【正文】 　?、逕o形資產(chǎn) 　　是決定企業(yè)市場競爭能力及營利能力的決定性因素。暢銷產(chǎn)品、正常銷售產(chǎn)品、滯銷產(chǎn)品和積壓產(chǎn)品的比重，將直接反映企業(yè)在市場上的競爭地位，并為企業(yè)預(yù)期收益預(yù)測提供基礎(chǔ)?！　。?）單項(xiàng)資產(chǎn)評估時(shí)應(yīng)注意的問題　　①現(xiàn)金 　　評估人員除對現(xiàn)金進(jìn)行點(diǎn)鈔核數(shù)外，還要通過對現(xiàn)金及企業(yè)運(yùn)營的分析，判斷企業(yè)的資金流動能力和短期償債能力。　　四、資產(chǎn)基礎(chǔ)法的適用性和局限性及注意事項(xiàng)　　 　　資產(chǎn)基礎(chǔ)法的理論基礎(chǔ)是成本價(jià)值論。對于某些類型的資產(chǎn)評估，可能需要使用專門的評估人員。但在審計(jì)和財(cái)務(wù)報(bào)表的審核中，重要的或有負(fù)債需要在其附注中予以披露?！　〉谒?，確定資產(chǎn)負(fù)債表之外需要確認(rèn)的或有負(fù)債。 　　第三，確定以成本為基礎(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表之外的需要確認(rèn)的資產(chǎn)。 　　評估人員的評估首先從企業(yè)的歷史成本資產(chǎn)負(fù)債表開始?！　。?）有序變現(xiàn)前提　　有序變現(xiàn)是指相關(guān)企業(yè)不再使用標(biāo)的資產(chǎn)，需要將該資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓給其他方，并且這種轉(zhuǎn)讓是在資產(chǎn)所有者控制下，在公開市場上有序進(jìn)行的。經(jīng)濟(jì)上可行是指對于資產(chǎn)的這種用途，經(jīng)濟(jì)上的投入是合理的、可以承受的?！　。?）最佳使用前提　　最佳使用是特指該資產(chǎn)能使其價(jià)值最大化的用途。 　　　　二、單項(xiàng)資產(chǎn)評估的前提假設(shè)及選擇　　，作為企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營要素的單項(xiàng)資產(chǎn)的重置成本與一項(xiàng)游離的資產(chǎn)相比其成本的組成要素是不一樣的。在特殊情況下，評估人員采用成本法對持續(xù)經(jīng)營企業(yè)價(jià)值進(jìn)行評估，應(yīng)予以充分地說明。因此，以持續(xù)經(jīng)營為前提對企業(yè)進(jìn)行評估時(shí)，資產(chǎn)基礎(chǔ)法一般不應(yīng)當(dāng)作為唯一使用的評估方法。 　　資產(chǎn)基礎(chǔ)法實(shí)質(zhì)是一種以估算獲得標(biāo)的資產(chǎn)的現(xiàn)實(shí)成本途徑來進(jìn)行估價(jià)的方法。 　　計(jì)算Z公司的評估價(jià)值如下： 　　缺少流動性貶值的貶值：640 09325%=160 023 （萬元）　　控股權(quán)溢價(jià)率15%后價(jià)值：（640 093160 023）（1+15%）=552 081（萬元）　　八、市場法的適用性與局限性　　市場法的應(yīng)用首先要具備一個(gè)有效的市場 　　可比對象相關(guān)數(shù)據(jù)的可獲得性 　　可比對象相關(guān)數(shù)據(jù)的來源及可靠性 第九節(jié)　資產(chǎn)基礎(chǔ)法（成本法）在企業(yè)價(jià)值評估中的應(yīng)用　　一、資產(chǎn)基礎(chǔ)法的基本原理 　　二、單項(xiàng)資產(chǎn)評估的前提假設(shè)及選擇 （全新）　　三、資產(chǎn)清查和估算的具體方法 （全新）　　四、資產(chǎn)基礎(chǔ)法的適用性和局限性及注意事項(xiàng)　　一、資產(chǎn)基礎(chǔ)法的基本原理　　 　　資產(chǎn)基礎(chǔ)法具體是指在合理評估企業(yè)各項(xiàng)資產(chǎn)價(jià)值和負(fù)債的基礎(chǔ)上確定企業(yè)價(jià)值的評估方法。　　