【正文】 我深深感謝所有給予我教導(dǎo)、啟迪和幫助的老師們。導(dǎo)師嚴謹?shù)闹螌W(xué)態(tài)度、務(wù)實的工作作風(fēng)、淵博的學(xué)識以及坦誠的處事風(fēng)格是一筆無盡的財富，將使我受益終生。另外，實證研究對象偏重于食品行業(yè)，結(jié)論不可能適合所有行業(yè)，其應(yīng)用領(lǐng)域受到一定限制。因此，在這里都沒有納入實證分析中。減緩信息不對稱程度的一個重要手段就是，加強信息披露管理，首先，要盡快制定科學(xué)、規(guī)范的會計準(zhǔn)則體系。于是一些具有很好成長機會的公司無法融到資金，失去了發(fā)展的好機會，這不利于公司資本結(jié)構(gòu)的的優(yōu)化和資源的有效配置。因此，要進一步完善《證券法》來保障股東的權(quán)益。我國子恩市場起步較晚，存在或多或少的問題，針對我國證券市場存在的問題，提出以下兩點建議：(1)保護股東權(quán)益，促進證券市場發(fā)展。喜歡冒險的投資者會選擇高負債經(jīng)營，必然會影響企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，反之亦然。食品行業(yè)要加強和優(yōu)化公司的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，從而為優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)起到正面作用。這將是改善食品行業(yè)上市公司資本結(jié)構(gòu)的一個長期目標(biāo)。(4)提高公司的盈利能力。雖說短期負債比重較大，企業(yè)可以根據(jù)市場情況靈活的進行投資，但是這樣會不利于企業(yè)的資金穩(wěn)定。短期償債能力是影響食品行業(yè)上市公司資本結(jié)構(gòu)的另一個重要因素。從實際情況來看，由于成長機會的不可預(yù)測性，企業(yè)可以發(fā)行可轉(zhuǎn)債來滿足公司的資金需求。因此進行融資決策時，要考慮公司規(guī)模。優(yōu)化上資本結(jié)構(gòu)，必須從資本結(jié)構(gòu)的各種影響因素入手，進而通過調(diào)節(jié)各因素達到資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的目的。5 我國食品行業(yè)上市公司資本結(jié)構(gòu)質(zhì)量優(yōu)化措施 通過對資本結(jié)構(gòu)影響因素的實證分析，可以看出食品行業(yè)上市公司的資本結(jié)構(gòu)是多種影響因素共同作用的結(jié)果。企業(yè)擁有較多的固定資產(chǎn)時，從銀行獲得抵押貸款越容易，因此資產(chǎn)結(jié)構(gòu)與資本結(jié)構(gòu)正相關(guān)。實證結(jié)果是公司的獲利能力與資本結(jié)構(gòu)負相關(guān)，且二者相關(guān)性也比較大。(3)流動性。一般我們認為，高成長性企業(yè)需要舉債來滿足資金需求，但是如果過高舉債的話，股東的財富將轉(zhuǎn)移給債權(quán)人，債務(wù)的代理成本對于股東來說更高。實證結(jié)果公司規(guī)模與資本結(jié)構(gòu)正相關(guān)。借助 軟件對上述各因素進行分析，得到了各因素的影響程度。資產(chǎn)結(jié)構(gòu)：本文以總資產(chǎn)中固定資產(chǎn)所占比率代表資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。 資產(chǎn)流動性：這里選取流動比率衡量企業(yè)資產(chǎn)流動性流動性代表了企業(yè)的償債能力，前面理論已經(jīng)說明了舉債經(jīng)營的節(jié)稅功能，因此流動性與資本結(jié)構(gòu)有必然的聯(lián)系。 變量設(shè)置本文選取了以下反映企業(yè)的規(guī)模、成長性、流動性、公司獲利能力、公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)等 5 個方面的指標(biāo)作為自變量。習(xí)慣上用固定資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比例來表示。假設(shè) 4：獲利能力與資本結(jié)構(gòu)負相關(guān)企業(yè)的獲利能力與其資本結(jié)構(gòu)有密切的關(guān)系。這是債權(quán)人衡量企業(yè)信用的一個依據(jù)。所以大企業(yè)較小企業(yè)有更多的負債。