【正文】 資產評估 119 2023/4/17 答案要點： (1)自 有資本的收益率 =(94)%*+4%=10% (2)投資 資本的收益率 =10%*+6%*=8% 資產評估 120 2023/4/17 (3)投資 資本價值 =Σ[Rt*(1+r) t]/ Σ(1+r) t/r = [ 100+20*(133%)]/(1+8%) +[110+20*(133%)]/(1+8%)2 +[120+20*(133%)]/(1+8%)3 +[120+20*(133%)]/(1+8%)4 +[130+20*(133%)]/(1+8%)5 247。 資產評估 112 2023/4/17 答案要點： Σ[Rt*(1+r) t]+(1+r)nRn(1+g)/(rg) = 資產評估 113 2023/4/17 假定社會平均資金收益率為 7%，無風險報酬率為 4%，被評估企業(yè)所在行業(yè)的平均風險與社會平均風險的比率為 ， 求被評估企業(yè)適用的折現率。一般而言，應當選擇企業(yè)的凈現金流量作為用收益法進行企業(yè)價值評估的收益基礎：一者就兩者與企業(yè)價值的關系而言，企業(yè)利潤雖然與企業(yè)價值高度相關，但是企業(yè)價值最終由其現金流決定而非由其利潤決定；二者就可靠性而言，企業(yè)的凈現金流量是企業(yè)實際收支的差額，不容易改動，而企業(yè)的利潤則要通過一系列會計程序進行確定，而且可能由于企業(yè)管理當局的利益而被改動。 資產評估 105 2023/4/17 如何界定企業(yè)收益？ 答案要點： (1)企業(yè) 創(chuàng)造的不歸企業(yè)權益主體所有人所有的收入，不能作為企業(yè)價值評估中的收益，如稅收。最后，分別賦予不同口徑市盈率情況下計算出的收益額一定的權重，加權平均計算企業(yè)價值。 資產評估 102 2023/4/17 簡述市盈率乘數法的基本思路 答案要點：市盈率乘數法的思路是將上市公司的股票年收益和被評估企業(yè)的利潤作為可比較指標，在此基礎上評估企業(yè)價值的方法。而且票據貼現大多數是短期的行為，并無固定期間周期。包括企業(yè)產權主體自身占用和經營的部分，企業(yè)產權主體所能控制的部分，如全資子公司、控股子公司、以及非控股公司中的投資部分。主要表現在企業(yè)評估值中包括商譽。 A、投入資本價值 B、長期投資價值 C、所有者權益價值 D、長期負債價值 資產評估 98 2023/4/17 三、簡答題 試分析企業(yè)價值評估與構成企業(yè)的各單項資產的簡單評估值加和之間的區(qū)別。 A、功能性貶值 B、溢價 C、商譽 D、經濟性貶值 資產評估 94 2023/4/17 從最直接的角度，評估企業(yè)凈資產的收益額應當選擇 ( BD )。 A、評估的價值類型 B、企業(yè)要素資產的功能和狀態(tài) C、企業(yè)提供的產品或服務是否為市場所需要 D、評估目的 資產評估 90 2023/4/17 企業(yè)價值評估中，在對各單項資產實施評估并且將評估值加和后，再運用收益法評估整個企業(yè)價值，這樣做可以 ( BCD )。 A、企業(yè)的資產收益率低于社會平均資金收益率 B、企業(yè)的資產收益率高于社會平均資金收益率 C、企業(yè)的資產收益率等與社會平均資金收益率 D、企業(yè)的資產收益率趨于社會平均資金收益率 資產評估 86 2023/4/17 1從資產構成、評估值內涵與純收入的對應關系的角度來判斷 ( 暫不考慮資本化率因素 )，要獲取企業(yè)總資產的評估值應當選擇的用于還原的企業(yè)純收益應該是 ( D )。全投資假定？ A、 12% B、 11% C、 10% D、 % 資產評估 82 2023/4/17 1當收益額選取企業(yè)的凈利潤，而資本化率選擇凈資產收益率時，其還原值為企業(yè)的( C )。 A、社會必要勞動時間 B、建造企業(yè)的原始投資額 C、企業(yè)獲利能力 D、企業(yè)生產能力 資產評估 78 2023/4/17 從量的角度上講，企業(yè)價值評估與構成企業(yè)的單項資產評估加和之間的差異主要表現在 ( B )。