【正文】 余老師嚴謹務實的教學態(tài)度和勤奮忘我的工作熱情是我學習的榜樣， 在此表示誠摯的謝意。 中南財經政法大學武漢學院畢業(yè)論文 16 其次，我要感謝我所有的老師和輔導員，感謝你們孜孜不倦的教誨和苦口婆心的勸導，及時把迷茫中的我喚醒，讓我沒有再繼續(xù)沉淪 ，讓我重新拾起斗志朝著該努力該奮斗的方向堅定不移的走下去。一路走來 ， 有諄諄教導我的老師們和 善良可愛 的同學們相伴 ， 求學之 路豐富多彩，我亦收獲頗多。 1 Martin ． K and McConnel ． J： 《 Corporate performance, corporate takeovers and management turnover》 ,《 Journal of Finance》 ,1991, 46。 許佳 ： 《 中國上市公司股權結構和公司績效關系的研究 》 ,《財經界》 ,2021 年第 3 期。 吳淑琨 ： 《股權結構與公司績效的 U 型關系研究》 ,《中國工業(yè)經濟》 ,2021 年第 11期 。 楊勇、張岳 著 ： 《公 司治理 :利益創(chuàng)造、股權結構和運行機制研究 》 ,清華大學出版社 ,2021年出版。 李源 著 ： 《 股權結構、利益相關者行為與代理成本 》 ,中國財政經濟出版社 ,2021 年出版。 ③ 張健、楊虹：《淺議優(yōu)化我國上市公司股權結構》 ， 《管理觀察》 ， 2021 年 1 月。四是要關注證券市場的創(chuàng)新活動 ， 以及證券市場擴大對外開放的要求 ，作好立法工作。法律法規(guī)要適應市場的發(fā)展 ， 所以法律法規(guī)的調整范圍和規(guī)定內容要進行修改和完善。同時 ， 市場千變萬化 ， 隨著市場的發(fā)展 ， 適用于任何發(fā)展階段的法律法規(guī)根本就不存在 ， 這就需要調整法律法規(guī)來適應社會經濟的發(fā)展。為了建立約束公司經理人員行為的有效控制權市場，建議在三方面進 行改進：一是推動外資和民間資本通過并購國 有股進入上市公司；二是改善有關收購兼并的法律環(huán)境，建立和完善有利于公司控制權市場健全發(fā)展的制度規(guī)則和法治秩序；三是構建有效的股權轉讓監(jiān)管機制，抑制通過市場操縱、內幕交易、關聯(lián)交易等途 徑不擇手段地追逐私人收益和價值的并購活動。監(jiān)事會則應對董事的決策行為、經理中南財經政法大學武漢學院畢業(yè)論文 12 執(zhí)行董事會決議行為中違反法律、法規(guī)或公司章程的情況進行監(jiān)督。 獨 立 董 事 將不再從上市公司直接領取津貼 ， 而是從 獨 立 董 事 基金中領取。然而 ， 由于我國上市公司“一股獨大”和“內部人控制” ， 事實證明獨立董事和監(jiān)事會并不像理論上的發(fā)揮作用 ， 成了一種制度上的擺設。正是因為機構投資者在優(yōu)化股權結構、改善公司治理結構方面具有積極的作用 ，近年來隨著金融市場的全球化、公司治理結構理論研究的推進、市場競爭對公司治理的挑戰(zhàn)，公司治理結構的各種模式出現(xiàn)了趨同的趨勢，其中表現(xiàn)之一就是機構投資者發(fā)揮著日益積極的作用?，F(xiàn)實環(huán)境下，對于我國上市公司股權結構，轉變?yōu)榈诙N模式比較具有可操作性，也能較好地發(fā)揮多個股東的制衡作用?？傊嘘P法律法規(guī)制度的不完善也是導致公司治理存在較大缺陷的重要原因之一。 （五） 有關公司治理的法律法規(guī)制度欠完善 到目前為止，我國雖然建立了一套比較完整的用于規(guī)范上市公司治理的法律法規(guī)體系，但在許多方面還存在不足和欠缺。 （三） 流通股占很少比例，嚴重損害外部治理的有效性 我們知道，外部治理的有效性取決于市場的壓力，但流通股的數量很少，公司被收購、控股和接管的可能性就大大降低了，因此這種壓力也就降低了，于是良好的外部治理環(huán)境難以形成。非流通的國有股“一股獨大”，對上市公司治理結構的影響是極其深刻的。 總體來看，我國上市公司的股權結構可以簡單概括為以國有股為主體的封閉型股權結構。 （三）大股東地位穩(wěn)固，股權集中程度較高，多股制衡的局面尚未形成 中南財經政法大學武漢學院畢業(yè)論文 9 截止 2021 年末，我國 第一大股東絕對控股的公司有 425 家，占上市公司 ,總數的 %；第一大股東持股比例是公司總股份 20%以上的公司有 %；第一大股東持股比例是第二大股 東持股比例的三倍以上的公司有 725 家，占所有上市公司的 %?？梢?，國有股在上市公司中居于主導地位。所有上市公司中，共有 425 家公司存在絕對控股股東（持股量占上市公司總股本的 50%以上），而其中絕對控股股東為國有股的公司有 367 家，占存在絕對控股股東公司的 86%。 （二）非流通股比重過大，國有股占據主導地位 目前我國上市公司股權結構中，國有股占絕對控股地位。在股東權利上，同一上市公司股票的持股主體擁有的權利亦不相同。 具體情況如下： （一）股權 種類結構復雜，股票流通市場分割 我國上市公司股票種類繁多，包括國家股 、法人股、內部職工股、轉配股 、 境內上市人民幣普通股（ A 股）、境內上市人民幣特種股（ B 股）、境外上市外資股（包括 H 股、N 股、 S 股等）等多種形式。 中南財經政法大學武漢學院畢業(yè)論文 7 股權結構的設置還必須與我國資本市場的發(fā)育程度相適應，銀行、保險、 QFII 等機構投資者的進入及國有股的退出一定要視資本市場的成熟程度而定。 （四） 股權結構優(yōu)化的原則 股權結構的設置要與我國“轉軌時期”的國情相適應，即我國上市公司的股權結構的調整要“漸進”而行，不能一蹴而就。 在市場經濟中，企業(yè)是一個追求贏利的經濟組織，其終極目標應該是實現(xiàn)企業(yè)價值最大化即股東價值的最大化。長期目標在于股權結構的設置能夠使運行于其上的機制良好發(fā)揮，能夠 實現(xiàn)廣大股民的利益目標，達到優(yōu)化資源配置的作用，從而使證券市場健康穩(wěn)定發(fā)展。 （三） 股權結構優(yōu)化目標的確定 股權結構優(yōu)化是一個動態(tài)的、漸進的過程。因此，研究股權結構是非常有價值和意義的。 （二） 股權結構優(yōu)化的意義 中南財經政法大學武漢學院畢業(yè)論文 6 股權結構通過流通比例的高低、股權身份構成的不同以及股東持股比例的多少直接決定股東的行為，股東的行為直接決定了股東大會、董事會、監(jiān)事會、經理層權力布局，影響公司 的內部治理機制。這種多元化的股本結構，一是有利于擴大融資來源，促進所有權的社會化， 減 輕間接融資可能帶來的沉重債務負擔；二是可以在非國家經濟命脈的行業(yè)中降低國家股在企業(yè)總股本中的比重，吸引民營資本的進入，創(chuàng)造 企業(yè)自由競爭的環(huán)境，真正實現(xiàn)市場經濟；三是金融等機構投資者的入市，能活躍證券市場，促進公司外部控制權市場接管和收購機制的完善；四是讓公司經理人員及內部職工持股，使他們能享受到股權分配而產生的剩余收益，實現(xiàn)委托人與代理人之間的激勵相容，調動內部員工的積極性，降低治理成本。