【導(dǎo)讀】{ "error_code": 17, "error_msg": "Open api daily request limit reached" }

　　

【正文】 ② 以企業(yè)為對象的交易雙方，存在比較嚴(yán)重的信息不對稱。 ③ 股票價格是經(jīng)常變動的，人們不知道哪一個是公平的。 ⑶ 評估的目的之 一是尋找被低估的企業(yè)，也就是價格低于價值的企業(yè)。如果用現(xiàn)行市價作為企業(yè)估價，則企業(yè)價值與價格相等，對決策沒有意義 企業(yè)整體價值類別 實體價值與股權(quán)價值 企業(yè)實體價值 ＝ 股權(quán)價值 +凈債務(wù)價值【債務(wù)價值 金融資產(chǎn)價值】 這里股權(quán)價值是股權(quán)的公平市場價值。 凈債務(wù)價值是債務(wù)的公平市場價值。 持續(xù)經(jīng)營價值與清算價值 持續(xù)經(jīng)營價值：由營業(yè)所產(chǎn)生的未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值； 清算價值：停止經(jīng)營，出售資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流。 一個企業(yè)的公平市場價值，【一般】應(yīng)當(dāng)是續(xù)營價值與清算價值較高的一個 少數(shù)股權(quán)價值與控股權(quán)價值 控股權(quán) 溢價 ＝ V（新的） V（當(dāng)前） V（當(dāng)前）：從少數(shù)股權(quán)投資者來看，是現(xiàn)有管理和戰(zhàn)略條件下企業(yè)能夠給股票投資人帶來的現(xiàn)金流量現(xiàn)值。 V（新的）：謀求控股權(quán)的投資者來說，是企業(yè)進(jìn)行重組，改進(jìn)管理和經(jīng)營戰(zhàn)略后可以為投資人帶來的未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。 32 【知識點 5】 企業(yè)價值評估現(xiàn)金流量的估算 【要求】 股權(quán)和實體現(xiàn)金流量的計算公式和方法，參見“通用基礎(chǔ)中的管理用現(xiàn)金流量表”中相關(guān)的公式 ，但是應(yīng)該注意，估算的過程中應(yīng)該 剔除 不可持續(xù)的因素： 比如“資產(chǎn)減值損失”、“公允價值變動損益”、“營業(yè)外收入”、“營業(yè)外支出”，都屬于不可 持續(xù)的因素，預(yù)測的時候應(yīng)該忽略。 【知識點 6】 折現(xiàn)現(xiàn)金流估值法 現(xiàn)金流量 含義 所求價值 對應(yīng)模型 股利現(xiàn)金流量 企業(yè)分配給股權(quán)投資人的現(xiàn)金流量【使用少】 股權(quán)價值 股權(quán) 價值 ＝ ? ???? ?1t tt1 股權(quán)資本成本股利現(xiàn)金流量 股權(quán)現(xiàn)金流量 一定期間企業(yè)可以提供給股權(quán)投資人的現(xiàn)金流量，它等于企業(yè)實體現(xiàn)金流量扣除對債權(quán)人支付后剩余的部分 股權(quán)價值 股權(quán) 價值 ＝ ? ???? ?1t tt1 股權(quán)資本成本股權(quán)現(xiàn)金流量 實體現(xiàn)金流量 企業(yè)全部現(xiàn)金流入扣除成本費用和必要的投資后的剩余部分，它是企業(yè)一定期間可以提供給所有投資人（包括股權(quán)投資人和債權(quán)投資人）的稅后現(xiàn)金流量 實體價值 實體價值 ＝ ? ???? ?1t tt1 加權(quán)平均資本成本 實體現(xiàn)金流量 股權(quán)價值 股權(quán) 價值 ＝ 實體價值 凈 債務(wù)價值 凈 債務(wù)價值 ＝ ? ??? ?n1t tt1 等風(fēng)險債務(wù)成本償還債務(wù)現(xiàn)金流量 手寫 PPT2930 【說明】 關(guān)于折現(xiàn)率的計算參見“通用基礎(chǔ)中的“資本成本”” 收益預(yù)測分為預(yù)測期和后續(xù)期，后續(xù)期的增長率預(yù)測 ⑴ 判斷企業(yè)進(jìn)入穩(wěn)定狀態(tài)的主要標(biāo)志是兩個： 標(biāo)志 1：具有穩(wěn)定的銷售增長率，它大約等于宏觀經(jīng)濟(jì)的名義增長率； 標(biāo)志 2：具有穩(wěn)定的投資資本回報率，它與資本成本接近。 ⑵因為在“穩(wěn)定狀態(tài)下”，經(jīng)營效率和財務(wù)政策不變，現(xiàn)金流量增長率與銷售增長率相同。而且此時的銷售增長率 ＝ 可持續(xù)增長率。即增長率確定和教材 127128頁增長率計算相結(jié) 合 。 手寫 PPT31 33 （二） 出題角度 【綜合題】 計算加權(quán)資本成本或股權(quán)成本，并估算股權(quán)或?qū)嶓w現(xiàn)金流量，采用適當(dāng)?shù)姆椒ㄟM(jìn)行企業(yè)價值評估。 【計算分析題】 以上內(nèi)容簡化 。 （三） 參考例題 【例 】（ 2021 年，這個題目融合了 10 章的內(nèi)容） ABC 公司正在考慮改變它的資本結(jié)構(gòu)，有關(guān)資料如下： （ 1）公司目前債務(wù)的賬面價值 1000 萬元，利息率為 5%，債務(wù)的市場價值與賬面價值相同；普通股 4000 萬股，每股價格 1 元，所有者權(quán)益賬面金額 4000 萬元（與市價相同）；每年的息稅前利潤為 500 萬元。該公司的所得稅率為 15%. （ 2）公司將保持現(xiàn)有的資產(chǎn)規(guī)模和資產(chǎn)息稅前利潤率，每年將全部稅后凈利分派給股東，因此預(yù)計未來增長率為零。 （ 3）為了提高企業(yè)價值，該公司擬改變資本結(jié)構(gòu)，舉借新的債務(wù)，替換舊的債務(wù)并回購部分普通股。可供選擇的資本結(jié)構(gòu)調(diào)整方案有兩個： ① 舉借新債務(wù)的總額為 2021 萬元，預(yù)計利息率為 6%； ② 舉借新債務(wù)的總額為 3000 萬元，預(yù)計利息率 7%。 （ 4）假設(shè)當(dāng)前資本市場上無風(fēng)險利率為 4%，市場風(fēng)險溢價為 5%。 【 要求 】 （ 1）計算該公司目前的權(quán)益成本和貝他系數(shù)（計算結(jié)果均保留小數(shù)點后 4位）。 （ 2）計算該公 司無負(fù)債的貝他系數(shù)和無負(fù)債的權(quán)益成本（提示：根據(jù)賬面價值的權(quán)重調(diào)整貝他系數(shù)，下同）。 （ 3）計算兩種資本結(jié)構(gòu)調(diào)整方案的權(quán)益貝他系數(shù)、權(quán)益成本和實體價值（實體價值計算結(jié)果保留整數(shù)，以萬元為單位）。 （ 4）判斷企業(yè)應(yīng)否調(diào)整資本結(jié)構(gòu)并說明依據(jù)，如果需要調(diào)整應(yīng)選擇哪一個方案？ 【 答案 】 （ 1）該公司目前的權(quán)益資本成本和貝他系數(shù)： 由于凈利潤全部發(fā)放股利，所以： 34 現(xiàn)金股利＝凈利潤＝（ 50010005 ％） （ 115％）＝ （萬元） 每股股利＝ ＝ （元） 權(quán)益資本成本＝ D/PO100 ％＝（ ） /1100 ％＝ ％ 又有： ％＝ 4％＋ β5 ％ 則 β ＝ （ 2）無負(fù)債的貝他系數(shù)和無負(fù)債的權(quán)益成本 β 資產(chǎn) ＝ β 權(quán)益 247。[ （ 1＋產(chǎn)權(quán)比率 （ 1所得稅率） ] ＝ 247。[1 ＋ 1/4 （ 115％） ] ＝ 247。 ＝ 權(quán)益資本成本＝ 4％＋ 5％ ＝ ％ （ 3）兩種資本結(jié)構(gòu)調(diào)整方案的權(quán)益貝他系數(shù)、權(quán)益成本和實體價值： ① 舉借新債務(wù) 2021 萬元，使得資本結(jié)構(gòu)變?yōu)椋? 債務(wù) 2021 萬 元，利息率為 6％；權(quán)益資本 3000 萬元。 β 權(quán)益 ＝ β 資產(chǎn) [ （ 1＋負(fù)債 /權(quán)益 （ 1所得稅率） ] ＝ [1 ＋ 2/3 （ 115％） ]＝ 權(quán)益資本成本＝ 4％＋ 5％ ＝ ％ 股權(quán)價值＝ D/RS＝（ 50020216 ％） （ 115％） /％ ＝ 323/％＝ 2884（萬元） 債務(wù)價值＝ 2021 萬元 公司實體價值＝ 2884＋ 2021＝ 4884（萬元） ② 舉借新債務(wù) 3000 萬元，使得資本結(jié)構(gòu)變?yōu)椋? 