所以本部分只分析了影響企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的內(nèi)部因素，尤其著重分析了影響企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的財務(wù)特征方面的因素。上市公司分析數(shù)據(jù)參考：(1)和訊財經(jīng)網(wǎng)( ：(3)深圳證券交易所網(wǎng)站( 。4 食品行業(yè)資本結(jié)構(gòu)的實證分析 樣本選取的依據(jù)及描述樣本的選取遵循以下原則：第一，盡量選取上市年限較長的上市公司，這是為了確保其行為的相對成熟；第二，剔除 B 股和 H 股上市公司，因為外資股的價格與 A 股差別很大，其資料也不容易獲得；第三，剔除 ST 和 PT 類上市公司，這些公司或者己連續(xù)虧損兩年以上，或者處于財務(wù)狀況異常的情況，將它們納入研入樣本可能影響研究結(jié)論的有效性。一方面，如果企業(yè)的流動性較差，其借債成本就相對較高，反之，借債成本就較低，所以，資產(chǎn)流動性與負債率呈正相關(guān)關(guān)系；另一方面，具有較多流動資產(chǎn)的企業(yè)有可能會用這些資產(chǎn)來為其投資融資，從而使得流動性好的企業(yè)可能面臨比流動性差的企業(yè)更高的融資成本，此時，資產(chǎn)的流動性對負債就會產(chǎn)生負面的影響。(4)資產(chǎn)結(jié)構(gòu) 企業(yè)以有形資產(chǎn)抵押舉債經(jīng)營，可以減少債權(quán)人的有關(guān)成本，特別是信用不良的企業(yè)，在有形資產(chǎn)擔(dān)保的情況下，獲得抵押貸款的可能性較大。其利用留存收益進行融資的傾向就會越強，相應(yīng)的負債融資比率就會越弱。從總體上來看，我國食品飲料公司規(guī)模普遍較小，沒能達到規(guī)模效益，從而抗風(fēng)險能力較弱。效率越高的市場，企業(yè)的股票價格越能反映企業(yè)的經(jīng)營情況，這就使得企業(yè)發(fā)行股票更容易些，加上企業(yè)經(jīng)理層一般是避險型的，偏好于股權(quán)融資，債務(wù)比率就會更趨于最優(yōu)的資本結(jié)構(gòu)。在通貨膨脹情況下，企業(yè)舉債的收益取決于盈利情況。(2)經(jīng)濟周期因素市場經(jīng)濟下，任何國家和地區(qū)的經(jīng)濟都是在波動中發(fā)展的。 影響上市公司資本結(jié)構(gòu)的宏觀因素 (1)利率的影響MM 理論說明，企業(yè)舉債經(jīng)營有節(jié)稅的好處，但并不是任何企業(yè)舉債都有利可圖。與發(fā)達國家上市公司主要依賴內(nèi)部資金、其次是負債、最后才是發(fā)行新股的融資順序截然不同。一般情況下，流動負債占總負債的一半是較為合理的，較高的流動負債水平將使上市公司在金融市場環(huán)境發(fā)生變化時，資金周轉(zhuǎn)出現(xiàn)困難，會增加公司的信用風(fēng)險和流動性風(fēng)險，是經(jīng)營的潛在威脅。目前，經(jīng)濟形勢一片大好，企業(yè)管理者應(yīng)舉債經(jīng)營，年份 2022 2022 2022 2022長期負債率平均值 % % % %短期負債率平均值 % % % %資產(chǎn)負債率平均值 % % % % 華北水利水電學(xué)院論文第 8 頁 共 34 頁提高資產(chǎn)負債率，擴大生產(chǎn)規(guī)模使企業(yè)更好更快的發(fā)展。本文選取的數(shù)據(jù)樣本為 20222022 年在深、滬兩個證券交易所發(fā)行 A股并一直沒有退市的食品行業(yè)中剔除 PT、ST 公司的所有 45 家上市公司。 食品行業(yè)的資本結(jié)構(gòu)特點 企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)關(guān)乎公司經(jīng)營業(yè)績和長遠發(fā)展。但事實與 MM 理論結(jié)論背離，為了保護投資者權(quán)益,我國企業(yè)偏好于股權(quán)融資。 華北水利水電學(xué)院論文第 6 頁 共 34 頁 啟發(fā)與思考我國經(jīng)濟發(fā)展處于轉(zhuǎn)型時期，給我們研究企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)問題提供了很好的機會。 企業(yè)控制權(quán)理論企業(yè)控制權(quán)理論認為資本交易不僅會引起剩余收益的分配問題，還會引起剩余控制權(quán)的配置問題。