如果偏離了這個原則，就會導致不同所有者受益與風險的不對等，促使投資者養(yǎng)成不正確的投資觀念，最終損害投資者的利益而逼迫投資者放棄投資，證券市場喪失資源配置的功效。 二 、股權結構優(yōu)化 的內涵、意義、目標的確定及原則 （一）股權結構優(yōu)化的內涵 股權結構的優(yōu)化是指通過股權的重組（包括流通、收購、控股、股權置換、股權轉化、股權運作等），改變股權結構內部各股權的比重、改變持股主體的性質等工作，使股權結構 合理化、高效化。 高度分散的股權結構 高度分散的股權結構， 公司沒有大股東，所有權與經營權基本完全分離、單個股東所持股份的比例在 10%以下。（前十大股東中后 9 名股東的股權數是第一大股東的 倍）。 （ 二 ） 股權結構的分類 高度集中型的股權結構 高度集中型的股權結構， 絕對控股股東一般擁有公司股份的 50%以上，對公司擁有絕對控制權。 第二個含義則是權力關系，即股東依其投資比例而在企業(yè)控制權中所體現(xiàn)的權力分配格局。 從這些研究者的研究中可以看出，研究者對股權結構的理解偏重于股權屬性和股權集中度兩個方面，在我國來看，股權流通性因素應該說是最主要的方面，而國內學者往往沒找到股權結構問題 的主要矛盾。抽象化的國家或高度分散的全民股東都無行權可能，干脆以 獲取固定且優(yōu)先分配的股利為補償放棄國家控制權，以國有普通股轉優(yōu)先股 (“普轉優(yōu) ”)方式逐步實現(xiàn)國有資本退出戰(zhàn)略。 中南財經政法大學武漢學院畢業(yè)論文 3 郭世輝（ 2021）認為，在 現(xiàn)代公司治理結構下，股東將資本委托給經理人，形成以 “兩權分離 ”為特征的委托代理關系。 我國對于上市公司股權結構方面的研究起步較晚，直到 20 世紀 90 年代中后期暴露出來的公司法人治理結構方面的嚴重問題，股權結構問題的重要性才引起國內經濟理論研究者的重視。相反，持有公司大量股權的經理人員可能有足夠的投票權或廣泛的影響力保證他們能夠以令人羨慕的工資受雇傭。當經理人員持股比例增加時，他們須支付大部分背離價值最大化的成本，可能浪費公司財富，所以公司價值隨經理人員持股比例的提高而增加。因此，本文所選的 我國 上市公司股權結構優(yōu)化研究無論是在理論上還是在現(xiàn)實上都具有重要的意義。關于股權結構的研究，國內外都達到了較高的理論水平，且取得了很多實踐成果。同時，我們也要按照加快發(fā)展多層次資本市場的要求，加強多層級藍籌股市場的建設，并通過參與場外市場建設、發(fā)展中小企業(yè)私募債等，為各類不同行業(yè)、不同規(guī)模、不同發(fā)展階段的企業(yè)服務。在 2021 年召開的中共十八大會議中，更是多次涉及國有企業(yè)這一話題，且在 11 月 20 日上午，十八大代表、上海證券交易所黨委書記、理事長桂敏杰 ② 主持召開 上交所黨委中心組（擴大）學習會議 ，傳達學習黨的十八大精神，并對貫徹落實十 八大精神、全面推進上交所各項工作提出了明確要求。為此很多人士提出了改善公司治理結構、提高治理效率、建立現(xiàn)代企業(yè)制度的解決方案，但收效不大。股份公司從無到有，從少到多，發(fā)展迅速。 Ownership concentration is higher, more checks and balances situation such as has not been formed, and then points out the current status of all kinds of problems, such as stateowned shares a dominant, serious insider control, c