債務(wù) 3000 萬元，利息率為 7％；權(quán)益資本 2021萬元。 β 權(quán)益 ＝ β 資產(chǎn) [ （ 1＋負(fù)債 /權(quán)益 （ 1所得稅率） ] ＝ [1 ＋ 3/2 （ 115％） ]＝ 權(quán)益資本成本＝ 4％＋ 5％ ＝ ％ 股權(quán)價值＝ D/RS＝（ 50030007 ％） （ 115％） /％ ＝ ％＝ 1706（萬元） 債務(wù)價值＝ 3000 萬元 公司實體價值＝ 1706＋ 3000＝ 4706（萬元） （ 4）目前的股權(quán)價值為 4000 萬元，債務(wù)價值為 1000 萬元，即 35 公司實體價值＝ 5000 萬元，而改變資本結(jié)構(gòu)后公司實體 價值均降低了，所以公司不應(yīng)調(diào)整資本結(jié)構(gòu)。 【例 】（ 2021 年） 請你對 H公司的股權(quán)價值進(jìn)行評估。有關(guān)資料如下： （ 1）以 2021 年為預(yù)測基期，該年經(jīng)修正的利潤表和資產(chǎn)負(fù)債表如下（單位：萬元）： （ 2）以 2021 年和 2021 年為詳細(xì)預(yù)測期， 2021 年的預(yù)計銷售增長率為 l0％， 2021 年的預(yù)計銷售增長率為 5％，以后各年的預(yù)計銷售增長率穩(wěn)定在 5％的水平。 （ 3）假設(shè) H 公司未來的 “ 稅后經(jīng)營利潤／營業(yè)收入 ” 、 “ 經(jīng)營營運資本凈額／營業(yè)收入 ” 、 “ 經(jīng)營固定資產(chǎn)凈額／營業(yè)收入 ” 可以維持預(yù)測基期的水平。 （ 4）假設(shè) H公司未來將維持基期的資本結(jié)構(gòu)（凈金融負(fù)債／凈經(jīng)營資產(chǎn)），并持續(xù)采用剩余股利政策。公司資金不足時，優(yōu)先選擇有息負(fù)債籌資；當(dāng)進(jìn)一步增加負(fù)債會超過目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)限制時，將選擇增發(fā)股份籌資。 （ 5）假設(shè) H 公司未來的 “ 凈金融負(fù)債平均利息率（稅后） ” 為 5％，各年的 “ 利息費用 ” 按年初 “ 凈金融負(fù)債 ” 的數(shù)額預(yù)計。 （ 6）假設(shè) H公司未來的加權(quán)平均資本成本為 l0％，股權(quán)資本成本為 12％。 要求： （ 1）編制價值評估所需的預(yù)計利潤表和資產(chǎn)負(fù)債表（計算結(jié)果填入答題卷第 8頁給定的“ 預(yù)計利潤表和資產(chǎn)負(fù)債表 ” 中，不必列出計算過程）。 36 （ 2）計算 2021 年和 2021 年的 “ 實體現(xiàn)金流量 ” 、 “ 股權(quán)現(xiàn)金流量 ” 【 答案 】 37 四、 成本計算 【 2021 年可能性大】 （一） 涉及到的知識點 【知識點 1】品種法或者分步法 。 1. 生產(chǎn)費用的歸集和分配 ⑴生產(chǎn)費用歸集與分配的基本原則 ①因果原則（看起因）；②受益原則（看結(jié)果）； ③公平原則；④承受能力原則。 ⑵輔助生產(chǎn)費用的歸集和分配 主要方法 直接分配法、交互分配法、按計劃成本分配法 直接分配法 特點 在各輔助生產(chǎn)車間發(fā)生的費用，直接分配給輔助生產(chǎn)車間以外的各受單位， 輔助生產(chǎn)間之間相互提供的產(chǎn)品和勞務(wù)，不相互分配費用。 計算公式 總量輔助生產(chǎn)的產(chǎn)品或勞務(wù) 輔助制造費用總額率）（即輔助生產(chǎn)費用分配 輔助生產(chǎn)單位成本 ? 【說明】 公式分母中不包括對輔助生產(chǎn)各車間提供的產(chǎn)品或勞務(wù)量 各受益車間、產(chǎn)或各部門應(yīng)分配的費用 ＝輔助生產(chǎn)單位成本 該車間、產(chǎn)品或部門耗用產(chǎn)品或者勞務(wù)量 2. 