【正文】 利益和財務(wù)風(fēng)險都在增加，這正合創(chuàng)業(yè)板上市公司處在發(fā)展期還不成熟有關(guān)。 財務(wù)風(fēng)險影響因素分析 從上文財務(wù)杠桿系數(shù)的公式看，表面上財務(wù)風(fēng)險的影響因素是息稅前利潤和利息，但是企業(yè)是一個整體，各部分環(huán)節(jié)間的作用是相互的，影響財務(wù)風(fēng)險的因素有很多，包括外部環(huán)境的變動及企業(yè)自身的結(jié)構(gòu)變化等。 （ 1）盈利能力 企業(yè)的盈利能力是企業(yè)資金運動的直接目的與動力源泉，一般指企業(yè)從銷售收入中能獲取利潤多少的能力。因此，盈利能力越大，會產(chǎn)生財務(wù)杠桿正效應(yīng)，發(fā)生財務(wù)風(fēng)險的可能性就越小。 （ 2）償債能力 企業(yè)的償債能力是指借款人償還債務(wù)的能力， 企業(yè)有無支付 現(xiàn)金 的能力和償還 債務(wù) 能力，是企業(yè)能否健康生存和發(fā)展的關(guān)鍵。償債能力可分為長期償債能力和短期償債能力。本文選擇流動比率作為分析的指標(biāo)。由于對資本結(jié)構(gòu)的管理需要，必然對企業(yè)的籌資產(chǎn)生影響，進(jìn)而影響到企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險。衡量這方面也有很多財務(wù)指標(biāo)，但資產(chǎn)負(fù)債率也是其中的一個非常重要的指標(biāo)。這個指標(biāo)更能反映企業(yè)經(jīng)營狀況的本質(zhì)，可以補充完善盈利能力指標(biāo)。 根據(jù)本文研究的需要，選擇全部資產(chǎn)現(xiàn)金回收率進(jìn)行分析。營運能力越強的企業(yè)有助于獲利能力的增加，因而保障企業(yè)償還債務(wù)的能力。本文選擇總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率這個財務(wù)指標(biāo)進(jìn)行分析。發(fā)展能力好的企業(yè)，為了繼續(xù)擴張規(guī)模，它需要更多的資金供其發(fā)展，很可能再次籌資資金，這就要求企業(yè)能夠權(quán)衡好債務(wù)的償還和企業(yè)的發(fā)展。根據(jù)本文研究的需要，選擇總資產(chǎn)增長率作為分析創(chuàng)業(yè)板上市公司發(fā)展能力的財務(wù)指標(biāo)。通過繪制表可以看出從 20xx 年到 20xx 年這四年，首批 28家創(chuàng)業(yè)板上市公司的營業(yè)利潤率成下降趨勢，即企業(yè)盈利能力在下降，正好與圖 財務(wù)杠桿系數(shù)成反比，即盈利能力越弱企業(yè)財務(wù)風(fēng)險越大，驗證了之前的假設(shè)。因此盈利能力與財務(wù)風(fēng)險成負(fù)相關(guān)關(guān)系。二是創(chuàng)業(yè)板上市公司處于初創(chuàng)期，規(guī)模相對較小，企業(yè)信用相比之下較低，加上社會市場經(jīng)濟環(huán)境變 幻莫測，企業(yè)向銀行等金融機構(gòu)貸款壓力就相繼變大。因此使得創(chuàng)業(yè)板上市公司發(fā)展的機會就會減少，從而市場競爭力變?nèi)?，盈利能力變?nèi)踟攧?wù)風(fēng)險變大。但是，過高的流動比率也并非好現(xiàn)象。經(jīng)驗表明，流動比率在 2： 1 左右比較合適。因此短期償債能力與財務(wù)風(fēng)險成負(fù)相關(guān)關(guān) 系，與之前的假設(shè)相符。變現(xiàn)時間長存貨很可能發(fā)生滯銷、積壓等情況，流動性較差。現(xiàn)金類固定資產(chǎn)獲利能力低，這類資產(chǎn)金額太高會導(dǎo)致企業(yè)機會成本增加。因為公司的所有者（股東）一般只承擔(dān)有限責(zé)任，而一旦公司破產(chǎn)清算時，資產(chǎn)變現(xiàn)所得很可能低于其帳面價值。圖中看出 0912 年大多數(shù)創(chuàng)業(yè)板上市公司的資產(chǎn)負(fù)債率都低于 40%，但 是處于上升趨勢，與財務(wù)杠桿系數(shù)成正比，即長期償債能力越強，企業(yè)面臨的財務(wù)風(fēng)險越大，這與之前的假設(shè)不相符。一是長期貸款的風(fēng)險較大，又加創(chuàng)業(yè)板上市公司正處于發(fā)展初期，銀行等金融機構(gòu)不偏好長期貸款。二是由于負(fù)債融資受到債務(wù)定期支付利息及本金的約束，從而減少了企業(yè)可供自由支配的現(xiàn)金流量。從圖中可以看出首批 28家企業(yè)的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 0912 這 ,四年整體而言是呈下降趨勢的，但 12 年有所回轉(zhuǎn)。因此營運能力與財務(wù)風(fēng)險成負(fù)相關(guān)關(guān)系。一是創(chuàng)業(yè)板上市公司處于發(fā)展期，企業(yè)的投資者進(jìn)行盲目的擴張，而導(dǎo)致生產(chǎn)能力的大量閑置。 