【導(dǎo)讀】4月14日，新世紀(jì)金融公司宣布破產(chǎn),標(biāo)志著次貸危機(jī)正式爆發(fā)。者紛紛遭受損失，有的不得不宣布破產(chǎn)。與此同時(shí)，股票市場(chǎng)、債券市場(chǎng)、票據(jù)。隨著危機(jī)的全面爆發(fā)，這場(chǎng)危機(jī)逐漸演化成為全球信貸緊縮，不但使美國(guó)經(jīng)。濟(jì)的發(fā)展進(jìn)一步放緩，而且對(duì)全球金融市場(chǎng)與世界經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生巨大的影響。在美國(guó)房屋抵押貸款過(guò)程中，根據(jù)借款人不同等級(jí)的信用水平，制定不同的貸款條件。貸款價(jià)值比、申請(qǐng)文件的完整性、收入等主。要指標(biāo)，借款人在這些方面的差別會(huì)使得借款利率相差甚遠(yuǎn)。2020年，被用于證券化的次級(jí)貸款中，浮動(dòng)利率貸?？钫?0%，與浮動(dòng)利率貸款相關(guān)的產(chǎn)品達(dá)到74%。此外，在申請(qǐng)文件的完整性上，具有。次級(jí)貸款的這一比率又低于固定利率的次級(jí)貸款。最高達(dá)55%，遠(yuǎn)高于優(yōu)級(jí)貸款32%的平均水平。級(jí)貸款在房屋抵押貸款中的比重顯著上升。上述政策直接導(dǎo)致房屋抵押貸款規(guī)模迅速擴(kuò)大。具體看，首先，從2020年起，美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)行低利率政策。

　　

【正文】 2020 年 9 月 25 日新股停發(fā)之后，市場(chǎng)的融資功能已經(jīng)基本中斷了數(shù)月。其次，企業(yè)“炒股”近幾年相當(dāng)普遍，但股市暴跌使絕大部分的“炒股”企業(yè)嚴(yán)重套牢和巨額虧損，比如以前被稱為現(xiàn)金奶牛的績(jī)優(yōu)股佛山照明 2020 年一季度炒股虧損超過(guò) 2 億元。據(jù)上海證券報(bào)統(tǒng)計(jì)，滬深 1619 家上市公司 2020 年上半年公允價(jià)值變動(dòng)損益合計(jì)為 24 負(fù)的 億元。隨著 2020 年下半年股市進(jìn)一步下跌，企業(yè)“炒股”虧損將進(jìn)一步擴(kuò)大。再次，股市下跌給實(shí)體經(jīng)濟(jì)打擊更重要的是使國(guó)民財(cái)富急劇縮水，影響消費(fèi)支出，從而導(dǎo)致整體經(jīng)濟(jì)的需求動(dòng)力下降。 2020 年 10 月末， 中國(guó)滬深兩市市值下跌 萬(wàn)億元，暴跌%，流通市值下跌 萬(wàn)億元，暴跌 %。 20 世紀(jì) 70 年代，著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家、諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主莫迪格亞尼提出，假定勞動(dòng)收入不變，財(cái)富每增加 1 美元會(huì)導(dǎo)致消費(fèi)者支出增加 5 美分，反之，財(cái) 富縮水也會(huì)導(dǎo)致消費(fèi)者支出降低。由于股市下跌導(dǎo)致需求下跌， 國(guó)內(nèi)餐飲娛樂等似乎與股市關(guān)聯(lián)不大的行業(yè)與往年相比也明顯低迷， 甚至有不少企業(yè)關(guān)閉。 六、 中國(guó) 應(yīng)對(duì)次貸危機(jī)的政策選擇 美國(guó)次貸危機(jī)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響，不可能只停留在某一市場(chǎng)層面，而是全球意義上的寬空間、多層次層面。我們不能就危機(jī)論危機(jī)，就市場(chǎng)論市場(chǎng)，而是要從全球化角度，全面評(píng)估分析危機(jī)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)所造成的影響，并由此采取相應(yīng)的對(duì)策，積極應(yīng)對(duì)。 (一 )協(xié)調(diào)運(yùn)用宏觀經(jīng)濟(jì)政策，把握好經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與抑制通脹的平衡 現(xiàn)階段中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨兩方面的壓力，一是價(jià)格由結(jié)構(gòu)性上漲向 全面通脹發(fā)展的壓力；二是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度偏快，經(jīng)濟(jì)過(guò)熱的壓力。目前的選擇是把控制物價(jià)過(guò)快上漲放在了經(jīng)濟(jì)工作的首位，但也不能為了控制物價(jià)而采用過(guò)度緊縮的政策，影響經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度的增長(zhǎng)。這需要在控制通脹和保持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度之問找到一個(gè)適當(dāng)?shù)钠胶恻c(diǎn)。因此，政府宏觀調(diào)控部門應(yīng)注意觀察國(guó)際經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化，進(jìn)行相機(jī)抉擇，及時(shí)根據(jù)經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化調(diào)整國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)政策。 考慮到貸款增速較快在很大程度上是實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)較快的反映，信貸緊縮應(yīng)保持適度，過(guò)度從緊會(huì)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)造成傷害。一方面，在目前中國(guó)銀行仍以利息收入為主、綜合經(jīng)營(yíng)尚未全面 展開的情況下，信貸過(guò)度緊縮直接影響商業(yè)銀行的利潤(rùn)增長(zhǎng)；另一方面，信貸控制過(guò)于嚴(yán)格加大了經(jīng)濟(jì)“硬著陸”的風(fēng)險(xiǎn)，加劇經(jīng)濟(jì)波動(dòng)，容易導(dǎo)致整體經(jīng)濟(jì)的大起大落。 (二 )保持人民幣匯率政策的穩(wěn)定 實(shí)踐證明，我國(guó)實(shí)施的人民幣小幅慢步升值的政策是成功的，符合中國(guó)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)持續(xù)增長(zhǎng)的需要。近期由于次貸危機(jī)的影響，美元持續(xù)降息導(dǎo)致中美利差倒掛， 人民幣匯率升值的壓力進(jìn)一步擴(kuò)大。這個(gè)時(shí)候中國(guó)更應(yīng)該保持人民幣匯率政策的穩(wěn)定，這既有利于穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，同時(shí)也有利于防止匯率大幅波動(dòng)所導(dǎo)致的投機(jī)行為可能對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生大的沖擊。此外，小幅度人民幣匯 率升值可能對(duì)改善國(guó)內(nèi)通貨膨脹意義不大，即使較大幅度人民幣匯率升值對(duì)于抑制通脹可能有明顯的效果，但是大幅度人民幣升值對(duì)于市場(chǎng)帶來(lái)的不利影響也不能忽視。因此，通過(guò)大幅度匯率升值來(lái)抑制通貨膨脹需要謹(jǐn)慎地進(jìn)行。 25 (三 )謹(jǐn)慎實(shí)施資本項(xiàng)目對(duì)外開放 謹(jǐn)慎穩(wěn)妥地推進(jìn)資本項(xiàng)目可兌換，可以有效地防止相對(duì)脆弱的金融體系完全暴露在國(guó)際經(jīng)濟(jì)環(huán)境中，降低各種外部不確定性。近階段不但不能加快人民幣資本和金融項(xiàng)目的開放，反而應(yīng)該進(jìn)一步加強(qiáng)對(duì)短期資本流入的管制。