【正文】 物流。從圖中可以看出，創(chuàng)業(yè)板上市公司主要分布在醫(yī)藥、計(jì)算機(jī)、電子信息、電力設(shè)備、電器、機(jī)械及其他行業(yè)，其中有6家屬醫(yī)藥行業(yè)；戶外用品、影視制作等行業(yè)（如探路者和華誼兄弟）亦首次出現(xiàn)在國內(nèi)資本市場上。將這28家公司的成立時間進(jìn)行分析后發(fā)現(xiàn)，這些公司大多有10年的經(jīng)營歷程，歷史最悠久的南風(fēng)股份1988年即成立，近半數(shù)公司成立時間都在2000年以前，從時間上看，大部分企業(yè)已經(jīng)跨越了創(chuàng)業(yè)初期的歷程。成長性是創(chuàng)業(yè)板上市公司的特色，是衡量上市公司和市場發(fā)展前景的一項(xiàng)重要指標(biāo)，是創(chuàng)業(yè)板市場良性發(fā)展的基礎(chǔ)，也決定著創(chuàng)業(yè)板市場發(fā)展的成敗。公司成長性可用多個財(cái)務(wù)指標(biāo)衡量,其中主營業(yè)務(wù)收入增長率和凈利潤增長率是兩個比較重要的指標(biāo),前者體現(xiàn)了企業(yè)規(guī)模的變化趨勢,后者則反映了經(jīng)營效益的變動狀況。其他因素主要包括公司的贏利能力、營運(yùn)能力、償債能力、資本規(guī)模、資本結(jié)構(gòu)等。凈資產(chǎn)收益率是反映盈利能力的核心指標(biāo)，該指標(biāo)越高，反映盈利能力越好。主要反映公司全部資產(chǎn)的使用效率。(3)公司償債能力本文用流動比率,即流動資產(chǎn)(均值)與流動負(fù)債(均值)的比率,來衡量公司短期償債能力。(4)公司資本規(guī)模本文用平均總資產(chǎn)來表示公司資本規(guī)模。資產(chǎn)負(fù)債率高，表明企業(yè)融資效率好，財(cái)務(wù)杠桿的作用得到了好的發(fā)揮，但同時伴隨著高風(fēng)險。 描述性統(tǒng)計(jì)表31 創(chuàng)業(yè)板上市公司主要成長性指標(biāo)(2009)N最小值最大值平均值標(biāo)準(zhǔn)差方差主營業(yè)務(wù)收入增長率（%）（下同）28主營業(yè)務(wù)利潤增長率28凈利潤增長率28扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤增長率28經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額增長率28總資產(chǎn)增長率28股東權(quán)益增長率28數(shù)據(jù)來源：巨潮資訊網(wǎng)（）創(chuàng)業(yè)板2009年度報表從首批28家創(chuàng)業(yè)板上市公司披露的2009年度報告來看,上市公司呈現(xiàn)主營業(yè)務(wù)突出、贏利能力較強(qiáng)的特點(diǎn):從資產(chǎn)規(guī)?？?，首批28家公司的總資產(chǎn)平均為84708萬元。從盈利規(guī)?？?，28家公司的平均營業(yè)收入為35223萬元，平均凈利潤為6722萬元，營業(yè)收入規(guī)模主要集中在1000050000萬元之間，凈利潤規(guī)模集中在30005000萬元之間。數(shù)據(jù)顯示，截止2010年5月5日，%，%，%%，%%；每股收益指標(biāo)，全部樣本公司、中小板、。與目前393 家中小板公司的資產(chǎn)規(guī)模、營業(yè)收入規(guī)模和凈利潤規(guī)模的比較，充分顯示了創(chuàng)業(yè)板公司的經(jīng)營規(guī)模相對較小，這也是其具備高速成長潛力的催生要素之一。歸屬母公司股東凈利潤增長幅度最大的是鼎漢技術(shù)，％，；其次是神州泰岳，％，％％，而樂譜醫(yī)療、漢威電子等21家公司2009年凈利潤增幅均介于20％至50％之間，%，金亞科技和網(wǎng)宿科技凈利潤增幅低于10%，與創(chuàng)業(yè)板其它上市公司存在較大差異。其中，%，%，其它多集中在79%。 估計(jì)參數(shù)。被解釋變量凈利潤增長率為Z，解釋變量凈資產(chǎn)收益率為X，資產(chǎn)負(fù)債率為Y，假設(shè)擬建立如下多元回歸模型： Z= + *X + *Y+μ筆者嘗試用普通最小二乘法做線性回歸分析時，經(jīng)計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn)出現(xiàn)一種或多種基本假定違背。當(dāng)凈資產(chǎn)收益率不變時，表示資產(chǎn)負(fù)債率每變動一個單位。在理想狀況下, R2=1表示樣本回歸線與樣本觀測值完全擬合,而R2=0表示不相關(guān)，因此，R2介于0和1之間,越接近1表明擬合優(yōu)度越高。（3）t統(tǒng)計(jì)量的檢驗(yàn)針對、和，由表還可以看出估計(jì)回歸系數(shù)的標(biāo)準(zhǔn)誤差和t值分別為：,；的標(biāo)準(zhǔn)誤差和t值分別為：，；的標(biāo)準(zhǔn)誤差和t值分別為：。因?yàn)?，所以拒絕原假設(shè)；因?yàn)椋詰?yīng)拒絕原假設(shè)；因?yàn)椋詰?yīng)拒絕原假設(shè)。（4）方程顯著性的F檢驗(yàn)針對，在原假設(shè)成立的條件下，統(tǒng)計(jì)量F=ESS/kRSS/(nk1)服從自由度為（k,nk1）的F分布。3結(jié)論從回歸分析的結(jié)果來看,創(chuàng)業(yè)板上市公司的凈利潤增長率與凈資產(chǎn)收益率顯著正相關(guān)，同時與資產(chǎn)負(fù)債率也呈正相關(guān)。