17 現(xiàn)金流量 全部資產(chǎn)現(xiàn)金回收率 =經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額 /期末資產(chǎn)總額 表 全部資產(chǎn)現(xiàn)金回收率 公司 /年份 20xx 20xx 20xx 20xx 300001 300002 300003 300004 300005 300006 300007 300008 300009 300010 300011 300012 300013 300014 300015 300016 300017 300018 300019 300020 300021 300022 300023 300024 300025 300026 300027 300028 18 01 6 11 16 21 26現(xiàn)金資產(chǎn)回收率20xx20xx20xx20xx 圖 全部資產(chǎn)現(xiàn)金回收率 全部資產(chǎn)現(xiàn)金回收率是衡量企業(yè)全部資產(chǎn)產(chǎn)生現(xiàn)金的能力，該比值越大，企業(yè)利用資產(chǎn)創(chuàng)造的現(xiàn)金流入越多；反之則越小。從表中數(shù)據(jù)看出，自創(chuàng)業(yè)板上市公司上市以來資產(chǎn)現(xiàn)金回收率還不是很穩(wěn)定，這四年的數(shù)據(jù)跳幅很大，很難判斷出其與財務(wù)杠桿系數(shù)之間的關(guān)系。本文主要分析資金回收風(fēng)險，一是如果企業(yè)存貨時間太長，可能出現(xiàn)成本更低、質(zhì)量更優(yōu)的新替代品而使庫存產(chǎn)品無法售出，因而存貨比例過高，可能引發(fā)資金回收風(fēng)險。資金回收鏈條出現(xiàn)嚴(yán)重問題，影響公司正常運營發(fā)展?？傎Y產(chǎn)增長率越高，表明企業(yè)一定時期內(nèi)資產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模擴張的速度越快。從圖表中看出，創(chuàng)業(yè)板上市公司自上市以來這三年數(shù)據(jù)，增長下降幅度不穩(wěn)定，但是就 20xx 年與 20xx 年比較，總資產(chǎn)增長率還是處于上升的趨勢，這正好與圖 財務(wù)杠桿系數(shù)上升的趨勢成正比。企業(yè)發(fā)展能力越強，投資所需的資金也就越大，擁有的償還債務(wù)保障的能力也越小，從而發(fā)生財務(wù)風(fēng)險的可能性也就越大。 分析后三年總資產(chǎn)增長率相比 20xx 年降幅這么多的原因，一是創(chuàng)業(yè)板上市公司在投資和決策之前，如果沒有對所選的投資擴張項目進(jìn)行深入了解，并且對投資項目本身前景和可行性預(yù)測不準(zhǔn)，就會增加投資風(fēng)險。三是加上創(chuàng)業(yè)板上本身行業(yè)內(nèi)部激烈競爭，會對公司投資規(guī)模擴張帶來巨大的沖擊。從文中例舉的首批 28家創(chuàng)業(yè)板上市公司可以看出，企業(yè)的盈利能力、償債能力、營運能力、發(fā)展能力對其財務(wù)風(fēng)險都有影響，但每個能力影響作用不一樣。 通過本文的分析，可以看出，首批 28 家創(chuàng)業(yè)板上市公司財務(wù)狀況堪憂，成長性讓人有點無法樂觀。這就要求企業(yè)者加強對其財務(wù)風(fēng)險的控制。內(nèi)部控制制度的完善要求各工作部門在財務(wù)管理過程中權(quán)責(zé)分明，理清各種財務(wù)關(guān)系，充分發(fā)揮內(nèi)部控制的監(jiān)督管理作用。但是上市公司可以通過合理的市場分析，預(yù)測市場需求即將發(fā)生的變化，及時的通過指定產(chǎn)品政策來面對側(cè)或價格風(fēng)險。 22 企業(yè)以賒銷擴大市場份額必須建立在對銷售方的信用評價系統(tǒng)和信譽水平正確的前提下。同時，在銷售發(fā) 生后，要能夠及時跟進(jìn)應(yīng)收帳款，安排好跟進(jìn)和催收的工作，盡量減少公司資金被占用的時間和額度，以保證有足夠的資金可以回轉(zhuǎn)。所以企業(yè)不能盲目進(jìn)行規(guī)模擴張，例如開連鎖店、并購其他公司等等。公司的規(guī)模擴張對公司的盈利能力和償債能力也做出了要求，資金的運轉(zhuǎn)速度就決定了其公司擴張的 速度，公司的擴張速度又決定了其資金的擁有量。 防范投資風(fēng)險，科學(xué)進(jìn)行財務(wù)決策 現(xiàn)在市場投資項目非常繁多，但并不是每個投資項目都能產(chǎn)生預(yù)期收益，所以這需要企業(yè)的投資人在投資前，對該投資項目進(jìn)行充分的研究，將其優(yōu)缺點都考慮到，然后對每個方案進(jìn)行理性分析。財務(wù)決策的正確與否直接關(guān)系到財務(wù)管理工作的成敗，經(jīng)營決策和主管決策會使決策失誤的可能性大大增加。在決策過程中 ，應(yīng)充分考慮影響決策的各種因素，做到未雨綢繆。 23 致謝 四年的大學(xué)生活即將結(jié)束，首先向我的導(dǎo)師表示誠摯的謝意，在她的悉心指導(dǎo)下我完成了本論文，導(dǎo)師嚴(yán)謹(jǐn)?shù)闹螌W(xué)態(tài)度和科學(xué)的工作方法給我極大的幫助和影響。在本文的撰寫過程中，老師在學(xué)術(shù)上，論文結(jié)構(gòu)安排上，提出許多寶貴意見，在此表示衷心的感謝。正是你們辛勤的耕耘，才有了我今天的成績。父母之恩，難以言表，唯有努力學(xué)習(xí)，踏實工作，才是最好的回報。 在今后的工作學(xué)習(xí)中，我將再接再厲，繼續(xù)努力學(xué)習(xí)，不斷進(jìn)