改變以前的“寬進(jìn)嚴(yán)出”的政策，實(shí)行“寬出嚴(yán)進(jìn)”，一方面要鼓勵(lì)中國(guó)企業(yè)和居民“走出 去”對(duì)外投資；另一方面在引進(jìn)外商直接投資的策略上，有必要調(diào)整引資 政策以提高外商直接投資的質(zhì)量和效益。同時(shí)，要嚴(yán)格控制國(guó)際游資流入 中國(guó)進(jìn)行人民幣升值的套利交易。為加強(qiáng)對(duì)短期資本流人的限制，我國(guó)可借鑒國(guó)外經(jīng)驗(yàn)，在一定時(shí)期開征外匯交易稅和外資資本利得稅。 中國(guó)在逐步開放資本市場(chǎng)的過(guò)程中，應(yīng)審慎推進(jìn) QFII，同時(shí)加大對(duì)各類基金的監(jiān)管。另外，由于具有風(fēng)險(xiǎn)偏好特征 的對(duì)沖基金、私募股權(quán)投資基金、私募證券基金傾向于投資一些風(fēng)險(xiǎn)大、收益高的金融產(chǎn)品，這種行為放大和擴(kuò)散了市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，因此，中國(guó)應(yīng)在審慎推動(dòng)人民幣資本項(xiàng)目可兌換進(jìn)程 、有序開放資本市場(chǎng)的同時(shí)，加大對(duì)各類投資基金的監(jiān)管。 （ 四 ） 加快經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整步伐，轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式 目前來(lái)看，次貸危機(jī)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的最大沖擊還是來(lái)自于全球經(jīng)濟(jì)減速帶來(lái)的出口下降的壓力。這主要是因?yàn)橹袊?guó)的對(duì)外依存度過(guò)高，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)過(guò)度依賴外部需求的增長(zhǎng)。這種經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式有較大風(fēng)險(xiǎn)，不利于經(jīng)濟(jì)持續(xù)發(fā)展。比如在 1997 年的東南亞金融危機(jī)中，中國(guó)經(jīng)濟(jì)受到的最大、最直接沖擊也是外需下降導(dǎo)致總需求不足，因而導(dǎo)致國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)從 1999 年開始陷入了連續(xù)三年的通貨緊縮。因此，要從根本上擺脫中國(guó)經(jīng)濟(jì)過(guò)度依賴外需的局面，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)與美國(guó)等 發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)的“脫鉤”，就必須加快內(nèi)部經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，積極啟動(dòng)內(nèi)需，提高國(guó)內(nèi)消費(fèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)度，以經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式的轉(zhuǎn)變來(lái)實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期、持續(xù)、穩(wěn)定增長(zhǎng)。 (五 )中國(guó)金融機(jī)構(gòu)要積極穩(wěn)妥地實(shí)施國(guó)際化戰(zhàn)略 在經(jīng)濟(jì)全球化迅猛發(fā)展的今天，國(guó)際化戰(zhàn)略已成為金融企業(yè)發(fā)展的內(nèi)在迫切要求。