代理成本包括監(jiān)督成本、約束成本。巴格斯特（1967)、斯蒂格利茲（1972)、斯科特(l972)克勞斯和利茲伯格(1973)詹森和麥克林(1976) 等學(xué)者將破產(chǎn)成本理論和代理成本理論引入 MM 理論的分析體系中，形成了資本結(jié)構(gòu)的權(quán)衡理論，即負債的稅收收益和風(fēng)險成本之間存在著一種權(quán)衡，權(quán)衡之下總成本最低時，就是最優(yōu)的資本結(jié)構(gòu)，因此權(quán)衡理論也叫最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)理論。(2)、考慮公司所得稅的 MM 理論在有企業(yè)所得稅的情況下，由于利息可以作為一項費用稅前扣除，故負債經(jīng)營可以帶來減稅效應(yīng)，企業(yè)價值會隨著負債的增加而不斷上升。公司價值取決于實際資產(chǎn)，而不是其各類債權(quán)和股權(quán)的市場價值。但是，無限度的利用財務(wù)杠桿，權(quán)益成本的上升就超過了債務(wù)籌資帶來的低成本，加權(quán)平均資本成本便會上升。 （2）凈營業(yè)收益理論。 早期資本結(jié)構(gòu)理論關(guān)于資本結(jié)構(gòu)的研究早期形成了凈收益理論、凈營業(yè)收益理論和折衷理論，這些理論掀起了資本結(jié)構(gòu)理論研究的熱潮，但都不同程度的存在某些不足。資本結(jié)構(gòu)根據(jù)狀態(tài)不同分為靜態(tài)結(jié)構(gòu)和動態(tài)結(jié)構(gòu)。質(zhì)量結(jié)構(gòu)指企業(yè)所籌資金的質(zhì)量選擇，數(shù)量結(jié)構(gòu)指企業(yè)所籌資金的數(shù)量選擇。狹義的資本結(jié)構(gòu)專指權(quán)益資本與長期債務(wù)資本的比例關(guān)系，而將短期債務(wù)資本作為營運資金來管理。 華北水利水電學(xué)院論文第 3 頁 共 34 頁2 資本結(jié)構(gòu)理論研究綜述 資本結(jié)構(gòu)內(nèi)容及其分類資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)各種資金的構(gòu)成及其比例關(guān)系 [1]。本文又從實證的角度分析幾個重要因素對食品行業(yè)上市公司資本結(jié)構(gòu)的影響程度。本文將我國食品行業(yè)上市公司資本結(jié)構(gòu)置于經(jīng)濟體制轉(zhuǎn)軌的宏觀背景之下進行研究，重點研究食品行業(yè)上市公司資本結(jié)構(gòu)的基本特征和存在問題以及影響資本結(jié)構(gòu)的主要因素，并對制約我國食品行業(yè)上市公司資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的根本原因進行實證分析。因此，研究我國上市公司資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化問題具有深遠的現(xiàn)實意義。資本結(jié)構(gòu)的研究，在西方國家已經(jīng)形成了一套比較成熟的理論，可以為我們的分析提供一定的理論依據(jù)。 The third part is the current situation of capital structure. It include the current situation, the feature and the influence factors of capital structure. The fourth part is the core of the paper, it is the empirical analysis of food industries capital structure. The fifth part is remendations and IIIoutlook. It makes remendations on how to optimize the capital structure of food industry listed pany from empirical analysis above.Key Words: Food industry, capital structure, influence factor, empirical analysis, optimum proposal 華北水利水電學(xué)院論文第 1 頁 共 34 頁1 緒論 研究背景和意義20 世紀 50 年代，MM 理論出現(xiàn)，資本結(jié)構(gòu)成為財務(wù)金融學(xué)的熱門話題之一。