表810參照公司價(jià)值比率匯總表　　　　。利用A、B、C、D四家公司的股價(jià)和可比相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)計(jì)算相應(yīng)的價(jià)值比率，再利用這四家公司的股東全部權(quán)益價(jià)值?！　∑?、市場法的應(yīng)用舉例　　【例84】被評估Z公司為一家非上市的生物制造企業(yè)，因股權(quán)出售委托乙評估機(jī)構(gòu)對Z公司股東全部權(quán)益價(jià)值進(jìn)行評估，評估基準(zhǔn)日為2011年12月31日。評估人員需要根據(jù)價(jià)值比率的適用性綜合分析確定一個(gè)最終的價(jià)值比率。 　?。?）中間值和眾數(shù)法 　　即以可比對象的價(jià)值比率最大值和最小值的平均值作為被評估企業(yè)的價(jià)值比率；或以可比對象價(jià)值比率中出現(xiàn)次數(shù)最多價(jià)值比率作為被評估企業(yè)的價(jià)值比率。 　?。?）預(yù)期增長率中物價(jià)因素的考慮?！　?　　　盈利性價(jià)值比率折現(xiàn)率增長率被評估企業(yè)SMSrSgS可比對象GMGRGgG　　　　　　通常無法有效地估計(jì)企業(yè)的永續(xù)增長率，但可以采用一定時(shí)間年限的平均增長率來替代永續(xù)增長率。　?。ㄋ模﹥r(jià)值比率的修正　　 　　利用對比公司相關(guān)數(shù)據(jù)可以計(jì)算得到各對比公司的價(jià)值比率，但是由于對比公司與標(biāo)的企業(yè)畢竟不完全一樣，因此一般來說不能直接采用對比公司的價(jià)值比率，需要根據(jù)對比公司與標(biāo)的企業(yè)的相關(guān)差異對對比公司的價(jià)值比率進(jìn)行修正。 　　這兩個(gè)因素實(shí)際是相互對立的。 　　但這種價(jià)值比率可能會部分地失去股票價(jià)值的時(shí)點(diǎn)性。 　　價(jià)值比率計(jì)算一般認(rèn)為可以選擇評估基準(zhǔn)日前12個(gè)月數(shù)據(jù)或年化數(shù)據(jù) 　　 　?。?）含義 　　時(shí)點(diǎn)型價(jià)值比率是根據(jù)可比對象時(shí)點(diǎn)股票交易價(jià)值計(jì)算的價(jià)值比率。 　　這些會計(jì)政策包括：（1）折舊X攤銷政策；（2）存貨記賬政策；（3）計(jì)提壞賬準(zhǔn)備政策；（4）收入實(shí)現(xiàn)標(biāo)準(zhǔn)等。由于可以采取預(yù)期增長率修正方式修正增長率的差異，因此此處的要求在必要時(shí)可以適當(dāng)放寬。要求可比對象從事該經(jīng)營業(yè)務(wù)的時(shí)間不少于24個(gè)月，主要是避免可比對象由于進(jìn)行資產(chǎn)重組等原因而剛開始從事該業(yè)務(wù)的情況。 　　　?。ǘ﹥r(jià)值比率的種類　　　　　　盈利類價(jià)值比率是在資產(chǎn)價(jià)值與盈利類指標(biāo)之間建立的價(jià)值比率?！　　咀⒁狻俊　、偻ǔ?yīng)該需要選用多類、多個(gè)價(jià)值比率分別進(jìn)行計(jì)算，然后綜合對比分析判斷才可以更好地選擇出最適用的價(jià)值比率，避免選擇單一價(jià)值比率的情況。 　　