上市公司只有保持較高的盈利能力,才能從利潤中獲得較多的留存收益，同時向外界傳遞積極信號，說服股東或債權(quán)人繼續(xù)投資,由此可見，創(chuàng)業(yè)板上市公司的成長性和盈利能力顯著正相關(guān)，在理論上是成立的，也得到了實(shí)證檢驗(yàn)。總體偏低，其中只有吉峰農(nóng)機(jī)和銀江股份較高，%%，其它都低于20%，反映了創(chuàng)業(yè)板公司財(cái)務(wù)風(fēng)險較低，具有良好的長期償債能力。在理論上，尤其在成熟期公司中的凈利潤增長率與資產(chǎn)負(fù)債率是呈負(fù)相關(guān)的，但就創(chuàng)業(yè)板上市公司而言，其正處于成長期，發(fā)展速度較快，有很大的融資需求，很好的發(fā)揮了財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)。即便如此，我們也不能忽視公司營運(yùn)能力、償債能力、資本規(guī)模對于成長性的影響。遠(yuǎn)高于一般制造行業(yè)2∶1的安全邊界，表明創(chuàng)業(yè)板上市公司具有較好的短期償債能力，但比較高的流動比率意味著公司有較多的資產(chǎn)滯留在流動資產(chǎn)上，無形中導(dǎo)致公司整體獲利能力的下降。%，IPO上市募集的資金以流動資產(chǎn)的形式存在同時充實(shí)了總資產(chǎn)規(guī)模。創(chuàng)業(yè)板塊公司上市之后募集的大量資金使企業(yè)規(guī)模迅速膨脹，對原有管理層的經(jīng)營能力提出了嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。第四章 結(jié)束語本文前面的研究已深入分析了中小企業(yè)板上市公司的成長性情況、總體特征及成長性影響因素，并且剖析了首批創(chuàng)業(yè)板28家上市公司的成長性，并選取相關(guān)指標(biāo)進(jìn)入回歸模型。 研究總結(jié)本文的主要研究結(jié)論如下：：(1)創(chuàng)業(yè)板上市公司具有地域分布不平衡的特點(diǎn)，公司主要是集中在北京、上海、浙江、廣東等經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)的省市；(2)從創(chuàng)業(yè)板上市公司的行業(yè)分布情況來看，生物醫(yī)藥占的比重最大，其次是信息技術(shù)業(yè)；(3)從創(chuàng)業(yè)板上市公司主要財(cái)務(wù)指標(biāo)來看，創(chuàng)業(yè)板上市公司的總體表現(xiàn)良好，但是凈利潤增長率卻存在兩級分化的情況?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、流動比率、總資產(chǎn)等財(cái)務(wù)指標(biāo)相關(guān)，理論上這些指標(biāo)之間的相關(guān)性是存在的，但因?yàn)闃颖救萘亢虸PO的影響，只有凈資產(chǎn)收益率和資產(chǎn)負(fù)債率兩個指標(biāo)進(jìn)入回歸模型，其他的指標(biāo)不具有顯著的統(tǒng)計(jì)意義。本文的不足之處表現(xiàn)在：第一， 由于創(chuàng)業(yè)板于2009年10月才設(shè)立，而本文主要采用2009年最新年報結(jié)合近3年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的縱向指標(biāo)來衡量樣本上市公司的成長性，故樣本數(shù)不夠多。第三， 由于筆者學(xué)術(shù)水平有限，未能對財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行量化評價處理，以達(dá)到對創(chuàng)業(yè)板28家上市公司成長性排比的目的。Management, 2004, 41: 839851[7] ,1999(8):1012[8] 吳世農(nóng), 李常青等. 我國上市公司成長性的判定分析和實(shí)證研究[J]. 南開管理評論,1999(4): 4958[9] 國家經(jīng)貿(mào)委、, 2003(5): 22[10] 中國企業(yè)評價協(xié)會、(2003修訂案). 南開管理評論，1999年第4期[11] 蔡寧，[J]. 社會科學(xué)戰(zhàn)線, 2001(1): 1519[12] 石永貴，黃春萍，[D], 河北工業(yè)大學(xué)管理學(xué)院,2009[13] 陳曉紅，彭子晟，——基于我國滬深中小上市公司的實(shí)證分析[J], 科學(xué)學(xué)研究, 第26卷第5期[14] 劉燦輝，山西財(cái)政稅務(wù)?？茖W(xué)校學(xué)報，2005年10月，第7卷第5期[15] 歐麗君,中小企業(yè)板上市公司成長性評價研究[D].西南財(cái)經(jīng)大學(xué),2008[16] 王怡,中小企業(yè)板上市公司成長性影響因素研究[D].西南財(cái)經(jīng)大學(xué),2007[17] 大智,創(chuàng)業(yè)板上市公司財(cái)務(wù)評價指標(biāo)體系研究[D].東北林業(yè)大學(xué),2002[18] 畢娟,基于財(cái)務(wù)指標(biāo)的中國上市公司成長性態(tài)預(yù)測分析[D].吉林大學(xué),2005[19] 朱和平,王韜,[D].華中科技大學(xué)管理學(xué)院,2004[20] 李子奈,潘文卿.《計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)》[M].高等教育出版社,2000[21] 馬君潞,李學(xué)峰.《投資學(xué)》[M].科學(xué)出版社,2007[22] 張先治.《財(cái)務(wù)分析》[M].東北財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社,2