關(guān)鍵詞:食品行業(yè)，資本結(jié)構(gòu)，影響因素，實證分析，優(yōu)化方案IIThe Optimization Research of the Food Industry Listed Company’s Capital Structure in ChinaABSTACT The research on the problem of capital structure theory has always been the focus of academic circles since Modigliani and Miller (the famous American scholars) put forward the MM theory in 1958, and now the capital structure theory is nearly perfect through continually exploration by economists for decades. The theory has been used all over the world. As the core of modern enterprises39。這部分比較全面地分析了企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的現(xiàn)狀、特點以及影響因素。資本結(jié)構(gòu)是現(xiàn)代財務(wù)管理的核心，一方面影響著企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)，另一方面影響著企業(yè)的各種財務(wù)指標(biāo)，與企業(yè)的經(jīng)濟效益乃至生死息息相關(guān)。2022 年，席卷全球的金融危機使國內(nèi)諸多公司經(jīng)受了前所未有的考驗，隱藏在深處的問題一一被挖掘出來，資本結(jié)構(gòu)的問題又一次擺到桌面上，使我們充分認識到優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，尋求更健康、更適合本企業(yè)發(fā)展的融資渠道的重要性，因此，我們有必要全面地分析企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的影響因素，從而使企業(yè)實現(xiàn)最佳資本結(jié)構(gòu)，達到企業(yè)價值最大化的目標(biāo)。第四部分：本文的核心部分，對食品行業(yè)上市公司資本結(jié)構(gòu)影響因素實證分析。 financial management, capital structure, on the one hand, places a direct influence on the administration structure of the enterprise。七、八十年代以后，隨著產(chǎn)業(yè)組織理論和現(xiàn)代博弈論的發(fā)展，對資本結(jié)構(gòu)的研究越來越深入，1990 年的諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎授予了在資本結(jié)構(gòu)方面做出杰出貢獻的 3 位財務(wù)學(xué)家：夏普﹑馬科維 茨和米勒。然而我們也應(yīng)該看到，國外的資本結(jié)構(gòu)理論是以企業(yè)治理結(jié)構(gòu)比較完善、資金來源充足穩(wěn)定為前提條件，是建立在發(fā)達的商品經(jīng)濟的基礎(chǔ)上。食品業(yè)的現(xiàn)代化水平是反映人民生活質(zhì)量高低和國家發(fā)達程度的重要標(biāo)志之一。在此基礎(chǔ)上，以追求公司價值最大化為目標(biāo)提出優(yōu)化的對策思路，以期為我國食品行業(yè)公司資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化及政府制度創(chuàng)新提供有價值的參考。(2)文章運用了定性和定量相結(jié)合，理論和實證相結(jié)合的方法。一般情況下，企業(yè)都采用權(quán)益籌 資與債務(wù)籌資相結(jié)合的資本結(jié)構(gòu)，稱為“杠桿資本結(jié)構(gòu)”或“搭配資本結(jié)構(gòu)” ，其比率表示資本結(jié)構(gòu)中債務(wù)資本和權(quán)益資本的比例關(guān)系。上述兩種觀點的區(qū)別主要在于對流動負債是否構(gòu)成資本結(jié)構(gòu)的理解