因此現(xiàn)實(shí)中需要評估人員根據(jù)被評估企業(yè)實(shí)際情況和可比對象股票波動情況妥善處理好數(shù)量與質(zhì)量之間的矛盾。 　　，即可比對象與被評估資產(chǎn)的未來成長性越相同或相似，則可比性越高?！　∪?、市場法有效性因素分析　　市場法評估的關(guān)鍵及難點(diǎn)主要包括以下幾點(diǎn)：　　（一）可比對象相關(guān)數(shù)據(jù)信息來源及可靠性　　因此可比對象的數(shù)據(jù)首先要具有可獲得性，如果沒有可獲得性，則市場法無法適用。 　?。?　　一類稱為上市公司比較法，另一類稱為交易案例比較法。 　　，或者說其未來發(fā)展是符合隨機(jī)運(yùn)動的規(guī)律，對于這樣的企業(yè)，由于其未來發(fā)展不確定，因此一般不適合采用收益法評估，這種運(yùn)動模式的企業(yè)需要采用期權(quán)定價(jià)等方式評估。不過如果股權(quán)比例在各個(gè)年度不同的話，需要在各個(gè)年度使用相應(yīng)的股權(quán)比例進(jìn)行計(jì)算　　六、運(yùn)用收益法評估企業(yè)價(jià)值的案例及其說明　　見教材例8－3　　七、收益法的適用性和局限性　　。 　　?！　⊥顿Y報(bào)酬率=無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 + 風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率　　折現(xiàn)率和資本化率并不一定是一個(gè)恒等不變的等值，他們可能不相等?！　??！　。?）企業(yè)預(yù)期收益預(yù)測 　?、賹ζ髽I(yè)未來前若干年的預(yù)期收益進(jìn)行預(yù)測?！　、僖獙τ绊懫髽I(yè)盈利能力的關(guān)鍵因素進(jìn)行分析與判斷　?、谝獙ζ髽I(yè)所處的產(chǎn)業(yè)及市場地位有一個(gè)客觀的認(rèn)識　　③對影響企業(yè)發(fā)展的可以預(yù)見的宏觀因素，評估人員也應(yīng)該加以分析和考慮　　　?。?）企業(yè)價(jià)值評估的預(yù)期收益的基礎(chǔ)，應(yīng)該是在正常的經(jīng)營條件下，排除影響企業(yè)盈利能力的偶然因素和不可比因素之后的企業(yè)正常收益?！　。?）對企業(yè)收益的歷史與現(xiàn)狀進(jìn)行分析和判斷的目的　　對企業(yè)正常的盈利能力進(jìn)行掌握和了解，以便為企業(yè)收益的預(yù)測創(chuàng)造一個(gè)工作平臺?！　”热纾骸　≌w價(jià)值（所有者權(quán)益價(jià)值和付息債務(wù)之和）—企業(yè)的付息債務(wù)+股東全部權(quán)益價(jià)值　　（二）企業(yè)收益預(yù)測　　，大致分為三個(gè)階段：　?。?）對企業(yè)收益的歷史及現(xiàn)狀的分析與判斷。　　無論是營業(yè)收支、資產(chǎn)收支、還是投資收支，只要形成凈現(xiàn)金流入量，就可視為企業(yè)收益。　?。?5）　　式中：　　Pn－第n年（最后一年）企業(yè)資產(chǎn)的變現(xiàn)值　　　　其他符號含義同前。10%　　=437247。　　按照教材的解法如下：　　P=（100+120+110+130+120）247。　　【注意】和教材第二章48頁公式214原理一樣?！　∑髽I(yè)的收益能以多種形式出現(xiàn)，包括凈利潤、凈現(xiàn)金流量（股權(quán)自由現(xiàn)金流量）、息前凈現(xiàn)金流量（企業(yè)自由現(xiàn)金流量）等。　?。ǘ┮獙ζ髽I(yè)的收益進(jìn)行合理的預(yù)測?！　。?）年金法的公式變形　　　　【例81】待估企業(yè)預(yù)計(jì)未來5年的預(yù)期收益額為100萬元、120萬元、110萬元、130萬元、120萬元，假定本金化率為10%，