為了與中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展相匹配，中國(guó)既需要也應(yīng)該有一批真正具有全球競(jìng)爭(zhēng)力的金融機(jī)構(gòu)。在跨國(guó)經(jīng)營(yíng)方面，中國(guó)商業(yè)銀行未來(lái)還有很大的發(fā)展空間。美國(guó)次貸危機(jī)使一些國(guó)際性金融機(jī)構(gòu)遭受重挫，許多機(jī)構(gòu)正在考慮收縮其業(yè)務(wù)和機(jī)構(gòu)規(guī)模，中國(guó)金融機(jī)構(gòu)應(yīng)該抓住機(jī)會(huì)， 在國(guó)際金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)和機(jī)構(gòu)收縮時(shí)盡快走出去開拓疆土，擴(kuò)展自己的全球業(yè)務(wù)和網(wǎng)絡(luò)。從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，中資金融機(jī)構(gòu)“走出去”是既定的戰(zhàn)略目標(biāo)，只是要更好的把握時(shí)機(jī)。當(dāng)然，中資金融機(jī)構(gòu)成功地走出去并非是輕而易舉的，需要建立相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制，密切關(guān)注并有效管理國(guó)家 26 風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)、政策法規(guī)風(fēng)險(xiǎn)等與國(guó)際化經(jīng)營(yíng)相關(guān)的各種風(fēng)險(xiǎn)。 (六 )要突出金融監(jiān)管的重要性 次貸危機(jī)也可以說(shuō)是市場(chǎng)失靈的表現(xiàn)，美國(guó)金融體系中存在著監(jiān)管缺失或監(jiān)管漏洞難辭其咎。中國(guó)金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)引以為戒，對(duì)相似情形應(yīng)有預(yù)警能力。 1．建立完善信息披露機(jī)制和貸款 規(guī)范。監(jiān)管部門應(yīng)監(jiān)督從事住房信貸的銀行和保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)，在各類貸款和保險(xiǎn)產(chǎn)品的營(yíng)銷中，要向借款人充分披露產(chǎn)品信息，讓借款者有充分的知情權(quán)、選擇權(quán)，減少信息不對(duì)稱對(duì)借款人權(quán)益的損害。推進(jìn)標(biāo)準(zhǔn)化的合約、貸款審核程序，明確借貸標(biāo)準(zhǔn)，規(guī)范銀行服務(wù)。 2．建立房地產(chǎn)金融預(yù)警和監(jiān)控體系，提高抵御風(fēng)險(xiǎn)能力。房地產(chǎn)業(yè)和金融業(yè)緊密相聯(lián)，美國(guó)次貸危機(jī)中首當(dāng)其沖遭遇打擊的就是銀行業(yè)，重視住房抵押貸款背后隱藏的風(fēng)險(xiǎn)是當(dāng)前中國(guó)商業(yè)銀行特別應(yīng)該關(guān)注的問題。嚴(yán)格保證房貸首付政策的執(zhí)行，采取嚴(yán)格的貸前信用審核，避免出現(xiàn)虛假按揭的現(xiàn)象。 3．實(shí)施 監(jiān)管體制的改革。目前實(shí)施的分散監(jiān)管體制造成了監(jiān)管重疊和監(jiān)管缺位的問題同時(shí)發(fā)生，這將引發(fā)金融市場(chǎng)運(yùn)作規(guī)則的重大變化。目前分散監(jiān)管的架構(gòu)已經(jīng)不能適應(yīng)現(xiàn)代金融市場(chǎng)之間聯(lián)系日益緊密的發(fā)展趨勢(shì)，必須向集中統(tǒng)一監(jiān)管的模式轉(zhuǎn)化，而這也將成為次貸危機(jī)給金融機(jī)構(gòu)及監(jiān)管部門帶來(lái)的最深刻變化。 