待評估企業(yè)的 投資資本 由所有者權益和長期負債兩部分組成，其中所有者權益占投資資本的比重為 60%，長期負債占 40%，利息率為 6%，待評估企業(yè)的 風險系數 β 為 （用于算權益資本回報，不考慮所得稅）。單項資產評估加總的評估值中 包含了 100萬元的經濟性貶值因素， 應從 3300萬元評估值中減去100萬元，因此認為評估結果應為 3200萬元。單項資產凈值＝2500+800+1500+400+1002023＝ 3300（萬元） 資產評估 71 2023/4/17 （ 2）采用收益法評估該企業(yè)價值。 資產評估 68 2023/4/17 三、加和 法 （搜狐回購） （一）加和法的評估思路 是 成本法與收益法 的結合。 資產評估 67 2023/4/17 二、成本法 成本法的局限性 ： 由于 沒有考慮通貨膨脹、技術進步引起資產功能性貶值的影響，尤其是沒有考慮組織資本的價值（商譽）， 因而不能準確反映公司的市場價值。 審計 2班到此 （ 17周一） 評估準則：企業(yè)價值的界定？ 企業(yè)價值評估收益法的幾個常見模型？ 企業(yè)價值評估市場法： 比較法原理與市盈率？ 資產評估 63 2023/4/17 資產評估 64 2023/4/17 市場法 的局限性 市場法評估最大的缺點是： 資本市場缺乏參考企業(yè)時、類似或同一行業(yè)缺乏并購案例時不適用； 確定可比性存在 很大的難度。因此在市場法評估中，除了采用多可比樣本外，還可采用多種可比指標 ，即綜合法。但注意到可比公司 C5和 C7的市盈率明顯高于其他可比公司， 因此在計算平均市盈率時將它們刪除。 審計 3班到此 （ 17周一） 評估準則：企業(yè)價值的界定？ 企業(yè)價值評估收益法的幾個常見模型？ 企業(yè)價值評估市場法： 比較法 原理？ 資產評估 55 2023/4/17 資產評估 56 2023/4/17 （四）市盈率法 △ 市盈率乘數（ P/E）法，其 思路： （ 1）從證券市場尋找可比企業(yè)，按不同的可比指標計算市盈率； （ 2）確定被估企業(yè)相應口徑的收益； （ 3）評估值＝被估企業(yè)相應口徑的收益 市盈率 △為了提高市盈率乘數法的可信度，可選擇多個上市公司作為可比企業(yè)，通過算術平均或加權平均計算市盈利。 資產評估 53 2023/4/17 選擇可比 指標 （樂視） △ 要求： 與企業(yè)價值直接相關并且是可觀測的變量 。 資產評估 51 2023/4/17 計算公式： 2211XVXV?可比企業(yè)的可比指標估企業(yè)的可比指標被＝可比企業(yè)的成交價估企業(yè)價值被 ?可比企業(yè)的可比指標可比企業(yè)的成交價＝被估企業(yè)的可比指標被估企業(yè)價值?資產評估 52 2023/4/17 （三）相關因素間接比較的 方法是評估 企業(yè)價值的關鍵 選擇可比公司 企業(yè)不同于一般資產 ：一是交易量相對較少；二是個體之間差異較大。 資產評估 48 2023/4/17 （一）市場法的基本原理 參考企業(yè)比較法和并購案例比較法 。若β1 ， 說明該種股票風險高于社會平均風險。非系統(tǒng)風險產生的原因是只影響某一證券收益的獨特事件。 風險報酬率 =經營風險報酬率 +財務風險報酬率 +行業(yè)風險報酬率 +其他風險報酬 資產評估 38 2023/4/17 加權平均法。 投資報酬率通常由兩部分組成： 一是正常投資報酬率 ； 二是風險投資報酬率 。 現代統(tǒng)計法 。 (3)分析各影響因素對收益預測表中各個項目的影響，采取一定的方法，計算出各項目的預測值。 企業(yè)預期收益的預測必須 以企業(yè)未來進行正常經營為基礎 ，并考慮業(yè)已產生或潛在的有利因素和不利因素。 P206 凈收益與現金流量的關系： 凈收益是以權責發(fā)生制為基礎分期確認 。該假設是從最有利回收企業(yè)投資的角度出發(fā)。 △注意前段預測期期限的確定 △確定后期收益的發(fā)展趨勢，從而確定分段法的具體公式。 資產評估 22 2023/4/17 解：先求未來 5年內收益的現值之和 。 資產評估 17 2023/4/17 第二節(jié) 收益法在企業(yè)價值評估中的應用 一、收益法的技術思路與核心問題 二、企業(yè)收益及其預測 三、折現率及其估測 四、收益法的