股指期貨套期保值及套利的可行性研究-wenkub.com
2025-06-15 22:41 本頁面
【正文】 隨著交割期臨近，1月合約將以較其他遠(yuǎn)月合約更大的力度貼近現(xiàn)指，所以這一價差將不斷擴(kuò)大；假如到期交割時價差為60，則投資者通過賣近買遠(yuǎn)的跨期套利，能夠幾乎無風(fēng)險地獲取20點(diǎn)左右的收益。由于股指1月合約近期漲幅過大，導(dǎo)致近月和遠(yuǎn)月合約間的價差逐漸縮小。相信多種形式的套利機(jī)會可以在方向不明顯的市場狀態(tài)下，為穩(wěn)健投資者獲得相對穩(wěn)定的投資收益。據(jù)測算，該種套利方式的單筆收益率比較高，接近5％，日內(nèi)一般會有35次機(jī)會，即收益率有希望接近20％。遠(yuǎn)月合約較近月合約升水遞增，但近月合約漲幅過小假定目前上市的四個合約分別是：IF070IF070IF070IF0709。所以投資者可以在做多季月合約的同時做空近月合約，形成賣近買遠(yuǎn)的對沖頭寸；等到每月第三個周五交割完成后，解除套利頭寸。除此之外，兩個季月合約中必然也有一個較為活躍的合約。7. 結(jié)算日套利機(jī)會：根據(jù)滬深300指數(shù)期貨的結(jié)算制度，考慮到國內(nèi)股票現(xiàn)貨T+0交割制度及個股賣空制度的缺乏，并結(jié)合海外市場出現(xiàn)的股指期貨期日效應(yīng)，我們預(yù)期未來國內(nèi)股指期貨推出后也存在一定的到期日效應(yīng)，且股指期貨與股票現(xiàn)貨之間會有較大幅度的偏差，當(dāng)其偏差足以覆蓋交易成本時就會出現(xiàn)套利機(jī)會。待此大市值權(quán)重股復(fù)牌，股價下跌從而帶動股指期貨下跌后，平倉了結(jié)，完成套利。不同的投資者對于指數(shù)現(xiàn)貨的分紅率具有不同的預(yù)期，當(dāng)投資者的一致預(yù)期低于實(shí)際分紅時，股指期貨容易被高估，產(chǎn)生正套利機(jī)會；當(dāng)投資者的一致預(yù)期高于實(shí)際分紅時，股指期貨容易被低估，產(chǎn)生負(fù)套利機(jī)會。4. 藍(lán)籌高溢價/高折價LOF的套利機(jī)會對套利投資者來說,LOF溢價超過1%就有套利機(jī)會,投資者申購LOF后在二級市場賣出可以實(shí)現(xiàn)套利,特別是一些LOF溢價3%左右時,扣除交易成本后套利空間也能有接近2%,不過參與這種套利的投資者要承擔(dān)套利期間股市的系統(tǒng)性風(fēng)險。3. 封閉基金存在套利機(jī)會 折價率高并不是買入封閉式基金的唯一標(biāo)準(zhǔn)，但絕對折價率居高的封基具有較大投機(jī)機(jī)會，尤其當(dāng)它們與股指期貨掛鉤后。，板塊輪漲帶動大盤指數(shù)上升。標(biāo)的個股存在溢價空間。參照境外的經(jīng)驗(yàn)，這類投資的年化投資收益率可望達(dá)到10%15%。目前，期指市場交易額遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過現(xiàn)貨市場，東亞地區(qū)尤甚。因此，股指期貨的推出將使目前估值偏低的大盤藍(lán)籌股成為資金追捧的對象，有助于市場風(fēng)格發(fā)生轉(zhuǎn)變。到10月12日，IF0910合約臨近到期，而此時產(chǎn)品管理人也認(rèn)為消費(fèi)類股票超越指數(shù)的走勢將告一段落，因此把全部股票賣出，同時買入平倉IF0910合約空頭。簡言之，可轉(zhuǎn)移α策略是指在不影響組合戰(zhàn)略資產(chǎn)配置的情況下，利用金融衍生工具將一種投資戰(zhàn)略產(chǎn)生的超額收益轉(zhuǎn)移到另一種投資戰(zhàn)略的市場收益之中。方案一的收益：股票資本利得為20 億（3500－2800）/2800＝5 億；紅利終值為 1195＝約1211 萬元，總的增值為51211 萬元；方案二的收益：政府債券的收益是2340 萬；期貨盈利為（3500－2800）3002365＝49665 萬元；總的增值為52005 萬元。