編輯詞條 美國(guó)次貸危機(jī) 目錄 次貸危機(jī)概念 次貸危機(jī)模型 次貸危機(jī)定義 次貸危機(jī)原因 次貸危機(jī)爆發(fā) 次貸危機(jī)發(fā)展 次貸危機(jī)影響 次貸風(fēng)暴之鑒 ? 次貸危機(jī)相關(guān)圖書 ? 中美采取措施 [編輯本段 ] 次貸危機(jī)概念 27 次貸危機(jī)（ subprime mortgage crisis）又稱 次級(jí)房貸危機(jī) ，也譯為次債危機(jī)。它是指一場(chǎng)發(fā)生在 美國(guó) ，因次級(jí) 抵押貸款 機(jī)構(gòu) 破產(chǎn) 、投資 基金 被迫關(guān)閉、 股市 劇烈震蕩引起的金融風(fēng)暴。它致使全球主要 金融市場(chǎng) 出現(xiàn)流動(dòng)性不足危機(jī)。美國(guó) “次貸危機(jī) ”是從 2020 年春季開始逐步顯現(xiàn)的。 2020年 8 月開始席卷美國(guó)、歐盟和日本等世界主要金融市場(chǎng)。次貸危機(jī)目前已經(jīng)成為國(guó)際上的一個(gè)熱點(diǎn)問題 。 [編輯本段 ] 次貸危機(jī)模型 一、杠桿： 目前，許多投資銀行為了賺取暴利，采用 20－ 30 倍杠桿操作，假設(shè)一個(gè)銀行 A 自身資產(chǎn)為 30 億， 30 倍杠桿就是 900 億。也就是說(shuō)，這個(gè)銀行A 以 30 億資產(chǎn)為抵押去借 900 億的資金用于投資，假如投資盈利 5％，那么 A 就獲得 45 億的盈利，相對(duì)于 A 自身資產(chǎn)而言，這是 150％的暴利。反過(guò)來(lái)，假如投資虧損 5％，那么銀行 A 賠光了自己的全部資產(chǎn)還欠 15 億。 二 、 CDS 合同： 由于杠桿操作高風(fēng)險(xiǎn)，所以按照正常的規(guī)定，銀行不進(jìn)行這樣的冒險(xiǎn)操作。所以就有人想出一個(gè)辦法，把杠桿投資拿去做 “保險(xiǎn) ”。這種保險(xiǎn)就叫CDS。比如，銀行 A 為了逃避杠桿風(fēng)險(xiǎn)就找到了機(jī)構(gòu) B。機(jī)構(gòu) B 可能是另一家銀行，也可能是保險(xiǎn)公司，諸如此類。 A 對(duì) B 說(shuō)，你幫我的貸款做違約保險(xiǎn)怎么樣，我每年付你保險(xiǎn)費(fèi) 5 千萬(wàn)，連續(xù) 10 年，總共 5 億，假如我的投資沒有違約，那么這筆保險(xiǎn)費(fèi)你就白拿了，假如違約，你要為我賠償。A 想，如果不違約，我可以賺 45 億，這里面拿出 5 億用來(lái)做保險(xiǎn)，我還能凈賺 40 億。如果有違約，反正有保 險(xiǎn)來(lái)賠。所以對(duì) A 而言這是一筆只賺不賠的生意。 B 是一個(gè)精明的人，沒有立即答應(yīng) A 的邀請(qǐng)，而是回去做了一個(gè)統(tǒng)計(jì)分析，發(fā)現(xiàn)違約的情況不到 1％。如果做一百家的生意，總計(jì)可以拿到 500 億的保險(xiǎn)金，如果其中一家違約，賠償額最多不過(guò) 50 億，即使兩家違約，還能賺 400 億。 A,B 雙方都認(rèn)為這筆買賣對(duì)自己有利，因此立即拍板成交，皆大歡喜。 三、 CDS 市場(chǎng)： B 做了這筆保險(xiǎn)生意之后， C 在旁邊眼紅了。 C 就跑到 B 那邊說(shuō)，你把這 100 個(gè) CDS 賣給我怎么樣，每個(gè)合同給你 2 億，總共 200 億。 B 想，我的 400 億要 10 年才能拿到，現(xiàn) 在一轉(zhuǎn)手就有 200 億，而且沒有風(fēng)險(xiǎn)，何樂而不為，因此 B 和 C 馬上就成交了。 這樣一來(lái)， CDS 就像股票一樣流到了金融市場(chǎng)之上，可以交易和買賣。實(shí)際上 C 拿到這批 CDS 之后，并不想等上 10 年再收取 200 億，而是把它掛牌出售，標(biāo)價(jià) 220 億； D 看到這個(gè)產(chǎn)品，算了一下， 400 億減去 220 億，還有 180 億可賺，這是 “原始股 ”，不 28 算貴，立即買了下來(lái)。一轉(zhuǎn)手， C 賺了 20 億。從此以后，這些 CDS 就在市場(chǎng)上反復(fù)的抄，現(xiàn)在 CDS 的市場(chǎng)總值已經(jīng)抄到了 62 萬(wàn)億美元。 