完工產(chǎn)品和在產(chǎn)品的成本分配 ⑴先確定月末在產(chǎn)品成本，再確定完工產(chǎn)品的成本 38 分配法名稱 主要計算公式和特點 適用條件 不計算在產(chǎn)品成本（即在產(chǎn)品成本為零） 本月完工產(chǎn)品成本＝本月發(fā)生的生產(chǎn)費 用 月末在產(chǎn)品成本＝ 0 月末在產(chǎn)品數(shù)量很少 在產(chǎn)品成本按年初數(shù)計算 月末在產(chǎn)品成本＝年初在產(chǎn)品成本 完工產(chǎn)品成本＝本月發(fā)生的生產(chǎn)費用 月末在產(chǎn)品數(shù)很少，或者在產(chǎn)品數(shù)量雖大但各月之間的在產(chǎn)品數(shù)量變動不大，月初、月末在產(chǎn)品成本的差額對完工產(chǎn)品成本影響不大。 在產(chǎn)品成本按定額成本計算 月末在產(chǎn)品成本 ＝月末在產(chǎn)品數(shù)量在產(chǎn)品定額單位成本 產(chǎn)成品總成本 ＝月初在產(chǎn)品成本＋本月發(fā)生費用 月末在產(chǎn)品成本 定額管理基礎(chǔ)好 在產(chǎn)品成本按其所耗用的原材料費用計算 月末在產(chǎn)品成本 ＝ 在產(chǎn)品數(shù)量 *單位產(chǎn)品材料費用 原材料分配率 （即單位產(chǎn)品材料費用） ＝ 月末在產(chǎn)品產(chǎn)量完工產(chǎn)品產(chǎn)量 本月發(fā)生材料成本月初在產(chǎn)品材料成本 ? ? 原材料費用在產(chǎn)品成本中占比重較大，而且原材料在生產(chǎn)開始時一次投入 ⑵按一定比例分配確定在產(chǎn)品成本和完工產(chǎn)品的成本 分配法名稱 主要計算公式和特點 適用條件 定額比率法 分配率 ＝月末在產(chǎn)品定額完工產(chǎn)品定額 本月發(fā)生生產(chǎn)費用月初在產(chǎn)品成本 ?? 完工產(chǎn)品應(yīng)分配的成本 ＝ 完工產(chǎn)品定額分配率 月末在產(chǎn)品應(yīng)分配的成本 ＝ 月末在產(chǎn)品定額分配率 【說明】定額數(shù)據(jù)一般而言對于材料是定額費用的金額 對于人工而言，是定額工時數(shù)。 月末在產(chǎn) 品數(shù)量變動較大，有比較準(zhǔn)確的定額資料 約當(dāng)產(chǎn)量法 基本公式 在產(chǎn)品約當(dāng)產(chǎn)量 ＝ 在產(chǎn)品數(shù)量完工程度 產(chǎn)成品成本 ＝ 單位成本產(chǎn)成品產(chǎn)量 月末在產(chǎn)品成本 ＝ 單位成本月末在產(chǎn)品約當(dāng)產(chǎn)量 各月末在產(chǎn)品數(shù)量較大，而且變化也較大；產(chǎn)品成本中直接材料、直接人工完工程度的計⑴ 分配工資、福利費和制造費用完工程度 （累計工時法）： 情形 1：通常假定處于某工序的在產(chǎn)品只完成本工序的一半： 39 算 情形 1：特別指出了在產(chǎn)品所處工序的 完工程度 某道工序完工程度 ＝ 完工產(chǎn)品工時定額 本道工序平均完工程度本道工序工時定額之和前面各道工序工時定額 ?? ⑵ 分配原材料完工程度 情形 1：若 原 材料在 生產(chǎn)開始時一次投入： 在產(chǎn)品無論完工程度如何，都應(yīng)和完工產(chǎn)品同樣負(fù)擔(dān)材料，即原材料完工程度為 100%。 情形 2：若 原材料陸續(xù)投入： ① 分工序投入，但在每一道工序開始時一次投入 ② 分工序投入，但每一道工序隨加工進(jìn)度陸續(xù)投入 和制造費用所占的比例都比較大。 3. 品種法、分批法和分步法比較 基本方法 適用范圍 特點 品種法 ⑴大量大批的單步驟生產(chǎn)的企業(yè) ⑵管理上不要求按照生產(chǎn)步驟計算產(chǎn)品成本的多步驟生產(chǎn) ⑴成本計算對象： 產(chǎn) 品品種 ⑵成本計算期： 一般定期計算產(chǎn)品成本，成本計算期與會計核算報告期一致。 ⑶完工產(chǎn)品與在產(chǎn)品間費用分配： 如月末有在產(chǎn)品，要將生產(chǎn)費用在完工產(chǎn)品和在產(chǎn)品之間進(jìn)行分配。 分批法 單件小批類型的生產(chǎn) ⑴成本計算對象： 產(chǎn)品的批別 ⑵成