其中，未來6個月的股票紅利為1195萬元。該策略典型的資產(chǎn)配置為：以10％持有短期國債，并可作為期貨的保證金，90％持有標(biāo)的指數(shù)股票組合或標(biāo)的指數(shù)的優(yōu)選組合。股指期貨多頭跨期套利過程分析套利時間股票市場滬深300指數(shù)股指期貨市場兩者價差（基差）IF0703IF07062月8日＝－3月16日＝盈虧計(jì)算指數(shù)上漲－＝虧損－＝－贏利＝＝盈虧相抵后：（－）30010＝881400元四、資產(chǎn)組合管理可以將股指期貨作為一項(xiàng)資產(chǎn)加入到由傳統(tǒng)的股票和債券所構(gòu)成的投資組合中去，起到調(diào)節(jié)該投資組合的總體β值以增加投資組合回報的作用。例：2007年2月8日，股指期貨近期合約IF0703與遠(yuǎn)期合約IF0706二者價格基本持平，偶爾IF0703合約價格還高于IF0706合約。①近期合約到期前平倉跨期套利機(jī)會出現(xiàn)的時間有長有短，有的套利活動是當(dāng)日開始并當(dāng)日結(jié)束，有的則可能持續(xù)幾日或一段時間。采用蝶式策略時， 當(dāng)近期合約到期后， 可以將近期與中期合約進(jìn)行相同數(shù)量的反向操作平倉了結(jié)。如果我們判斷價格低的合約一般來說是近期合約漲幅將大于價格高的合約一般來說是遠(yuǎn)期合約的漲幅， 或價低合約跌幅將小于價高合約跌幅， 也就是說， 合約的價差將縮小， 我們就可以買人低價合約一般是近期合約， 同時賣出高價合約一般是遠(yuǎn)期合約， 這種套利方式稱作熊市空頭跨期套利。M為合約乘數(shù)， 、分別表示賣出、買人一份期貨合約的手續(xù)費(fèi)成本。嚴(yán)格來講，跨期套利不是無風(fēng)險套利，它實(shí)際屬于價差套利，投資者需要對不同到期月的期貨合約的價差做出預(yù)測，具有投機(jī)性，但因?yàn)榻灰仔袨槭墙⒃趦r差的基礎(chǔ)上，所以，風(fēng)險要遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于純粹的投機(jī)交易即單方向做多，或單方向做空。 第五步，結(jié)束套利與11月19日相比，12月19日收市前，－=，%，此時，在股票市場上賣出股票投資組合的全部股票，價值約為：=；收市后，從而結(jié)束全部套利交易。）即:，10%= 同時，收盤前買入事先計(jì)劃好的滬深300指數(shù)成份股中權(quán)重排名前100位的股票組合。第三步，實(shí)施套利操作 首先，計(jì)算賣出1手IF0812時的合約價值為：3001=601080元。例：2008年11月19日。當(dāng)股指期貨價格被高估，可進(jìn)行正向套利，那么應(yīng)該有 其中當(dāng)股指期貨價格被低估，可進(jìn)行反向套利，那么應(yīng)該有 要使得股指期貨價格不存在套利空間，那么股指期貨的價格應(yīng)該是如下的范圍：在我國目前的股指期貨的期現(xiàn)套利中，由于缺乏現(xiàn)貨做空，期現(xiàn)套利主要是買入現(xiàn)貨賣出期貨的正向套利，套利收益主要來自于期貨高估的那部分。常用的股指期貨期現(xiàn)套利的決策方法是利用股指期貨的理論價格模型，通過對股指期貨實(shí)際價格和理論價格的比較，判斷是否存在套利機(jī)會以及進(jìn)行何種方式的套利交易。即在買入(賣出)某個月份的股指期貨合約的同時賣出(買入)相同價值的標(biāo)的的指數(shù)的現(xiàn)貨股票組合，并在未來某個時間對兩筆頭寸同時進(jìn)行平倉的一種套利交易方式。套利交易不僅能糾正過度投機(jī)所造成的市場無效性，并且能鎖定無風(fēng)險的收益，是一種風(fēng)險轉(zhuǎn)嫁與價格修正的市場機(jī)制。則一手期貨合約的價值
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