四、次貸： 上面 A,B,C,D,E,F....都在賺大錢， 那么這些錢到底從那里冒出來(lái)的呢？從根本上說(shuō)，這些錢來(lái)自 A 以及同 A 相仿的投資人的盈利。而他們的盈利大半來(lái)自美國(guó)的次級(jí)貸款。人們說(shuō)次貸危機(jī)是由于把錢借給了窮人。筆者對(duì)這個(gè)說(shuō)法不以為然。筆者以為，次貸主要是給了普通的美國(guó)房產(chǎn)投資人。這些人的經(jīng)濟(jì)實(shí)力本來(lái)只夠買自己的一套住房，但是看到房?jī)r(jià)快速上漲，動(dòng)起了房產(chǎn)投機(jī)的主意。他們把自己的房子抵押出去，貸款買投資房。這類貸款利息要在 8％－ 9％以上，憑他們自己的收入很難對(duì)付，不過(guò)他們可以繼續(xù)把房子抵押給銀行，借錢付利息，空手套白狼。此時(shí) A 很高興，他的投資在為他賺錢； B 也很高興 ，市場(chǎng)違約率很低，保險(xiǎn)生意可以繼續(xù)做；后面的 C,D,E,F 等等都跟著賺錢。 五、次貸危機(jī)： 房?jī)r(jià)漲到一定的程度就漲不上去了，后面沒人接盤。此時(shí)房產(chǎn)投機(jī)人急得像熱鍋上的螞蟻。房子賣不出去，高額利息要不停的付，終于到了走頭無(wú)路的一天，把房子甩給了銀行。此時(shí)違約就發(fā)生了。此時(shí) A 感到一絲遺憾，大錢賺不著了，不過(guò)也虧不到那里，反正有 B 做保險(xiǎn)。 B 也不擔(dān)心，反正保險(xiǎn)已經(jīng)賣給了 C。那么現(xiàn)在這份 CDS 保險(xiǎn)在那里呢，在 G 手里。 G剛從 F 手里花了 300 億買下了 100 個(gè) CDS，還沒來(lái)得及轉(zhuǎn)手，突然接到消息，這批 CDS 被降 級(jí)，其中有 20 個(gè)違約，大大超出原先估計(jì)的 1％到 2％的違約率。每個(gè)違約要支付 50 億的保險(xiǎn)金，總共支出達(dá) 1000 億。加上 300 億 CDS 收購(gòu)費(fèi)， G 的虧損總計(jì)達(dá) 1300 億。雖然 G 是全美排行前 10 名的大機(jī)構(gòu)，也經(jīng)不起如此巨大的虧損。因此 G 瀕臨倒閉。 六、金融危機(jī)： 如果 G 倒閉，那么 A 花費(fèi) 5 億美元買的保險(xiǎn)就泡了湯，更糟糕的是，由于 A 采用了杠桿原理投資，根據(jù)前面的分析， A 賠光全部資產(chǎn)也不夠還債。因此 A 立即面臨破產(chǎn)的危險(xiǎn)。除了 A 之外，還有 A2， A3,...,A20，統(tǒng)統(tǒng)要準(zhǔn)備倒閉。因此 G,A,A2,...,A20 一起來(lái)到美國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)面前，一把鼻涕一把眼淚地游說(shuō)， G 萬(wàn)萬(wàn)不能倒閉，它一倒閉大家都完了。財(cái)政部長(zhǎng)心一軟，就把 G 給國(guó)有化了，此后 A,...,A20 的保險(xiǎn)金總計(jì) 1000 億美元全部由美國(guó)納稅人支付。 七、美元危機(jī)： 上面講到的 100 個(gè) CDS 的市場(chǎng)價(jià)是 300 億。而 CDS 市場(chǎng)總值是 62萬(wàn)億，假設(shè)其中有 10％的違約，那么就有 6 萬(wàn)億的違約 CDS。這個(gè)數(shù)字是300 億的 200 倍。如果說(shuō)美國(guó) government 收購(gòu)價(jià)值 300 億的 CDS 之后要賠出 1000 億。那么對(duì)于剩下的那些違約 CDS，美國(guó) government 就要賠 出20 萬(wàn)億。如果不賠，就要看著 A20,A21,A22 等等一個(gè)接一個(gè)倒閉。以上計(jì) 29 算所用的假設(shè)和數(shù)字同實(shí)際情況會(huì)有出入，但美國(guó)金融危機(jī)的嚴(yán)重性無(wú)法低估。 [編輯本段 ] 次貸危機(jī)定義 次貸即 “次級(jí) subprime 按揭貸款 ”（ mortgage loan）