豐富。 China39。最后，文章結(jié)合我國上市公司資本結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀及影響因素分析，從宏觀、行業(yè)、公司特征三個層次給出了優(yōu)化建議，并就進一步研究方向做了初步的設(shè)想。本文通過分析證明不同行業(yè)的資本結(jié)構(gòu)存在顯著的不同，即行業(yè)因素對資本結(jié)構(gòu)具有顯著的影響，不同行業(yè)對資本結(jié)構(gòu)的影響顯著性及影響程度也不同。研究發(fā)現(xiàn)：(1)宏觀經(jīng)濟影響因素方面，分析發(fā)現(xiàn)通貨膨脹率和資本市場的發(fā)展?fàn)顩r對資本結(jié)構(gòu)存在著顯著的影響。在研究資本結(jié)構(gòu)理論發(fā)展的同時，很多學(xué)者也注意到資本結(jié)構(gòu)影響因素的重要性，分別從不同的角度分析探討了企業(yè)資本結(jié)構(gòu)影響因素。河南財經(jīng)政法大學(xué)本科生畢業(yè)論文（設(shè)計）我國上市公司資本結(jié)構(gòu)及其影響因素分析院系名稱姓　　名學(xué)　　號?！　I(yè)指導(dǎo)教師2012年4月5日摘　要自莫迪格里安尼和米勒(Modigliani amp。本文從資本結(jié)構(gòu)理論入手，分析出不同的資本結(jié)構(gòu)影響因素。